一季度鐵礦期現代價振蕩走強，延續上年年底以來的上行趨勢。但時期波動較為激烈，節前在鋼廠線上娛樂城代理補庫的驅動下代價連續上行。節后受階段性限產陰礙，疊加短期情緒驅動，代價一度快速回調。而后跟著鋼廠逐漸復產，鐵礦代價再度走強。從根本面的角度來看，內地鐵礦石市場一季度供需雙弱。外礦方面革除澳礦的發運較為寬松外其他礦種的供給量均不及上年同期。需求方面，23月北方鋼廠限產較多，一季度鐵水產量低于上年同期。港灣庫存雖有小幅去化但仍保持高位，且壓港較為嚴重，鋼廠廠內庫存小幅累庫。一季度成材庫存程度偏低，本年冬儲代價處于比年新高，成材絕對代價較高，長流程鋼廠利潤空間高于往年同期正常程度，成材利潤向爐料端的傳導是一季度鐵礦代價上行的重要驅動。
展望二季度，鐵礦市場將逐漸進入供需兩旺格局。供給方面，外礦發運韻律將明顯加速，但發運至我國的比例將有所下降。前期海漂資本將會合到港，供給端壓力將增加。需求方面，12月內地固定資產投資增速強勁，旺季鐵元素終端需求不沮喪。鐵水產量有望進一步回升，鋼廠對鐵礦的主動補庫意愿將增強，入口礦資本逐漸從港灣向鋼廠端遷移。當前海外成材代價高企，內地成材庫存程度處于比年低位，跟著終端消費進入旺季，長流程鋼廠利潤空間有望改良，給予鐵礦代價進一步上行空間。中高品礦溢價在二季度有望走強。對于合約而言，當前盤面已開始計價下半年鐵礦需求端可能出現的改良預期，根本平水近月合約，基差程度偏低。但對于下游鋼廠而言仍具備購買套期保值的前提，以規避旺季到臨時成本端的上行風險。對于有現貨資本在手的貿易商來說，不宜在盤面進行賣出套期保值，應持有現貨待漲。
一、行情走勢回首
本年一季度鐵礦石現貨代價波動較大，但整體展示振蕩上行的趨勢。年頭至3月22日，普氏62%Fe日度均值為14025美金噸，一季度累計上漲20%，漲幅較為明顯。從品種間價差變化來看，一季度普氏62%Fe58%Fe價差從403美金噸上升至 463美金噸，普氏65%Fe62%Fe價差從21美金噸上升至2745美金噸。中高品礦溢價走強，品種間價差走擴，符合季候性特征。主因一季度鋼廠利潤程度較高，且限產較為頻繁，使得鋼廠對中高品礦更為青睞。
具體來看，年頭至春節之前鋼廠利潤程度較好，且對鐵礦有節前會合補庫需求，支撐鐵礦代價連續走強，春節后突破150美金噸。而后受限產陰礙疊加市場情緒因素，鐵礦代價在2月中旬一度出現短期快速回調。進入二月下旬后，北方地域鋼廠逐漸復產，鐵礦代價重回上行趨勢，在3月初到達一季度高點，突破160美金噸。但此時鋼廠利潤空間已被壓縮至低位程度，對爐料端代價上漲的接納水平下降，跟著北方地域再度出現階段性限產，鐵礦代價從高位回落。逼近季末，唐山地域實施每日24小時交通管制，個別鋼廠由于原料短缺以及成材漲庫已出現高爐停產，鐵礦需求短期走弱，但市場對旺季需求仍保持樂觀預期，代價轉入高位盤整。
二、供給端
（一） 入口礦供給場合
本年12月我國共入口外礦18108萬噸，累計同比下降748萬噸。具體來看，12月巴西礦入口量累計同比減少228萬噸至3848萬噸，澳礦入口量同比增加1177萬噸至11691萬噸。主流礦入口量與非主流礦的入口量在年頭展示分化。增量重要會合在澳礦，其余礦的入口量均有差異水平的下滑。12月的非主流礦入口中以印度礦的同比降幅最為明顯，同期俄羅斯與烏克蘭的入口量也出現同比下滑，進入3月后受地緣政治沖突陰礙俄烏鐵礦出口量累計降幅進一步擴大。進入二季度后，主流澳巴礦的入口量將環比明顯增加，非主流礦的入口量受礦價上行的刺激也有望回升。但俄烏鐵精粉的入口量預測仍將保持低位程度。
