2020年5月底以來，人民幣對美元匯率連續升值，好像新一輪人民幣升值趨勢拉開了序幕。統計發明，三季度人民幣對美元匯率漲幅累計到達371%，為自2008年一季度以來最大季度漲幅。截至10月9日，在岸人民幣對美元匯率的高點較5月27日創下的低點升值了65%，而離岸人民幣對美元匯率更是升值了72%。為何2020年人民幣對美元匯率會先貶后升？人民幣匯率升值的趨勢可否連續？
我們可以從匯率陰礙因素來判定人民幣匯率的走勢。回首2020年年頭至今，新冠肺炎疫情導致環球經濟陷入明顯的衰退，此中中國疫情最先暴發，使得人民幣對美元匯率在一季度出現大幅度的貶值，疊加國際金融市場出現美元流動性危機，使得美元出現階段性走強。二季度和三季度，跟著中國疫情逐漸得到管理，率先實現復工復產，而泰西等經濟體繼續困于疫情，中國經濟率先復蘇，從而帶領人民幣對美元重啟升值之路。
短期陰礙匯率的因素包含有兩個國家的利差、通貨膨脹程度和國際資源流動，而陰礙匯率長期走勢的因素包含有經濟增長、錢幣政策和國際貿易程度。從現有的匯率定價理論來看，重要有買入力平價理論、利率平價理論、國際收支理論和巴拉薩-薩繆爾森假說。
筆者以為，人民幣匯率長期升值趨勢可能已經開啟，但中短期走勢可能面對反復，判定的邏輯重要有以下幾點：
一是中國疫情得到很好的管理，經濟復蘇在環球范圍內都屬于領先的。從經濟復蘇的不同來看，由于中國疫情高峰前置于環球其他重點國家，一季度-68%的GDP增速已經成為全年經濟的底部。而泰西疫情暴發時間相對滯后，從5月才開始陸續重啟經濟，經濟底部大約率出目前二季度。此外，由于中國疫情防控有效，并未同泰西國家一樣出現二次暴發的現象，因其中國復蘇的腳步環球領先，對本國匯率構成支撐。
假如以中美制造業PMI數據來衡量兩國線上娛樂城最新優惠碼的經濟復蘇不同，可以看到9月中國官方制造業PMI升至515%，而美國ISM制造業PMI回落至554%，前值為56%，這就體現了美國經濟復蘇放緩的特征。
二是中國錢幣正常化遠快于美國。疫情發作后泰西央行大幅增加資產買入規模，資產欠債表快速擴張。相對來說，中國穩錢幣+寬財政組合下，本輪錢幣供給仍盡量以合乎邏輯充裕為目標娛樂城賭博場所特色活動。近在線博彩的經濟影響期中國央行行長撰文表示，2020年以來，重要發達國家錢幣政策全部進入相近零利率和負利率區間。大力度刺激政策在初期有一定作用，但邊際效用遞減，退出難度遞增，長期看還可能會刺激債務擴張和資產泡沫，固化經濟結構扭曲，陰礙收入分配的公正性，增加系統性風險隱患。相較而言，我國錢幣政策堅定穩健取向，維持在正常錢幣政策區間，是環球重要經濟體中少數實施正常錢幣政策的國家。中美利差也在走闊，這有利于人民幣匯率走強。數據顯示，截至10月9日，中美10年期國債收益率利差升至23978個百分點，在2月一度跌至119個百分點。統計發明，美元對離岸人民幣匯率和中美利差展示高度負相關性。
圖為美元對離岸人民幣匯率和中美利差走勢對比
三是中國出口逐漸覆原，對外貿易順差也在修復。在資源項目端，比擬于美聯儲的錢幣政策長時間無法正常化，中國的政策刺激力度遠小于西方發達國家，且中國加大金融對外開放力度，資源凈流入增加，這都有利于人民幣匯率走強。
值得關注的是，一直以來中國作為新興經濟體的典型，人民幣匯率走勢一般春風險資產相對應。比年來，我們發明人民幣匯率不再是和權益類資產同向波動，反而具備一定的避險屬性，即如同美元資產一樣，在市場高波動時反而在升值，這重要與中國經濟體量占對照高、發展前景較好有關系。此外，中國出口占世界貿易份額在比年來攀升，這都提拔了人民幣資產的吸引力，人民幣匯率走強遭受經濟增長根本面支撐。
當然，短期來看有兩個因素可能使得人民幣匯率升值趨勢暫緩甚至會小幅回吐漲幅：一是央行有意率領人民幣升值趨勢放緩。中國人民銀行決意自2020年10月12日起，將遠期售匯業務的外匯風險預備金率從20%下調為0。外匯風險預備金制度開創于2015年10月，要點是銀行在向客戶進行遠期售匯時需要向央行繳納一筆預備金，其本性是通過增加銀行在遠期售匯時的買賣成本，減低社會對外匯的需求，從而抑制人民幣匯率的貶值預期。一旦將遠期售匯業務的外匯風險預備金率降至0，這有利于金融機構在遠期售匯時的買賣成本，使得人民幣匯率傾向于雙向波動。二是美國大選帶來不確認性，美元匯率可能受益于市場風險攀升而反彈。
因此，從謀略上來看，發起運用芝商所離岸人民幣期貨合約（CNH）對沖人民幣匯率短期回調風險，且可以逮捕人民幣匯率長期升值的投資時機。跟著芝商所外匯期貨的買賣逐步活潑，外匯期貨成交量賭場娛樂城遊戲種類客戶頭寸和持倉量均創歷史記載。芝商所數據顯示，截至9月初，所有錢幣對的總持倉量過份2100億美元。離岸人民幣的直接買賣以及日歷價差買賣的流動性都得到了顯著改良，再加上通過保證金沖銷和敏捷的執行專業提高了資金效率，導致更高的成交量以及增長的持倉量娛樂城出金。
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