重要觀點：2021年12月進出口數據顯示，我國出口韌性猶在，內需放緩連累入口。在強盛的貿易順差支撐下，人民幣匯率保持強橫。展望后市，預測Omicron變異毒株對環球供給鏈的陰礙或小于Delta變異毒株，在沒有新的變異毒株出現前，預測我國出口階段性仍有一定的韌性，給予人民幣匯率一定的支撐，但出口回落將是大約率事件，出口邊際回落或出目前二、三季度，但需注意新的未知變異毒株出現帶來的不確認性。
一、回首：2021年12月，我國出口韌性猶在，內需放緩連累入口，貿易順差支撐人民幣匯率保持強橫
Omicron變異毒株帶來海外疫情反復，我國作為環球產業門類最為齊備的國家,防疫物資、居家辦公等需求的增長構筑了近期出口的韌性。2021年12月進出口數據顯示，我國當月出口增速依然保持高位，入口增速有所回落。按美元計價，12月進出口總值58653億美元，同比增長203%。此中，出口34050億美元，同比增長2%；入口24604億美元，同比增長195%；貿易順差9446億美元。
出口方面，12月份我國出口增速之所以照舊維持高位，除了季候性因素和代價因素外，海外供需缺口亦是支撐出口的主要因素。由于一些變異毒株的再次連累和生產原材料和勞動力的短缺，美國制造業從2021年10月開始表現疲軟，從而導致供應難以知足內地需求，因此缺口部門由入口知足。固然歐元區制造業較美國表現較好，但趨緩端倪有所展現。因此，12月份我國對美國出口維持強橫，且美國對出口增長的功勞排位也有所回升，對其他重要國家和地域的出口增速則展示差異水平的回落。具體來看，12月份，對美國、韓國、東盟以及歐元區確當月出口兩年復合增速差別為277%、218%、151%、145%，差別較前值上升了37%、-16%、-08%及-59%。在淘汰基數效應后，對東盟、歐元區、金磚國家、拉美等經濟體出口增速仍維持高位。產品方面，紡織紗線等防疫物資和居家辦公類產品出口增速提拔，但紡織服裝、鞋帽、汽車、箱包（淘汰基數后）等出行經濟相關商品出口增速明顯下降。
入口方面，受內地需求疲軟和重要大宗商品代價漲幅收窄的陰礙，我國12月入口金額增速再次下滑。
貿易差額方面，12月貿易順差規模到達比年來較高程度。在較大規模的貿易順差支撐下，人民幣匯率保持強橫。分國別來看，美國、歐洲是我國貿易順差的重要來歷。
二、展望：關注海外需求的邊際放緩及貿易順差轉化為結售匯順差的才幹
1累計貿易順差或將繼續給予人民幣匯率支撐氣力，但需關注貿易順差轉化為結售匯順差的才幹
從我國累計貿易順差來看，2021年全年累計值為順差67643億美元，較2020年增加15244億美元，較2019年增加255357億美元，較歷史均值（算計出發點為1995年1月）增加453518億美元。因此，從我國整體貿易順差場合來看，其將繼續支撐人民幣一段時間。但與此同時我們還需要關注貿易順差轉化為結售匯順差的才幹。據統計，2021年的轉化率為497%，環比上升40%，但該轉化率僅略高于前註冊金 娛樂城五年（2016年至2020年）轉化率平均值（493%）04%。比年來，我國年出口金額根本維持在三萬億美元的程度，入口金額維持在二萬億美元的程度，因此市場結匯或售匯意愿每變動1個百分點，都會涉及兩三百億的變動，若市場的結匯意愿下降的同時購匯意愿增強，那麼結售匯差額變動也會是巨大的。12月結售匯數據顯示，年關前的結匯需求照舊旺盛，但后續來看，結匯旺季即將解散，那麼供求關系對人民幣的支撐也會逐漸消退。
2預測Omicron變異毒株對環球供給鏈的陰礙或小于Delta變異毒株，出口階段性仍有韌性，二季度或邊際回落
現在，我國受疫情紅利的陰礙，導致出口替代效應連續，在大批的出口創匯底細下，連續不斷開釋的結匯氣力給予人民幣匯率強有勁的韌性。那麼疫情紅利還能支撐人民幣匯率多長時間？
新冠疫情從2019年暴發至今已有兩年之久，COV19的病原體新型冠狀病毒（SARCoV2）連續不斷進化和變異，產生散播力和毒力增強的變異毒株，如Alpha（B117）、Beta（B1351）、Gamma（P1）、Delta（B16172）及Omicron（B11529）變異毒株。疫情對環球的沖擊逐漸表現為周期性和反復性，現在還未能看到解散的端倪。疫情反復加劇環球供給鏈危機，凸顯我國供給鏈優勢。展望后續，我們以為環球供給鏈場合照舊是本年我國本年出口表現的要點邏輯，因此需關注環球疫情場合及各國抗疫政策。從過去的表現上來看，在環球疫情較嚴重的期間，我國出口表現往往超出預期。
