近期美聯儲展現立場偏鷹，市場預期后續加息韻律將加速，4月美債長短端利率進一步上行，環球風險資產波動再度加劇。4月環球權益市場漲少跌多，受估值陰礙更大的成長板塊回調尤為明顯。各重要經濟體長端利率多以抬升為主，但升幅整體不及美債。環球重要經濟體匯率團體走弱，日元貶值壓力進一步增大。美元指數升至20年來新高，疊加內地需求短期走弱，有色金屬代價本月回調明顯。美債實際利率本月轉正，連續不斷上行，貴金屬代價承壓。農產品代價受自身供需結構驅動本月延續上漲趨勢，部門品種創出歷史新高。
展望后市，美聯儲5月加息逼近，市場預測加息50BP，近期美債利率和美元指數已較為充分地計價了該預期，當前已處于階段性頂部區域。待加息預期落地，美國以及環球權益市場有望迎來階段性修復，美股的短期反彈力度或將更為明顯，風格上成長階段性強于價值。內地權益市場短期沮喪情緒已根本得到開釋，估值的相對優勢已開始展現。穩增長和需求覆原有望成為5月買賣主線，價值板塊有望受益于業績改良預期，成長板塊的估值下行壓力也有望得到短期緩解。債券市場方面，3月以來美債利率上行速度較快，5月美聯儲加息力度若不超預期，美債利率或將出現階段性企穩。歐元區重要經濟體的長端利率上行幅度5月有望大于美債。日本受寬松錢幣政策陰礙，長端利率將繼續保持在025%下方。內地本輪債券牛市已逼近尾聲，跟著疫情的逐漸好轉，寬錢幣將繼續向寬信用傳導，5月長端利率有望進一步上移。跟著市場風險偏好的回升，5月內地權益市場相較債券市場有更好的回報預期。外匯市場方面，美元指數面對短期回調的壓力，5月歐元，英鎊，日元匯率有望出現階段性走強。人民幣匯率短期不具備趨勢性走弱的根基，5月跟著出口的覆原以及外匯入款預備金率的下調，離岸人民幣匯率有望逐漸企穩。商品方面，5月工業品代價的上漲彈性較好，重要農產品代價有望繼續創歷史新高。
一、環球宏觀經濟綜述
受疫情，高通脹預測地緣政治沖突陰礙，美國一季度GDP季調折年率環比下降14%，較上年四季度的69%降幅較為明顯，2020年二季度線上娛樂城app下載以來環比首次轉負，前兆著疫情后經濟覆原最快的時段已過。但考慮到上年四季度的高基數以及一季度43%的同比增速，當前美國經濟根本面仍較為強勁，整體表現好于其他發達經濟體。國際貿易和私家庫存投資成為一季度美國經濟的連累項，而消費照舊強勁，對美國經濟的正向功勞仍較為明顯。一季度美國實際個人消費支出季調環比折年率為27%，前值為25%。密歇根大學消費者信心指數4月出現止跌回升，環比上升58至652一季度美國私家投資季調環比折年率為23%，前值為367。ISM制造業指數3月環比下降15至571，仍處于高位運行，此中產出和新訂單分項均有所走弱。美國就業市場表現繼續強勁，3月炒魷魚率下降至36%，為2年來新低。跟著疫情對美國經濟活動的陰礙逐漸減弱，后續勞動力缺口有進一步擴大的可能，通脹工資螺旋上漲的壓力仍在。美國3月CPI同比增長85%，為1981年12月來最高，市場預期84%，前值79%；環比增長12%，為2005年8月以來最高，但要點通脹環比增速出現放緩端倪。美國3月PPI同比上漲112%，為2010年11月推出該指數以來的最大同比漲幅。整體而言，當前美國經濟尚未出現明顯的衰退端倪，韌性較強，消費照舊旺盛，就業表現強勁，通脹壓力仍高企，具備退出流動性寬松的前提。美聯儲近期的表述前兆著后續將通過抑制總需求來打壓通脹。市場預期后續加息韻律將加速，并將陪伴著縮表的開啟，近期環球各類資產代價已開始計價該預期。
