進入4月上旬以來，受3月PMI數據超季候性向好、預期場所專項債供應大增以及4月繳稅大月資金面偏謹嚴等陰礙，國債期貨主力合約振蕩走低。后期來看，場所債供應壓力低于預期，中期債市大約率走強。短期需要關注月中會合繳稅對資金面可能造成的階段性沖擊。整體看，內地經濟轉弱拐點或在二季度中后期可見，因此債市趨勢做多可逢低建倉。
內地結構性通脹，對債市不構成利空
新公布的3月CPI同比時隔兩月由負轉正。從食物以及非食物分項來看，食物項是重要連累，食物CPI環比回落幅度超季候性，非食物代價環比則超季候性上漲。食物項成為連累的理由在于，豬價跌幅擴大，環比-1%，同比走低35個百分點。一方面3—4月是豬肉消費淡季，另一方面豬瘟局部反復、豬價下跌預期等強化養殖戶出欄意愿，且3月中心繼續投放凍儲肉，豬肉供應較充裕。菜價由漲轉跌，環比-145%，同比走低178個百分點。非食物代價上漲重要是遭受了國際油價和住民出行需求回升的拉動。
3月PPI同比上漲44%，PPI同比增幅幾乎全部由生產資料功勞，生活資料代價同比變動不大。PPI環比漲幅的八成由5個上游行業功勞，供應沖擊特征明顯。跟著內地消費需求改良，成本傳導效應也在體現，生活資料環比漲幅超出2012年來的歷史同期。往后看，PPI同比仍將繼續上行，但環比或減慢。PPI環比略滯后于統計局公布的50種主要生產資料代價環比，該指標在3月已出現下行，因此預測4月PPI環比也將出現下滑。
整體看，2021年豬價或連累CPI中樞明顯下移，而住民收入增速和線下消費修復，或帶動要點CPI逐季回升，但整體幅度有限。全年CPI中樞或在16%左右，高點可能出目前年底，要點CPI年中或回升至1%以上。基建娛樂城生日禮金攻略和地產投資“韌性”減弱，但仍對代價形成一定支援。美國經濟逐漸復蘇，或拉動大宗商品代價。內地需求相對平穩，海外需求加速修復，PPI或在2021年二季度前后到達高點。娛樂城新手投注心理學指南固然內地大約率展示結構性通脹，可能階娛樂城 出金段性引起宏觀調控政策關注，但較難陰礙政策大方位。
專項債會合供應未到，利率債供應壓力低于預期
截至4月16日，依據已經公布的發行策劃測算，4月1—16日，場所債發行仍然以借新還舊債為主，場所債合計發行3269億元，此中借新還舊債2461億元，新增場所一般債433億線上娛樂城遊戲更新元，新增場所專項債376億元。新增場所政府專項債的發行仍未全面開啟，這也導致4月上半月的利率債供應低于市場預期。最新媒體，廣東省財政廳場所債承銷團會議透露，財政部后一批的場所專項債新增額度下達暫緩。首批177萬億元新增專項債額度，廣東地域也會按實際項目匹配需要來發行。本年場所債整體實際發行規模可能因上半年宏觀經濟回暖會較之前市場預期縮減，發行速度亦可能較市場預期放緩。現在看，專項債會合供應可能耽擱到下半年經濟下行壓力較大時發行，對經濟起到托底作用。
上旬資金面平穩，但本月資金面仍不容樂觀。3月以線上娛樂城免費遊戲來，央行仍延續每天100億元的逆回購投放，每天有100億元逆回購到期，近期一直無公然市場凈投放（凈回籠）。央行“佛系”操縱仍在繼續，由于近期銀行間流動性缺口并不大，市場很難判定央行立場。可是4月中旬的稅期可能是觀測央行立場的主要窗口，也可以從中心政治局會議開釋的信號來觀測政策走向。
從宏觀形勢看，疫情緩解后，內地錢幣政策的基調隨之轉換，整體偏緊的預期升溫。監管機構對經營貸嚴查等行動是否會造成后續資金利率緊張也值得關注。由于稅期和財政因素，整體對4月資金面維持警惕。重點關注即將召開的中心政治局會議。會議將解析研究一季度經濟形勢，配置后續經濟工作。關鍵還是在于總體政策的基調，4月流動功能否繼續維持寬松，關鍵取決于政策基調變化與否。本周關注MLF到期續作，按常規央行會與4月25日到期的TMLF一并續作，合計到期1561億元，關注是否進行超額續作，1—3月均為縮量或等量續作。此外，以工作日計，本周五間隔4月納稅申報停止日較近。按以往數據來看，繳稅大月稅期對流動性的陰礙，將在7天利率上有所展現，值得關注。
