上游歡喜下游愁 一體化發展戰略成亮點
2024年上半年，石油和化工行業固然受疫情、地緣沖突陰礙較大，但在穩經濟大盤政策傳授下，總體呈企穩回升態勢。值得注意的是，本年上半年供給端擾動較大，一體化水平不高、產業鏈配套不完善的企業經營壓力較大，在煉油環節有所布局的企業抗風險才幹較強。
2024年上半年，在穩經濟大盤政策傳授下，石油和化工行業總體呈企穩回升態勢。據Wind數據統計，上半年，A股石油和化工板塊公司共47家，合計實現營業收入41萬億元，同比增長33%，凈利潤2290億元，同比增長45%。從47家上市公司公布的業績看，24家同比增長，23家同比下滑。
在多數機構看來，當前地緣沖突的陰礙仍在，國際能源代價仍將高位波動，下半年石化上游將保持高景氣，但下游終端環節仍堪憂。
高油價下煉化受益、化工品受損
上半年，受益于原油代價大幅上行，A股石化板塊部門公司業績亮眼，油氣開采、煉化等凈利潤大幅增長，下游企業由于原材料成本顯著上漲，利潤空間受擠壓，開工率下降，部門化工產品毛利潤同比下降，上市公司中報也體現為煉化端盈利較多、化工產品賠本嚴重。
中石油中報顯示，2024年上半年，煉油與化工分部營業收入比去年同期增長271%，此中煉油業務營業收入比去年同期增長291%，化工業務營業收入比去年同期增長206%老虎機機率公式。實現經營利潤24061億元，比去年同期增長85%，此中煉油業務實現經營利潤比去年同期增長782%，化工業務實現經營利潤比去年同期減少8641億元。
值得一提的是，在2024年A股石化板塊半年報中，石化+一體化發展戰略成亮點，具有環球化、高檔化、園區化、一體化、規模化、綠色化的大型化工企業競爭力進一步增強。從中報可以看出，不少上市公司充分發揮一體化運營優勢，在行業價差收窄甚至出現負值的場合下，能維持盈利及現金流穩健。
教導期內，作為環球領先的煉油化工化纖產業鏈一體化龍頭之一，恒逸石化特有的一滴油，兩根絲產業布局連續完善。公司連續不斷延伸石化產業鏈，有效鞏固主業要點競爭力，提拔產品盈利才幹，增強抵御市場風險才幹，并角子老虎機app評分運用多種工具提拔產品運營才幹，試探原料采購和產品銷售的優勢互補，積極發揮產業鏈一體化優勢鎖定產品價差。
桐昆股份通過全資子公司桐昆投資參股并持有20%股權的浙石化4000萬噸年煉化一體化項目，總體產量穩步攀升，為公司教導期內盈利功勞了1708億元收益。
對此，國貿期貨解析師陳勝辯白說，上半年受疫情陰礙，汽柴油消費階段性疲弱，出行與運輸需求下滑，終端需求表現不良，與地產相關的化工品種代價大幅下跌。石化產業利潤被上游獲取，煉化一體化企業受益于上游漲價，利潤表現較好，但以產成品為主的企業則線上老虎機贏錢受限于內需偏弱與出口訂單下滑，利潤壓縮嚴重。
從上市公司總體表現看，一體化水平不高、產業鏈配套不完善的企業上半年經營壓力較大，在煉油環節有所布局的企業抗風險才幹較強。光大期貨解析師周遨表示。
從發展趨勢看，高下游配套的趨勢越來越明顯，抗風險才幹也越來越強。榮盛石化、恒力石化率進步行了高下游配套，成為行業的領頭羊。新鳳鳴集團總裁助理章四夕說。
開展套期保值業務對沖經營風險
據悉，本年上半年，A股上市公司發表套期保值控制制度、業務開展等相關公告928份，增長趕快。石化板塊部門上市公司也積極介入，且多數有豐富的套保經驗。俄烏沖突發作以來，恒逸石化、衛星石化、東華能源、寶利國際、萬華化學等公司親暱關注國際原油市場變化，通過敏捷調配、庫存控制、對沖買賣等手段管理風險。
