進入2022年，美聯儲錢幣政策轉向正常化好像已經沒有懸念。由于本輪美聯儲阿薩德量化寬松規模史無前例，緊縮路線很可能較以往差異。在當下通脹壓力大幅抬升、限期利差低、美聯儲資產欠債表規模大的底細下，美聯儲已開始探討提前縮表的可行性，可是否提前、提前多久卻依然存疑。
市場信心亟需挽回
盡管Taper-加息-縮表的錢幣政策正常化路徑在2014年-2019年運行平穩，但今時的經濟環境與往日差異。美聯儲面對的挑戰在于，面臨更高的通脹壓力和充實不確認性的經濟前景，如何在盡量不驚擾資源市場的場合下，用比以往更快的韻律執行錢幣政策正常化操縱，以有效管理通脹預期；同時還需要妥善處理錢幣政策正常化對美國國債償債成本的溢娛樂城優惠平台出效應。
與2015年第一次加息開啟之前比擬，當前的美國通脹高企、就業市場偏緊，在Taper解散后，美聯儲不再有時間耐心觀望市場反映，并逐漸出臺、改動錢幣政策正常化原則和策劃。由于前期對于通脹形勢的判定失誤，美聯儲需要盡快抑制通脹預期，以重建市場對于美聯儲的信心。
美國通脹高企，上年12月CPI同比上升70%，要點CPI上漲55%。
對于美國大眾來說，通脹率在各領域的擴散帶來的直接感受就是各方面生活成本的增加，盡管工資也有所增長，但仍難敵高通脹帶來的負面效應。因此，無論美聯儲對于未來的通脹走勢判定如何，都需要首要協助美國政府在中期選舉之前不亂民心，不亂住消費者對于通脹的預期，防範通脹預期自我強化。
自2020年下半年以來，美聯儲對于通脹的立場履歷了從咬定通脹臨時性到承認通脹連續性的轉變。前期的判定失誤對于美聯儲的聲現金回饋娛樂城譽造成了一定妨害，在工資-通脹螺旋有可能形成的場合下，美聯儲需要盡快行動以挽回市場信心。因此，在上年12月的FOMC會議中，美聯儲作出了偏鷹的姿態。只要讓市場相信美聯儲加速緊縮的決心，就可以首要不亂通脹預期，而以后美聯儲的立場仍有可能會跟著通脹壓力的消退再次轉鴿。
不過，從紐約聯儲的查訪來看，美國通脹也許已面對拐點。而盡管近幾個月的新增非農就業數據不及預期，但炒魷魚率已降至4%以下、離職率位于3%左右的高位、職位空白率雖邊際下滑但仍在66%的高位，說明勞動力依然供不應求，勞動力市場偏緊，短期內就業不會成為美聯儲收緊錢幣政策的障礙。
操縱當保存可逆性
美聯儲但願創建市場對于經濟前景的信心，以不亂資產代價。但2022年美國經濟增長的前景仍存在不少不確認性，對美聯儲錢幣政策的操縱手段選擇提出娛樂城賽馬了挑戰與限制。
首要，疫情的后續演變趨勢較難確認，需要美聯儲的操縱保存一定可逆性，保存能夠逆轉其緊縮操縱的才幹。
二是美國住民消費與股市的關聯性上升，美聯儲為支撐經濟增長需要盡量保證權益類資產代價的不亂。
在金融資產中，權益類資產是導致資產凈值波動的重要來歷。但權益類資產的高波動性為美國住民消費埋下了不確認性的種子。假如美聯儲收緊錢幣政策引起股市大跌，散戶被迫平倉，可能導致股價震蕩加大，家庭資產欠債表就有可能惡化，從而對住民消費形成抑制，在一定階段內會陰礙經濟增長速度。
三是勞動介入率是否能夠回升存在不確認性，美聯儲需要維持對勞動力市場的關注。近幾個月以來，盡管其他各項就業數據連續改良，但勞動介入率照舊徘徊于上世紀70年以來的低位，成為美國產有缺口繼續收斂的一大阻當，也是美聯儲現在最為關注的就業指標之一。
