10月23日，在大連舉行的2024年大宗商品高峰論壇暨第二屆中國期貨（期權）FOF私募約請賽年度頒獎典禮上，期報投資相關擔當人介紹了FOF私募約請賽的辦賽理念以及第二屆大賽總體場合，多位業內專家就當前宏觀形勢、期貨資管等進行了深入探討。
第二屆大賽半數以上參賽產品贏得正收益
期報投資董事長吳云峰說，FOF私募約請賽是期報投資依托股東資本，以期貨實盤大賽和FOF相結合，傾力打造期貨市場機構化技術化發展生態圈的主要比賽。期報投資定位于優秀期貨私募篩選孵化與部署平臺，用心于內地期貨市場的投資控制、資產控制；充分發揮股東在期貨市場的資本優勢，堅定走技術化發展途徑，通過資產部署與技術化經營，為機構投資者和高凈值客戶提供全面的資產部署和控制服務。
據他介紹，為打造技術的期貨私募大賽平臺，吸引更多優秀私募機構前來參賽，便于篩選和投資，大賽分階段發表了周榜單、月榜百家樂取款免手續費單、季榜單以及總榜單。同時，為提拔大賽品牌陰礙力和市場關注度，疫情前，大賽組委會以每月一場的頻率組織了多場線下活動，大賽在期貨和私募行業的陰礙力與日俱增。
據大賽組委會統計，到2024年5月20日解散，程序化期貨期權組有711%的產品贏得了正收益，非程序化期貨期權組有662%的產品贏得了正收益，ETF期權組有574%的產品贏得了正收益。得益于賽程后期的發力，程序化產品整個賽季的表現好于非程序化產品。
期報投資從市場性能和業務模式動身，需要一個加倍技術的平臺連續不斷挖掘、篩選和儲備優秀的期貨私募控制人，為FOF母基金部署服務。期報投資通過大賽平臺，把成長型期貨私募聚集起來，通過長期的技術篩選和跟蹤，把真正優秀的期貨私募篩選出來，打造出一系列收益不亂的期貨FOF產品和種子基金，同時從母基金層面連續不斷募集不亂的資金，然后部署給大賽中篩選出來的優秀投顧，連續不斷輪迴，連續不斷做大規模，真正有效地打通資金端和投顧端。吳云峰表示，未來但願能把券商、期貨和產業基金整合起來，通過母基金孵化05億元規模的中小私募，扶持至成長期后，將信托、券商、私募及其他財富控制部分的資金引至優秀私募。扶持的優秀私募規模突破20億元后，再與銀行、信托甚至上市公司對接投資，終極形成一個完整的生態投資鏈條。
期報投資投研總監吳昊就衍生品FOF投資春風險控制作了闡述。他介紹，衍生品FOF的投資謀略根本可以分為自上而下和自下而上兩種。自上而下會更考驗團隊的中長周期宏觀解析和基于謀略收益周期的擇時才幹，自下而上加倍側重于團隊的綜合盡調才幹和對優秀潛在控制人的發掘才幹。具體用哪一種，需要結合FOF控制人的實際投研優勢決意。在定義衍生品FOF的風險上，不能簡樸地從外觀的相關系數進行判定，應從底層的謀略投資邏輯、投資限期和投資標的進行綜合評估。因此，在構建投資組合的過程中，FOF投資經理需要對眾多因素進行統籌考慮，這樣才能做出較為合乎邏輯的綜合部署。
機構要構建貼身市場的研發體系
陪伴我國經濟從高速發展轉向高質量發展，我國期貨市場的規模、所服務的行業以及介入群體均顯著擴大。卓創資訊戰略項目總監崔喆說。
據崔喆介紹，期貨市場機構客戶數從2024年的408百家樂達哥萬戶增至2024年的574萬戶，機構持倉占比提拔至556%，期貨市場向機構化和技術化發展將是大勢所趨。但市場大發展的同時，也遭遇了量化數據同源、投資邏輯同質化、數據真假難判、根本面解析邏輯欠缺等諸多疑問。
金融機構間競爭已經開始，如何在競爭中突破發展瓶頸到達新的高度，是現在急需辦理的疑問。崔喆說。
事實上，期貨市場和資管業務的發展，促使期貨公司服務模式連續不斷升級，傳統經紀業務服務商的腳色將成為歷史。現在，期貨經營機構已經成為期貨市場主要的機構投資者，同時還為客戶提供投研、專業、資金、買賣工具等多方面服務。
在新湖期貨副總經理李強看來，期貨資管已經是資產控制行業不可或缺的一部門，期貨市場多元開放的品種和工具體系為期貨資管提供了成長的土壤。
大宗商品相對于股票有明顯的驅動，一些品種較相關行業的股票具有明顯的前瞻性。大宗商品是宏觀研究很好的一個視角，包含有經濟、通脹等。李強說，同時商品與股票、債券、房地產、現金形成大類資產的輪動關系。
