三季度終端需求進入淡季，鋼廠利潤處于低位，開啟主動減產，爐料端代價團體承壓。鐵合金市場情緒較為沮喪，鋼招代價連續回落，三季度期現代價的回調幅度較為明顯。金屬鎂終端需求轉入淡季，鎂廠開工積極性有所下降，75硅鐵需求走弱。跟著合金廠家賠本幅度擴大，主動減產力度增強，三季度鐵合金供應端的收縮幅度比需求端更為明顯，自身根本面被動改良。原料端錳礦，焦炭和蘭炭代價中樞在三季度環比下降，成本端對鐵合金代娛樂城app推薦價的支撐力度下降。
金九銀十的用鋼需求仍會表現出一定的旺季特征。途經淡季的連續逆季候性去化后，當前成材庫存程度整體偏低，鋼廠利潤旺季有望出現一定幅度的主動修復，對鐵合金代價的支撐力度有望增強。當前鋼廠廠內鐵合金庫存程度處于歷史同期低位，近期粗鋼產量連續回升，鋼廠端對鐵合金有階段性補庫的需求。跟著金屬鎂終端需求走出淡季，鎂廠開工積極性有望提拔，75硅鐵需求將迎來改良。跟著代價的回升鐵合金廠家復產將逐漸增多，但供應端短期覆原速度應不及需求端。鐵合金自身根本面仍有改良空間。成本端錳礦，焦炭和蘭炭代價近期將出現止跌回升，鐵合金代價在金九銀十旺季有望隨同爐料端開啟階段性反彈。進入四季度后，終端需求轉弱，鋼鐵利潤收縮，鐵合金自身供需結構再度趨于寬松，代價將再度承壓。對于合金廠家而言，現階段應以復產銷售現貨為主，進入11月份后應注意盤面的賣保時機。
一、三季度行情回首
（一）現貨市場回首
錳硅和硅鐵現貨代價中樞在三季度明顯下移。7月鐵合金市場情緒較為沮喪，展示單邊下行走勢。終端需求的疲弱使得成材代價承壓，鋼廠利潤空間被壓縮，對爐料端代價形成負反饋。合金廠家轉入賠本后主動減產增多，自身根本面得到改良，疊加進入8月后鋼廠利潤被動修復，鐵合金代價8月逐漸完工筑底企穩，9月初出現小幅回升的端倪。78月錳硅絕對代價指數日均值環比二季度下跌11%至7350元噸，回落至比年歷史同期正常程度。硅鐵絕對代價指數日均值環比下降155%至7765元噸，仍處于比年歷史同期偏高程度。截至8月末，錳硅和硅鐵絕對代價指數三季度以來差別累計下跌103%和92%，硅鐵錳硅價差小幅走擴。
（二）期貨市場回首
期貨方面，錳硅和硅鐵主力合約三季度振蕩下行，78月錳硅主力合約累計跌幅大體與現貨一致，而硅鐵盤面跌幅小于同期現貨，基差走弱。成交方面，三季度硅鐵月度成交量環比逐漸增加，但同比降幅較為明顯，月度成交量均值為5512929手。錳硅三季度成交量逐月放大，環比二季度增加，但同比降幅也較為明顯，78月月度成交均值為4272398手。持倉方面，三季度末錳硅和硅鐵均有一定幅度的增倉。停止8月末，錳硅持倉量為302865手，季度環比增加4%，硅鐵持倉量為361627手，季度環比增加18%。整體而言，三季度鐵合金期貨市場增倉，放量下跌，盤面賣保操縱增多。
二、進出口
由于我國錳礦品位總體較低，故每年需要大批入口高品位錳礦，為環球最大的錳礦入口國，近些年來 我國的入口量展示逐年增加的趨勢。2019 年我國錳礦全年入口量已過份 3400 萬噸，相當于 2015 年的兩倍， 近兩年受疫情陰礙我國錳礦年度入口量有小幅回落。本年上半年錳礦入口量繼續下降。進入三季度后，錳礦發運量出現覆原，各重要主流礦7月發運量環比均有一定增幅的增加，加蓬礦發運量過份90萬噸，為比年來最高程度，澳礦7月發運也保持高位。17月我國錳礦入口量累計1673萬噸，同比下降10%。進入8月后，主流礦的發運走勢出現分化，出去加蓬礦發運仍保持高位外，南非礦環比小幅下降，澳礦在途經前期的高發運后出現明顯回落。預測三季度錳礦入口博弈平台賺錢量環比二季度將有所回升，進入四季度后跟著錳硅復產增多，錳礦的入口量有望繼續增加。本年18月南非礦發運量同比增5%左右，同期澳礦入口降幅明顯，巴西礦也有所下降，但加蓬礦入口量異軍突起，全年發運量有望突破1000萬噸，將成為四季度錳礦入口的重要增量來歷。