歐元區本年一季度GDP增速環比增加02%，低于03%的預期值，法國一季度經濟超預期出現停滯。當前受能源和食物代價上漲陰礙，通脹壓力4月進一步增加，CPI同比上升75%，已持續6個月刷新歷史新高，要點CPI也升至35%。但已開始出現見頂端倪，預測下半年通脹壓力將有所減輕。4月歐元區制造業PMI進一步回落至553，但仍處于相對高位程度。而服務業PMI進一步回升至577，增速加速。跟著疫情的陰礙逐漸淡化，供給鏈的覆原，以及地緣政治沖突可能出現的和緩，歐洲經濟的復蘇歷程有望加速。歐央行近期表示資產買入策劃很有可能在本年三季度解散，且年內加息的可能性增大。英國3月CPI同比上升70%，增幅高于2月的62%，為1992年3月以來最大同比增幅。4月PMI為553，出現止跌回升。英國已在美聯儲本輪加息周期開啟之條件前開啟加息。加拿大央行和新西蘭聯儲近期均將指標利率提高50個基點，為這兩家央行逾20年來幅度最大的一次加息。加拿大央行將于4月25日截止買入政府債券。到期的債券將不再被替換，資產欠債表將逐漸收縮。韓國央行意外公佈加息25個基點，新加坡金管局也收緊其錢幣政策。但日本央行仍保持其寬松的錢幣政策。
一季度中國GDP同比增速為48%，整體保持平穩。3月受部門地域疫情反復的陰礙制造業PMI展示反季候性回落，環比下降07至495，近5個月來首次跌破榮枯線，5大分項指標全面回落，此中中小企業PMI降幅更為明顯。非制造業PMI也跌破榮枯線，降至484。4月疫情對企業生產經營活動的陰礙進一步展現，疊加原料代價高企，海外需求回落,制造業PMI進一步下降至474，5大分項團體回落。
為應對經濟下行壓力，2022年一季度各地共發行場所債18246億元，是上年同期發行量的兩倍多，此中新增專項債發行12981億元，高于2019和2020年一季度，為歷史上同期最快的專項債發行速度。進入4月后基建投資連續發力，多地會合開工一批重大項目。錢幣端保持偏寬松格局。4月25日下調金融機構入款預備金率025個百分點，本次下調后金融機構加權平均入款預備金率為81%，此次降準共開釋長期資金5300億元。另有央行本年已向中心財政上繳結存利潤6000億元，相當于投放根基錢幣6000億元，和全面降準025個百分點根本相當。整體來看，央行當前對放松流動性仍較為克制，后續仍有進一步降準預期，但降息的可能性正在下降，更多地將以擴大再借貸規模，減稅等結構性寬松的方式進行精準滴灌。當前銀行間流動性較為充裕，回購利率連續處于低位程度，關注的焦點在于如何向寬信用傳導。3月社融規模增量為46500億元娛樂城 送300，預期值為37000億元，環比2月的11900線上娛樂城登入記錄億元大幅增加。3月新增人民幣借貸31300億元，預期值為28000億元，2月為12300億元。整體表現超預期，但結構性改良仍不明顯。3月M2增速為97%，預期為94%,2月為92%。通脹壓力有所增加，3月CPI同比上漲15%，預期13%，2月為%。PPI同比上漲83%，預期為81%，前值88%。
二、股票市場
