一、2月行情回首
（一）現貨市場回首
2月上半月錳硅絕對代價指數緩步回落，節后下降速度加速，但逼近月末出現反彈。2月日均值為6881元噸，代價重心與1月根本持平，環比小幅下移014%，高于上年同期代價，但處于比年來源史同期低位程度。內蒙主產區現貨代價2月展示U字型走勢，高點差別出目前月初和月末，月中多數時間代價保持在6800元噸。月度均值6838元噸，代價中樞環比1月下降175%。總體而言，錳硅現貨市場挺價意愿在2月有所減弱，月內代價波動幅度略大于硅鐵。
（二）期貨市場回首
期貨方面，SM2105合約代價在2月再度走強，連續振蕩上行。月度均值為7132元噸，代價重心環比1月上漲172%。2月累計漲幅為11%，走勢強于同期現貨代價。基差在2月連續下降，至月末盤面升水現貨已較為明顯。成交方面，2月錳硅期貨各合約日均成交量為269803手，環比下降3434%，市場交投情緒有所降溫。持倉方面，截至2月末，錳硅各合約持倉量總計167770手，環比增加835%，有新增多單入場。總體看，2月錳硅期貨端展示出小幅增倉，縮量上行的走勢，市場之前的看漲預期逐漸趨于謹嚴。
二、進出口
由于我國錳礦品位總體較低，故每年需要大批入口高品位錳礦，為環球最大的錳礦入口國，近些年來我國的入口量展示逐年增加的趨勢。2019年，中國對入口錳礦的依賴水平進一步增加，全年入口量過份3400萬噸，相當于2015年的兩倍。但上年我國的錳礦入口量卻出現了較為明顯的下降，一方面是由于年頭內地需求較差，出于保價的目的，國外礦山主動放緩了發運韻律。另一方面，海外公眾衛惹事件使得以南非為典型的重要錳礦出口國的發運受限。固然進入下半年后外礦的發運韻律出現明顯加速，但2020年我國錳礦的累計入口量同比仍下降734%。此中四季度月度入口量連續保持在300萬噸上方運行。理論上本年年頭外礦仍將保持高發運。但考慮到上年年底南非礦的發運受當地疫情的陰礙再度出現擾動，發運量出現明顯回落，預測將對我國1，2月的錳礦入口量造成一定規模的減量。但同時澳礦在上年12月的發運量出現明顯回升，或在一定水平上補救南非礦的減量。從歷史經驗來看，3月我國錳礦的入口量絕大多數場合下會出現環比增加，本年大約率將延續這一紀律。
三、錳礦
（一）庫存
下游的節前備貨在1月底之前根本已經完工。進入2月后錳礦港灣庫存連續累庫，連續不斷刷新歷史最高值，總量矛盾進一步凸顯。尤其是春節時期，港灣庫存累計明顯，節后首周全國庫存總量相較節前增加577萬噸。春節時期內蒙地域的限電對錳硅生產廠家的開工造成了一定陰礙，對錳礦的消耗量下降，致使節后廠內錳礦庫存程度尚可，補庫需求不強烈。截至2月20日，全國重要港灣錳礦庫存共計6717萬噸，此中天津港庫存總量為5206萬噸，相較1月末累庫30萬噸。具體來看，天津港2月庫存的增量重要由南非礦功勞，澳礦和加蓬礦也有一定規模的堆積，其他各品種礦庫存整體變化不大。從歷史紀律來看，3月我國錳礦的入口量通常環比2月增加，加之內蒙主產區錳硅產量仍有進一步下降的可能，錳礦下游需求將較為疲弱。港灣高庫存的矛盾有望進一步加劇。
（二）代價
