大商所企業風險控制策劃場外期權應用案例系列之三
以期貨、期權、交換等為重要內容的商品衍生品市場是當代金融市場的主要組成部門，其代價發明、風險控制等性能對服務實體經濟和國家戰略、提高全要素生產效率具有主要作用。跟著我國社會主義市場經濟的連續不斷發展，一場發端于實體企業的經營方式革新悄然興起。對于恒豐飼料而言，一個見證了我國社會主義市場經濟發展史的場所性企業履歷了怎樣的思維轉變？又書寫出了一個怎樣的故事呢？
A一個經久彌新的企業
期貨了解到，四川恒豐飼料有限公司（下稱恒豐飼料）的前身為眉山統一企業有限公司，2024年9月，由四川科苑農牧集團收購，重要從事飼料及其原輔料的研發、生產，飼料及其原輔料、畜產及水產養殖業所需相關設施及材料的銷售，對外提供與公司業務相關的專業咨詢和其他配套服務，是一家青年的技術化、當代化的飼料企業。
據恒豐飼料相關擔當人介紹，該企業以飼料生產為主業，依托于四川生豬養殖大省的區域優勢，也從事一定規模的生豬養殖。自2024年發展至今，企業擁有6個尺度化、規范化豬場，有過份20人的畜牧研究團隊，未來將繼續擴大當代化生豬養殖規模。
作為四川省畜牧業協會副會長單位，恒豐飼料一直勇于創造，連續不斷試探飼料行業可連續發展的路徑，為川內眾多飼料企業的共同發展開辟新途徑。2024年5月，恒豐飼料在一次機遇巧合中，在華西期貨的介紹下，初次了解到期貨以及場外期權，并從此開始了衍生品市場的試探之路。
B力挽狂瀾求轉型
據介紹，2024年上半年，中美兩方互加關稅使得豆粕代價大幅上漲，未進行代價風險控制的恒豐飼料面臨豪情的原材料代價苦不堪言，難以寬心生產。同年5月，豆粕代價稍有回落，可是面臨不不亂的國際形勢，恒豐飼料對于未來幾個月的豆粕代價走勢甚為憂慮，試圖尋求辦理疑問的想法。
華西期貨在了解這一場合后，馬上聯系恒豐飼料并進行了深入的溝通。恒豐飼料以為未來三個月的豆粕走勢極為不確認，所以但願保障未來這一個期間豆粕的進貨代價，管理豆粕進貨代價上漲的風險，并且但願華西期貨能夠提供一款期權費相對較低的產品，以管理衍生品介入成本。
華西期貨依據恒豐飼料需求、豆粕現貨供需關系以及期貨盤面走勢，為其設計了為期三個月，并在2024年8月進行換月的亞式看漲期權，約定前一段時間內采用M18合約，2024百家樂投注計劃年8月中旬后換為M1901百家樂基本合約，企業支付權利金759萬元。采用亞式期權重要考慮到，一方面，亞式期權成真百家樂下注區相對較低，費率一般低于美式或歐式期權；另一方面，企業百家樂 牌例 練習采取每天定量采購模式，同亞式期權均價總結的模式雷同，較歐式期權可以更好地知足企業的風險控制需要。期權存續時期，受國際形勢陰礙，豆粕代價再次上漲，飼料企業損失嚴重。恒豐飼料通過買入場外期權獲得了約100萬元的賠付，有效減低了現貨端成本增加給企業帶來的賠本。
通過首次試水衍生品市場，公司受益頗多，深刻體會到衍生品對飼料企業控制原料成本的積極作用。恒豐飼料上述擔當人向期貨說道，以前企業是沒有用市場工具應對風險的意識的。期貨市場是什麼，企業沒有任何概念，只是從別人的嘴里據說過一些。在華西期貨給企業做了訓練之后，才有了一些大約的方法。第一次合作，期貨公司不僅協助恒豐飼料免受原材料代價大幅上漲帶來的損失，更是減少了這三個月里企業對國際形勢的憂慮，使得企業可以寬心地去進行采購。本來，期貨和期權是這麼有用的東西。
C直瞄需求出方案