分年齡段來看，16-24歲人群勞動介入率實在已經回到了疫情前程度。由于疫情導致了一些中老年人群提前退休，55歲以上人群的勞動介入率可能很難提高。而25-54歲人群在疫情時期的財富狀況、生活觀念、家庭結構可能都出現了一些變更，是否會回到勞動力市場是個未知數。
勞動力供應的連續偏弱可能繼續成為產有缺娛樂城出金問題口收斂的阻當。跟著通脹在未來得到管理，就業有可能再次成為美聯儲權衡天平之上的主要砝碼。
制約美聯儲加息的因素
在以往的錢幣政策收緊周期中，加息預期往往會導致短端利率上行，因此通常陪伴著限期利差的收窄。而限期利差的倒掛則往往陪伴著炒魷魚率的提高，同時也意味著美聯儲的錢幣政策緊縮周期走到了尾聲，開始轉向寬松。
限期利差倒掛容易對實體經濟產生負面陰礙。自1955年以來的15次加息周期中，只有三次沒有在隨后的18個月內引發經濟衰退。在以往的錢幣政策收緊周期中，若10年期國債與3個月期國債利差收窄至93bp以內，縱然不觸發經濟衰退，也會導致炒魷魚率上升。其理由是限期利差收窄不僅前兆著市場對于長期經濟前景的沮喪預期，還典型著金融機構借短貸長的利潤率下滑，限期利差收窄會導致金融機構要求的風險溢價上升、信貸供給減少，從而連累實體經濟活動。
歷史上限期利差倒掛后，美聯儲往往不再繼續加息。
當前美國國債限期利差偏窄，留給美聯儲加息的空間不多。現在的10年期與3個月期美國國債利差在165bp左右，10年期與2年期美國國債利差在85bp左右。而2015年上一輪加息周期開啟前夜，上述兩個利差差別在200bp和120bp以上。即是說，與上一輪量化寬松退出時比擬，盡管通脹壓力更大，留給美聯儲加息的空間卻較小。除非美聯儲能夠有效證明未來美國經濟增長強勁，以抬升長端利率；否則假如按12月FOMC點陣圖中所示，美聯儲在未來兩年進行6次加息，就很難不觸發經濟衰退。
美聯儲假如想要擴大加息空間，需要推升長期利率以使限期利差走闊，但由于疫情時期本已債臺高筑的美國政府進一步大幅舉借，國債利率的抬升會導致美國財政部的利息開支大幅增加。因此，美聯儲加息也需要對財政部償債成本的增加有所顧慮。
2020年疫情暴發以來，美國采取了大規模財政政策來刺激經濟增長，聯邦政府債務飆升至28萬億美元以上，占GDP比重升高至120%。但由于美聯儲將聯邦基金利率下調至零利率下限，償債成本只占GDP的16%左右。錢幣政策收緊后，國債收益率的抬升以及供求關系的變更，將導致政府償債壓力加大。2021年美國國債的平均償債利率為14%，若美聯儲采取十分守舊的緊縮路徑，到2023年才開始收緊錢幣政策，由于財政赤字的收縮，償債成本可能反而下降；反之，若美聯儲采取激進緊縮路線，平均償債利率可能在2023年上升至17%，償債成本占GDP比重可能上升至18%以上，并在隨后幾年繼續上升，使得美國政府不堪重負。
美聯儲縮表也會陰礙國債的供求關系。截至2021年三季度，美聯儲持有的美國國債約占整體國債市場的21%，此中約32%會在2020年和2023年到期。這意味著，多達整體市場6%的國債可能直接納到美聯儲縮表陰礙。跟著財政刺激手段的退出，預測2022年起美國財政赤字將收縮，財政部發債需求可能減少，將有利于對沖部門美聯儲縮表的陰礙。
錢幣政策正常化應既快又穩
對于美聯儲來說，當前合意的錢幣政策正常化手段應當既快又穩：首要收效應當要快，出手后能快速穩住通脹預期；其次見效更講究穩，面臨疫情和經濟增長的不確認性，當前的錢幣政策操縱需要盡量減少對資源市場的擾動，并保存一定可逆性。
