7月鐵礦代價出現明顯回調，下半月開啟單邊下行，至月末普氏指數已回落至180美元干噸。鐵礦自身供需在7月確出現走弱，表目前港灣庫存的連續累庫。但更為主要的下行驅動來自于市場對鐵礦需求端的沮喪預期。跟著粗鋼減產預期的逐漸落地，鐵礦估值遭受明顯打壓。跟著鋼廠供應端的收縮，爐料端利潤連續向成材端傳導，鋼廠實際利潤逐漸走擴。盤面也開始會合買賣做多鋼廠利潤的邏輯，鐵礦作為空頭部署短期承壓明顯，螺礦比攀升至高位程度。
展望8月，鐵礦代價的重要陰礙因素在于需求端可能出現的預期差。當前鐵礦石需求處于強現實和弱預期的狀態。7月粗鋼產量降幅雖較為明顯，但重要會合在短流程，長流程鋼廠暫未出現明顯減產，鐵水產量仍保持高位運行。鐵礦實際需求暫未出現明顯坍塌。但盤面已提前計提鐵水減產預期，短期代價存在超跌。途經7月的連續修復后，當前長流程鋼廠利潤已得到明顯改良。8月主動減產意愿應不強，若鐵水產量仍繼續保持高位程度，則產業鏈內利潤或將面對重新分配，成材利潤將逐漸向爐料端讓渡，在下游正向反饋的驅動下屆時鐵礦代價或將出現補漲。從鐵礦自身供需來，7月外礦的低發運量將逐漸體目前8月的到港量上，跟著疏港的改良港灣庫存有望出現短期去庫。當前中高品粉礦庫存仍處于低位程度，跟著8月用焦成本的增加，中高品礦可能會再度遭受青睞。鐵礦的品種間結構性矛盾可能會再度展現。操縱上不宜繼續追空，如鐵水減產預期仍不能落地則鐵礦石期現代價將逐漸向實際供需回歸，估值將重回合乎邏輯區間。由于2201合約的高基差修復路徑存在極大的不確認性，下游產業客戶暫不宜在遠月盤面進行購買套期保值的操縱。
一．行情走勢回首
（一）現貨代價
7月鐵礦石現貨代價沖高回落，普氏62%Fe月中一度再度突破220美元干噸關口。但進入下半月后進入單邊下行模式，累計跌幅明顯。截至月末已回落至1805美元干噸，月度累計下跌1735%。月度均值21199美元干噸，環比6月下降119%，降幅并不明顯。從品種間價差變化來看，上半年連續走強的中高品礦溢價本月有所走弱。在現貨代價團體回調的的7月，低品礦代價相對立跌，與中高品礦價差出現明顯收斂。普氏62%Fe-普氏58%Fe價差從月初的5825美金下滑至月末的511美金。而高品礦與中品礦之間價差月中雖一度走擴，但逼近月底快速回落，月末價差相較月初根本持平。具體到各品種的代價表現來看，7月低品楊迪粉最為抗跌，在減產的底細下鋼廠不再追逐高出鐵率，加之利潤程度處于低位程度，鋼廠主動加大了對代價更為低廉的低品礦的採用比例。楊迪粉由于自身性質較超特和融合粉更優，更為遭受青睞。另有高品卡粉由于自身庫存程度較低，加之要與低品搭配，本周需求也相對較好線上娛樂城作弊，代價跌幅也相對較窄。中品礦代價本周表現最弱，但MNPJ粉中金布巴粉代價跌幅較小，鋼廠和貿易商在7月對其需求量有明顯增加，對PB粉產生了明顯的替代效應。
（二）期貨端
7月鐵礦石主力合約沖高回落，月中受基差修復驅動到達高點，下半月連續回落，月度累計下跌1185%，收于1027。成交量和持倉量在7月溫順上漲。7月日均成交量536800手，環比6月增加168%。7月末持倉量共計1116736手，環比6月末增加838%。總體看，7月鐵礦石期貨市場整體展示小幅放量增倉下行的走勢。有新增空單入場。
二．基差和價差
