上周市場間流動性連續收緊。1月27日、28日央行面臨較為緊張的資金缺口依然繼續凈回籠，資金代價連續走高。上周持續四日凈回籠，直至上周五央行才轉向凈投放。
間隔春節還有近一周的時間，春節前市場間流動性是否能回到均衡狀態或者錢幣政策轉向？我們先來往顧一下自2016年以來五年間央行在春節前后兩周的流動性操縱與市場間資金環境。
在2016年春節前兩周，央行通過28天逆回娛樂城現金版下載購操縱對沖SLO到期，同時又進行了7+14+28天組合拳逆回購操縱適當投放流動性，使節前資金利率運行較為不亂。節后跟著央行續作對沖到期流動性以及資金需求下降，DR001回落。我們依據M2、GPD與CPI得到錢幣環境寬松水平指標，1月到2月宏觀錢幣環境略有收緊，該年春節時期流動性展示松、緊、松，匹配資金需求波動。以十年期主力合約為研究對象，這時期期債走勢整體偏弱娛樂城註冊送200運行。在節前兩周跟著流動性投放有波段上漲，又因凈投放減少下跌。節后受央行流動性收斂陰礙，期債下行。
2017年春節前央行首次啟用TLF保障春節前現金投放的會合性需求，配合慣例逆回購操縱，促進銀行體系流動性和錢幣市場平穩運行。節后央行投放明顯減少，DR利率隨之上行。2017年在金融去杠桿的大底細下，錢幣環境較2016年較為收斂，但央行仍對節前較為緊張的資金面進行了對沖。這時期國債期貨走勢與凈投放曲線一致，雖有TLF投放流動性，但因春節時期資金需求較大，期債走弱，節后跟著需求回落而小幅反彈。
2018年春節前央行公佈全國性商務銀行從1月中旬開始陸續採用限期為30天的CRA，累計開釋暫時流動性近2萬億元。1月底實施普惠金融定向降準，凈開釋長期資金。但春節前兩三周，央行連續凈回籠，在前一周又開展了MLF凈投娛樂城生日禮金網站放。節后為對沖流動性到期，央行進行了較大額的凈投放，并重啟逆回購操縱。1月解散后，整體錢幣環境較為緊張，資金代價居高不下，但節后央行大額的中短期流動性投放，使期債迎來了一波上漲。
2019年在春節前三周，央行除14天+28天逆回購操縱投放短期流動性外，還增加了2575億元TMLF中長期資金，并且在1月下調金融機構入款預備金率1個百分點。春節后一周暫停OMO操縱，流動性收斂，再一周小額7天逆回購回歸。該年資金利率波幅較大，展示前高后低走勢。期債代價因年前一周凈投放增加小幅反彈走高，隨后受流動性回籠下跌。
2020年跨年受疫情陰礙，整體流動性較往年更為寬松。央行于1月6日下調入款預備率05個百分點，并在節前節后都進行了大批流動性投放。跟著錢幣環境寬松，DR利率也逐漸下行，但DR001在節前一天受資金需求會合的陰礙，波動反彈。期債代價受TMLF+MLF+逆回購投放陰礙在節前娛樂城送體驗金紅利攀升，節后跟著連續投放，資金需求下降。
總的來看，受春節假期前13天性金需求會合產生的壓力，央行在公然市場上均會適當投放流動性，以企穩資金代價。但若資金連續吃緊，資金利率緩解不明顯，期債多承壓下行。跟著節后需求開釋，資金利率回落明顯，若央行再對年前流動性到期進行對沖，期債反彈概率較大。當年錢幣政策對節前央行流動性操縱陰礙不大，春節前一到兩周，央行多幾多少都會對資金面給予庇護。14天逆回購操縱根本不會缺席，部門年份還有降準或暫時性工具開釋流動性。
當前14天或28天逆回購操縱還未啟動，節前資金缺口猶存。我們以為后續大約率會還會有流動性投放，不用過于掛心錢荒，但審閱央行近期操縱，審慎+維穩占主調，投放也略有些小手筆。后續投放是否能知足市場預期，我們持懷疑立場，也許2021年的春節會在資金緊均衡下渡過。
債市重要邏輯為資金面+實際投放與市場的預期差，春節前后期債操縱需連續關注央行動態。若后續央行流動性投放不及預期，期債再次走弱不是沒有可能。年后資金需求減緩，若又有央行對沖流動性到期的娛樂城賭場環境介紹操縱，方位上或有短期做多時機。