硅鐵出口方面，年頭以來月度出口量連續不斷刷新比年單月出口新高。6月出口量固然短期回落，但7月再度回升。2022年7月硅鐵出口總量60278118噸，較6月出口量增加429434噸，環比增072%，好于預期。本年17月累計出口4578萬噸，同比增加56%。展望四季度，俄羅斯作為環球第二大硅鐵出口國，在其出口未有效覆原之前環球硅鐵月度供給仍將存在34萬噸的缺口。但在環球各重要央行的連續加息下海外需求后續將回落，預測我國下半年硅鐵出口將面對下行壓力，但絕對數目上仍將高于歷史同期正常程度。
三、成本端
（一）錳礦
三季度錳硅廠家轉入賠本，主動減產意愿增強，產量短期降幅較為明顯，錳礦需求端走弱。而同期錳礦發運量出現回升，到港壓力增加，內地港灣錳礦開啟累庫模式。停止9月初，全國主港錳礦庫存增至5649萬噸，逼近歷史同期最高程度，較三季度初增加725萬噸，累庫重要會合在天津港。從天津港各主流礦種的庫存變化來看，三季度革除加納礦庫存有所下降外，其他礦種均有差異水平的累庫，此中加蓬礦的累庫幅度最為顯著，南非礦和澳礦次之。進入四季度后，錳硅產量有望回升，錳礦需求端轉好，港灣庫存累庫壓力將有所下降，三季度的庫存程度預測為全年高點。
三季度錳礦港灣庫存連續累庫，現貨代價承壓下行，進入陰跌模式，各重要礦種累計跌幅均較為明顯。由于下游錳硅處于連續減產，中高品礦需求下降更為明顯，相較而言南非半碳酸跌幅較窄。上半年高品礦資本趨緊的結構性矛盾在三季度得到徹底緩解。成本方面，三季度外礦對華報盤連續下降。9月的UMK對華錳礦裝船報價Mn36%南非半碳酸塊降至45美元噸度，Juptier對華Mn365%南非半碳酸塊報價降至45美金噸度。但受船期陰礙三季度到港的錳礦仍以二季度的高價礦為主，疊加原油代價保持高位，人民幣匯率承壓，外礦到港成本仍較高，貿易商普遍轉入賠本。
展望四季度，外礦到港成本預測將進一步下降，一方面是由于原油代價下降，近期海運成本明顯回落，另一方面是由于外礦對華報盤繼續回落。康密勞10月對華加蓬塊裝船價47美元噸度，環比下降08美元噸度。South32對華10月高品澳塊報價505美元噸度，環比下跌7美元噸度，南非半碳酸4美元噸度，環比下跌055美元噸度。貿易商的經營狀況有望得到改良，挺價意愿可能增強。跟著錳硅代價的回暖，產量的回升，下游對代價已經調換得較為充分的錳礦的采購意愿將提拔。錳礦代價四季度有望止跌反彈。
（二）焦炭蘭炭和電價
焦炭和蘭炭代價在三季度均展示探底回升的走勢，代價中樞較二季度有所下移。7月受成娛樂城 輪盤材低利潤陰礙，鋼廠主動減產意愿增強，爐料端代價團體承壓，焦炭出現持續提降，蘭炭代價同步下跌。進入8月后，鋼廠利潤途經連續減產后被動修復，高爐復產增多，焦炭代價止跌反彈。同期蘭炭供給端擾動預期增強，代價也出現止跌回升。總體而言，三季度鐵合金原料端代價團體下跌，成本端對代價的支撐力度下降。金九銀十成材終端需求有望轉好，鐵水產量有望繼續提產，焦炭代價具備階段性上行動力，蘭炭代價有望跟漲。同時錳礦代價也有望回暖，鐵合金原料端代價將迎來團體反彈。