基差方面，由于I21合約基差高于歷史同期程度，逼近交割有較強的修復需求。本月中出現基差修復行情，I21合約一度出現加快上漲向現貨代價靠攏，一周內根本完工基差修復。而后期現代價走勢根本趨同。當前I21合約基差矛盾已不顯著，8月關注焦點應轉向遠月合約的高基差。在粗鋼壓產的預期下，2201合約后續基差的修復路徑具有較大的不確認性，或差異于之前逼近交割月盤面代價短期快速上漲向現貨代價收斂的修復方式。
三．供給端
（一） 入口礦供給場合
6月我國入口鐵礦石統計8942萬噸，單月同比下降12%。各主流礦和非主流礦的入口量在本月均出現同比下降，除南非礦外降幅均在10%以上。16月我國共入口外礦561億噸，累計同比增加26%，完工全年預期入口增量的大部門。下半年入口量料將根本持平于上年，同比進一步提拔空間有限，但環比上半年仍將有所增加。具體來看，16月巴西礦入口量累計同比增加1348萬噸，全年預測增量已經根本在上半年完工，后續發運量將大體持平于上年同期。除澳巴礦外的非主流礦在上半年也根本完工全年預測增量，后續進一步提拔的空間不大。而澳礦上半年發運韻律明顯慢于巴西礦和非主流礦。另有從澳礦發運至我國的比例來看，本年上半年也整體低于上年同期，反映出海外需求對澳礦的分流效應。從四大礦山的產量和發運場合來看，上半年僅淡水河谷增幅較為明顯,力拓和必和必拓產銷均不及預期，全年預測完工發運目標下限。FMG受益于新礦山的投產，產量有所增加，銷量保持不亂。年內剩余時間澳礦發運量有邊際寬松的預期，將成為入口量增量的重要來歷。
進入7月后，澳巴礦發運逐漸進入傳統百家 娛樂城淡季，沖財報解散后海外礦山主動檢驗明顯增多。從7月澳巴礦的周度發運量變化來看，上半月有明顯回落，但進入下半月后出現回暖端倪。總體來看，7月澳礦和巴西礦的發運量環比6月有所下降，但整體降幅相對有限。尤其是考慮到澳礦在7月發運至我國的比例有明顯提拔，部門抵消了其發運總量的下滑。進入8月后，外礦整體發運韻律將加速，發運量環比7月將增加。從到港場合來看，7月北方主港累計到港量環比6月有小幅增加，外礦實際供給壓力增加。但逼近月末，月初外礦發運的下降開始體目前到港量上，澳巴礦和非主流礦的到港量出現了較為明顯的降幅，預測8月整體外礦到港壓力將得到進一步緩解。
（二）國產礦供給場合
據Mysteel統計，本年15月國產精粉產量為113億噸，累計同比增長73%但進入6月后，由于山西地域突發鐵礦安全線上娛樂城快速登入事故，使得當地部門礦山逐漸停產，其他主產區安檢也趨嚴，陰礙到了短期內地鐵礦的供給。16月我國鐵精粉累計產量136億噸，累計同比增幅降至543%。進入7月后，各主產區礦山逐漸復產，但較之前仍有一定缺口，部門主產區的產量仍在一定水平上受環保限制。從礦山周度開工率和日均產量來看，7月環比6月進一步下降。預測7月國產精粉產量將回落至2200萬噸左右。
本年國產礦的新產能投放量有所增加，多會合在華北主產區。據Mysteel不完全統計，本年上半年河北省共批復鐵礦石相關項目78個，而上年上半年批復的項目數為43個，同比增幅較為明顯。上半年礦山的基建進度受安檢趨嚴陰礙出現了一定的延緩，進入下半年后將逐漸加速。跟著供應端擾動的減弱，在高礦價的刺激下預測國產礦產量年內剩余時間將逐漸覆原至相對高位程度，月度精粉產量有望保持在2700萬噸的程度。
四．需求端
（一）終端用鋼需求
