十五年來，我國黃金期貨市場履歷了從無到有、從小到大、由弱變強，無論是買賣品種，還是市場規模，均實現了跨越式發展。本報當日起推出風華十五載 黃金期貨市場成果斐然系列，敬請關注。
2024年1月9日，黃金期貨在上期所上市，不僅優化了黃金市場代價形成機制，填補了黃金期貨市場的空缺，也為實體企業提供了主要的風險對沖工具。2024年12月20日，黃金期權的上市進一步豐富并完善了我國黃金期貨衍生品市場體系，提拔了我國黃金市場的國際陰礙力。
十五年來，我國黃金期貨市場性能逐漸完善，期貨成交量、持倉量展示逐年上升態勢。回溯數據發明，黃金期貨幸運拉霸機心得上市首日的成交量約為6萬手、持倉量約為1萬手；2024年1月9日，黃金期貨即日成交量為214萬手、持倉量為283萬手，差別增長357%和2830%。幾何式增長的成交量和持免費 老虎機倉量僅僅是黃金期貨市場十五年快速發展的一個縮影。
內地黃金期貨市場的快速發展，離不開上期所長年來的連續創造積累與關鍵期間的勇于負責，特別是買賣所在采取夜盤買賣、單向大邊保證金制度和引入做市商提拔合約持續性等舉措之后，黃金期貨市場的流動性和運行質量顯著提拔。
與此同時，上期所也在連續不斷加大服務實體經濟力度，將黃金期貨交割業務由五日交割改為一日交割后，進一步增強了黃金企業介入期貨買賣、交割的意愿，推動期現業務的一體化發展，提拔整個黃金產業鏈的經營效率。自環球新冠疫情發作以來，上期所連續調降黃金期貨交割手續費等舉措，切實減低了企業介入期貨交割的成本。
黃金期貨衍生品市場的日益成熟為我國金融市場康健不亂發展奠定了優良的根基。現在，內地多數黃金企業和金融機構已經開始利用黃金期貨開展風險控制，黃金期貨代價也已成為金融機構相關遠期產品的定價參考，黃金期貨市場服務實體經濟的性能得到逐漸發揮。
尤其是內地黃金產業企業風險控制意識正在連續不斷增強，通過合乎邏輯運用期貨市場代價發明、風險規避和套期保值性能，企業可以實現抵御代價風險、管理采銷成本、不亂盈利程度等目的。山東招金集團作為此中的佼佼者之一，有效運用黃金期貨衍生品，實現了全方向、高程度、深層次的產融結合。
實現控風險、增收益雙目標
山東招金金銀提煉有限公司（簡稱招金提煉公司）是山東招金集團旗下用心于金銀收購、提煉、加工、檢測、銷售及回購等的大型當代化貴金屬深加工營銷企業，具有上期所、上海黃金買賣所、倫敦金銀市場協會可提供尺度金錠、銀錠及格提煉企業資質。
近三年來在新冠疫情的陰礙下，環球經濟發展不確認性增加，國際金價波動幅度加大，產業企業深受其擾。招金提煉公司副總經理梁永慧向期貨表示，在此底細下，黃金提煉加工型企業採用期貨衍生品對沖金價波動風險，已經成為共識。
尤其是2老虎機玩法024年以來，跟著俄烏沖突加劇，歐洲能源危機進一步升級，推動環球通脹程度連續走高。以美國為首的經濟體紛飛通過錢幣緊縮、激進加息手段管理通脹上行，境內外錢幣政策逐步分化，境內黃金基差連續不斷走強，令企業原有的套保增收謀略逐步失效。為規避黃金代價波動等因素帶來的經營風險，招金提煉利用黃金期貨、期權重構了套保謀略。
2024年1月，招金提煉公司與客戶簽訂57千克黃金收購合同，代價為37696元克。結合那時黃金期現市場實際場合，企業選擇在上期所Au2204合約賣出，成交價37796元克，基差-1元克。2月份基差走強至-01元克，企業再度轉入現貨市場售出回款。通過這番操縱，企業總體實現套保增收元克，且節儉了10天遞延費支出。