2022年12月份全年環球鐵礦石共計發運量227億噸，同比下降1600萬噸，增幅656%。澳礦在本年年頭的發運韻律快于比年歷史同期正常程度，但進入2月下半月后發運韻律放緩，三月初超強降雨襲擊澳大利亞東部沿海地域，致使多地發作洪災，澳大利亞總理于3月9日公佈進入國家告急狀態。而后發運量固然逐漸覆原，但仍處于比年歷史同期低位，3月整體發運旺季不旺。為應對俄烏沖突可能造成的鐵礦石供給擾動，日本最大的鋼鐵制造商新日鐵策劃從巴西和澳大利亞的替代來歷買入更多的煉鋼原料。3月以來澳礦發運至我國的比例連續下降。但總體來看一季度澳礦供給較為充裕，港灣庫存線上娛樂城平台中澳礦庫存展示連續增加的趨勢。
巴西礦年頭以來的發運韻律明顯慢于上年同期，重要受當地強降雨陰礙。發運至我國的比例一季度變化較為激烈，春節前發運至我國的量一度上升至其總發運量的6成以上，春節時期和節后的發運比例出現明顯回落，固然2月末出現短期回升但進入3月后受我國階段性限產和海外需求增加陰礙再度回落，當前巴西礦發運至我國的比例處于年頭以來的低位程度。一季度巴西礦的整體供給偏緊，內地巴西礦港灣庫存連續下降。
展望二季度，主流澳巴礦的發運韻律將明顯加速。尤其是巴西礦發運量的環比和同比增速將更為明顯。淡水河谷本年預期有1000萬噸新增產量，在一季度發運韻律偏慢，二季度我國需求回升的場合下將有較強的提產意愿。非主流礦方面，革除俄羅斯和烏克蘭精粉外，其他非主流礦發運量預測會有差異水平的回升。環球鐵礦供給總量將趨于階段性寬松。
（二）國產礦供給場合
年頭內地礦山利潤程度較好，疊加生產指標充裕，開工積極性提拔，產量和開工率覆原速度較快，1月國產精粉產量環比增加。進入2月后受春節以及限產因素陰礙，國產礦產量出現短期回落，而后重回上升趨勢。12月我國鐵礦石原礦產量155757萬噸，同比增長75%。基石策劃下國產精粉產量本年增量預測在600萬噸以上。二季度跟著內地下游需求進入旺季，礦價有望再度走強，國產礦產量有望延續當前的回升趨勢。
三、需求端
（一）終端用鋼需求
本年12月全國固定資產投資完工額累計同比增長122%，前值為49%，增速超預期。基建投資同比增長861%，前值為021%，制造業投資同比增長2%，前值為135%，增速均較為強勁。地產方面，新開工和銷售的表現照舊疲軟。12月住宅新開工面積14967萬平方米，同比下降122%，但環比下降斜率有所放緩。房地產開闢企業住宅施工面積784459萬平方米，同比增長18%。12月份，房地產行業生產指數同比下降31%，降幅比去年12月份收窄12個百分點。年頭固然基建投資提前發力，但仍難以完全對沖地產端用鋼需求的下滑。同時疊加3月部門地域疫情反復的陰礙，一季度成材表需同比下降，鐵元素總需求較為低迷。
