7月中旬以來，粗鋼壓產預期再度發酵，粗鋼產量出現明顯降幅，觸發市場對后續爐料端需求的沮喪預期。基于對鐵礦后續供需均衡表連續寬松的判定，鐵礦盤面出現了一輪明顯的殺估值過程。螺礦比與焦礦比均升至絕對高位程度。尤其是遠月01合約，市場對其需求端走弱的一致性預期更強，盤面給出了更多幅度的貼水。鐵礦期現代價的本輪下跌先于根本面走弱，提前計價后續需求走弱預期。但若鐵礦短期實際需求的降幅不及預期則在預期差的驅動下，前期連續下降估值有望得到修復至合乎邏輯區間。從上周鐵水產量的表現來看，鐵礦需求短期韌性仍在。前兆著本輪殺估值觸發的調換逼近尾聲。一些潛在的利多因素正逐漸堆積。成材消費出現改良端倪，將逐漸步入旺季，長流程鋼廠利潤空間后續仍有進一步走擴的空間，對鐵礦代價的正反饋將逐漸展現。另一方面，鋼廠當前廠內庫存程度處于絕對低位程度，后娛樂城玩家心得分享續有階段性補庫的需求。由于焦炭代價高企，鋼廠后續采購將逐漸轉向中高品粉礦。當現場輪盤比賽前港灣庫存總量矛盾并不突出，且中高品粉礦資本仍處于相對偏緊的狀態。品種間結構性矛盾可能會跟著下游需求的轉好而再度展現。中高品粉礦溢價的走強將成為鐵礦期現代價止跌企穩的另一動力。
一、粗鋼壓產預期再度發酵，觸發鐵礦估值大幅回落
本輪鐵礦的下跌重要是基于對需求端的沮喪預期，觸發估值調換。7月以來各重要鋼鐵生產大省先后明確年內粗鋼產量不增的目標，前期粗鋼壓產預期逐漸落地為現實。五大鋼種周度產量連續下降，7月全國粗鋼產量降至8679萬噸，單月同比下降84%，月環比下降755%。觸發市場對于鐵礦供需均衡表進行重估。若要實現全年粗鋼產量不增的目標，下半年需同比減產粗鋼6000萬噸左右，換算成鐵水產量預測下半年每月同比降幅在800萬噸左右。考慮到下半年鐵礦供應端矛盾并不突出，外礦供應有逐漸寬松的預期，市場預期鐵礦供需將連續走弱，觸發估值大幅回調。尤其是主力合約切換至2201合約后，需求端下降的一致性預期更強，市場預期四季度鋼廠減產幅度應大于三季度，故鐵礦01合約估值的下調更為明顯，盤面給出了更大的貼水幅度。另有基于減產預期，盤面近期會合買賣做多鋼廠利潤的邏輯，鐵礦作為空頭部署，也是其代價本輪下跌的重要因素。體目前螺紋與鐵礦走勢的明顯分化，螺礦比連續攀升。
二、實際需求仍具韌性，預期差有望驅動估值修復
鐵礦本輪下跌重要是由于盤面提前反應需求下降的預期，進而帶動現貨代價同步回落。但從鐵礦實際供需角度來看，暫未出現明顯走弱，相反入口礦港灣庫存反而出現持續三周的降庫。尤其是市場近期非常沮喪的需求端，雖有所回落但并未坍塌，日均鐵水產量仍保持在230萬噸左右的程度，仍處于比年歷史同期相對高位。上周247家鋼廠高爐煉鐵產能利用率8589%，環比增加017個百分點，日均鐵水產量環比增加045萬噸至22863萬噸，跟著唐山部門高爐的復產，鐵礦實際需求不降反升。需求端的沮喪預期未能進一步兌現，前兆著鐵礦本輪估值的下調暫告解散。當前鐵礦盤面的估值程度已充分計提需求大幅走弱的預期，螺礦比和焦礦比均已上升至絕對高位。跟著鐵礦需求端預計差的出現，其估值程度短期有向上修復的預期。
三、鋼廠主動采購意愿提拔 中高品礦溢價逐漸增強
基于減產的預期，鋼廠前期對鐵礦采購意愿低迷，根本以消耗廠內鐵礦庫存為主，部門鋼廠轉售自身長協資本，使得鋼廠廠內庫存程度連續去化。當前廠內粉礦庫存當前已降至絕對低位程度。在鐵水產量仍保持韌性的場合下，加之近期疫情再度反復，后續可能對外礦的到港和疏港再度形成擾動，鋼廠近期有提拔廠內鐵礦庫存程度的意愿。上周疏港進一步改良，日均疏港量已增至近300萬噸的程度。由于用焦成本高企，鋼廠近期連續下調塊礦入爐配比，對燒結粉的需求連續提拔。出于性價比的考慮，鋼廠近期補庫逐漸轉向中高品礦。當向前口礦港灣庫存總量矛盾并不突出，近三周連續去化，重要是由于粉礦庫存出現下降，具體來看粉礦的去庫又重要會合在中高品。當前中高品粉礦庫存總量并不充裕，跟著下游需求的轉好，品種間結構性矛盾可能再度展現。跟著中高2023 娛樂城推薦品粉礦溢價的再度走強，普氏指數有望逐漸止跌回升。
四、旺季將至，產業鏈新增利潤有望對礦價形成正反饋
長流程鋼廠利潤自7月初開始連續修復，但由于下游終端需求處于淡季，整個產業鏈無新增利潤。前期鋼廠利潤的走擴重要源于產業鏈內利潤的重新分配，在粗鋼和鐵水產量下降的場合下成材擠壓上移爐料端利潤，故此階段成材利潤的走擴無法對礦價形成正反饋。但上周成材表需開始出現明顯改良，下游消費有逐漸進入旺季的端倪。即便供應端有所寬松，但成材廠庫和社庫均實現環比降庫，成材代價的上行驅動逐漸由前期的供應端轉向需求端。跟著下游需求的開釋，整個白色產業鏈將有新增利潤，屆時鋼廠利潤的走擴將對爐料端形成正反饋。考慮到當前焦炭代價已至高位，后續成材利潤將更多讓渡至鐵礦端，將支撐鐵礦代價止跌企穩。
五、后市展望與操縱發起
跟著近期鐵礦實際需求端出現企穩端倪，本輪由鋼廠減產預期觸發的估值回調暫告解散。在預期差的驅動下，鐵礦估值有短期修復的需求。下游鋼廠主動采購意娛樂城 出金愿回暖，且逐漸轉向中高品粉礦，將對鐵礦現貨代價形成支撐。成材消費旺季將至，產業鏈將有新增利潤，鋼廠利潤有進一步走擴的空間，對鐵礦代價的正反饋效應將逐漸展現。本輪調換與3月份相似，均是供需均衡表重估導致的估值程度大幅回落，故三月份調換的低點，即800元噸鄰近，可作為本輪調換的底部區域參考位。從專業走勢來看，鐵礦每次短期娛樂城體驗金500快速回調的跌幅均在25%30%。本輪調換至今跌幅已處于該區間，短期進一步下行空間已不大。近期盤面持續收出下影線，成交量逐漸下降，短期下跌動能已有衰竭端倪。當前不宜繼續追空，短期具備一定的反彈空間。操縱上可嘗試賣出看跌期權以收取權利金。對于產業客戶而言，遠月合約的高基差未來修復路徑有較大的不確認性，當前暫不宜進行套期保值操縱。
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