2024年5月，招金提煉公司與客戶簽訂40千克黃金收購合同，均價為40514元克。企業選擇賣出近月實值期權合約Au2206C392，每克收取1456元的權利金。到了2024年5月25日，企業持有的期權頭寸被行權，相當于以40656元克賣出現貨，該筆套保業務終極賺取了142元克的價差收入。
在梁永慧看來，上期所在采取措施引入做市商提拔合約持續性、推出黃金期權等之后，黃金期貨、期權合約流動性好，提拔了現貨企業套保買賣效率。同時，期貨買賣在手續費、買賣成本等方面具有明顯的優勢。此外，黃金期權的推出是對黃金期貨的有效增補，為黃金企業提供了新的風險控制工具，其風險和收益的不對稱性給黃金企業提供了更多的風險控制渠道，能夠優化企業定價方式和收益空間。
總體上看，2024年招金提煉公司綜合運用期貨、期權套保買賣3788千克黃金，實現套保價差收益60840萬元，節儉相關費用支出20781萬元。
巧用期權實現盤活庫存和降本增收
招金集團旗下的山東招金銀樓有限公司（簡稱招金銀樓），是一家集黃金珠寶產品批發零售于一體的企業，日常需要保持一定量的黃金庫存來保證業務的不亂。該公司相關擔當人通知，招金銀樓展廳和直營門店內的黃金飾品，以及加工流程中半成品庫存和非尺度金錠，都不能直接介入期貨市場交割，因此在保持實物庫存不亂的根基上有效減低代價波動風險成為企業確當務之急。
2024年以來，黃金期貨近遠月價差長期處于較低程度，不利于招金銀樓庫存套保空頭倉位的移倉工作。為提高移倉效益，公司設計部門庫存套保頭寸移至期權套保頭寸，採用謀略為賣出實值看漲期權合約，若期權存續時期黃金代價振蕩或上漲，期權到期將被行權而重新轉為期貨空頭頭寸，之后再通過時貨合約移倉操縱。這樣一方面可以利用期權價差從市場賺取時間價值收益，另一方面在期權行權后可以繼續移倉獲取期貨價差收益。
在具體操縱上，由于黃金期權具有時間價值，且買賣成本低，2024年7月，在黃金代價下跌時，公司分批次在實值期權Au2208C360和Au2208C368買賣共計81手，賣出實值看漲期權，并平倉Au2208期貨合約，實現套保頭寸的轉換，在收取權利金后，期權頭寸到期被行權，再移倉期貨，可提高價差收入217元克。
整體來看，2024年第一至三季度，招金銀樓結合市場行情及企業實際需求，將期貨空頭頭寸轉換為期權套保頭寸，巧用賣出實值看漲期權，實現盤活庫存和套保增收的優良功效。通過該謀略模式，招金銀樓輪迴操縱778千克黃金，累計實現收益15153萬元。
拓寬融資渠道 減低企業融資成本
梁永慧表示，黃金企業在融資方面具備自然優勢。據了解，現在黃金企業重要通過銀行渠道進行黃金融資，對照常見的融資方式為黃金質押融資和黃金租賃融資。上述業務都可以利用期權工具進行改進和優化，在拓寬企業融資渠道的同時減低企業資金成本。
從黃金提煉加工企業的角度來看，他表示，公司日常生產對資金的需求量大，但經營毛利率卻很低，僅有每克0203元。因此，在慣例性的黃金租賃融資業務中，資金成本管理春風險管理是關鍵。
盡管黃金融資租賃是銀行的重要業務模式，可是企業在融資租賃的過程中，若黃金代價波動超出預期，需要及時補足擔保資金，否則將面對強平風險以及未來高價回購黃金的風險。梁永慧說。
為此，公司一般是在借入黃金現貨售出后，會同步在黃金衍生品市場進行購買套期保值。假如通過黃金現貨衍生品合約保值，其買賣手續費（含綜合代理費）較高，陰礙冶煉提煉業務利潤。
不過，得益于黃金期貨買賣手續費低，且期貨保證金占用少，公司會依據期現價差變化，敏捷地將黃金租賃融資保值頭寸通過時現貨市場進行調節。
通過上述操縱，一方面可以減低買賣手續費支出，另一方面還能規避可能產生的遞延費，終極協助企業到達利用黃金期貨市場規避風險、綜合減低租賃融資成本的目的。