從環球疫情來看，截至2022年2月4日，環球累計確診新冠肺炎病例為381億例，累計逝去為56814萬例，每天新增確診病例為310萬例。此中，法國、瑞典、比利時、德國、意大利、西班牙、智利、波蘭、英國、澳大利亞是環球新增確診病例數前十的國家。從Omicron變異毒株的占比來看，在上述多個國家的新增占比均過份80%，因此，Omicron變異毒株已取代Delta變異毒株成為主流毒株。據了解，奧密克戎（Omicron，B11529）變異毒株于2021年11月24日首次教導給世界衛生組織，并于11月26日被世界衛生組織列為關切變異株（VOC）。現在研究發明，Omicron變異毒株有更多突變，很可能產生了比Delta變異娛樂城優惠活動毒株更強的傳染性和免疫逃逸才幹，且Omicron變異毒株在造成重復感染方面的才幹可能更強。但Omicron變異毒株感染者癥狀表現多為輕癥，重癥和逝去場合相對較低，因此市場主流以為Omicron疫情大約率會成為泛流感化。依據世衛組織，最近發明一個被命名為BA2的Omicron變異亞型，迄今為止其已在環球57個國祖傳播。免疫學家丹尼斯（Denis Kinane）表示，Omicron BA2傳染性好像是原始毒株的15倍，但人們不太可能同時遭受兩種變異毒株的陰礙，由於在短時間內對第一種變異毒株的免疫將起到保衛作用，因此不會導致更多的人入院，但需要關注新變異病毒出現的速度，由於如此快速的出現Omicron BA2前兆著還會有更多的變異。不過現在為止，還未有確鑿的證據顯示需要對Omicron BA2變異亞型產生過分的關注和憂慮。依據美國疾病管理與預防中央（CDC）預測，從Omicron變異毒株暴發到觸頂再到消退，預測發達國家將至少連續3個月左右的時間，發展中國家連續的時間大約率會更長一些。我們以Delta疫情對中國出口的陰礙為參照，考慮到Omicron變異毒株與Delta變異毒株的不同，我們預測Omicron疫情在一定水平上起到強化中國出口動能的作用，但該變異毒株對環球供給鏈的陰礙大約率弱于Delta變異毒株。
各國抗疫政策方面，我們通過萬得公布的嚴格性指數來觀測各國防疫管控松緊度的變化趨勢。該指數是一個綜合衡量指標，基于九個響應指標（學校關閉、工作地方關閉和旅行禁令等），調換為0到100的值，100為最嚴格。截至2022年2月4日，該指標顯示環球重要國家中，除美國之外，其余國家的防疫管控松緊度均展示趨松或保持當前狀態。牛津大學研發的環球COV19疫情干預措施追蹤器顯示，截至2022年2月4日，嚴格指數高于80的有緬甸等國，表明這些國家正采取較為嚴格的干預措施；嚴格指數在6080間的有加拿大線上娛樂城快速攻略、哈薩克斯坦、印度、德國、意大利、希臘、不丹、中國、法國等國家，表明這些國家正采取一般嚴格的干預措施；嚴格指數小于等于60的國家有美國、澳大利亞、巴西和大部門歐洲及非洲國家等，表明這些國家現在正采取較為寬松的干預措施。
環球物流效率方面，通過觀測綜合準班率指標，我們發明，疫情暴發以來，綜合準班率指數大幅下跌。截至2021年12月，環球綜合準班率為205%，雖較上月有所提拔，但仍處于歷史低位。我們可以看到，像對我國出口功勞較大的美國，其在貿易運輸和公用事業上離職率連續不斷攀升，表明物流效率照舊是個棘手的線上娛樂城下載攻略疑問，預測短期內環球供給鏈壓力還將連賭場娛樂城遊戲即時比分續。
從現在對我國出口功勞度較大的美國來看，其四季度GDP環比折年率為69%，此中內地私家投資中的私家存貨拉動GDP環比49%，占對照大，為71%。
現階段，零售商庫存、批發商庫存皆照舊明顯偏低，美國或有補庫空間，從而在日后我國出口回落的過程中給予一定支撐，放緩我國出口回落的韻律。
3RCEP正式落地，長期來看有利于擴大我國出口增長
2022年1月1日，RCEP（Regional Comprehensive Economic Partnership，區域全面經濟同伴關系協約）正式落地，也意味著環球經濟規模總量和人口總量最大的自由貿易協約正式生效。RCEP締約方為東盟十國以及中國、日本、韓國、澳大利亞、新西蘭，共計15個國家。依據世界銀行尺度，RCEP區域內涵蓋6個高收入國家、4個中高收入國家和5個中低收入國家。RCEP包含關稅減免、貿易便利化、服務投資開放、商業人員往來、電子商業、知識產權保衛等廣泛領域，將有效減低RCEP成員國之間貿易成本，并且現在RCEP成員國GDP總量約為環球總量的三分之一，因此長期來看有利于擴大我國出口的增長。
綜上，在沒有新的變異毒株出現前，我們預測我國出口在環球供給鏈上的優勢至少保持在2022年第一季度，在此時期仍將給予人民幣匯率一定的支撐，但出口回落將是大約率事件，二、三季度或邊際回落。但需警惕新的未知變異毒株的出現帶來的不確認性。