2月錳礦現貨代價整體保持平穩，只是在節后首周澳礦和南非礦代價出現了1元噸度的短期上調，重要是受節后錳硅盤面上行的提振。而后跟著港灣庫存進一步大幅累庫，代價重新回落至節前程度。對于錳礦后續代價走勢，當前市場各介入主體預期不一。內地貿易商基于對錳硅后續產量下降以及港灣高庫存的憂慮，對錳礦后續代價相對偏空。節前甚至一度出現低價走貨的現象。而反觀海外礦商對錳礦后續代價較為樂觀，對華3月報價一度出現上調。但由于錳礦貿易商面對內外代價倒掛而造成的賠本，故對本輪代價上調的接納水平不高，使得外礦報盤出現松動。在庫存壓力進一步增加的場合下，錳礦代價在2月之所以能保持不亂，未出現進一步走弱，重要是受錳硅盤面代價堅挺的情緒支撐。展望3月，錳礦娛樂城 託售下游需求受錳硅產量陰礙仍具有較大的不確認性，而外礦入口量環比大約率回升，高庫存矛盾或將進一步堆積。在供需根本面偏弱的底細下，難以僅依附外礦成本端對錳礦現貨代價形成上行驅動，預測錳礦代價在3月仍將繼續承壓。但錳硅代價的走強或將對原料端代價形成正反饋，錳礦整體走勢將較為糾結。
四、供給
上年下半年開始，錳硅娛樂城即時比賽結果新增產能投放速度加速，跟著而來的是產量的快速覆原。進入四季度后，月度產量已經高于2019年同期程度，創出歷史同期新高。但進入2021年后，跟著內蒙主產區能耗雙控目標的提出，當地的錳硅產量開始出現回落。1月全國錳硅產量897353噸，環比減少318%。全國綜合開工率601%環比下降15%。具體來看內蒙主產區錳硅廠家開工率1月降幅明顯，但寧夏和貴州開工率的上升部門補救了全國錳硅產量的下降。故錳硅供給端整體收縮力度相對有限。進入2月后，盡管用電成本上升以及春節時期部門主產區的限電繼續對錳硅廠家的開工形成一定壓制，但賭場娛樂城遊戲新版介紹從周度開工率和產量的變化來看仍未出現明顯下降。其他主產區對內蒙地域產量的替代效應進一步展現，供給端收縮的幅度仍不及市場預期。預測2月產量環比降幅將收窄，大約率保持在85萬噸以上。
從2018年開始錳硅進入新一輪產能投放周期，本年理論上仍將有部門錳硅新增產能投放。但年頭以來內蒙主產區的能耗雙控一定水平上陰礙到了錳硅產能的投放韻律，錳硅短期產量仍將很大水平上取決于內蒙主產區后續供給端的實際收縮幅度以及連續性。從中期角度來說跟著其他主產區產量的逐漸增加，全國錳硅產量分布的新格局將逐漸成型，供給端將逐漸趨于不亂。展望3月，錳硅產量的降幅預測將進一步收窄，供給wm真人娛樂城端收緊預期對錳硅代價的提振作用進一步邊際減弱。
五、需求端
（一）鋼廠需求量
需求方面，2月五大鋼種的周度產量展示先降后升的走勢，節前和春節時期連續回落，但逼近月末產量出現止跌回升。對錳硅需求陰礙較大的螺紋周度產量在2月表現出前低后高的走勢，節前由于電爐逐漸停產，加之高爐鐵水流向板材，使得螺紋產量連續回落。2月鋼廠端對錳硅需求的下降斜率較硅鐵更為陡峭。五大鋼種對錳硅的周度需求從1月末的157371噸降至2月末的151398噸，累計下降380%。由于鋼廠年頭以來的主動補庫意愿較強，使得2月的鋼招采量環比下降明顯，河鋼2月鋼招采量環比下降10070噸至15830噸。樣本錳硅廠家廠內庫存節后升至101500噸，環比增加9700噸。鋼廠節后廠內庫存相對充足，補庫需求并不迫切，鋼招預測將延后至3月上旬開啟。整體而言，鋼廠對錳硅的需求在2月較為淡泊，錳硅市場表現出供需兩弱的格局，需求端的減幅更為明顯。