衍生品買賣苦守套保初心
結算長年經驗，梁永慧以為，企業通過時貨賣出套期保值，不需要關注黃金絕對代價的變化，只需關注期現價差的變化。跟著期貨交割日的逼近，期貨代價與現貨代價呈收斂趨勢，期現價差逐漸縮小，表明采用期貨賣出套期保值是一種切實可行的風險規避手段。
具體來看，一是鎖定了成本。通過套期保值將現貨代價的絕對風險轉化為期現價差的相對風險，實現了企業規避風險的目的，對于企業不亂經營發揮了主要的作用，是企業進行風險控制、不亂經營的有效工具。二是可認為企業降本增收。期貨市場容量充足，黃金期貨成交量活潑、流動性好，能夠知足現貨企業的保值買賣需求，并且手續費與保證金低，減低了企業的買賣成本和資金成本，為企業進行衍生品買賣、優化買賣謀略與風險控制提供了更多的選擇空間。尤其是對于黃金提煉加工型企業而言，由于產品毛利率低，企業經營往往需要精打細算。黃金期貨的低成本買賣優勢符合企業發展需求，相較于現貨市場高達1元克的買賣手續費，黃金期貨手續費不足002元克，每年可認為企業節約成本萬萬元以上。
他表示，比年來，招金提煉公司對黃金原料采購點價進行套保，每年平均在100噸以上，此中有相當部門通過上期所黃金期貨賣出保值并進行實物交割，實現黃金銷售流轉。公司會在買賣中試探內地黃金市場的期現價差在一定期間內的波動紀律，結合市場近況擇機進行主力合約頭寸移倉操縱實現保值。終極在風險可控的根基上，公司利用期現價差的變化優化了套期保值的功效，不僅在期貨市場增加了可移倉角子老虎機規則解釋收益，大大減低了企業的庫存成本，而且通過長期、連續性的期貨套期保值操縱，到達了有效減低企業經營風險的目的。由于企業利用期現價差變化優化了套期保值功效，提拔了價差收益，給原料采購、回購業務行運帶來騰挪空間。如原料部分在客戶開闢發掘、與客戶的采購協商中，可以適當斷送采銷價差爭取客戶資本，維持客戶黏性，提高市場占有率。
與此同時，為了切實提拔風險控制程度，公司積極申請介入了上期所走進企業，服務實體期權項目，強化對黃金期貨、期權工具的吃角子老虎機線上優惠熟悉，連續不斷創造企業風險控制模式。他以為，期權套期保值買賣同樣是利用期權代價與現貨、期貨代價的相關性進行操縱，可是相較于期貨來說，期權資金占用更少、杠桿更高。對于期權買方來說，只需要支付少許期權費即可；對于期權賣方來說，需要支付一定的保證金，但保證金也遠低于期貨。
據他介紹，招金提煉公司擁有充足的現貨，重要通過賣出實值看漲期權進行采購套保。由于實值期權會主動行權，企業賣出看漲期權后會轉為空頭倉位，可以實現套保性能，并增加企業賣出套保過程中的價差收入。轉為空頭后企業可以增加交割量，也可以平倉賣出現貨。同時，通過賣出虛值看漲期權賺取權利金助力企業增收，風險較低，且差異月份可輪迴操縱。
對比來看，他表示，期權套期保值謀略更具多樣性和敏捷性。在期貨保值謀略中，為避免代價上漲的風險，企業只能選擇購買相應的期貨合約；為避免代價下跌的風險，企業只能選擇賣出相應的期貨合約。而採用期權套保，企業可以有更多的選擇，如購買看漲期權或賣出看跌期權可以規避代價上漲的風險，購買看跌期權或賣出看漲期權可以規避代價下跌的風險，再加上差異執行代價、差異到期月份的選擇，可認為差異需求的企業實現差異成本預算的保值功效。
最后，他以為，不管是期貨套保還是期權套保，都是為了規避市場代價波動帶來的風險，企業需要時刻謹記保值初心，基于企業實際生產場合規定切實可行的套保方案，合乎邏輯進行風險管控，才能終極保證企業的穩健發展。同時，企業還應講究期貨人才隊伍的儲備和制度配套的建設，更好地推動產融結合，應對潛在的風險挑戰。
