預測滬鉛代價波動區間為1350016000元噸，倫鉛波動區間為16002200美元噸。
預測滬錫要點波動區間為140000155000元噸，對應倫錫為1600020000美元噸。
預測貴金屬代價上半年仍有一定漲幅，而下半年將掉頭向下。倫敦金要點波動區間為17002200美元盎司，對應滬金為356460元克。倫敦銀要點波動區間為2230美元盎司，對應滬銀為48006300元千克。
預測鋁價全年將保持寬幅振蕩，韻律先揚后抑，代價運行區間為1450017500元噸。
鉛價 寬幅運行為主
2021年環球流動性照舊中性偏松，通脹預期底細下 ，大宗商品將得到較好支撐，鉛價亦然。但從根本面來看，消費領域無亮點，鋰電替代加劇，由于用途單一，鉛酸蓄電池難以享遭受新基建等政策紅利，鉛市場仍將面對供過于求的壓力，代價弱勢振蕩。
精礦市場2021年將轉為小幅多餘。疫情攙和下的鉛精礦市場由2019年大幅多餘23萬噸轉為2020年小幅短缺2萬噸。2021年疫情導致的不確認性仍在，加上我國在一季度因氣象、兩會等因素處于季候性減產周期，一季度供給增速為全年最低，加工費增長也將有限。自二季度開始，海外礦山處于增產周期，尤其是三季度，市場多餘場合相對突出。全年來看，疫情后期礦端逐步寬松，鉛精礦市場由短暫短缺或重歸小幅多餘格局，環球或多餘10萬噸。
圖為再生鉛低利潤或成常態
綜合收益走高，提拔冶煉開工積極性。2020年原生鉛供給相對不亂，市場減量重要在再生鉛。2021年，礦端加工費抬升預期及副產品銀價升至新高度，利潤改良是刺激冶煉產量提拔的主要因素。陪伴著我國再生鉛產免費娛樂城app能升級改建后會合化水平提高、成本重心下移，預估廢電池供給趨勢不亂，未來再生鉛對原生鉛的需求替代加倍明顯，預期內地冶煉端供給增速將從2020年的下降04%轉為2021年增長2%。
圖為汽車及電動自行車領域鋰電占比加快擴大
經濟復蘇預期下，消費小幅增長。2020年內地汽車、通訊電源及出口領域消費保持負增長，疫情導致的流動性受勒令電動自行車電池替換需求下降，連累內地消費下降1%。海外汽車產業板塊表現不良，限制碳排放，履行綠色工業革命，使得新能源汽車對傳統鉛酸蓄電池的沖擊較以往加倍突出。預測2021年重要受經濟復蘇的提振，內地鉛酸蓄電池在新車配套電池及舊車替換需求方面都將保持增長，海外其他領域鉛酸蓄電池也將有差異水平的覆原。
2020年鉛市場受疫情陰礙多餘9萬噸。展望2021年，鉛價整體波動將加大，投機屬性推升上半年鉛價重心，但若寬松錢幣政策逐步收緊，鉛市將重回根本面邏輯，代價弱勢振蕩將連續較長時間。預測滬鉛代價波動區間在1350016000元噸，倫鉛波動區間在16002200美元噸。需要關注的風險因素有：一方面是宏觀市場預期的急劇調換，另一方面是再生鉛低利潤促發階段性減產。
錫價 上行仍需等候
圖為未來5G耗錫預估（噸）
疫情重構錫產業鏈。疫情對整個錫產業鏈產生了巨大陰礙，上游礦山及冶煉企業在二季度削減產量并在下半年逐漸覆原，但緬甸在下半年遇到洪水，導致本年的折損量偏大。依據財報以及調研折算，內地本年產量下滑34%至161萬噸，而海外下滑66%至175萬噸，環球錫供給將削減5%至336萬噸。對于下游來說，疫情導致短期需求停擺，可是跟著寬松政策的提振，錫消費也在逐漸回歸，部門行業已經超越疫情之前的程度，尤其是內地嚴格的防疫政策令生產生活快速回復，全年需求微增，海外表現較為沮喪，環球需求下滑3%至341萬噸。