展望3月，跟著終端用鋼需求的覆原，鋼廠產量將逐漸上行。逼近2月底，五大鋼種產量已出現止跌回升，電爐逐漸復產，加之鐵水逐漸轉向螺紋，使得螺紋周度產量出現明顯增加。而同期熱卷產量開始出現明顯回落，市場對地產端建材需求當前較為樂觀，螺紋產量對熱卷的擠出作用后續將更為明顯。跟著鋼廠廠內錳硅庫存消耗殆盡，其主動補庫意愿將再度增強，3與鋼招產量有望同比增加。預期錳硅3月總體需求將得到改良，需求端后續對錳硅代價的上行驅動將強于硅鐵。
（二）鋼廠利潤
節前下游終端用鋼需求逐漸趨于停滯，鋼廠利潤空間連續被壓縮，多數廠家轉入賠本狀態。電爐在節前根本停產，多數鋼廠在根本完工節前補庫后需求逐漸轉淡，對鐵合金代價上漲的接納水平有所下降。河鋼2月錳硅鋼招代價環比上調250元噸至7400元噸，上調幅度不及市場預期。但節后成材代價出現快速回升，漲幅大于爐料端，鋼廠利潤空間逐漸修復。長流程鋼廠開工意愿增強，鐵水產量出現回升，電爐在逼近月末也開始復產。下游對原料端代價上漲的接納水平逐漸提拔。
當前市場對3月成材消費預期較好。從地產先行指標來看，前期住宅新開工和竣工數據均表現堅挺，土地成交面積增幅超預期，上半年建材需求將仍具韌性。考慮到本年原地過年的因素以及北方地域近期氣溫的快速回升，下游工地的開工或將早于往年。即便節后成材庫存程度仍較高，但預測去庫將較為順暢。3月終端用鋼需求旺盛的強現實有望接力強預期支撐成材現貨代價繼續上行，鋼廠利潤空間將進一步修復。基于螺紋后續產量增速快于熱卷的預期，以及錳硅近期產量降幅大于硅鐵的現實，3月鋼廠對錳硅的鋼招表現預測將好于熱卷，有望量價齊升。
六、專業走勢解析
錳硅主力合約年頭以來波動明顯，高矮點價差過份1000元噸。途經1月下旬的連續回調后，進入2月盤面依托下方60日均線開啟新一輪反彈，一度臨近前期高點。逼近月末，上漲動能有所衰減，但仍保持在10日均線上方運行。當前各均線間均展示金叉，MACD上行趨勢仍在，但短期預測在前期高點處鄰近仍會面對一定的阻力。配合錳硅根本面逐漸改良的預期，預測3月盤面大約率會突破前高鄰近的壓制，打開進一步上行的空間。短期來看下方20日均線處的支撐力度較強，可嘗試背靠此處逢低吸納。
七、供需均衡表
跟著內蒙主產區雙控陰礙的逐漸展現，錳硅供給端在1月開始出現收縮。全國綜合開工率環比下降15%至601%。可是從1月全國錳硅主產區開工率的變化來看，內蒙地域雖有小幅回落，但寧夏和貴州地域開工率出現明顯增加，故全國月度產量整體降幅相對有限，仍保持在90萬噸左右的程度。進入2月后，供給端延續收縮趨勢，但產量的降幅逐漸趨窄，預測月度產量在85萬噸左右的程度。供給端從2018年開始錳硅進入新一輪產能投放周期，本年理論上仍將有部門錳硅新增產能投放。內蒙地域的能耗雙控固然增加了當地錳硅短期產量的不確認性。但當前來看，其他主產區產量對內蒙地域的替代效應正逐漸展現，預測3月的錳硅產量的環比降幅將進一步收窄。
需求方面，2月由于終端需求轉入淡季使得五大鋼種產量下降，對錳硅的周度需求量連續下滑。但從中期的角度看，12月的住宅新開工和竣工數據均表現堅挺，土地成交面積增幅超預期，上半年螺紋的需求將仍具韌性，對錳硅的實際需求仍有支撐。由于本年冬儲意愿不強，使得成材資本更多地會合在鋼廠及少數貿易商手中，使得節后成材代價更具彈性。考慮到本年原地過年的因素以及北方地域近期氣溫的快速回升，節后終端用鋼需求的回歸或將早于往年，成材的去庫預期將較為順暢。在強預期的支撐下節后成材現貨代價出現明顯上漲，漲幅大于爐料端代價。長流程鋼廠利潤空間得到了一定水平的修復。進入3月后，下游建材需求將開始開釋，螺紋產量將逐漸進入旺季模式。錳硅的需求將環比改良，3月鋼招有望量價齊升。