2024年春節以來，玉米、豆粕代價連續上漲，豬飼料成本指數急劇走高，原材料代價連續不斷攀升給恒豐飼料的穩健經營帶來了很大壓力，企業急迫需要通過時貨市場來遷移原材料代價上漲風險。通過2024年頭次嘗試場外期權，恒豐飼料體會到了期權對代價保障的作用，但企業還是清醒地意識到自己對期權等工具的正確定知與買賣理念都尚處于起步階段。基于既往的合作根基，恒豐飼料約請華西期貨風險控制公司華期創一來企業實地調研并計劃風險控制方案。
華期創一團隊深入一線，就日常生產、經營及銷售等環節同企業開展深度切磋。同時，華期創一通過理論吸取結合現場講授的方式，為恒豐飼料的控制人員進行訓練。通過多次切磋和系列訓練，恒豐飼料的控制人員對農產品期貨有了更深刻的認知，也對衍生品的操縱模式有了進一步了解，恒豐飼料決意再次介入場外期權的項目。
兩方決意采用大商所豬飼料成本指數作為標的，并買入場外亞式看漲期權來進行套期保值。亞式期權采用期權存續時期豆粕和玉米收盤價的平均價作為終極總結代價，更符合企業每月持續分批次采購原材料的周期，同現貨經營的結合更為緊密，并且亞式期權相對于平凡歐式期權更便宜，可以節約企業的套保成本。同時，在得知疫情底細下恒豐飼料的經營難處后，華西期貨積極響應中國證監會與中國期貨業協會金融抗疫的命令，免費為恒豐飼料提供了內含玉米595噸以及豆粕175噸的豬飼料成本的代價保障，為企業在疫情時期的不亂生產連續保價護航。
非洲豬瘟發作后，母豬存欄量和育肥豬出欄量均大幅下降，作為豬飼料主要組成部門的玉米和豆粕需求相對減少，代價波動增大。華期創一總經理說，尤其是疫情對內地玉米、豆粕的代價造成較大陰礙，增加了豬飼料原材料代價的不確認性。恒豐飼料的風險控制需求已經不再是對單一期貨進行套保所能知足的了，需要加倍豐富、結合自身需求的套保方案，通過時貨公司團隊對恒豐飼料的前期調研，大商所的豬飼料成本指數的比例能與恒豐飼料豬飼料的生產相匹配，將之作為套保買賣標的較為適合。
據了解，大商所豬飼料成本指數于2024年11月30日百家樂安定值正式對外發表，玉米和豆粕的比例按生豬飼料中兩種商品的配比確認為068∶02，將該指數應用于企業風險控制中，可認為生豬養殖企業、飼料企業等提供有效的風險控制服務。
在場內和場外市場衍生品日漸豐富的底細下，企業介入期貨套保的方式也展示多元化趨勢，指數期權的設計符合企業個性化需求。此次豬飼料指數期權的運行周期為兩個月，重要是由於恒豐飼料對于未來兩個月的市場場合最為憂慮。場外期權可長期保障企業風險控制的功效。由于企業每日要持續生產，假如沒有買入場外期權，企業只能以市場代價隨同生產需要而進行采購，相對對照被動。在買入了場外期權之后，代價得到保障，不用掛心代價上漲風險，可以放心在此時期選擇代價相對低點進行批量采購。更有現實意義的是，本次合作切實到達了多種衍生品應用于企業風險控制的目的。
華期創一衍生品部擔當人通知期貨：企業在選擇期權的時候，需要考慮的因素許多，固然已有許多品種推出了場內期權，但場內期權是尺度化合約，只能選擇固定的行權價、限期等，難以知足差異企業的個性化需求。此外，恒豐飼料固然前期對場外期權有所接觸，可是公司并沒有自己的期貨、期權團隊，對場內期貨以及場內期權的買賣缺乏經驗。這種場合下，我們并不發起企業直接進行場內買賣，由於他們需要更多的期貨、期權知識的訓練以及買賣和資金控制的經驗。而利用場外期權，不僅可以有針對性地規定風險控制方案，而且能更精準地安適企業的個性化需求，還無需企業自身進入期貨市場進行操縱。這一切，對于經驗尚不足但又急需風險遷移的企業再適合不過了。對于期貨公司而言，可以復制組合進入場內市場對沖，可謂風險進場、企業不進場。