從鐵元素的終端需求來看，本年上半年內地固定資產投資增速加速。此中地產投資增速強勁，有力地支撐起內地的用鋼需求。而基建投資增速相對遲鈍，主因本年上半年我國新增專項債發行進度明顯慢于上年和2019年。上半年制造業投資增速亦較為低迷，二季度大宗商品代價的快速上漲在一定水平上抑制了制造業的投資。但總體而言，本年上半年末端用鋼需求仍較為旺盛，16月全國粗鋼表觀消費量到達538億噸，同比增長104%，內地鐵元素整體需求較為可觀。進入7月后，跟著華東地域逐漸出梅，成材表需一度出現回暖，上半月連續改良，表現出了淡季不淡的端倪。從內地銅庫存在7月的連續去庫可判定，大宗商品代價途經二季度的連續回調后，下游制造業和基建端前期受抑制的需求開始回補。另有，基于粗鋼壓產預期對鋼價的提振作用，下游投機性需求也開始增多，也在一定水平上提振了7月的整體用鋼需求。進入7月下半月后，受氣象陰礙成材終端消費再度回落，但預測該部門需求的缺失在8月將逐漸回歸。對8月成材消費整體保持偏樂觀預期，下游有望提前開啟旺季前的備貨。對于整個三季度來說，二季度缺失的新開工面積將得到回補，帶動建材需求進入年內需求旺季。基建方面，跟著專項債的發行韻律的加速，基建端用鋼需求將出現明顯開釋。制造業投資有望延續擴張態勢。
（二）鐵礦石需求
6月爐料端代價堅挺，鋼廠利潤連續下降，部門鋼廠因賠本出現主動減產，加之月度唐山和山西等地出現會合減產，全月粗鋼和鐵水產量下降較為明顯。6月全國鐵水產量降至7578萬噸，已低于上年同期程度。16月鐵水產量共計456億噸，累計同比增長4%。進入7月后，各重要鋼鐵生產大省均進一步明確年度粗鋼產量同比不增加的目標。五大鋼種產量連續下降，整體減產幅度超市場預期。但減量重要會合在短流程鋼廠，長流程鋼廠產量下降幅度并不明顯。日均鐵水產量月初出現快速修復，而后始終保持在230萬噸上方運行，鐵礦石需求端暫保持韌性。當前鐵礦石需求端處于強現實與弱預期的狀態。近期代價已提前計提后續鐵水減產的預期，進入8月后需嚴防鐵水產量降幅不及預期造成的預期差，在成材利潤連續修復的場合下，8月長流程鋼廠主動減產意愿應較強，不去除鐵水產量出現止跌回升。
從燒結的入爐品位來看，7月先升后降，月末入爐品位5592%，持平于月初程度。相較6月的品位進一步回落，延續自5月末以來的連續下降趨勢。在減產的大底細下，鋼廠暫不追求出鐵率，近期加大了對代價更為低廉的低品礦的採用比例。球團和塊礦的入爐比例在7月連續下降，鋼廠連續增加對燒結礦的用量。但跟著鋼廠利潤程度的逐漸修復，球團和塊礦的入爐比例在8月娛樂城生日禮金發放有望止跌回升，燒結礦的入爐品位也有望提拔。
（三）鋼廠利潤程度
7月成材供需得到改良。下游終端消費固然仍處于淡季，但鋼廠減產幅度較大，成材庫存出現拐點。停止7月末，鋼材總庫存量為2137萬噸，持續三周環比下降。此中鋼廠廠內庫存量為612萬噸，持續四周環比下降，庫存展示反季候性去庫。鋼廠供應端的明顯收縮對爐料端代價形成短期利空，整個7月白色產業鏈內利潤連續從爐料端向成材端讓渡，長流程鋼廠利潤程度修復明顯。8月產業鏈內利潤可否實現重新分配仍取決于鐵水的實際減產幅度。如鐵水產量仍保持高位運行，則成材利潤有向爐料端讓渡的預期，屆時鐵礦代價有望出現補漲，當前偏高的螺礦比將回落至正常程度。
五．庫存
（一）港灣庫存
