近期美股市場波動急劇擴大，尤其是部門個股暴漲一度觸發散戶避空機構的熱鬧商量。2月1日，經營陷入逆境的GameStop（游戲驛站）在過去的一周股價暴漲400%，地步同樣堪憂的影院運營商AMC上周飆升了277%。在過去3個月里，美股一籃子被最嚴重做空的股票推漲了98%。與這些并無幾多業績支撐、頻遭做空的小股票形成強烈反差，標普500指數在上周下跌33%。CBOE波動率指數上周收于30點以上，為2020年11月初以來首次。
對于近期美股波動，筆者以為這可能意味著美股不不亂性在增強，尤其是在美聯儲1月議息會議表示保持利率和資產買入不變的場合下，可是美股在1月27日還是暴跌，這意味著流動性驅動的資產代價泡沫瀕臨幻滅的風險，金融不不亂性增強，包含有散戶避空對沖基金等歷史上從來沒有的事情紛飛發作，這意味著市場過度冒死行為假如不迎來嚴肅監管，整體系統性拋售風險就會出現。
游戲驛站逼空大戰
回到游戲驛站等小股票暴漲的這個邏輯來看，這可能并非散戶行為，或許是機構借助散戶的名義進行大舉冒死的行為，原因有以下幾個方面：
一是炒作的股票都是小股票，市值較小，散戶可能沒有這個技術判定才幹。通過測算發明，游戲驛站本年年頭市值僅10億美元，線上娛樂城攻略2月1日飆升到了220億美元。
二是散戶不大可能獲最新娛樂城推薦得相關股票或者資產的具體持倉。以近期白銀為例，WallStreetBets商量區發表的宣戰書辯白了為何在PSLV和SLV兩大白銀ETF中SLV是更好的標的，由於SLV自身沒有什麼空頭，但SLV內部有許多套利盤，這些套利盤與白銀的現貨、期貨市場相聯，打掉SLV就可以讓COMEX里面大批聚集的白銀空頭團體垮掉。
三是科技革命、極端流動性和高度發達的衍生品，而此輪逼倉就借助WallStreetBets這個平臺會集市場多頭氣力。這場美股避空絕非散兵游勇之戰，領甲士物肯定受過優良的金融教育和市場磨煉，另類精英融入到散戶中并贏得了領導權。
解析美股未來走勢
對于未來美股走勢，筆者以為并不樂觀，尤其是美股面對監管加強、新政府加稅和美聯儲不大可能繼續加碼寬松、拜登新政府新一輪財政刺激規模縮小和美國制造業補庫遲遲未見啟動等利空制約。
首要，美股所謂的散戶避空可能會遇到力度較大的監管。美國總統拜登高等經濟顧問表示，拜登政府將對上周游戲驛站過山車式股票買賣的法律疑問進行查訪。國家經濟委員會主席布萊恩迪斯表示，委員會致力于全面了解發作的場合，重點是保衛散戶投資者以及公正買賣，發明并追究潛在的違法行為。
其次，從美國經濟指標來看，1月ISM制造業PMI數據反應近期美國疫情擴散并未給制造業生產和需求帶來嚴重沖擊，可是也沒見到制造業補庫。此前市場看好美國經濟復蘇的一個主要邏輯是制造業補庫，可是由于疫情理由導致產有缺口還存在，制造業補庫未見啟動。數據顯示，2020年12月，美國制造業中汽車及零部件存貨同比增速回落至1老虎機 娛樂城9%，而2020年11月為32%。2020年12月美國制造業要點訂單環比僅僅增長058%，2020年11月增速為1%。
圖為美股估值與線上娛樂城遊戲攻略GDP的比率是二戰以來的最高程度
再次，資產泡沫可能是美聯儲不得不面臨的一大困難，美聯儲很難見繼續寬松。美國企業研究所學者DesmondLachman發布的題為《美聯儲的憂慮：通脹、債務、資產泡沫和新冠病毒》的文章提到，2021年美聯儲可能面對的最嚴重的風險便是環球無處不在的泡沫的決裂，這可能觸發另一次環球經濟衰退。通過測算，當前美國股市的估值程度與1929年股市崩盤前極為相似，都極度之高。芝商所高等經濟學家兼執行董事ErikNorland的研究教導以為，到2020年年底，美股估值程度（按GDP比率衡量）是二戰以來的最高程度。與此同時，環球負收益率債券規模已突破18萬億美元，創歷史新高。
最后，長端美元利率還是反彈，反應網上 娛樂城美國通脹預期還是很高的。從歷史數據看，美元利率反彈，美股表現都不良。數據顯示，截至2月1日，10年期美債收益率報1%，盡管較1月上旬的115%有所回落，可是照舊高于2020年312月的程度。從美國通脹預期和美股表現來看，標普500指數反應小盤股的羅素2000指數與通脹預期相關度不大，1990年至今，相關度差別為-032%和-026%，而反應科技股的納斯達克100指數相關度偏高點，到達-05%。
圖為納斯達克100指數和10年期美國通脹預期對比
從歷史數據看，美股泡沫幻滅進入調換，大約率是通過利率反彈來終結的，無論是美聯儲主動加息還是美元利率被動反彈。從行業板塊來看，科技股和成長股會率先擠泡沫。投資者可以運用芝商所尺度普爾500指數、納斯達克100指數或富時羅素2000指數期貨對沖風險，尤其是關注反應中小盤的納斯達克100指數期貨。
