2020年環球經濟遭受疫情重創，從弱勢復蘇轉為衰退，但多國央行重祭錢幣放水大旗，環球風險資產因此受益。我國更是率先復工復產，錢幣政策穩健中性、財政政策積極發力，內地經濟一枝獨秀，成為環球經濟企穩回升的重要氣力，產業鏈優勢及人民幣匯率走強均吸引外資連續不斷流入。展望2021年，環球經濟有望掙脫2020年的頹勢，迎來復蘇的高光時刻。從美林投資時鐘看，環球從衰退轉入復蘇、我國從復蘇轉向局部過熱，環球風險資產及內地大宗商品2021年上半年仍有不錯表現。
國際宏觀經濟形勢解析
2020年新冠肺炎疫情沖擊環球經濟
2020年，遭受新冠肺炎疫情沖擊，環球經濟復蘇轉弱，根本走向衰退。美國作為環球經濟主要引擎黯然失色，IMF預測其經濟全年增長-43%，而中國降服難題困境崛起，全年實現經濟增長23%。
不過，2020年三季度以來，重要經濟體GDP快速復蘇，美國GDP同比增長-292%，較前一季度上升612個百分點；日本GDP同比增長-580%，較前一季度上升440個百分點；中國GDP同比增長490%，較前一季度上升170個百分點。由于2020年基數較低，2021年環球經濟增速有望到達5%，甚至更高。
2020年四季度，環球制造業PMI明顯回升，服務業PMI同步走強。2020年10月，摩根大通環球綜合PMI指數為5330%，環比上升080個百分點。此中，環球制造業PMI為5300%，環比上升060個百分點；環球服務業PMI為5290%，環比上升0個百分點。
環球貿易仍然低迷，但我國市場一枝獨秀。截至2020年8月，WTO對環球當期商品貿易以美元統計顯示，美國、德國、日本和中國出口金額同比差別增長-1463%、-458%、-1461%和949%。而中國海關總署公布的2020年11月進出口數據顯示，我國對外出口商品總額為268074億美元，同比增長2110%。
此外，跟著環球貿易活動增強以及國際集裝箱一箱難求，國際航運指數水漲船高。2020年11月以來，大宗商品代價指數和波羅的海干散貨指數保持振蕩上揚走勢，2020年11月25日的CRB現貨指數、BDI指數差別收于42714點和119700點。
美國經濟有所覆原，房地產市場火爆
2020年美國經濟延續2018下半年以來的復蘇轉弱態勢，在疫情沖擊下相近衰退，全年經濟增長預測在-4%。消費對美國GDP增長的拉動佔有主導，2020年三季度美國GDP不變價環比折年率增長2522%，此中個人消費支出功勞了3310個百分點。在消費改良的同時，美國要點PCE表現相對平穩。另有，房地產市場轉暖以及工業產能增加令美國經濟更具彈性：在錢幣放水和更多市民居家隔離辦公的刺激下，美國房地產市場反常火爆。2020年11月，美國NAHB房地產市場指數高達9000，同期公布的新建住房折年銷售8410萬套，成屋銷售折年66900萬套。同期美國住宅空置率僅為0%，出租空置率為640%，均在歷史低值鄰近。2020年10月，美國制造業產能利用率為7232%，環比上升076個百分點；工業生產指數為10295，環比上升107；工業產能指數為14186，說明工業經濟活動明顯增強。
勞動力市場好轉，從疫情沖擊中遲鈍復蘇。2020年11月，美國勞動力介入率為6150%，環比下降020個百分點，當月炒魷魚率為670%，環比下降020個百分點。
制造業高位調換，商務活動日趨緊縮。2020年11月，美國供給控制協會（ISM）制造業指數下降180個百分點，至5750%。分項指數中，新訂單、產出、就業指數均小幅下降。與此同時，美國供給控制協會服務業指數為5590%，環比下降070個百分點。分項指數中，商務活動指數、新訂單指數和就業指數差別下降320個百分點、下降160個百分點和上升140個百分點。
在經濟復蘇步伐加速的同時，物價整體不亂。2020年11月，美國入口物價指數同比增長-100%，當月CPI同比增長120%，增速與上月持平。
美聯儲重歸零利率區域。美聯儲自2020年3月3日將聯邦基金目標利率降至125%后，3月15再次將聯邦基金目標利率降至025%。在2020年下半年的幾回議息宣示里，美聯儲主席鮑威爾都重申，2022年年底前，美聯儲仍可能保持零利率。考慮到當前通脹率要點PCE為138%，而當月聯邦基金目標利率僅為025%，美國2020年11月的實際利率為-113%。
歐洲經濟弱勢復蘇，流動性相對寬松