7月外礦到港壓力較6月環比增加，而下游需求鋼廠基于減產預期主動采購意愿不強，加之受氣象陰礙，疏港量下降較為明顯。月末日均疏港量已回落至比年來源史同期最低程度。港灣庫存在7月連續累庫，逼近月末方才出現小幅回落。停止至7月底全國45港庫存為1281342萬噸，相較月初增加約580萬噸。但當前庫存程度仍處于比年來源史同期中位程度，總量矛盾并不突出。從庫存結構來看，7月中高品粉礦的累庫并不明顯，當前仍處于偏低程度，庫存增量重要會合在主流澳塊和低品澳粉。鐵礦品種間結構性矛盾仍未得到基本性改良。展望8月，7月外礦的低發運量將逐漸體目前到港量上，而下游疏港跟著氣象的轉好有望得到改良，港灣庫存的累庫或將暫告一段落，有望迎來短期的去庫。焦炭現貨代價有望再度提漲，跟著用焦成本的上行鋼廠或將重新青睞中高品粉礦，中高品資本偏緊的品種間結構性矛盾有再度展現的可能。
（二）鋼廠庫存
7月鋼廠主動補庫意愿不強，對鐵礦根本保持剛性按需采購。247家鋼廠廠內入口礦庫存從月初的11381萬噸降至月末的11223萬噸，月度小幅去庫158萬噸。64家樣本鋼廠廠內入口礦燒結庫存多數時間內保持在1600萬噸下方的絕對低位程度。從鋼廠和貿易商手中的各品種庫存變化來看，7月金布巴粉庫存和PB粉庫存展示明顯的此消彼長。金布巴粉月度去庫151萬噸，而PB粉月度累庫137萬噸，鋼廠7月對金布巴粉的用量明顯提拔用以替代PB粉。當前鋼廠廠內鐵礦庫存程度處于明顯低位，部門貿易商近期也出現了甩貨的現象。但當前鐵水產量仍處于高位程度，鐵礦代價途經連續回調后已具備一定的采購性價比，若8月鐵水減產幅度不及預期則下游鋼廠和貿易商有望開啟新一輪補庫，屆時可能會對鐵礦現貨代價起到提振作用。
六．海運費
7月環球海運市場漲跌互現。停止7月末BDI指數報3214，月度累計下降372%。同期BCI指數累計漲幅為992%，停止7月末報4056。從鐵礦石各重要航線的海運費來看，7月團體上漲。停止7月底，圖巴朗至青島運價報2829美元噸，較月初上漲621%。同期西澳至青島運價累計上漲226%，停止7月末報141美元噸。8月跟著鐵礦石發運量的回升，海運費代價有免費娛樂城優惠進一步上漲的空間。
七 后市展望和操縱謀略
展望8月，鐵礦代價的重要陰礙因素在于需求端可能出現的預期差。當前鐵礦石需求處于強現實和弱預期的狀態。7月粗鋼產量降幅雖較為明顯，但重要會合在短流程，長流程鋼廠暫未出現明顯減產，鐵水產量仍保持高位運行。鐵礦實際需求暫未出現明顯坍塌。但盤面已提前計提鐵水減產預期，短期代價存在超跌。途經7月的連續修復后，當前長流程鋼廠利潤已得到明顯改良。8月主動減產意愿應不強，若鐵水產量仍繼續保持高位程度，則產業鏈內利潤或將面對重新分配，成材利潤將逐漸向爐料端讓渡，在下游正向反饋的驅動下屆時鐵礦代價或將出現補漲。從鐵礦自身供需來，7月外礦的低發運量將逐漸體目前8月的到港量上，跟著疏港的改良港灣庫存有望出現短期去庫。當前中高品粉礦庫存仍處于低位程度，跟著8月用焦成本的增加，中高品礦可能會再度遭受青睞。鐵礦的品種間結構性矛盾可能會再度展現。操縱上不宜繼續追空，如鐵水減產預期仍不能落地則鐵礦石期現代價將逐漸向實際供需回歸，估值將重回合乎邏輯區間。由于I2201合約的高基差修復路徑存在極大的不確認性，下游產業客戶暫不宜在遠月盤面進行購買套期保值的操縱。
