美債收益率上行對環球資產產生溢出效應，一方面，通脹預期之下股市和大宗商品同時上行，商品錢幣普遍升值，美元指數延續弱勢；另一方面，美債收益率上行帶動實際利率上行的預期，市場憂慮環球退出寬松政策，對黃金代價形成壓制。短期來看，環球再通脹預期的升溫以及美債收益率的快速上行，使得近期貴金屬市場的情緒偏向沮喪。
A 美債收益率上行
近期美債收益率連續走高，10年期美債收益率上升至137%，重要國家長端國債也都有收益率上行的趨勢。本輪美債收益率快速上行，重要由經濟根本面因素推動，反應出環球經濟復蘇和通脹預期的抬升。
其一，從經濟根本面來看，當前環球新冠肺炎疫情緩解，疊加環球疫苗接種進展加快，重要國家經濟加速修復，美國經濟展示邊際改良；其二，美國新一輪財政刺激策劃落地在即，風險偏好回暖，大宗商品快速上行，以有色為典型的大宗商品代價拉升，疊加美國冰冷氣象短期沖擊原油供應，通脹預期趕快升溫，TIPS損盈均衡通脹率出現明顯回升。
美債收益率上行對環球資產產生溢出效應，一方面，通脹預期之下股市和大宗商品同時上行，商品錢幣普遍升值，美元指數延續弱勢；另一方面，美債收益率上行帶動實際利率上行的預期，市場憂慮環球退出寬松政策，對黃金代價形成壓制。
后期來看，我們以為環球重要經濟體的經濟修復以及環球央行錢幣政策收緊趨勢使得美國國債收益率仍具有進一步上行空間。通脹預期之下美聯儲錢幣政策易緊難松，貴金屬代價后期走勢將繼續受美債收益率的壓制。
圖為美債收益率走強機構對黃金持倉下降
B 美國經濟邊際改良
近期美國經濟展示邊際改良，但就業市場復蘇不及預期。
一方面，在疫苗接種推廣的帶動下，美國經濟延續修復和改良，消費和需求展示復蘇，零售和工廠產出加快增長，消費者信心指數升至3個月來高點，制造業和服務業PMI繼續展示擴張趨勢，美國1月零售銷售月率超出市場預期；另一方面，疫情反復使得美國就業市場表現疲軟，1月非農就業人數僅增加49萬，而上周初請炒魷魚金人數也意外上升。
2月18日，美國公布的零售數據、通脹數據、工業產出數據都好于市場預期，炒魷魚率數據也有所改良。
美國商業部公布的數據顯示，1月零售銷售環比增長53%，創上年6月以來新高，高于預期值12%，大大好于改正后的娛樂城賭博遊戲類型前值-1%。在淘汰汽車銷售后，1月份零售銷售額環比增長59%，高于1%的市場預期;電子產品和家電零售銷售額增幅最大，環比增長147%;家具和家居商店零售銷售額也環比攀升12%。同時，在線零售銷售額環比上漲11%，受疫情陰礙最為嚴重的餐飲業零售銷售額也增長了69%。
后期來看，美網上娛樂城遊戲國財政刺激以及疫情變化仍是制約美國經濟改良的重要因素。預測在疫苗連續不斷遍及、氣象轉暖以及財政政策刺激等眾多有利前提下，美國經濟仍具有進一步改良的空間送 體驗 金。
C 機構持倉連續減少
從近期機構持倉變化來看，進入2月以后機構對黃金的持倉總體上以減倉為主。2月初美國散戶參與貴金屬市場使得白銀ETF持倉大幅增倉，可是在此時期黃金ETF持倉仍以流出為主。隨后中下旬黃金ETF持倉照舊減少，顯示出機構對黃金較為沮喪。2月以來，環球最大的黃金基金SPDR黃金ETF持倉累計減少4969噸。而從CFTC持倉來看，2月CFTC黃金非商務凈多頭總體減少22，5娛樂城最新優惠77手至234，969手。后期來看，若美債收益率繼續走強，預測機構娛樂城高額優惠對黃金持倉難以轉向增倉。
短期來看，環球再通脹預期的升溫以及美債收益率的快速上行，使得近期貴金屬市場的情緒偏向沮喪。預測短線黃金代價將低位改正，后續反彈高度料將有限，滬金2106下方370克元鄰近仍較強支撐。
圖為黃金ETF持倉量變化