D合作功效超預期
實體企業與期貨公司的合作之路是必行的，讓技術的機構干好技術的事。恒豐飼料上述擔當人表示。
2024年4月，恒豐飼料向華期創一下達買賣指令，華期創一在期貨市場進行對沖；2024年4月至2024年6月，項目正常運行，華期創一依據行情利用期貨及場內期權對沖風險；2024年6月，場外期權項目到期，豆粕和玉米都履歷了下跌再上漲的過程，終極企業獲得了約64萬元的賠付。
有了場外期權的保障，像是吃了一顆定心丸，讓我們少了一份憂慮。恒豐飼料相關擔當人辯白說，面臨新冠肺炎疫情和非洲豬瘟，一方面要掛心玉米和豆粕的代價；另一方又要掛心飼料的銷量，而且疫情時期飼料運輸也遭受了阻當，這種場合下，企業必要尋找路徑轉型。通過時貨市場進行風險遷移是企業的方位之一。在這兩個月里，有了場外期權的保障，讓企業在飼料采購方面加倍從容，在代價高企的時候不用一路追高，給企業庫存控制徒增壓力，而是可以放心地依據企業現有庫存場合選擇代價相對低點進行批量采購。就算代價一直上漲，企業也不用掛心，由於場外期權的賠付會補救現貨采購端的賠本。在場外期權的保障下，企業可以更為敏捷地調換采購韻律，給予企業附加價值，讓企業得以寬心生產。
E由一到多再前行
通過本次指數期權項目運行，恒豐飼料再次深刻體會到衍生品對企業生產經營的意義，進一步意識到利用金融工具規避市場波動風險的主要性。
衍生品市場除了場外期權，還有期貨、場內期權、基差貿易、含權貿易等新型工具和模式，這些都是恒豐飼料尚未涉足可是一定要逐漸開展的風險控制想法。為此，恒豐飼料第一步要做的便是相關人員的部署，以及技術團隊的建設。恒豐飼料總經理表示，公司有過份20人的畜牧獸醫博士和研究生團隊，一批有10年以上擔任大型豬場場長和專業主管養殖控制經驗的專業骨干，是有著深厚的專業根基和控制根基的。
同時，恒豐飼料人力資本擔當人也表示，通過這次項目，企業決意繼續引進高素質人才，特別是兼具金融知識與飼料行業常識的人才，對接衍生品業務。以往企業徵求都是從農、林、牧技術選拔人才，缺乏對金融市場的了解。在現實市場的需求下，企業需要更多的復合型人才。
據了解，恒豐飼料已經逐步形成新型的教養路線，下放新員工到產業一線，鞏固行業根基知識，同時定期約請期貨公司的相關從業人員對員工進行訓練。
另有，企業需要加強與期貨公司的溝通，建立互利共贏的合作模式。恒豐飼料對現貨市場的采購、經營、需求相當了解，期貨公司則對代價風險控制的差異模式更有經驗。術業有專攻，我們創建長效的溝通機制，形成互補，共同成長。自從華西期貨對我們進行訓練后，企業控制層明顯地感遭受了團隊點點滴滴的變化。恒豐飼料總經理通知期貨，恒豐飼料和華西期貨的工作人員日常接觸的東西都不一樣，兩方切磋后，都成長了很多。
風險無處不在，保險寧可百年不用，不可一日不備。華西期貨相關擔當人表示，面臨愈加復雜的內地外環境，企業和期貨公司也都但願通過該項目將金融衍生工具在四川地域進一步推廣，擴大期貨陰礙力，提高金融衍生品市場在服務社會主義市場經濟和三農領域中的價值。也但願買賣所加大期貨、期權品種供應，規范發展場外衍生品市場，為實體經濟提供更豐富的風險控制工具。