歐元區三季度GDP走高，炒魷魚率小幅改良。歐元區2020年三季度GDP季調同比增長-430%，較前一季度走高1050個百分點。此外，重要國家炒魷魚率小幅下降。線上娛樂城註冊流程2020年10月，德國2574歲住民炒魷魚率季調為430%，環比持平；法國為730%，環比下降020個百分點；荷蘭為320%，環比下降010個百分點。整體上，歐元區炒魷魚率為750%，環比下降010個百分點，為比年來的低點。
物價走低，實際利率為正。2020年11月，歐元區CPI同比下降030%，環比持平；要點CPI同比上升020%，環比持平；基準利率保持于零，實際利率為030%。
制造業PMI改良，消費者信心指數上升。2020年12月，歐元區制造業PMI指數為5550%，環比上升170個百分點；服務業PMI指數為4730%，環比上升560個百分點。制造業PMI持續6個月在擴張區域。此外，2020年12月歐元區19國消費者信心指數為-1370，環比上升370；10月零售銷售指數較2019年同期上升430個百分點，環比上升160個百分點。
利率走低，錢幣政策相對寬松。2020年10月，歐元區M1、M2和M3同比差別增長1410%、1050%和1070%，較2019年同期差別增長570個百分點、440個百分點和500個百分點。歐元區重要國家10年期國債收益率總體下降。
債務占比陡升，經濟景氣指數低迷。受疫情沖擊，截至2020年11月，歐元區19國債務未償還余額占GDP的比例為7744%，為近一年來的高位。各項經濟景氣指數均有下降，2020年11月，歐元區19國經濟景氣指數為8760，環比下降350；服務業景氣指數為-1730，環比下降520；零售信心指數為-1270，環比下降580；營建信心指數為-930，環比下降100；工業信心指數為-1010，環比下降0。
日韓經濟連續衰退，前景依然黯淡
2020年10月，日本景氣動向指數先行指標為9430，一致指標為8940，滯后指標為9120，均在100以下運行。2020年11月，日本消費者信心指數為3360，環比上升030；消費者收入增長指數為3550，環比上升030；消費者就業指數為2670，環比下降030。
2020年三季度，韓國GDP同比增長-127%，增速較前一季度上升151個百分點。此中，11月，服務業指數同比增長0%，工業生產指數同比增長206%；12月，消費者信心指數為8980，環比下降810；家庭生活程度指數為8600，環比下降300；經濟景氣指數為56，環比下降1600。
我國發展一枝獨秀，帶動新興市場經濟增長
2020年三季度，印度GDP同比增長-754%，增速較前一季度上升1638個百分點；俄羅斯GDP同比增長-336%，較前一季度上升467個百分點；巴西同比增長-390%，較前一季度上升700個百分點；南非同比增長-604%，較前一季度上升1144個百分點；墨西哥同比增長-857%，較前一季度上升1011個百分點；我國同比增長490%，較前一季度上升170個百分點。
由于疫情沖擊，2020年農產品重要生產國巴西、印度的出口大幅縮減。2020年10月，印度貿易逆差為8714億美元，環比擴大5976億美元。2020年11月，巴西貿易順差為3728億美元，環比縮小1639億美元。
2021年環球經濟面對風險與挑戰
其一，新冠肺炎疫情造成的沖擊和體驗金1000陰礙沒有被正確評估。截至現在，環球疫情進一步加劇，甚至出現病毒變異，縱然2021年一季度環球大規模打針疫苗，疫情對人類生產生活造成的毀壞也不會很快解散，環球經濟活動必定遲鈍，經濟上很可能處在較長周期的衰退之中。
其二，環球錢幣寬松造成資產代價泡沫連續不斷膨大，有潛在幻滅的風險。遭受疫情沖擊，環球重啟量化寬松，美聯儲更是無窮量QE，大批資金涌入股市和大宗商品市場，美股再創歷史新高，原油等大宗商品代價也快速大幅攀升。可以看到，以往，危機爆發后，錢幣大放水都在線賭場最低存款會導致一兩年內風險資產和大宗商品代價走高，而堆積的泡沫會在未來幾年有差異水平的幻滅。這種脫實向虛的伐鼓傳花游戲，未來難認為繼，盡管短期經濟數據樂觀回升，但中長期環球經濟仍沒有掙脫衰退風險，需要重點關注二季度初市場對此的反映。