但金融機構在研發方面存在一定的短板。金融機構控制的資金體量與研發人員部署往往不匹配，研發氣力很難蓋住所有的大宗商品。而且機構自身的業績波動可能會對研發產生較大擾動。除研發人員部署成本外，咨詢服務、差旅成本等都會給機構帶來一定壓力。李強發起，在投研服務中，金融機構要構建貼身市場的研發體系，此中研發體系與資產的結合較為主要。研發、買賣、風控要做明晰的切割，各司其職，凸顯研發的技術度，更有利于資管自身體系建設，由研發甄選具有驅動和估值的標的，以及具有部署周期的標的，由資管辦理買賣春風控。
李強表示，金融機構對外要扎根于私募投顧池建設，將衍生品投研經驗轉化為謀略解析才幹，長期進行定性與定量跟蹤并進行客觀評價，優選投顧多維解析，定期定向發送推介教導，從而形成技術的FOF控制才幹及豐富的實踐經驗；對內要大力發展自主控制謀略，包含有穿越周期的宏觀量化謀略、穩健發展的FOF謀略、高部署價值的指數增強謀略等。
投顧池建設是主要的根基，更是長期的積累。期貨公司財富控制投顧池的創建應以私募基金為主，與私募基金維持長期、深入、廣泛的切磋合作。李強說。
期貨在會上了解到，比年來，實體企業和機構投資者對衍生品市場的關注和介入，已從單一的期貨工具逐漸轉向期貨、期權等多種工具及其組合。此中，場內商品期權尤為引人關注。
據大商所相關業務專家介紹，現在，大商所已上市豆粕、玉米、鐵礦石等8個期權品種，此中內地首個場內商品期權豆粕期權，本年上半年的成交量在內地商品期權市場排名第一，在環球農產品期權中排名第二。商品期權的性能體目前百家樂註冊教學影片三個方面：一是風險控制。期權可以豐富投資者精細化、個性化風險控制工具，控制特殊風險事件波動率風險。二是代價發明。期權成交量和持倉量分布變化、隱含波動率變化等多個維度反應了市場對標的代價走勢、波動率等的看法。三是提拔標的市場運行質量。該專家表示，內地商品期權市場性能已初步有效發揮，為實體企業及相關機構投資者提供了更敏捷、更精細和更個性化的避險和投資工具。
要分手看待滯與脹
關于PPI大幅上行，華創證券研究所所長助理、首席宏觀解析師張瑜表示，9月份PPI環比上漲12%，此中煤炭鏈條拉動07個百分點。8月份PPI環比上漲07%，此中煤炭鏈條拉動026個百分點。8月和9月PPI超預期上行，煤炭是主因。
應在能耗雙控與碳達峰的底細下來懂得煤炭短缺，可概括為能源供需緊均衡下的結構性錯位。也便是說，本年能源總體是供需均衡的，但能源消費中火電占比上行，而能源供應側煤炭占比下行，使得動力煤處于連續短缺狀態，代價屢創造高。張瑜以為，煤炭的短缺是短期疑問。三大化石能源中，我國煤炭對外依賴百家樂斬龍度僅73%，大幅低于石油的736%和自然氣的419%，這意味著可以通過增加供應的方式實現煤炭供需均衡。
談及9月份的宏觀經濟，張瑜以為，限產政策的陰礙較小，房地產和消費才是主因。9月份，出口、工業增加值、制造業投資兩年平均增速均過份49%，但房地產投資、房地產銷售面積、社會消費品零售總額、基建投資增速均低于49%。顯然，經濟的連累項重要是房地產和消費。三季度經濟兩年平均增速從二季度的55%降至49%，下降06個百分點，此中限產的陰礙不到01個百分點。她說，9月份是限產力度較大的月份，經測算，陰礙五大高耗能行業工業增加值增速0305個百分點。考慮到工業增加值占GDP30%左右，這意味著，9月份的限產對當月經濟增速的陰礙不到02個百分點，對三季度經濟的陰礙則不到01個百分點。
在張瑜看來，滯脹與通脹要分手對待，滯脹不是能耗雙控單一因素導致的。她以為，有四個因素決意滯脹的連續時間可能會相對長一些。一是當下消費疲軟。收入增速根本匹配經濟增速，消費根本覆原，農夫工就業也根本覆原，汽車行業雖較弱，但也根本與2024年增速持平。這意味著未來很難對消費上行有過高預期。二是房地產投資仍有下行壓力。縱然不考慮房地產商資金疑問百家樂插件，僅看領先指標如土地成交數據，很難對未來23個季度的新開工持樂觀立場。三是能耗雙控、碳達峰可能是一個偏中長期的宏觀約束。四是出口遠憂仍在。當下出口強勁有代價因素、部門商品出口季候性錯位、疫情帶來的訂單回流、美國港灣擁堵導致圣誕訂單前移等多個理由，但中長期看，回歸至與環球經濟增速相近的程度是大約率事件。
就通脹而言，張瑜以為，PPI超預期上漲重要來自供應側的能耗雙控，這意味著錢幣寬松并不能有效辦理疑問，加碼基建擴需求只會進一步發憤代價矛盾。就宏觀調控而言，辦理滯脹的次序一般是先辦理脹再辦理滯，而相反的次序可能會使代價暴漲導致社會資本錯配的壓力增大。因此，滯脹或晚于通脹解散。
