近期化工整體處于成本和需求打架、資金與產業打架的狀態，此中還摻雜著各種原油漲跌和發改委講話所帶來的短期波動，單邊買賣難度極大，身邊的朋友們慢慢開始從上年的買買買切換進了套利模式，以追求賬戶曲線的不亂。此中PP3MA頭寸便是近期市場關注度極高且矛盾較大的一組套利頭寸，這個頭寸的做擴的思路實在很簡樸，甲醇供需均衡離不開港灣MTO的需求，線上娛樂城規模評估一旦檢驗往往對應著累庫，而現在價差處于歷史同期低位，甲醇均衡表未來累庫，港灣兩套MTO利潤較差，有檢驗預期，同時最主要的是：甲醇91由于限氣預期現在是個Contango結構，PP則是個Back。于是這變成了一個背靠安全邊際，可以逢低加倉，等候驅動，再不濟還可以時間換空間的頭寸，這種結構的誘惑和經驗主義讓很多人不能自拔，此中也包含有我自己。那麼最近的場合顯然是有一些超預期，PP3M的頭寸近期連續不斷下滑，我們苦苦等候的MTO檢驗遲遲未能兌現，同時甲醇在走正套，PP在走反套，好像一切都在向不利的方位發展，在此我并不是想表白這個頭寸已經無法挽回了，可是顯然現在根本面出現了一些我們之前沒有評估到的場合，抑或是我們的買賣擇時出現了一定的疑問。
在此我們先來解析一下PP3MA頭寸的本性，其本性是MTO工廠的利潤，這個買賣的邏輯是以為MTO工廠出現賠本，被迫檢驗或者降負荷，從而陰礙高下游供需導致價差反彈。而華東各大MTO產品繁多，包含有PP、PVC、MEG、EO、還有烯烴單體和丁二烯等等，只不過PP被作為下游端的典型，以PP3MA的方式來簡樸評估MTO的利潤，那麼顯然這個價差只能對應單環節的利潤，并不能完全典型MTO的利潤全貌，其它下游利潤越好，那麼給予PP3MA的支撐就越弱，那麼最近MTO下游代價明顯出現異動的有3個，一個是丁二烯，一個是乙二醇。還有一個便台灣線上娛樂城是PVC。丁二烯是三個品種中近期上漲最大的，近期受出口提振，上漲已經過份3300元噸，臨近13000元噸。現在丁二烯是國內MTO普遍部署了的產品，也是華東待檢驗MTO南京誠志二期的重要產品之一，我們對該MTO利潤作了簡樸評估（不準確），依據利潤曲線看其檢驗紀律與歷史利潤場合大致吻合，那麼近期丁二烯的上漲使得其利潤出現了明顯的修復，固然市場上仍然以為其在8月份可能檢驗，可是我們應該熟悉到這個低利潤迫使其必要檢驗的邏輯實在已經逐漸的變更了，也便是對這套裝置的檢驗預期確認性已經沒有那麼高了。
另兩個近期漲勢較猛的品種差別是MEG和PVC，這兩個品種重要陰礙另一套華東待檢驗的MTO嘉興三江線上娛樂城傳送門石化，我們先淘汰PVC的投產陰礙，只考慮幾個老品種，那麼我們發明最近的半個月固然我們的PP3MA頭寸在連續不斷的下滑，可是實際興興的綜合利潤是在反彈的，此中MEG利潤的修復補救了PP利潤的下滑，甚至綜合利潤還是小幅修復的，另有再考慮一下PVC的疑問，6月嘉化投產了PVC，氯氣自有配套，乙烯需要外采，我們知道現在PVC代價很高，乙烯單體代價很低，乙烯法制PVC現在為暴利，而前期由于美國乙烯的暴漲，東北亞與北美入口窗口關閉，未來可能存在逆流風險（臨時還不會），現在價差已經相近300美元噸，所以現在東北亞需要采購到不亂的低價乙烯貨源有一定難度，因此縱然甲醇代價略高，為了保證PVC乙烯來歷供給不亂，這個代價實在應該也是完全可以接納的，上周興興已經再度上調負荷，固然市場上主流觀點仍然以為興興隨時可能檢驗，可是個人以為可能嘉華在投產了PVC之后MTO檢驗已經沒有那麼迫切了。用最通俗的話說，可能現在最為MTO工廠利潤憂慮的并不是工廠自己，而是MTO多頭。
說完安全邊際再說一下趨勢和格局，本年化工的格局是成本與需求的互相擠壓，注定有些化工產能可能會被擠出，MTO作為單體煤制油制爭霸的交匯點，同時也是現在制PP利潤最差的工藝，本年的日子注定不會好過。PP本年的需求反饋一直很差，拿得出手的下游只有BOPP，其他下游都對照糟糕，庫存一直在積累，基差也極度弱，根本是現在資金化工空配的首選。再說甲醇，甲醇三季度小格局確切也不太好，國內MTO檢驗多，港灣有累庫預期，不少人對著這個邏輯選擇空配，也包含有之前的我自己。可是退一步看大矛盾，本年環球三大能源都對照緊缺，尤其是煤和自然氣，內地甲醇是煤制占比最高的化工品，境外則根本是清一色的自然氣產能，實在甲醇是受能源緊張沖擊最直接的化工品，本年年頭研究員們的均衡表清一色的3月開始累庫，然后連續不斷的入口不及預期，累庫不及預期，累庫預期連續不斷后移，庫存一直到6月才開始拐頭，目前回頭看，此中是不是絕大多數意外罪魁禍首都有煤和自然氣？直至今天，假如還對著累庫預期去買賣甲醇，好像真的只能說格局小了。
現在甲線上娛樂城體驗評價醇上游日子已經對照難過了，尤其是河南、山東等成本較高的煤制企業，河南原料煤送到代價已經在1100元噸以上，個別單耗較高的線上娛樂城登入記錄工廠成本到達了2500元噸鄰近，未來可能也有降負荷的預期。然而一切矛盾的矛盾可能會在01到達極致，內地外自然氣裝置的泊車，寒冬缺煤的預期，甲醇的內地外供應端可能會有明顯下滑，而PP端三季度仍然古雷、浙石化、金能等相對成本較低的裝置連續不斷投產，以現在的PP格局來看，縱然四季度MTO其實扛不住檢驗了，30萬噸粒料、30萬噸粉料的產能也完全無法扭轉其頹勢。而另一個關鍵的疑問，我們往年常說甲醇的供需均衡離不開港灣MTO，只要有華東MTO在檢驗根本就對應著累庫，可是假如本年能源緊張的矛盾在四季度爆發，這條鐵律還能繼續有效嗎？
