進入3月中旬以來，受經濟數據好轉、地緣政治風險觸發避險情緒升溫陰礙，國債期貨主力合約先抑后揚。后期來看，全國兩會過后利率債發行供應壓力全面加大，外圍通脹預期不減，上半年經濟根本面大約率保持較強韌性。操縱上看，短期在避險支撐下，債市振蕩偏強，中期關注避險支撐的連續性。
經濟大約率延續強橫，根本面整體利空債市。12月重要國民經濟數據悉數公布，中國經濟整體展示繼續覆原態勢。生產和外需覆原相對更強，房地產投資保持韌性，基建和制造業投資有所放緩，線下活動和消費繼續遲鈍覆原。投資者需要注意的是，12月合并的經濟數據同比大幅增長是經濟因素、政策因素和基數效應共同作用的結局賭場獎金清理規定。固然中國經濟繼續覆原，但內需疲態初顯。一方面，重要是工業生產和外需在拉動經濟增長覆原。在供應方面，淘汰基數陰礙看，本年1線上娛樂城評價論壇2月規模以上工業增加值以兩年復合增速算計為81%，較上年四季度進一步上升。從需求構成來看，強勁的工業生產重要受出口的拉動。進一步拆解投資結構，疫情之后房地產投資維持韌性，對沖了基建和制造業投資的放緩，托底了整體的固定資產投資。另一方面，前期利好政策依然在繼續開釋功效。由于現在社會融資與錢幣供應增速依然處在相對高位的區間，年頭信貸結構看中長期借貸占對照高，預測3月、4月經濟增速將會繼續回升。可是廣義財政赤字收縮以及信貸收緊趨勢是明確的，未來23個月金融數據可能會下滑，將給本年中后期經濟帶來下行風險，需要親暱關注。對于債市而言，趨勢性轉多可能在二季度后期。
繳稅大月疊加新增場所債供應到臨，資金收緊壓力增大，關注央行對沖力度。從20182020年來看，即將到來的4月作為繳稅大月，稅收規模在14萬億17萬億元，對應中旬稅期繳稅規模可能到達1萬億元等級；超儲和銀行庫存現金轉為政府入款，20182019年4月政府入款增加幅度差別為4653億元和7060億元。受經濟增長反彈帶動，2021年4月繳稅的規模可能較大。此外，場所債發行可能迎來一個高峰，參考20182020年，上半年均有12個月場所債發行量較大。2021年3月25日，湖北開始發行新增場所債250億元，此中專項債150億元，一般債100億元。后續場所債新增限額可能陸續開始發行，4月迎來場所債供應高峰的概率較大。場所債發行繳款形成財政入款，也相當于從市場抽取流動性。本年年頭以來，央行投放量偏少。面對娛樂城優惠排行繳稅大月和場所債供應，央行可能增加投放，但可能也是部門對沖稅期、場所債繳款帶來的資金缺口，資金面繼續收斂的概率較高。
美聯儲繼續為寬松站臺，關注外圍通脹對內地錢幣政策陰礙。最新公布的美聯儲議息會議中，美聯儲對于政策和市場的看法沒有較此前發娛樂城送點數評價作明顯變更，甚至加倍鴿派，以為近期經濟、通脹方面的利好并不是一個趨勢性變化。在此底細下，我們以為后期美債利率繼續上行至18%2%的可能性較大。美債作為環球金融資產的定價錨，其收益娛樂城 幣商率連續上行將會帶來高估值風險資產的繼續調換。需要注意的是，跟著美債收益率以及通脹預期的連續攀升，新興經濟體可能會面對的資源流出、匯率貶值、輸入性通脹上行壓力連續不斷加劇，將會不得不通暢過加息來應對。3月18日，巴西央行就超預期加息75BP。土耳其央行也加息200基點至19%。隨后土耳其以及俄羅斯央行紛飛隨同加息。在疫情尚未得到有效管理、經濟復蘇遙遙無期的底細下，不得不被動加息的新興經濟體面對的危機風險正在攀升。未來美國經濟復蘇疊加美聯儲保持寬松立場，美債利率上行趨勢短期內仍難以扭轉，資源流出新興市場回流美國的趨勢大約率仍將延續。大宗商品代價易上難下推升通脹，未來或有更多新興市場國家面對被動加息風險，對環球經濟的潛在連累值得警惕。對內地而言，由于我國率先管理疫情，經濟領先環球率先復蘇，錢幣政策也已提前邊際收緊，人民幣匯率走勢相對平穩。中美利差仍維持在相對較高程度，人民幣資產連續吸引外資流入，資源流出風險也相對可控，因此央行被動收緊錢幣政策的壓力可控。不過，需要警惕大宗商品代價上漲帶來的通脹壓力對內地錢幣政策的潛在陰礙。