礦山生產覆原，供給重回增長局面。對于來歲供給，我們維持較為樂觀的立場，重要是大部門礦山從疫情之中覆原，并且內地的銀漫礦山也將復擴產功勞增量，預測原生錫增量在15萬噸左右。此外，跟著消費的逐漸回歸，一次廢料的量也將出現增長。
2021年上半年，跟著疫苗的大范圍打針，寬松政策存在邊際收縮的可能，或對消費產生連累。另有，嚴防訂單回流，內地需求表現可能沒有2020年下半年這麼旺盛。預測內地2021年需求增速在15%左右，海外需求增速在35%左右，環球整體增速將到達25%。
圖為加工費連續走低
5G帶來長期樂觀預期。我們以為，未來錫需求增長點來自5G等新專業，創造應用場景、驅動相關電子以及芯片的需求增長，從而帶動對應焊料的需求，可是短期由于基數低、單位耗錫強度低等因素，對錫的消耗偏少。但長期來看，行業發展前景樂觀。
圖為錫錠產量下降
操縱上，上半年需求在寬松的市場環境下有望延續，支撐錫價表現偏強；下半年跟著疫苗大范圍打針，宏觀環境存在邊際收縮預期，錫價較上半年走弱，可是頭部企業產能會合帶來定價話語權增加或限制錫價的下行空間。預測滬錫要點波動區間為140000155000元噸，對應倫錫為1600020000美元噸。
風險方面關注兩點：寬松政策提前退出、沖突礦產協議嚴格執行。
貴金屬 呈前高后低格局
美國新增確診人數最快將于一季度開始展示下降趨勢。初步預測2021年一季度美國疫苗接種將蓋住20%的人群，二季度將到達45%，而三季度大約完工90%的人群接種。在疫苗加緊生產和爭取告急採用權的場合下，疫情在美國將會得到較好的管理，預測最快于一季度開始，美國每天新增確診人數將開始出現下降，到二三季度則會減低到相對低的程度。
圖為美國疫苗接種推演
美國經濟修復在二三季度迎來高速期。鑒于當前美國仍面對疫情困擾，預測2020年四季度和2021年一季度經濟將展示緩速增長，增速為2%3%。而到了2021年二三季度將會迎來較快增長，重要是疫情觸發的經濟活動損失得到了修復，增速預測在3%4%。由于疫情管理不力，社區隔離和工廠停工時間較長，工業生產的修復進度慢于消費端的復蘇，預測2020年是生產追趕需求的過程。而疫情導致的社交隔離，將使服務消費需求嚴重下滑，因此需求修復重要是服務性消費的回補。
娛樂城首存優惠 圖為泰西疫情預計
美聯儲收益率曲線管理的做法將延續，重要理由為疫情時期政府杠桿率提拔，需要央行壓低遠端利率，以緩解政府還債的壓力。預測美聯儲資產欠債表將進一步擴張。而在疫苗接種對經濟產生積極陰礙后，政府杠桿率有望在2021年二季度后開始回落，償債壓力減輕。加之連續低利率將不利于經濟康健發展，也將削弱美元國際錢幣的儲備身份，因此預測2021下半年或之后美聯儲將開始減少美債買入。
圖為預測2021美國CPI同比連續回升
黃金定價重要錨定與美債實際收益率的反向關系，美元指數是代價的攙和項。2021年歐洲央行相對美聯儲的QE力度將會更大，美元走勢偏弱場合將解散，預測美元指數波動區間為8895，對貴金屬代價的攙和將弱化。而主導黃金代價的美債實際收益率走勢將展示V形走勢，預測2021年貴金屬代價將沖高回落。