其三，拜登就職美國總統，中美關系走向存疑。特朗普在任時期，美國對華大打貿易戰，環球自由貿易主義遇到挑戰。固然我國更大水平上對外開放，擁抱世界，也通過艱難協商換得貿易摩擦出現和緩的良機，但中長期，美國優先、反環球化的思潮在美國內地連續不斷升溫，可能對拜登對外、對華關系施加不利陰礙，我們要做好長期打打和和、和和打打的預備。這一潛在不確認性陰礙中美貿易以及經濟增長，也對環球貿易走向和環球經濟復蘇產生主要陰礙。中美兩國合則雙利，不合則連累兩國甚至環球經濟發展，令環球經濟長期陷入通縮狀態。
其四，地緣沖突仍是國際原油市場上方的達摩克利斯之劍。伊朗疑問和美國的中東戰略都是海灣和中東地域沖突加劇的炸藥桶，也令原油代價面對巨大波動，2021年仍需關注這方面的場合。
內地宏觀經濟形勢解析
2020年，我國有效抗擊疫情后，率先復產復工，并且憑借全產業鏈優勢，進一步搶占國際出口市場，三駕馬車小幅增長，推動經濟有效回升，成為環球重要經濟體里唯一實現經濟正增長的國家。
GDP增速重新回升
經初步核算，2020年前三季度，我國GDP為72278640億元，按可比代價算計，當季同比增長490%，在4個季度增速放緩后出現回升。
制造業PMI處于擴張區，工業生產供需兩旺。固然2020年12月中國制造業PMI為5190%，環比下降020個百分點，但持續8個月保持在50%以上。2020年11月，全國規模以上工業企業營業收入累計同比增長010%，增速環比上升070個百分點；利潤總額累計同比增長240%，增速環比上升170個百分點，反應出企業盈利才幹增強。在工業利潤好轉、需求有效回升的刺激下，重要工業品產量都有較大幅度的增長。2020年11月，發電量為641870億千瓦時，同比增長680%；鋼材產量為1173440萬噸，同比增長1080%；水泥產量為2433030萬噸，同比增長770%；十種有色金屬產量為54920萬噸，同比增長610%；乙烯產量為19840萬噸，同比增長1160%；汽車產量為27830萬輛，同比增長810%。
三駕馬車小幅走強。2020年，投資仍是經濟增長的重要手段。2020年111月，第一產業投資1225900億元，同比增長078%；第二產業投資14408100億元，同比減少907%；第三產業投資34322000億元，同比減少548%。與此同時，房地產開闢投資累計完工12949236億元，累計同比增長680%；商品房銷售累計同比增長720%。2020年三季度，資源形成總額對GDP累計同比的拉動為310%；2020年111月，社會消費品零售總額累計同比增長-480%，但下半年消費明顯轉好。另有，2020年三季度，內地貨物和服務凈出口對GDP累計同比的功勞率為1430%，貨物和服務凈出口對GDP累計同比的拉動為010%。
通脹壓力有限
2020年以來，受養豬利潤高企、企業積極補欄的推動，內地豬肉代價大幅回落，進而帶動物價先揚后抑。2020年12月內地CPI同比轉負為正，娛樂城換現金至02%，2020年11月PPI同比上漲-04%，增速環比上升110個百分點。
CPI與PPI與通脹和經濟增長存在一定的紀律性。當二者同向走升，同時PPI增速更猛且上穿CPI時，CPI和PPI差值轉負并走闊，一定水平上說明經濟正在擴張。當二者反向運行時，差值為正表明經濟逐漸衰退，差值越大衰退水平越深，如2008年和2010年。自2016年供應側革新推動多餘行業產能收縮以來，大宗商品代價連續攀升，使得工業品出廠代價逐步上移，PPI展示穩步上行態勢，且對CPI的剪具差連續不斷擴大，展示優良的復蘇態勢。2020年12月開始，PPI轉正，CPI也回到正值。預測2021年一季度，PPI與CPI的剪具差繼續走闊，但幅度有限。短期內經濟活動強勁促使物價走高，這種場合合適部署大宗商品，以抵御通脹風險。
錢幣政策穩健發力的同時財政政策積極加碼
在環球錢幣大放水的場合下，內地沒有選擇盲目跟風降息，而是保持相對穩健的錢幣政策，不搞巨浪漫灌，而是精準點滴，加強逆周期調節，在確保穩增長的同時抑制通貨膨脹。
新年伊始，中國人民銀行行長易綱表示，央行在黨中心、國務院的正確領導下，2020年實施的穩健錢幣政策加倍敏捷適度、精準導向，2021年的錢幣政策要繼續穩字當頭，維持好正常錢幣政策空間的可連續性。一是在總量方面，綜合運用各種錢幣政策工具，維持流動性合乎邏輯充裕，維持M2和社會融資規模增速同名義經濟增速娛樂城點數優惠根本匹配。二是在結構方面，發揮好錢幣政策工具精準滴灌作用，加大對科技創造、小微企業、綠色發展等重點任務的金融支援。三是在革新開放方面，深化利率匯率市場化革新。鞏固借貸實際利率下降成績；加倍講究加強預期控制和率領，增強人民幣匯率彈性，把握好內外部平衡，維持人民幣匯率在合乎邏輯平衡程度上的根本不亂。