展望二季度，由于一季度地產銷售照舊低迷，2月新增住民中長期借貸首次轉負，住宅新開工難有改良，地產端用鋼需求仍將低迷。但近期多地出現下調房貸首付比例以及借貸利率，若商品房銷售在二季度出現邊際改良，則下半年住宅新開工有望出現回暖，當前鐵礦遠月合約已開始計價該樂觀預期，根本平水于近月合約。基建和投資增速在二季度仍有望維持高位。另有由于3月部門地域受疫情反復陰礙，終端需求的開釋出現短期停滯，在二季度有回補的預期。總體而言，二季豪華賭場娛樂城度成材終端消費仍會表現出一定的旺季特征，但受制于地產端用鋼需求的低迷，鐵元素總需求改良幅度有限，同比仍將保持下降趨勢。
（二）鐵礦石需求
2022年12月中國粗鋼產量15796萬噸，同比下降100%，生鐵產量13213萬噸，同比下降108%。為比年歷史同期低位程度。從日均鐵水產量和鋼廠日均入口礦消耗量的周度變化來看，年頭至春節之前處于連續上行的趨勢，日均鐵水產量一度升至220萬噸鄰近。春節時期鐵礦需求走弱，節后受北方地域限產陰礙鐵礦需求覆原速度晚于往年同期，直至2月下旬北方各地高爐方才開始先后復產。進入3月后鐵礦下游需求仍有階段性擾動。革除月初的短限期產外，逼近月末局部地域疫情的反復也對北方的高爐開工造成了一定陰礙。停止3月21日晚，受疫情陰礙唐山共兩座高爐燜爐，1座高爐減產。截至3月22日，依據Mysteel調研，山東地域已有4座高爐燜爐，個別鋼企不飽和生產。山西鋼廠也新增暫時檢驗，多為23天，產能利用率小幅下降。但總體來看，長流程鋼廠開工所受沖擊并不明顯，五大鋼種產量繼續回升，預測季末日均鐵水產量將突破220萬噸，創出年內新高。由于近期原料端運輸受限，鋼廠多以消耗廠內鐵礦庫存為主，使得本就處于偏低程度的庫存進一步去化。進入二季度后，鋼廠開工將逐漸進入旺季模式，鐵礦日耗將進一步增加，鋼廠對鐵礦的主動補庫意愿將增強。鐵礦需求端有望迎來階段性改良
一季度燒結礦的入爐品位先升后降，年頭由于成材利潤程度較好，鋼廠提產鐵水意愿較強，入爐品味連續提拔，春節后一度升至5571%的高位。而后由于鋼廠利潤程度連續被壓縮，入爐品種連續下降，逼近季末已經降至5560%，低于年頭程度。從各礦種的入爐比例變化來看，一季度球團和塊礦的入爐比例整體展示娛樂城送點數返利下降趨勢，而燒結礦的入爐比例逐漸增加，也是受鋼廠利潤程度連續被壓縮的陰礙。
（三）廢鋼性價比
依據Mysteel統計，年頭130家純高爐企業廢鋼周度消耗量13965萬噸，廢鋼比為1579%。整體1月廢鋼比緩步提拔，春節前廢鋼比已升至16%。重要是由于年頭長流程鋼廠利潤程度較好，主動提產意愿較強，加大了對廢鋼的採用比例，這一時段內鐵礦的入爐比例也連續提拔。春節后由于廢鋼短期供給趨緊，代價上調，鋼廠對其採用比例有所下降，廢鋼比一度降至1486%的年內相對低點。而后從2月下旬開始，跟著鐵水成本的連續上漲，廢鋼的性價比逐漸展現，長流程鋼廠廢鋼比再度回升，至季末已回升至1539%，對鐵礦形成了一定的替代效應。
進入二季度后，跟著終端需求進入旺季，鋼廠利潤程度將逐漸修復，屆時主動提產意愿將再度增強，長流程對廢鋼的採用比例有望延續當前的上行趨勢。但由于鐵礦供給也將趨于寬松，廢鋼對鐵水的擠出效應有限，鐵水需和解廢鋼需求將同步增加。
（四）鋼廠利潤程度
一季度長流程鋼廠利潤的程度展示明顯的倒N字走勢,下游需求處于淡季，整個產業鏈沒有新增利潤，存量利潤在產業鏈高下游之間傳導。春節之前鋼廠對爐料端會合補庫，使得成材利潤向爐料端傳導，鋼廠利潤空間連續被壓縮。節后北方地域開啟階段性限產直至2月下旬，時期鋼廠利潤程度得以修復。而后跟著鋼廠的復產，利潤再度向上游傳導。至季末，長流程鋼廠利潤已轉負，對爐料端代價開始形成負反饋，焦炭代價途經前期多輪提漲后開始提降，鐵礦代價也出現短期承壓。
