關注央行跨春節流動性規劃
2021年在諸多特殊因素陰礙下，春節前的資金缺口不及往年。現在，我國政策處于適度轉向的跨周期線上娛樂城換現金ptt階段。需要重點關注央行春節前的操縱，跨春節流動性規劃將是短期主導因素。
近期國債期貨延續低位振蕩格局。跟著2020年經濟數據收官，市場迎來數據空窗期，春節娛樂城優惠將至，資金面成為市場關注的焦點。
春節前資金缺口或不及往年
春節前后，資金的擾動因素較多。一是春節前住民的現金需求增加，現金消費、現金紅包、企業發獎金等因素導致M0增加；二是年頭銀行有早投放早受益的常規，信貸投放前置，一季度信貸投放約占全年的40%，繳準壓力較大；三是1月是傳統繳稅大月，稅期對資金面沖擊更明顯；四是2019年以來場所債提前下達，將增加市場供應。
2021年，受疫情陰礙，全國倡導就地過年，春節流動性缺口與往年有所差異。首要，現金需求或低于往年。就地過年和減少外出導致返鄉人數下降，消費仍會合在工作地，線下消費場景減少，規模也不及疫情前程度。現金紅包和獎金的需求下滑，或通過線上格式代替，若這部門資金由銀行活期入款變為支付機構的備付金，那麼機構需要100%繳納備付金至央行，仍形成抽水效應。其次，1月信貸規模難超往年，社融拐點已至，人民幣借貸增速連續下行，房地產借貸會合控制設法發表后，銀行房貸額度壓縮，或加快信貸回落，繳準壓力會有所緩解。最后，債券供應方面，春節前有5只記賬式附息國債和4只貼現國債待發行，較上年2月發行量下滑。截至現在，國務院尚未下達2021年新增場所債限額，場所債供應偏少，緩解了春節前的資金壓力。綜合來看，在諸多特殊因素陰礙下，2021年春節前的資金缺口不及往年。
MLF疊加CRA值得期望
結合積年春節前后央行的操縱來看，央行節前以投放流動性為主，節后逐漸收回，因此春節有特殊的流動性規劃紀律，難以以此定性錢幣政策基調。2019年和2020年是偏松的政策窗口，春節前央行都采取全面降準或定向降準疊加MLF開釋中長期資金，并輔以7天或14天的逆回購補救短期資金缺口。2018年是政策調換的窗口，在履歷2017年去杠桿疊加嚴監管后，2018年春節央行采取定向降準、CRA、MLF等方式來投放大額流動性，春節后也延續資金投放。2017年政策基調偏緊，央行采用逆回購疊加TLF來增補流動性，節后便順勢回籠，防範造成寬松的預期。TLF和CRA都是春節暫時創設的工具，CRA是TLF的升級版。TLF即暫時流動性便利，重要針對大型商務銀行，操縱限期28天，資金成本與公然市場操縱利率接近。CRA即暫時預備金動用規劃，銀行可動用不過份2%的法定入款預備金，限期為一個月，流程簡樸且操縱敏捷。TLF和CRA的寬松信號意義不強，又能有效地增補流動性，是非寬松周期中替代降準的首選，此外，MLF和OMO也是必不可少的輔導工具。
現在，我國政策處于適度轉向的跨周期階段，老虎機娛樂城重在把握政策的韻律，維持持續性、不亂性和可連續性，在穩杠桿的同時也要注意對經濟給予支援。央行官員近日表示，當前利率程度適合，入款預備金率程度不高。由此來看降準的必須性和空間都不大。為了防範給市場傳遞寬松的信號，春節前央行降準的概率不大。2月MLF的娛樂城首儲投放正值春節，央行可能提向前行MLF續作，同時對春節的流動性缺口進行增補。因此，結合央行的歷史操縱來看，CRA疊加MLF的組合拳是值得期望的，重點關注MLF的續作。此外，1月15日的ML娛樂城大發網F部門置換了TMLF，實際造成了中小企業的資金收縮，那麼后續可能會有定向長期資金進行增補。在時間窗口上，1月28日和2月初是主要節點，1月28日投放14天的資金即可知足跨春節需求，2月初是MLF的時點。
對國債期貨而言，需要重點關注央行春節前的操縱，流動性規劃將是短期主導因素。疫情反復、信用債爆雷高峰以及匯率升值預期較強使央行短期退出階段性寬松政策的概率不大，溫順寬松的預期將繼續發酵，在利率債已凸顯部署價值的底細下，機構可能搶跑，發起把握春節前的買賣窗口。
