一、原油或高位寬幅振蕩
2月份，受地緣政治因素擾動，原油代價重心繼續抬升。月內，布倫特原油代價一度突破100美元桶。從原油根本面來看，近端根本面仍表現堅挺，美國商務原油庫存保持低位，同時下游成品油效益較好，庫存低位，需求仍強勁。但近期地緣因素加劇了市場對遠端供需預期的憂慮，一方面，俄烏沖突仍在反復；另一方面，伊朗協商贏得一定的進展，若達成協議，未來最大新增供應將到達130萬桶日的量，后續需親暱關注這部門供給量開釋的韻律和道路，這或將導致原油市場逐漸從供需偏緊走向供需多餘的局面。依據EIA數據顯示，娛樂城 優惠停止2月18日當周，美國原油庫存量416022億桶，比前一周增長452萬桶；美國汽油庫存總量246479億桶，比前一周下降58萬桶；餾分油庫存量為119678億桶，比前一周下降59萬桶。煉油廠開工率874%，比前一周增長21個百分點。從宏觀方面來看，美聯儲加息即將開始，但我們以為加息初期對原油消費并不會產生顯著的陰礙，多次加息之后，需求端的增速或將逐漸放緩。綜上，短期原油市場由供需面主導，尤其是供給端，包含有俄烏沖突以及伊朗原油供給回歸市場，原油波動率將保持高位，單邊走勢由地緣情緒帶動，預測油價高位寬幅振蕩。
二、PXNAP價差承壓
2022年2月，初步預估PX產量為185萬噸，環比增加了3萬噸，環比增幅168%，同比增幅為128%。預估2月份PX入口量為110萬噸。截至2021年1月底，PX社會庫存為28431萬噸，整體社會庫存高位下跌，但2月份內娛樂城生日禮金評價地PX產量出現回升，同時下游PTA裝置存在檢驗，初步預測2月份PX累庫4萬5萬噸。
展望3月份，PXNAP或面對擠壓，PX環節讓利PTA環節。截至2月底，PXNAP價差為204美元噸。供給端來看，3月福化PX裝置將重啟出品，揚子石化、海南煉化PX裝置有檢驗策劃，但考慮到裝置重啟與檢驗時間，預測月內供給將先增后降。需求端來看，3月份PTA新增檢驗較多，對應PX損失較多。預測3月份PX整體以窄幅累庫為主。考慮到加工費分配，預測PXNAP價差環比將走弱，重要運行區間或在180200美元噸。
三、季候性需求跟進下聚酯開工率保持高位
需求雖弱于上年，但季候性需求仍存。內需方面，比年來我國人口天然增長率放緩，且人口結構中，老齡人口占比上升，中年輕人口比重下降，服裝消費需求增量不足。疊加內地疫情擾動，短期內需未見利好提振，或延續偏弱運行。外需方面，現在美國批發商服裝及面料庫存逐漸回升至疫情前正常程度鄰近，補庫相近尾聲。考慮到現在海運費高企，同時美國終端住民的消費才幹有下降的預期，2022年紡織服裝出口增速存在較大的下行壓力，需求更多以季候性波動娛樂城賭博活動專區為主。盡管春節后兩周終端需求表現不良，但我們預測2月底至3月上旬，終端季候性訂單將逐漸下達，但整體力度會弱于上年同期。
織造存在剛需補庫需求，但投機性備貨需求尚不足。由于本年終端訂單數目弱于上年同期，同時原料代價行至高位，終端備貨較為謹嚴。我們以為跟著江浙印染、織機、加彈開工率的逐漸回升，下游剛需會首要跟進，而投機需求暫未看見。一方面，當前油價程度下，原料代價行至高位，高價會抑制投機需求；另一方面，本年終端訂單的弱預期會壓制高價向下游傳導。以上兩點均會對市場投機需求有所抑制。
聚酯保持高開工率。聚酯庫存有望筑頂回落，回落空間取決于終端訂單場合以及聚酯工廠銷售謀略。據悉現在織造備貨多在1015天鄰近，整體備貨程度偏低，跟著終端季候性訂單的跟進，其存在補貨的剛需。而依據現在聚酯工廠銷售謀略，在適當的場合下，企業會大幅促銷優惠，從而帶動聚酯產銷脈沖式放量，進而和緩庫存壓力。整體來看，我們對3月份聚酯開工率仍偏樂觀，初步給予92%的月均開工率程度。
PTA出口保持高位。2021年，PTA累計出口258萬噸，較上年同期增加了173萬噸，增幅為204%；PTA累計入口76萬噸，較上年同期下降了54萬噸，降幅為88%。2021年出口表現亮眼重要是由於海外PTA供給受不可抗力因素陰礙出現明顯縮量，而中國供給鏈保持不亂，且國產PTA在環球競爭中具有代價優勢。聽聞2022年主力供貨商出口量已排至12萬15萬噸月，兩家中等規模的供給商出口量預期差別為34萬噸月和6萬8萬噸月。因此，預測2022年PTA月均至少有25萬30萬噸月，出口表現超預期。
四、娛樂城 賽馬低加工費催化PTA裝置檢驗增多
2月份，初步預估PTA產量為440萬噸，環比減少了64%，同比增加了43%。月內供給端損失重要來自于逸盛寧波200萬噸年的裝置檢驗、逸盛大連600萬噸年的裝置降負、中泰120萬噸年的裝置降負、儀征化纖和三房巷裝置短停。此外，逸盛新材料2號線雖投產提負至5成，但1號線降負至5成，抵消之后新裝置臨時對供給端陰礙有限。
展望3月份，PTA新增檢驗增多，供給壓力將有和緩。截至2月25日，PTA開工率為774%，開工率雖低于往線上博弈遊戲年同期，但由于產能基數中含有多套上年開始泊車的裝置，因此實際開工率仍處于偏高程度。3月份，行業將有逸盛大化225萬噸年、逸盛寧波200萬噸年、恒力石化4號線250萬噸年、揚子石化60萬噸年、英力士125萬噸年的PTA裝置進行檢驗，以及福海創450萬噸年的裝置進行降負。現在來看，PTA低加工費催化遠期檢驗策劃，后續關注加工費反彈之下檢驗兌現水平。
五、三月PTA有望開啟去庫
PTA或開啟去庫。在供給端，我們考慮了逸盛大化、逸盛寧波、恒力4號線、揚子石化、珠海英力士、福海創等PTA裝置在3月份的檢驗和降負策劃。在需求端，我們以為節后歸來，季候性訂單仍將兌現，在預期支撐下，聚酯工廠短期將通過促銷手段調節庫存壓力，一季度開工率將保持高位，二季度后期望終端訂單回落后，聚酯或因庫存而面對一定的減產壓力，因此3月份我們給予了聚酯92%的月均開工率。出口方面，考慮到本年PTA工廠外貿長約簽單功效較好，給予3月30萬噸的出口。綜上，初步測算3月份PTA有望去庫19萬20萬噸。預測PX和PTA環節加工費將重新分配，PX或讓利給PTA，現貨企業關注多PTA空PX，即做多PTA加工費謀略。
六、結算
綜上，3月PTA或迎往覆庫行情，加工費有望回歸至500元噸的正常程度，期貨絕對代價將隨同原油寬幅波動。在布倫特原油85110美元桶預期下，PTA運行區間或在52506150元噸。產業機構關注多PTA空PX謀略即做多PTA加工費，以及期現逢低正套謀略。
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