本月市場對美聯儲加速加息韻律以及即將開啟縮表的憂慮加劇，美債長短端月初一度出現倒掛，10年期美債收益率一度臨近3%，使得環球權益市場團體承壓，波動加劇。尤其是受流動性陰礙更為明顯的納斯達克和內地創業板，跌幅居前。納斯達克本月累計跌幅相近15%，為2008年以來單月最大跌幅。整體而言，本月非美經濟體權益市場的回報率好于美國，重要是由于美股估值的回調幅度更為明顯，歐洲和日本當前相對寬松的錢幣環境對其權益市場的估值仍有支撐，英國權益市場是本月發達經濟體中唯一實現小幅正回報的。內地權益市場本月波動也較為激烈，上證指數3000點關口失而復得。部門地域經濟活動的短期受限，PMI進一步下行，陰礙企業盈利預期。而降準幅度的不及預期，以及MLF繼續維持不亂，使得估值端也遭受壓制。疊加人民幣匯率走弱，使得權益市場風險偏好一度下降。逼近月末跟著穩增長預期的進一步增強，市場開啟反彈，部門修復前期跌幅。風格方面，本月內地權益市場價值板塊的回報仍好于成長。
美國當前經濟根本面仍將較為堅挺，無論是住民消費數據以及勞動力市場的表現均可印證美國經濟在大周期上仍處于過熱階段末期。從已公布的一季報來看，企業盈利增速仍較好，預測二季度美股整體ROE程度仍可保持高位。美股短期的下行壓力來自于估值端，從CME期貨當前隱含的加息預期來看，5,6月美聯儲持續加息50bp的概率較大。但本月美股的回調已在一定水平上計價了該預期，待5月加息預期落地有望出現階段性反彈，科技股的反彈將更為明顯。但由于當前澳元兌日元匯率仍處于高位，美股的高波動短期仍將連續。考慮到近期美債長端利率上行速度較快，美元指數連續走強，美元資產短期對資金的吸引力較強，將在一定水平上對沖美股的下行壓力。歐洲和日本權益市場受流動性支撐短期仍將保持韌性。內地方面，短期市場沮喪情緒已根本得到開釋，估值的相對優勢已開始展現。3月社融數據超預期，穩增長預期有望成為后續買賣的主線。10年期國債收益率開始出現緩步回升，債券市場已開始反應寬錢幣向寬信用的傳導預期，后續寬信用預期如能落地，帶動債券市場長端收益率進一步上行，則外部資金有望逐漸回流A股市場，屆時價值板塊有望受益于業績改良預期，成長板塊的估值下行壓力也有望得到緩解。
三、債券市場
3月美國通脹數據繼續創造高，美聯儲多位官員相繼進行偏鷹展現立場。市場對美聯儲加速加息韻律的預期升溫。受此陰礙本周美債長短端利率月初團體上行，利率曲線進一步走平，10年和2年期收益率出現倒掛。加息預期被逐漸消化后，美債長端利率上行速度開始快于短端，利率曲線逐漸陡峭。環球其他重要經濟體由于錢幣政策相較美國多保持相對寬松，本月長端利率整體上行幅度不及美債。日本由于其央行繼續保持寬松的錢幣政策，努力捍衛其國債收益率上限，本月長端利率出現小幅回落。內地方面，本月中證全債累計上漲047%至2203929，十年期國債收益率小幅上行。受降準預期陰礙，銀行間回購和拆借利率本月連續下降，資金整體處于寬松狀態，但3月社融和新增借貸的大幅回升使得市場對寬信用的預期再度增強。中美10年期利率本月出現倒掛，也在一定水平限制內地長端利率的下行空間。
從CME利率期貨隱含的加息預期來看，56月持續加息50BP已成為市場共識，年內剩余時間加息25bp次數相近11次，年底政策利率將升至3%鄰近。當前美債長短端利率已提前反映該預期娛樂城賭博遊戲心得分享，5月進一步上行空間有限，跟著加息預期的落地美債長短端利率或將出現短期回落。美聯儲加速加息韻律的預期以及當前通脹的高企在一定水平上加速了歐元區錢幣政策的轉向。歐央行近期表示資產買入策劃很有可能在本年三季度解散，且年內加息的可能性增大。5月歐元區重要經濟體的長端利率上行幅度有望短期大于美債。英國央行本輪的加息先于美聯儲，年頭英國資產對資金的吸引力增強，股債市場漲幅始終均居前。