2021年黃金代價前高后低。在2021年上半年落地的美國第二輪財政刺激，將推升通脹進一步回升，美國十年期國債實際收益率仍有進一步向下的空間。下半年跟著疫苗接種蓋住面積擴大，經濟復蘇加速，美債名義收益率將開始反彈。同時，美聯儲寬松將有可能于下半年退出，通脹預期也存在觸頂回落的可能。因此，預期來歲上半年貴金屬代價仍有一定漲幅，而下半年將掉頭向下。倫敦金代價要點波動區間為17002200美元盎司，對應滬金在356460元克。倫敦銀代價要點波動區間在2230美元盎司，對應滬銀為48006300元千克。
鋁價 全年先揚后抑
2021年內地新建產能仍處于增長階段，云南、內蒙古和廣西將是新投產能的重點區域，同時當前鋁冶煉連續高位利潤程度給予煉廠足夠的激勵，預測內地電解鋁產量將到達3995萬噸，同比提高71%。而內強外弱的局面將跟著海外經濟復蘇發展而緩解，但從人民幣升值以及復蘇韻律來看，2021年一季度入口窗口或繼續開啟線上賭場會員福利，將帶動30萬50萬噸的海外貨源涌入內地。內需方面，內地經濟仍具有向上動能，建筑地產、汽車以及光伏等板塊繼續功勞增量，同時產業庫存補庫的行為將跟著代價整體預期的提高而增加，不過，替代廢鋁效應將退去，預測2021年內需增速將回到37%左右。鋁材出口跟著海外需求的復蘇而改良，但內外比值的修復歷程以及人民幣升值的壓力使得2021年出口量難以回到2019年的程度。結合供需兩邊場合看，內地全年將展示小幅多餘局面，累庫量在30萬噸左右，且累庫重要發作在一季度。
基于根本面整體多餘的場合，鋁價將有所承壓。但需要注意的是，2021年環球仍處于后疫情復蘇階段，泰西等國寬松的錢幣政策以及連續的財政刺激仍將連續一段時間，宏觀層面整體繼續利好大宗商品代價，因此2021年賭場娛樂城活動宏觀環境對鋁價的陰礙仍十分關鍵，此中關鍵變量需關注疫情發展與疫苗遍及場合以及經濟復蘇后海外政策的拐點。而產業變化照舊陰礙著鋁價，這一變化重要指原鋁到鋁材的供需布局加倍直接，原鋁產地周圍的鋁材產量增長，尤其是新建產能周圍配套鋁材加工后，市場可流暢鋁錠數目有限，因此累庫的量級可能無法體目前鋁錠庫存上，那麼過去兩年連續存在的鋁錠低庫存局面仍會給予鋁價較強支撐，因此仍需連續關注鋁錠庫存變化娛樂城註冊活動場合。
圖為2021年新投產能量級同樣可觀
海外同樣處于供需兩邊增長的局面，在鋁價反轉以及市場普遍樂觀預期下，海外煉廠復產積極，停產數年的產能將重回生產，新建產能亦有所功勞，預測2021年海外供給增速可達3%。需求方面，海外重要消費國跟著疫苗的遍及將逐漸覆原正常，基于二季度可回到正常生產程度的假設下，2021年海外需求增速可達10%。供需邊際固然改良，但仍處于多餘局面。
代價韻律方面，基于泰西上半年處于疫苗遍及中的復蘇狀態以及內地經濟仍具有上漲動能，上半年宏觀氛氣整體仍將利好，在此底細下，一季度產業大幅累庫造成鋁價承壓，但宏觀氛氣形成一定支撐，鋁價回調有限。而二季度消費旺季到臨后，內地再度明顯去庫存，同時海外需求進一步復蘇將帶動鋁價走高，沖擊年內高點。進入下半年，海外經濟覆原到相近疫情前程度，政策刺激邊際將有所放緩或收緊，內地則在更早階段確認政策轉向，那麼基于刺激政策宏觀樂觀預期預測將拐頭，宏觀情緒將形成負反饋，帶動代價重心回落。綜上所述，鋁價全年將處于寬幅振蕩格局，韻律上先揚后抑，代價運行區間為1450017500元噸。
套利方面，跨期上發起在旺季條件前布局borro頭寸；跨市方面，等候海外經濟全面復蘇信號明確后參與內外正套。風險方面，疫苗推廣進展不暢導致海外經濟復蘇不及預期，內地需求不及預期，供給增量不及預期。
表為鋁季度供需均衡場合
