近期資金面的連續收緊，是導致債市調換的重要理由，十年期國債收益率已娛樂城 六合彩經從1月中旬的的31%升至當前的32%鄰近。那麼資金反常緊張局面還會不會連續下去呢？未來資金面會怎麼走呢？
資金面反常收緊的理由
當前銀行間質押式回購隔夜利率由元旦前后的06%升至1月29號的33%，最高上行超270BP，這種場合極度罕見。是什麼導致央行一改以往不松不溢的立場，在資金面緊張的形勢下繼續回收流動性呢？我們以為理由有三：一是打擊資產泡沫：自20年6月我國錢幣政策已經開始邊際收緊，但在錢幣政策邊際收緊的條件下，股市仍大幅走牛，上海、深圳的等地的房價也明顯拉升，說明資產泡沫仍在積累。而內地經濟已經覆原至潛在經濟增速，政策托底經濟的主要性下降，控泡沫防風險的戰略身份上升。二是信用發行回暖。前期為了減低永煤違約事件對市場的沖擊，央行大幅放水減低市場驚愕情緒，跟著永煤事件陰礙消退，信用債發行回暖，央行回收流動性來推動市場利率回歸正常程度。三是管理杠桿程度。市場對于年前流動性寬松的預期過于一致，部署壓力下很多機構開始平穩加杠桿，這與政策目標相背離。為了控杠桿、防風險，本年的流動性波動率將高于上年。
資金面反常緊張的局面不會連續太久
本年開年差異往年，往年春節前央行會連續投放流動性來對沖跨年資金壓力，本年央行在春節前開始收緊流動性，明顯超出市場預期，使得機構過于樂觀的錢幣政策預期得到改正。那麼資金面過度緊張的局面會不會連續呢？我們以為央行控杠桿、打擊資產泡沫的立場很斷然，流動性寬松的局面可能短期不會再現。但政策利率仍是市場利率的錨，未來資金利率仍將圍繞政策利率波動，當前資金代價遠高于政策利率的局面也不會連續太久。
政策重心轉向抑制信貸擴張
當前離春節越來越近，央行公然市場操縱也開始從凈回籠轉向凈投放，但不能小看央行打壓資產泡沫、打擊加杠桿行為的決心。目前已經進入春節倒計時第二周，但往年必不可少的14天逆回購仍未出現，降準或MLF超額續做也可娛樂城點數充值能缺席。要打壓資產泡沫就需要收緊信貸額度，廣義流動性必定收緊，錢幣也大約率會走向緊均衡。但考慮到市場利率圍繞政策利率波動、錢幣政策不急轉彎等政策立場，錢幣政策退出將更多在廣義流動性方面，而不是狹義的利率升高。
未來資金面臨債市陰礙
錢幣政策退出若使得狹義流動性明顯收緊，將會對債市造成一定沖擊。但廣義流動性（社融）回落更多的會陰礙房價和股市，若樓市和股市的泡沫得到壓制，存量資金將可能向債市遷移。今天央行凈投放資金980億元，DR001加權平均利率下行超50BP至28%鄰近，線上娛樂城高勝率攻略未來資金利率大約率圍繞逆回購利率波動，資金成本仍有下行空間，跟著資金利率回歸正常程度，受流動性壓制的債市或將迎來一波時機。