5月有望延續這一趨勢。日本受寬松錢幣政策陰礙，長端利率將繼續保持在025%下方。內地方面，MLF利率已持續4個月保持不亂，降息的可能性正在下降。一方面當前內地流動性已較為充裕，資金成本并不高，當前的癥結在于向寬信用的傳導。另一方面當前中美10年期利差已倒掛，進一步降息將使得內地權益市場和匯率進一步承壓。本輪債券牛市已逼近尾聲，跟著疫情的逐漸好轉，穩增長邏輯將成為買賣主線，寬錢幣有望將逐漸向寬信用傳導，10年前國債收益率5月有望進一步抬升。
4月內地股債代價比值進一步回落，至月末已經回落至近5年來13鄰近的百分位。中長期角度來看，權益市場的多配性價比正進一步凸顯。10年期國債收益率本月已出現回升的端倪，權益市場途經大幅波動后驚愕情緒已得到緩解，月末穩增長預期進一步增強，疫情陰礙逐漸減弱。市場風險偏好5月有望提拔，權益市場相較債券市場有更好的回報預期。
四、外匯市場
美聯儲近期展現立場偏鷹，市場預期其加息韻律將加速且縮表即將開啟。美元指數連續走強，月度累計上漲463%突破103，創2002年終以來新高。環球外匯市場重要錢幣除盧布外兌美元均出現差異水平的貶值。由于美歐利差走擴，歐元對美元本月貶值55%，當前匯率已觸及5年新低。日本由于堅定其獨立的寬松錢幣政策，疊加近期環球能源代價大漲使得日本常常項目下收支轉負，日元兌美元匯率本月出現趨勢性貶值，而日元的貶值又使得日元套利再度活潑，使得日元匯率進一步承壓。歷史上日元匯率的趨勢性拐點對環球大類資產代價將產生主要陰礙，中長期利多海外高息本幣的風險資產。受日元大幅貶值陰礙，亞洲其他經濟體匯率本月也紛飛走弱。加拿大本輪先于美聯儲加息，本年一季度加元兌美元出現升值，本月加元匯率雖有所走弱，但仍是非美發達經濟體中表現較為堅挺的錢幣。以巴西，澳大利亞為典型的資本出口國前期受益于大宗商品代價上漲帶來的常常項目改良，匯率一度保持堅挺。本月跟著原油代價出現滯漲，環球商品代價上行速度放緩，美元指數連續走強，進入下旬后資本出口國的匯率貶值壓力開始增大。內地白色系爐料端代價受需求陰礙一度出現明顯回調，且一季度澳洲礦山整體產量和發運量不及預期，澳元匯率本月貶值幅度較為明顯。展望5月，美歐和美日錢幣政策的分化仍將連續，但當前美債利率已較為充分地計價了該預期，5月進一步上行的空間有限，或有短期回調的可能。外匯市場上近期美元兌歐元和日元強橫也已經在一定水平上反應了該預期，5月若美聯儲加息幅度符合預期，歐元，英鎊，日元匯率有望出現短期走強，美元指數面對短期回調的壓力。跟著內地需求的改良，以及美元指數上行壓力的階段性減輕，大宗商品代價5月有望再度上行，資本出口國的本幣貶值壓力將有所緩解。
離岸人民幣兌美元匯率本月累計下跌42%，逼近月底匯率下行壓力有所增大。一方面近期中美利差的倒掛使得外資部署內地資產的比例出現短期下降。另一方面近期內地局部地域疫情的反復對供給鏈造成短期擾動，陰礙出口預期。一季度我國出口總值同比增加134%，貿易順差104萬億，增速有所放緩，但仍保持高位程度。3月末中國外匯儲備報31880萬億美元，環比下降25837億美元，年頭以來月環比連續小幅回落。后續跟著海外供給鏈的逐漸覆原，以及美聯儲加息對海外需求端產生抑制，我國常常項目下的盈余將有所回落，對人民幣匯率的支撐力度將有所下降。但央行自2022年5月15日起將下調金融機構外匯入款預備金1個百分點，外匯入款預備金率從現行的9%下調至8%。短期來看人民幣兌美元匯率暫不具備趨勢性走弱的根基，中期來看將在正常區間內溫順回落。