12月內地宏觀數據向好，基建，制造業和房地產投資增速均超預期。近期終端需求固然出現短期停滯，但對即將到來的成材旺季需求不沮喪。當前成材總體庫存程度處于歷史同期偏低程度，疊加近期海外成材代價出現明顯上漲，二季度成材代價仍有上行空間，后續長流程鋼廠利潤有望逐漸改良，對鐵礦代價的正向反饋有望再度展現。
四、庫存
（一）港灣庫存
一季度鐵礦石港灣庫存先增后降，但總量矛盾始終較為突出，45港入口礦庫存從年頭的15625萬噸降至季末的15518萬噸。春節之前由于下游有補庫需求，港灣庫存連續去化。但節后受限產陰礙，疊加鋼廠利潤程度回落，對鐵礦主動補庫意愿低迷，始終保持按需采購的韻律。這一時期固然外礦到港壓力不大，但港灣庫存仍連續累庫。進入3月后固然港灣庫存出現去化，但重要是由于壓港所致，下游需求疏港照舊低迷。當前海漂資本較多，二季度將面對會合到港壓力，且外礦發運韻律將明顯加速。需求端二季度鐵水產量仍有上升空間，鋼廠廠內庫存途經近期的連續消耗后可用天數將低于歷史同期程度，補庫意愿將有明顯增強。供需兩旺格局下港灣庫存仍將保持高位運行。
（二）鋼廠庫存
一季度鋼廠廠內鐵礦庫存變化不明顯，季末庫存較年頭僅小幅增加。247家鋼廠廠內入口礦庫存季末為11045萬噸，較年頭增加63萬噸。64家樣本鋼廠廠內入口礦燒結庫存年頭以來累計增加9915萬噸至157061萬噸。一季度鋼廠廠內鐵礦庫存程度始終低于上年同期，但與往年同期一樣展示先增后降的走勢。春節前受會合補庫陰礙，廠內庫存連續增加。節后受限產陰礙，鋼廠根本以消耗廠內鐵礦庫存為主，主動補庫意愿不強，廠內庫存連續去化，至季末庫存可用天數已降至27天的年內低位。跟著進入二季度后鐵水產量的進一步增加，鋼廠補庫意愿將明顯增強，廠內庫存程度將出現止跌回升。
五、海運費
一季度環球海運指數漲跌互現。年頭至3月22日，與鐵礦石運費聯系更親暱的BDI累計上漲1142%至2546，而同期BCI下跌745%至2175。從鐵礦石各重要航線的海運費來看，一季度漲幅均在30%以上。巴西至青島的海運費代價累計上漲30%至2788美元噸，西澳至青島的海運費代價累計上漲312%至1174美元噸。一季度海運費代價的上漲使得外礦到港成本增加3%左右，是鐵礦代價上漲的另一驅動。當前環球干散貨運力緊張的矛盾尚未得到基本性緩解，二季度跟著外礦發運韻律的加速，海運費有望進一步上漲。
六、套利操縱
年頭固然基建投資提前發力，但仍難以完全對沖地產端用鋼需求的下滑。同時疊加3月部門地域疫情反復的陰礙，一季度成材表需同比下降，鐵元素總需求較為低迷。另有一季度地產銷售照舊低迷，2月新增住民中長期借貸首次轉負，預測住宅新開工在二季度線上娛樂城客服評價也難有改良，鐵礦05合約估值程度難有提拔。但近期多地出現下調房貸首付比例以及借貸利率，若商品房銷售在二季度出現邊際改良，則下半年住宅新開工有望出現回暖，近期鐵礦遠月合約已開始計價該樂觀預期，當前已根本平水于近月合約。二季度初05合約間仍具備反套邏輯。品種間來看，二季度下游終端需求將逐漸進入旺季，疊加海外成材代價高企，長流程鋼廠利潤空間有望修復。螺礦比短期有止跌回升的預期。
本文內容僅供參考，據此入市風險自擔