電價作為鐵合金生產成本中的主要占比，三季度北方主產區整體保持不亂。內蒙主產區鐵合金用電成繼續保持051元度，與二季度持平。南邊主產區由于進入豐水期，三季度用電成本小幅下移，廣西主產區鐵合金用電成本降至056元度，環比二季度下降012元度。中長期來看市場買賣電價上浮將不受限制，南邊豐水期解散，北方采暖季到臨，四季度全國鐵合金用電成本可能出現小幅上漲。
四、供給
供給方面，從二季度開始錳硅廠家主動進行減產。進入三季度后跟著賠本幅度的加大以及限電的陰礙錳硅廠家減產力度進一步增強。7月單月降幅相近20萬噸，8月產量已降至60萬噸鄰近，為比年歷史同期最低程度。本年18月全國錳硅產量共計645萬噸，同比減少594萬噸。硅鐵三季度的減產幅度也較為明顯。7月單月減量相近10萬噸，年頭以來月度產量首次降至50萬噸下方，8月進一步回落至近5年歷史同期最低程度。18月全國硅鐵累計產量408萬噸，累計同近年內首次轉負，較上年同期下降165%。供應端的連續收縮使得鐵合金供需根本面在三季度得以改良，對代價的支撐力度逐漸展現。
金九銀十鐵合金廠家復產有望增多，但四季度產量提拔空間有限。上半年《內蒙古自治區人民政府辦公廳關于印發自治區十四五節能安排的告訴》中重提遏制兩高項目低程度盲目發展，剔除化解落后和多餘產能。原則上不再新增鐵合金產能項目。確有必須建設的要依照減量替代原則。鐵合金礦熱爐必要采用全密閉型，礦熱爐容量需過份 30000KVA，并配套余熱和煤氣綜合利用措施。25000KVA 及以下的礦熱爐原則上2022 年底前全部退出。20212022 年全區策劃剔除退出鐵合金產能314萬噸。內蒙古主產區十四五時期明確鋼鐵產能 3600萬噸，鐵合金1400萬噸。寧夏六部分聯盟印發的《寧 夏回族自治區兩高項目控制目次（2022 年版）》，也旨在結合實際，細化兩高行業范圍，科學精準控制兩高項目，遏制兩高項目盲目發展。近期內蒙古包頭市工信部發表《包頭市鐵合金行業產能置換工作指南》。對鐵合金產能實施總量管理，不再審批新增產能項目，且25000千伏安及以下礦熱爐(特種鐵合金除外)，原則上2022年底前全部退出。對確有必須建設的，按125：1實施產能減量置換。用于置換的產能為各盟市上報自治區20212023年剔除落后和化解多餘產能實施方案中的鐵合金礦熱爐產能以及符合自治區、各盟市相關政策要求的鐵合金冶煉項目產能。年內剩余時間錳硅供給難以出現明顯寬松，預測月度產量保持在70萬噸鄰近，硅鐵月度產量均值預測難以過份50萬噸。
五、需求端
（一）鐵合金需求量
三季度鋼廠端對鐵合金的需求曲線先抑后揚。7月鋼廠連續減產，對鐵合金需求走弱，五大鋼種對錳硅和硅鐵的需求均降至比年最低程度。進入8月后，由于鋼廠利潤有所修復，鋼廠復產增多，五大鋼種對鐵合金的需求出現快速修復。但8月鋼招減量，實際需求低于理論需求。總體而言，三季度鋼廠端對鐵合金保持低庫存謀略，主動采購意愿不強，以剛性補庫為主。8月鋼廠廠內硅鐵庫存可用天數降至1696天，同比下降1654%，較本年6月下降437天。8月鋼廠廠內錳硅庫存可用天數降至1856天，同比下降1141%，較本年6月下降344天。非鋼需求方面，三季度汽車銷量增速出現下滑，金屬鎂終端需求轉入淡季，鎂廠開工積極性有所下降，金屬鎂7月產量環比下降1474%至693萬噸。整體來看，三季度鐵合金實際需求出現萎縮，但由于供應端的減量更為明顯，鐵合金自身根本面仍有所改良。錳硅和硅鐵廠家廠內庫存均有所去化。停止9月初，全國60家獨立硅鐵樣本廠家廠內庫存量503萬噸，較7月初下降074萬噸。63家獨立錳硅樣本廠家廠內庫存量222200噸，較6月末下降12600噸。
