12月中旬，受寒潮以及俄羅斯自然氣供給受限陰礙，歐洲自然氣和電力代價再度暴漲，此中歐洲TTF基準荷蘭自然氣期貨代價以182歐元兆瓦時的代價沖破歷史高點，相較一年前的代價高了10倍。不過，歐洲自然氣代價暴漲過后迎來暴跌，在12月22日跌破100歐元兆瓦時，隨后兩日收盤價相繼下跌23%和26%至9558歐元兆瓦時，代價幾乎腰斬。
與此同時，美國自然氣代價漲勢明顯減色，芝商所亨利港（Henry Hub）自然氣期貨代價在10月6日創下記載高點之后連續回落，在12月中旬歐洲自然氣代價暴漲的場合下照舊沒有回補12月3日的跳空白口，整體漲勢較為溫順。
為何歐洲和美國自然氣代價走勢背離
一是區域定價機制不一樣。從自然氣的屬性來看，環球自然氣市場發展受限于地理上的區域劃分，自然氣國際貿易大多數是通過管線或船運達成買賣，地理上的限制與昂貴的運輸費用（長途國際管道建設和液化自然氣船運費用）都在差異水平上限制了區域之間的貿易往來，使得自然氣市場具有明確的區域特性。
現在環球可分割為北美、歐洲、俄羅斯與中亞、亞太四個重要的自然氣市場，其定價機制也差異。美國一共有24個基于實體樞紐的買賣中央，亨利樞紐聯通了得克薩斯州和路易斯安那州的自然氣運輸，在北美形成了以亨利港為要點的定價系統。在歐洲，得益于荷蘭優勝的地理位置、完善的根基設備、充足多元的氣源供給以及政府的大力支援，TTF發展趕快，并于2016年過份NBP成為歐洲21個買賣樞紐中最活潑、陰礙力最大的一個，因此荷蘭TTF成為線上娛樂城遊戲最新歐洲大陸唯一的基準樞紐。在亞洲地域，現貨買賣流動性的增長使得JKM代價指數成為亞洲現貨市場代價參考基準。而俄羅斯與中亞地域采用雙邊壟斷（壟斷出口和壟斷入口）的定價模式，通常采用政府間協商來確認供給給非歐盟用戶的自然氣代價。
二是歐洲和美國自然氣的供需娛樂城 託售根本面差異。從供給來看，得益于頁巖氣產量的快速增長，從2011年開始至今，美國已經超越俄羅斯成為環球最大的自然氣生產國，2020年在疫情陰礙下，鉆井和開采活動頻率下降，自然氣產量為9146億立方米，相較于2019年下滑2%。2020年，環球前三大自然氣生產國差別是美國、俄羅斯和伊朗，美國在環球自然氣供給中占比24%，是環球第一大自然氣供給國。
當然，美國同樣是環球第一大自然氣消費國。2020年，自然氣在美國能源消費結構中占比高達34%，與第一大能源石油的占比相當。從2016年開始，自然氣成為美國第一大發電用能源，2020年，自然氣占美國發電用能的4055%，而煤炭只占到1969%。
從供需結構來看，美國自然氣供大于求，有很大一部門自然氣可以用于出口。回首歷史，得益于頁巖油專業，2016年2月，薩賓帕斯項目勝利出口美國本土的第一船LNG資線上娛樂城app下載安裝本，2016年11月，首次實現60年以來自然氣凈出口，美國自然氣凈出口成為常態。2020年，固然遭受疫情陰礙，自然氣出口量仍然到達1370億立方米并創下歷史新高，相較于2019年增長119%。
統計發明，美國自然氣供給中過份80%用于知足內地需求，其余出口到其他國家和地域。此中，2020年產量9150億立方米，出口1370億立方米。截至2021年9月，美國自然氣凈出口為192億立方米。
圖為美國自然氣凈出口變化
此外，美國每年都有一定比例的自然氣回注量，此中2020年回注量為35600億立方英尺，占其井口氣產量的10%，美國自然氣供給相對充足。
而歐洲自然氣自給率不足，需要大批入口。歐洲能源消費重要依賴入口，一次能源自給率不足40%。IEA數據顯示，歐洲自然氣自產量占需求量的比例連續不斷減低，由2018年的46%降至2021年的374%，需要大批入口來補救需娛樂城外掛求缺口。在歐盟的自然氣入口量中，40%來自于俄羅斯的管道氣。
此外，我們發明能源轉型對歐洲傳統能源的產出構成制約，但新能源不不亂又導致能源缺口。產出方面，2021年上半年，歐洲自然氣產量下降10%，傳統油田的枯竭以及歐洲主要氣田荷蘭格羅寧根氣田由于地震頻發將于2022年截止慣例生產。由于風電出力不足和核電中斷，歐洲新能源供給不不亂。從歐洲能源結構來看，2020年，歐洲自然氣消費在能源消費中占比高達25%，是僅次于石油的第二大能源，此中意大利的自然氣消費量占一次能源比重更是高達416%。
價差驅動下美國自然氣流向歐洲
2021年下半年，在連續不斷擴大的自然氣價差驅動下，眾多原先駛向亞洲的美國液化自然氣調頭朝歐洲進發。截至12月23日，至少有15艘原先駛向亞洲的美國液化自然氣船只轉向歐洲。此外，據彭博社匯編的航運數據顯示，有10艘船正前去燃料匱乏的歐洲大陸，另外20艘船正在穿越大西洋，但尚未確認其終極目的地。
由于地理因素限制，美國的管道氣出口地域結構較為單一，僅為墨西哥和加拿大，2020年差別占到美國管道氣出口的713%和287%。液化自然氣重要出口到歐洲和東北亞地域，此中2020年對歐洲LNG出口占比為417%，對中日韓三國的出口占比為306%。因此，并不去除未來美國自然氣出口將拓荒第三個渠道，即出口到歐洲。
短期來看，由于美國自然氣在高額的價差驅動下流向歐洲，這在短期會緩解歐洲自然氣供給緊張的壓力。長期來看，我們以為美國自然氣出口可能很難補救歐洲自然氣的缺口，理由在于一方面美國本身能源轉型可能導致內需消耗自然氣增加；另一方面，基于地理位置，俄羅斯是歐洲能源的保障。當前北溪二號項目過份90%已鋪設完工，但終極通氣一直擱淺。
基于供需根本面和定價不同，投資者可以運用芝商所旗下的亨利港自然氣期貨（代碼：NG）對沖自然氣代價大幅波動的風險。從價差的角度來看，照舊可以購買亨利港自然氣期貨賣出TTF或ICE自然氣期貨逮捕價差時機。
亨利港自然氣期貨合約是環球買賣量最高的自然氣期貨合約之一，現在日均買賣量過份43萬份，由於流動性充裕，所以市場介入者建倉或平倉都十分便利，而且有助于增強該合約的代價發明性能。