財政政策方面，也將加倍積極。2020年以來，政府加大減稅減費力度，全年減稅降費過份2萬億元。同時，政府加大了投資和公眾消費支出。2020年我國通過適度擴大財政赤字來保障經濟不亂運行，預測2021年財政政策更趨積極。
匯率保持偏強格局
人民幣匯率連續較大幅度貶值至今出現過5次，811匯改、2017年年頭、2017年國慶節后、2018年3月中美貿易摩擦開啟至11月，2019年5月中美貿易協商惡化至2020年3月。跟著國際疫情的加重，美聯儲2020年4月公佈無窮量QE，之后美元指數大幅下跌，人民幣匯率強勁反彈，一直到當前的640。央行行長易綱表示，在匯率方面，繼續堅定市場在人民幣匯率形成中發揮決意性作用，優化金融資本部署。堅定有控制的浮動匯率制度。講究預期率領。實現人民幣匯率在合乎邏輯平衡程度上的根本不亂。預測2021年人民幣繼續保持相對偏強格局。
綜合上述解析，預測2021年內地GDP增速高達8%，且經濟增長前高后低；物價小幅上行，全年預測在25%；人民幣小幅升值，利率逐漸走平；繼續實施穩健中性的錢幣政策和積極的財政政策。
大類資產部署以及熱點行業操縱謀略
股指期貨
2020年，三大股指期貨重心上移，逼近年底再度上行，全年三大指數累計漲幅近20%。疫情抗擊得力以及內地經濟一枝獨秀，加上A股權重被國際三大指數公司提拔，2020年下半年人民幣快速升值，海外資金流入速度加速。此外，2020年，大消費、醫藥、食物飲料以及金融科技競相斗艷，也是公募基金實現業績翻倍的股市大年。固然自2018年起，A股股指已經走過三年的結構性牛市，整體指數以及市盈率都居于歷史相對高位，但在房住不炒、錢幣相對貶值環境下，住民財富部署的天平明顯向權益類傾斜。因此，可以預測，2021年滬深300指數仍有15%左右的上漲幅度，重要驅動力來自內地經濟復蘇優良、物價過分通脹可能性有限、外資部署A股提拔估值、大宗商品上漲支撐周期板塊走強、全面注冊制下制度紅利開釋。滬深300指數波動區域可能在46506500點，5400點以下均是逢低布局良機，且滬深300指數表現明顯優于上證50指數和中證500指數。
債券
2021年上半年，內地經濟復蘇步伐有望加速，但中長期存在潛在下行壓力。此外，通脹預測小幅走高，制約流動性開釋，也令利率居高不下，但LPR革新方位和目標仍將盤曲下行。2021年全年預測降準12次，10年期國債收益率預測小幅回落，長期在25%33%波動，年內國債期貨會走出底部振蕩、之后逐漸上漲的行情，發起97之下逢低吸納多單。
大宗商品
2021年大宗商品面對更復雜的經濟環境，美元指數預測中長期振蕩回落，國際油價預測振蕩上移，流動性相對寬松以及環球風險資產代價抬升均令大宗商品金融屬性增強，但經濟復蘇的不確認性、懦弱性以及大宗商品2020年累計的漲幅過大一定水平上抑制了上漲空間。企業短期主動補庫與農產品輕微通脹并存，2021年上半年尤其是一季度仍是大類商品走強的高光時刻，但下半年可能沖高回落或者強弱分化，預測有色金屬整體上漲空間有限，銅、鎳、鋅會有10%的漲幅，而鋁面對偏弱格局；白色系一季度強橫運行，不去除二季度繼續反彈的可能；重要農產品粕類、大豆、玉米、油脂延續上漲趨勢，棉花、白糖保持區域振蕩模式；能化品種走勢分化，聚烯烴寬幅波動，而PTA、短纖反彈為主。此外，生豬期貨已經上市，2021年生豬供給無虞，飼料成本快速上漲，生豬期貨上有壓力、下有支撐，大約率在25000元噸以下徘徊，甚至有短期跌破20000元噸的可能，發起27000元噸以上逢高做空，或者創建做空養殖利潤的頭寸：做多玉米、豆粕期貨，同時做空生豬期貨。
貴金屬
環球經濟2021年將快速復蘇，美元指數中長期振蕩下跌，環球錢幣寬松令風險資產走高，大宗商品也是牛氣滿滿，而避險資產黃金和白銀相對黯淡。不過，環球滯漲風險以及地緣政治風險令貴金屬存在階段性脈沖走強的可能，整體上2021年黃金、白銀將在區間內弱勢運行，且白銀波動幅度大于黃金，國際金價運行區間預測在16502100美元盎司，國際銀價運行區間預測在2030美元盎司。內地金價由于人民幣小幅升值，其主力合約的運行區間預測在355415元克，低于370元克就可以考慮做多。