當前鋼廠廠內鐵合金庫存程度處于歷史同期低位，近期粗鋼產量連續回升，金九銀十鋼廠端對鐵合金有一定的補庫需求。9月主流大廠的鋼招采量已出現環比提拔。非鋼方面，跟著金屬鎂終端需求走出淡季，鎂廠開工積極性有望提拔，75硅鐵需求將迎來改良。總體而言，鐵合金總需求在旺季將出現階段性走強。但本年粗鋼產量將延續同比下降的趨勢，四季度粗鋼產量提產空間有限，鐵合金需求難以進一步改良，將處于比年同期相對偏低程度。
（二）鋼廠和鎂廠利潤
78月終端需求低迷，白色產業鏈無新增利潤，利潤在成材與爐料之間的傳導。7月鋼廠賠本水平加大，主動減產意愿增強，成材對爐料端利潤形成擠壓，鐵合金代價單邊下行，鋼廠利潤被動修復。進入8月后，鋼廠已有一定的利潤空間，高爐開啟復產，鐵水產量連續不斷回升，產業鏈內利潤開始從成材向爐料端傳導，鐵合金代價逐漸止跌。三季度主流大廠對錳硅和硅鐵的鋼招代價連續回落。8月末開始，終端需求出現了改良端倪。固然受制于地產投資的低迷，但本年金九銀十的用鋼需求仍會表現出一定的旺季特征。途經淡季的連續逆季候性去化后，當前成材庫存程度整體偏低，跟著下游需求的改良供需可能會出現階段性錯配，成材代價彈性預期較好，鋼廠利潤旺季有望出現一定幅度的主動修復，對鐵合金代價的支撐力度有望增強，9月鋼招代價出現止跌端倪。逼近年底終端需求將再度走弱，鋼廠利潤空間將再度收縮，對鐵合金代價將形成負反饋。金屬鎂方面，三季度終端需求轉淡，出口回落，而鎂廠開工仍保持相對高位，鎂錠代價承壓下行至上年同期程度。進入旺季后，鎂廠利潤程度有望改良，屆時對75硅鐵代價有望形成提振。但進入四季度后鎂廠利潤對75硅鐵代價的正向反饋將逐漸減弱。
六、套利操縱
合約間套利
近期錳硅和硅鐵合約間繼續保持近強遠弱格局，近月合約跌幅相對較窄。跟著五大鋼種產量增幅擴大，新一輪鋼招開啟，鐵合金需求端改良，支撐近月合約估值。同時終端需求即將走出淡季，鋼廠利潤后續有望進一步改良，對鐵合金代價的正向反饋將增強。受電力因素和低利潤制約，鐵合金供應端近期遭受抑制，對近月合約的支撐力度強于遠月。綜合來看，鐵合金合約間存在階段性正套的時機。
品種間套利
近期硅鐵錳硅主力合約價差小幅收窄。從上年能耗雙控目標提出后，硅鐵自身代價彈性就一直好于錳硅，意味著在鐵合金的下跌行情中硅鐵錳硅價差通常趨于收斂，而在上漲過程中硅鐵漲幅通常更為明顯。短期來看成材終端需求將迎來復蘇，鋼廠利潤空間有一定的修復空間。粗鋼產量連續回升，鐵合金廠家短期開工意愿不強，跟著新一輪鋼招的開啟鐵合金根本面將迎來階段性改良，代價具備短期反彈動力。后續硅鐵錳硅價差有進一步走擴的空間。
七、后市展望及操縱謀略
金九銀十的用鋼需求仍會表現出一定的旺季特征。途經淡季的連續逆季候性去化后，當前成材庫存程度整體偏低，鋼廠利潤旺季有望出現一定幅度的主動修復，對鐵合金代價的支撐力度有望增強。當前鋼廠廠內鐵合金庫存程度處于歷史同期低位，近期粗鋼產量連續回升，鋼廠端對鐵合金有階段性補庫的需求。跟著金屬鎂終端需求走出淡季，鎂廠開工積極性有望提拔，75硅鐵需求將迎來改良。跟著代價的回升鐵合金廠家復產將逐漸增多，但供應端短期覆原速度應不及需求端。鐵合金自身根本面仍有改良空間。成本端錳礦，焦炭和蘭炭代價近期將出現止跌回升，鐵合金代價在金九銀十旺季有望隨同爐料端開啟階段性反彈。進入四季度后，終端需求轉弱，鋼鐵利潤收縮，鐵合金自身供需結構再度趨于寬松，代價將再度承壓。對于合金廠家而言，現階段應以復產銷售現貨為主，進入11月份后應注意盤面的賣保時機。