能夠將收效快、敏捷、可逆轉等多重優點集于一身的錢幣政策操縱可能首要應該是預期控制。通脹預期很可能自我強化，從而放大經濟中由供需失衡引起的通貨膨脹。跟著2022年環球供給鏈繼續覆原，控制通脹預期將會是抑制通脹的有效手段。
預測美聯儲將加倍講究率領市場預期，可能擺姿態大于做動作。在上年12月的FOMC會議上，美聯儲擺出了極為偏鷹的姿態，將加速Taper、優先縮減MBS、加速縮表通通納入商量，導致會議紀要放出后美股回聲下跌。但考慮到美國經濟增長中存在的諸多隱憂，美聯儲未必會像現在所呈現出的姿態那樣快速收緊錢幣政策。錢幣政策正常化很可能是高高舉起，輕輕放下。
縮表與加息之間的距離時間可能變短。在上一輪量化寬松退出和錢幣政策收緊時，美聯儲縮表開始的時間間隔第一次加息距離了一年多，而在上年12月的FOMC會議中，與會者商量了將縮表與加息距離時間縮短的可能性。
提前縮表之所以變成可能，是由於美聯儲此前對于縮表的一些顧慮得到了辦理。一方面，縮表分為主動賣出債券和截止再投資策劃的被動縮表兩種。假如實行主動縮表，考慮到美聯儲持有債券占比之大，很可能引起債券市場投資者驚愕；但被動縮表需要等候SOMA賬戶中債券到期，耗時可能較長、收效較慢。但巧合的是，現在美聯儲公然市場賬戶中持有的債券的平均限期較短，在2022年和2023年差別約有占總持有量16%的國債到期，且每月到期數額也較為均勻，可操縱空間較大。
另一方面，此前美聯儲憂慮過早縮表會對市場放出過于強烈的緊縮信號，可能導致市場利率失控。但美聯儲對此的憂慮很可能在此次錢幣政策轉向中有所減少。一是在2017年-2019年的縮表過程中，美國股市和債市表現總體平穩，并未出現投資者驚愕導致利率失控的場合；二是現在金融系統內流動性泛濫，隔夜逆回購工具採用量高達15億以上，美聯儲基于超額預備金利率的利率下限機制調控手段有效性較高。
與持續多次加娛樂城博彩玩法心得息比擬，縮表可以協助美聯儲繞開窄限期利差帶來的限制。由于2022年美國財政赤字將有所收縮，縮表導致的美債需求量的減少會在一定水平上被財政部發債數目的減少而抵消。與加息比擬，被動縮表還具有可逆性較強的優勢。假如經濟運行再次出現反復，加息之后再次降息意味著錢幣政策再次轉向寬松。比擬之下，截止被動縮表只需要覆原對于到期債券的再投資，并不會向市場放出錢幣政策再次轉向的信號。
美聯儲錢幣政策正常化可能會走一步看一步。由于市場對于Taper-加息-縮表的次序已經較為認識，縮表依然是會開釋出強烈緊縮信號的一劑猛藥，需要謹嚴採用。預測美聯儲不會變更先加息再縮表的次序，可能在2022年上半年先加一到兩次息，看看市場反映和經濟發展趨勢，等到年終中期選舉解散之后，假如前提許可則再開始進行縮表。美聯儲大約率會在1-3月的FOMC會議上商量并公布錢幣政策正常化原則和策劃，擺出快速收緊錢幣政策的姿態，并在3-5月間實行第一次加息。加息幅度大約率依然是每次25bp，以實現可預計、漸進式的加息，盡量減少對資產代價的陰礙。之后假如經濟復蘇較弱，則推遲繼續加息，轉而用溫順姿態率領預期；假如經濟復蘇較強，實際利率上行順利，則繼續加息；假如經濟復蘇較強，但收益率曲線趨平，美聯儲可能依然會推遲繼續加息，轉而先采用被動縮表來收緊流動性，縮表的合計目標規模可能在15萬億-18萬億左右，在三到四年內完工。
