發起逢回調購買
5月場所債發行仍低于市場預期，疊加央行前期為場所債發行創新優良流動性環境的展娛樂城點數優惠現立場，預測7月資金面繼續維持平穩的可能性更大。
圖為5月以來環球大類資產表現
進入5月中旬以來，受益于政策難收緊、緊信用有加快之勢、經濟下行壓力加大、巴以沖突觸發避險情緒升溫、大宗商品延續調換導致通脹預期明顯降溫以及加密錢幣巨幅下挫典型市場風險偏好大幅回落等陰礙，國債期貨大幅上行，并創近十個月主力合約收盤新高。短期看，上述支撐因素并未變更。中期看，經濟在二季度后期大約率轉弱以及通脹擔憂緩解，繼續支撐債市走強。因此，操縱上發起期債逢回調繼續做多。
利率債供應低于預期，政策照舊易松難緊。財政部要求場所財政部分應當在每月20日前披露本地域下月場所債發行策劃，在3月、6月、9月和12月20日前披露本地域下季度場所債發行策劃。策劃顯示，5月各地披露的新增專項債策劃發行規模合娛樂城 評價計達3967億元，明顯高于4月的1723億元，也高于6月的3494億元。6月發行策劃各地仍在陸續公布，5月初時合計僅約2000億元。因此，此前市場普遍預測5月將成Q2新增專項債發行高峰。截至上周五的5月21日，已知5月27日及以前所有已實際發行+已信息披露新增專項債僅為2521億元。按日度發行韻律預測5月新增專項債發行僅約2800億元，較策劃發行規模合計的3967億元低近30%，不論是和4月新增專項債發行的超策劃還是市場此前的二季度發行高峰判定比擬，都大幅低于預期。新增專項債的不及預期，還體目前新增限額進度完工明顯偏慢。全國兩會確認的2021年新增專項債限額為365萬億元，而15月發行或不到5000億元，僅完工了約14%的全年新增限額，明顯低于序時進度和2019、2020年同期進度，和本年新增一般債的進度比也明顯偏慢。整體看，5月場所債發行仍低于市場預期，疊加央行前期為場所債發行創新優良流動性環境的展現立場，預測7月資金面繼續維持平穩的可能性更大。
結合整體宏觀環境來看，在信用連續收縮的環境下，流動性大約率依然維持不亂，來配合信貸收縮和信用風險的化解。因此，二三季度緊信用，穩錢幣的格局延續，年內政策越向后看，越是易松難緊的狀態。
美聯儲議息會議紀要首次提及縮減娛樂城 體驗金 500QE的商量，短期環球風險偏好回落，利好債券市場。最新公布4月美聯儲議息會議紀要首次提及縮減QE的商量，并表明白市場查訪的Taper路徑，鴿派水平不及預期。受此陰礙，環球權益市場普跌，市場避險情緒有所升溫。4月會議紀要提及隔夜逆回購用量激增也許是陰礙Taper步伐的關鍵變量。慣例而言，隔夜逆回購激增往往發作在季末，非季度末出現逆回購額高速增長，反應當前流動性已處于多餘狀態，預測接下來兩周以及6月末或將出現逆回購額大幅攀升場合。與日俱增的隔夜逆回購規模線上娛樂城免費遊戲前兆著Taper逼近，在具體韻律上，我們預測可能于年底前后采取減少購債規模的行動，但會更早發出減少購債規模的信號，6月或7月的議息會議將是主要時點。假如隔夜逆回購量在短期內連忙上漲，那麼不去除美聯儲提前行動的可能。
人民幣連續升值為債市保駕護航。上年下半年以來，人民幣走出一波升勢。截至2021年5月25日，離岸人民幣對美元匯率升破64關口，創2018年6月中旬以來高位至63961；在岸人民幣對美元匯率創2018年6月中旬以來高位至64016。近日人民幣匯率連續升值觸發監管部分密集展現立場，強調在人民幣匯率市場化歷程中，雙向波動將成為常態。我們回首了自1994年以來的人民幣匯率相關革新，注意到811匯改以后，2015年10月至今美元對人民幣中間價環比變動率顯著擴大，人民幣彈性有所增加。未來人民幣匯率的走勢將繼續取決于市場供和解國際金融市場變化，央行對人民幣匯率波動的容忍度有所增加，這意味著人民幣在當前升值趨勢下將具有更大的空間。此外，跟著中國自身經濟實力的增強、人民幣國際化以及金融市場連續開放，人民幣資產部署價值將有所提拔。未來人民幣的彈性將有所增加，雙向波動或成為常態，央行對人民幣匯率波動的容忍度增加，人民幣連續升值或在一定水平上緩解輸入性通脹壓力安全的線上撲克，并為后續潛在的美債收益率上行提供安全邊際。人民幣的連續升值，一定水平上為近期債市走強保駕護航。
圖為人民幣匯率走勢