五、商品市場
受美元指數強橫的陰礙，本月大宗商品代價的上漲勢頭遭受了一定水平的抑制，進入下旬后對美元指數更為敏感的能源和貴金屬板塊跌幅居前。本月除農產品和能源代價進一步上漲外，其余商品板塊均有差異水平的下跌。CRB商品指數月度累計上漲46%至30827，CMCI指數月度上漲15%至212496。重要期貨色種中，除大豆代價仍保持上行趨勢外，其他品種代價以震蕩和下跌為主，有色金屬品種跌幅居前。
本月國際油價轉入盤整，波動幅度有所收窄，月中開始連續走弱。布倫特和WTI代價月環比根本保持不亂。美聯儲加息韻律可能出現加速并將開啟縮表，將對環球原油總需求形成抑制。IMF近期下調了環球經濟增速，原油總需求增速將放緩。固然國際能源署表示未來6個月內環球市場將獲得約24億桶應急石油儲備。后續若地緣政治沖突對原油供應端的約束邊際放松，則原油代價重心將逐漸下移。貴金屬代價本月走勢與原油大體一致，沖高回落更為明顯。一方面美債長短端利率本月進一步上行，同時3月美國要點CPI增速的放緩使得市場通脹預期短期回落，美債實際收益率本月轉正，并連續不斷上行，對黃金代價形成抑制。白銀由于自身兼具工業品屬性，在總需求回落的預期下本月代價跌幅較黃金更為明顯。下半年在高基數的陰礙下美國通脹有見頂回落的可能，若地緣政治沖突不出現進一步升級，貴金屬代價年內再創造高的概率不大。
工業品方面，有色金屬板塊本周受美元指數走強以及內地需求旺季不旺的陰礙出現短期回調，前期漲幅較為明顯的鋁價本月跌幅更為明顯。但從中期角度來看，根本金屬代價受自身供需的陰礙較錢幣端的陰礙更大。當前重要有色金屬的庫存程度整體處于近10幾年來的絕對低位，后續跟著內地需求的覆原以及美元指數的階段性見頂，有色金屬代價的上漲彈性仍將較為可觀。本月白色金屬代價也出現高位回調，終端需求覆原速度的不及預期使得內地鋼材的去庫不明顯，螺紋代價短期承壓，并對原料端鐵礦代價形成負向反饋，同時本年的粗鋼壓產預期也對鐵礦遠月合約估值形成短期壓制。但鐵礦由于本月自身根本面更為堅挺，代價走勢強于成材。穩增長預期下對白色金屬后續需求不沮喪，5月跟著疫情的陰礙進一步減弱，終端需求覆原速度有望加速，且鋼材出口有改良預期，整個白色板塊有望走出雷同2020年二季度的修復行情。
農產品代價受美聯儲加息預期陰礙不大，代價更多是由自身供需驅動。USDA在4月的教導中上調了20212022年美豆出口預估，進一步下調南美產量預估，并小幅下調環球大豆期末庫存。疊加美豆油需求旺盛，大豆代價本月延續上漲趨勢，美豆油代價更是一度創出上市以來的新高。預測在旺盛需求的驅動下，美豆油庫存近期將延續去化，美豆和美豆油代價5月仍有上行空間。棕櫚油代價本月漲幅明顯，過份20%。固然馬來西亞產量的增加和印尼庫存的累庫使得其代價一度出現短期見頂的端倪，但逼近月末印尼的出口禁令再度提振市場看漲情緒。中期來看，美豆油代價對棕櫚油也有帶動作用，當前代價的上行趨勢仍將連續，5月有望繼續刷新歷史新高。
六、房地產市場