八、相關股票走勢回首
九、季候性走勢解析
從近10年現貨和近5年期貨的季候性走勢看，錳硅代價通常在一季度末和三季度初容易出現較大漲幅，這可能是由於下游鋼廠開工通常在每年3,4月迎來旺季，加之前期冬儲在此時根本消耗殆盡，鋼廠通常會選擇此時對合金進行補庫。而7月份的錳硅供給通常會遭受環保限產和電力供給不足的陰礙，故錳硅代價也常常會在該時間段出現快速上行。8月與年終由于下游終端消費處于淡季，對原料端的采購意愿不強，故錳硅代價在該時間段總體展示出下降的趨勢。
十、套利操縱
鐵合金年頭以來代價的大幅波動重要是由于內蒙主產區供給端收縮預期與現實產量之間反復博弈所致。同時用電成本上移的預期也從成本端推升鐵合金整體估值程度。硅鐵由于電力成本占對照高代價短期上漲幅度更為明顯，與錳硅的價差連續收窄一度倒掛。當前錳硅硅鐵價差處于歷史同期絕對低位程度。可是由于內蒙地域錳硅產能相較硅鐵而言更為會合，實際產量受本輪能耗雙控陰礙相對更大。從全國錳硅的周度產量和開工率來看年頭以來確切階段性出現了一定的回落。但反觀硅鐵，年頭以來實際供給端并未遭受明顯陰礙，產量始終未見明顯拐點。本年1月全國硅鐵產量已漲至533萬噸，同比和環比增幅均有明顯增加，創出比年來單月產量最高值。進入2月后樣本廠家的開工率和產量固然一度有所回落但整體降幅并不明顯。當前硅鐵廠家利潤高企，開工意愿較強，多以排單生產為主。在利潤的驅動下其他主產區產量對內蒙地域產量的替代作用預測將逐漸提拔。供給端對硅鐵后續代價的支撐力度將弱于錳硅。從需求的角度來看，節前螺紋產量連續回落，鐵水更多流向板材。但上半年地產韌性猶在，建材需求后續將逐漸覆原，螺紋產量將逐漸回升。本年粗鋼產量同比下調的目標后續更多地將陰礙高爐粗鋼產量，對板材產量的陰礙或將更為明顯。跟著鐵水逐漸轉向螺紋，需求端對錳硅代價的提振力度將強于硅鐵。從利潤的角度來看，當前硅鐵廠家利潤程度與鋼廠的利潤線上娛樂城免費下載程度明顯分化，跟著硅鐵產量的進一步回升，鋼廠對高價硅鐵的接納意愿將逐漸下降。總體而言，錳硅硅鐵價差后續具備逐漸向上修復的根基，中期可布局多錳硅空硅鐵的品種間套利操縱。
十一、后市展望及操縱謀略
展望3月，錳硅市場的供需有望逐漸走強。一方面跟著下游終端用鋼需求的開釋，鋼廠產量將逐漸回升，且鐵水將逐漸從板材流向螺紋。2月末電爐已開始復產，螺紋產量在3月將連續上行，錳硅的需求端環比將得到改良。跟著月初鋼招的開啟，新一輪剛性需求將開始開釋，錳硅廠家自身的累庫壓力將得到緩解。供給方面，跟著能耗雙控的進一步落地以及用電成本的提拔，錳硅月度產量預測將進一步下降，但降幅或將有所收窄。成本方面，錳硅的進一步減產或將是錳礦的累庫壓力進一步增加，但錳硅代價的上漲又會對原料端形成一定的正反饋，但總體而言錳硅成本端難以對其代價形成明顯的上行驅動。3月錳硅自身供需改良的強現實有望接力二月的強預期驅動盤面代價繼續走強，可以保持偏多思路，背靠20日均線逢低吸納。本輪鋼招有望量價齊升。對于下游鋼廠來說當前由于期貨代價升水現貨較為明顯，不宜在盤面進行購買套期保值，應以采購現貨資本為主。