從實踐經驗看，期貨市場套保性能為企業規避代價風險提供了有力保障。利用期貨市場套期保值，部門上市公司提前鎖定利潤，規避經營風險，保障企業平穩運行。恒逸石化中報顯示，疫情下行業產能開釋不不亂，疊加原油代價大幅波動，加劇了行業供需的不確認性，企業通過貿易不亂供給鏈并對沖代價波動風險的需求加倍急迫。
此前，在期貨舉辦的期貨服務實體經濟創造模式及經驗分享座談會上了解到，浙江恒逸國際貿易有限公司比年來積極介入期貨市場套期保值，現在重要借助PTA期貨以及外盤原油、石腦油、PX進行上游產業鏈利潤鎖定和庫存控制。在出口業務上，聚酯長絲出口產品更多依據期貨原料成本+加工費進行遠期定價。原先難以實現的遠期產品預售借助期貨成為現實，這不僅緩解了企業聚酯產品的遠期銷售壓力，也知足了產業鏈下游的多樣化需求，獲得了產業鏈企業的廣泛支援與認可。該企業相關人員表示。
當前原油代價仍處于高位，疊加內地PDH裝置迎來擴產潮，丙烷代價居高不下。同時，歐洲能源危機拉動環球自然氣代價創歷史新高，乙烷代價同步上漲。衛星石化在中報中表示，公司將發揮產業吃角子老虎機攻略解析鏈一體化優勢，有效管理成本及推動代價傳導，確保產業鏈上的長處最大化。此外，公司通過適當開展商品套期保值業務，實施基于趨勢判定的戰略采購，結合現貨與合約的銷售模式，對沖相應風險，減低原料波動給公司帶來的陰礙。受環球經濟陰礙，匯率波動加大，對公司匯兌損益、外幣計價的商品進出口代價、原料入口代價帶來不確認性風險。公司推進環球化業務戰略，擴大外幣儲備，實施針對性的遠期外匯套期保值業務，從而減少因匯率變動對公司盈利才幹產生的陰礙。
事實上，當前上市公司利用衍生工具對石化產品和原料進行套期保值的現象在石化產業鏈中并不罕見。石化企業可以利用期貨工具在銷售遠期現貨的同時購買原料端對應的期貨色種來鎖定利潤，貿易商可以依據基差強弱合乎邏輯購買或賣出期貨，做好自身庫存控制。周遨稱。
紫金天風期貨解析師劉思琪通知，本年上半年石化產品代價多展示遠月低于近月的結構，購買遠月合約套保可幫企業減低原料成本，規避成本上漲風險。對于產能多餘的化工產品，企業通過賣出套保，可以規避產品代價下跌及庫存貶值的風險，用期貨端盈利平抑現貨端賠本。
下半年高下游利潤恐繼續分化
從中報可以看出，多數公司仍較為看好下半年油價走勢。中石油中報顯示，國際原油市場總體將保持緊均衡狀態，國際原油代價將高位振蕩。內地成品油市場消費逐漸覆原，但跟著供給量連續不斷增加，市場競爭將加倍劇烈。
周遨以為，下角子老虎機獎金大獎半年石化產業鏈上游環節能夠保持高景氣，但下游需求環節仍對照疲軟，終端產品利潤難有擴張空間。
不過，在石化產品利潤長期處于低位場合下，企業開工率已出現明顯下滑，供給端的減少有助于實現石化產品的再均衡，同時內地穩增長政策連續不斷發力，部門長期處于低估值狀態的品種有望實現一定水平的利潤修復。
劉思琪以為，下半年海外加息周期或進一步抑制海外需求，受成本和需求擠壓，下游化工品仍將面對高庫存低利潤的壓力。
具體看，上半年芳烴調油需求增加，芳烴產品連續強于烯烴產品，下半年烯烴產品連續低利潤下供給出現了一定改良，代價小幅修復，四季度需關注代價修復后的供給回歸場合。劉思琪介紹說。三季度海外芳烴供給緊張，調油需求保持，代價相對偏強，四季度跟著寒冬汽油需求的下降，疊加新增產能投產，芳烴產品供給開釋，庫存壓力回升，利潤面對轉差風險。
在陳勝看來，下半年石化板塊的利潤分配將出現調換。由于上半年景品利潤大幅下滑，內地外生產裝置開啟會合檢驗，產業利潤分配將從上游轉向中下游，下游產品的利潤將會階段性擴張。陳勝表示，芳烴產品受益于汽柴油需求將延續較好表現，而烯烴偏弱的格局將繼續保持。