3月內地商品房銷售面積累計同比降幅進一步下降至138%，從住民中長期借貸增量來看3月固然由負轉正但仍處于偏低程度。固然從2月開始，全國多地先后下調首付比例以及房貸利率，3月多地二手房首套房貸利率已經下調至5%以下，與當月5年期以上LPR報價持平，但住民的整體購房意愿仍無明顯改良，3月個人抵押借貸指數同比降幅進一步擴大至188%。一二線城市成交量環比雖有所上升，但與上年同期比擬成交數據仍處于下滑狀態。從代價上來看，3月 70城市新建房屋均價同比增速進一步收窄至066%，環比下降007%。一線城市房價在3月也開始出現分化。北京和廣州房價指數月環比下跌6%和11%，上海和深圳房價指數環比上漲2%和20%。4月受長三角地域銷售大幅萎縮陰礙，全國商品房銷售面積累計同比降幅進一步擴大。從建材去庫速度的遲鈍可以判定4月地產的新開工仍無明顯回暖。預測整個二季度內地房地產投資增速仍將較為低迷，樂觀估算在三季度有望逐漸企穩。
香港3月住宅銷量同比降幅進一步擴大至615%年頭以來香港房地產市場展示明顯的量價齊跌。一方面是由于年頭以來資金連續流出香港市場，另一方面港股的大幅回撤以及疫情的擾動也在一定水平上沖擊了香港樓市的信心。從歷史走勢來看，香港住宅銷量對代價有較好的前瞻作用，量在價先的紀律較為明顯。從上年9月開始，香港住宅銷量同比增速展示連續下降趨勢，香港住宅代價也從此步入下行通道。在銷售未出現止跌回升的端倪之前，香港住宅代價仍難以走出趨勢性下行通道。本月香港住宅新批準抵押借貸數據固然環比出現回升，但重要受季候性因素陰礙，環比增幅仍低于往年同期。本月中原城市領先指數出現止跌企穩端倪，恒生房地產股價指數未能延續反彈，月內小幅波動。
美國方面，標普席勒20城房價指數年頭以來延續上漲趨勢，且同比增速有所加速，2月單月同比增速已過份20%。固然受加息預期陰礙，美國當前房貸利率已處于比年來的新高，但由于當前房地產庫存整體偏低，3月美國房價進一步上漲，創出歷史新高，3月美國住宅新開工進一步增加。美國本輪的房地產景氣周期當前仍在連續，但已逼近尾聲，房貸利率的提拔對住民的購房意愿的抑制作用近期已開始展現。NAHB發表的房地產市場指數4月環比繼續下降2至77，固然當前仍處于高位但月度已環比4連降。美國MBA（抵押借貸申請）指數周環比已7連降。跟著美聯儲加速加息韻律，住宅借貸利率后續有進一步上行空間，預測全年美國住宅銷量將出現同比下降，代價增速將逐漸放緩。
七、大類資產部署發起
美聯儲5月加息逼近，市場預測加息50BP，近期美債利率和美元指數已較為充分地計價了該預期，當前已處于階段性頂部區域。待加息預期落地，美國以及環球權益市場有望迎來階段性修復，美股的短期反彈力度或將更為明顯，風格上成長階體驗金娛樂城段性強于價值。內地權益市場短期沮喪情緒已根本得到開釋，估值的相對優勢已開始展現。穩增長和需求覆原有望成為5月買賣主線，價值板塊有望受益于業績改良預期，成長板塊的估值下行壓力也有望得到短期緩解。債券市場方面，3月以來美債利率上行速度較快，5月美聯儲加息力度若不超預期，美債利率或將出現階段性企穩。歐元區重要經濟體的長端利率上行幅度5月有望大于美債。日本受寬松錢幣政策陰礙，長端利率將繼續保持在025%下方。內地本輪債券牛市已逼近尾聲，跟著疫情的逐漸好轉，寬錢幣將繼續向寬信用傳導，5月長端利率有望進一步上移。跟著市場風險偏好的回升，5月內地權益市場相較債券市場有更好的回報預期。外匯市場方面，美元指數面對短期回調的壓力，5月歐元，英鎊，日元匯率有望出現階段性走強。人民幣匯率短期不具備趨勢性走弱的根基，5月跟著出口的覆原以及外匯入款預備金率的下調，離岸人民幣匯率有望逐漸企穩。商品方面，5月工業品代價的上漲彈性較好，重要農產品代價有望繼續創歷史新高。
本文內容僅供參考，據此入市風險自擔
