負加工費首現 企業壓力陡增
3月以來，跟著原油代價高位波動，內地石化產業生產成本大幅上升，整個烯烴、芳烴產業鏈均遭受重大陰礙，產業企業普遍出現加工費賠本的場合。期貨了解到，3月8日，芳烴產業中，PTA首次出現負加工費，企業理論賠本高達4000元噸。履歷了上周原油代價調換后，盡管現有PTA加工費又重回到300元噸左右，但仍相對較差。與此同時，首當其沖的油制PP、PE等也出現大面積賠本，油制烯烴理論賠本一度到達2024元噸。產業鏈利潤的進一步惡化，令不少石化產業企業展開了自救之路。眼下，市場迎來了檢驗降負潮，在運用市場化手段的同時，不少企業積極借力期貨及衍生品市場，套保、鎖加工費等方式成為企業控制加工費風險的利器。
石化產業加工費遭嚴重擠壓
當前，在國際原油高代價高波動下，內地芳烴、烯烴市場的上游與下游出現明顯割裂，石腦油的高利潤對下游成品的加工費形成較大擠壓。
期貨了解到，以PX為例，當前PX石腦油的價差保持在110230美元噸，該價差已經低于很多PX裝置的生產成本。高油價高波動已經對芳烴、烯烴產業產生較大的沖擊。
近期原油代價漲幅較大，但遭受各自品種供需矛盾的陰礙，下游化工品ai 百家樂的漲幅明顯不及原油，使得包含有PP、PE、PTA、MEG在內的多種化工品利潤出現對照大的壓縮。光大期貨解析師周遨說。
面臨輔料的漲價，PTA的加工費已經進入賠本區間。2024年3月9日，PTA的加工費為-96元噸；生產1噸PTA，不僅白干，一分錢加工費沒有，還要往里頭貼96元噸。在見證了負油價之后，再一次見證歷史。聚酯產業鏈資深人士張浩（假名）在朋友圈感觸道。
現在終端、聚酯、PTA環節工廠均存在差異水平的賠本，賠本已成為產業鏈的普遍現象。天風期貨解析師劉思琪表示，高成本下芳烴產業鏈企業或將面對成本連續不斷上移和需求負反饋的雙重打擊。盡管上周出現原油大幅下跌，成本端下跌，但產業仍面對原料庫存貶值的風險。對于產業鏈的企業來說，油價供給瓶頸未辦理之前，高成本的壓力連續，企業生產利潤或連續保持偏低。
從內地來看，烯烴產業鏈上油制的產品賠本也已經是普遍的現象，油制PP、PE等大面積賠本，油制烯烴理論賠本一度到達2200元噸。物產中大化工集團產研百家樂抽水規則部相關擔當人歐陽帆也向期貨介紹說，從產能周期的角度看，聚烯烴仍處在投產階段，而每年一季度又面對著季候性的高庫存矛盾，不利于產業百家樂 牌路鏈利潤的擴張。
采訪中了解到，現在以煉化一體化裝置為主的大型石化企業尚可通過石腦油、汽柴油的利潤維持生產經營的持續性，而對于單套裝置為主的生產企業，不百家樂贏錢計畫僅要面臨石腦油采購運輸不暢的環境，還要面臨開工延續性和生產利潤都遭受上游腐蝕的場合。
事實上，油價大幅上漲對差異的烯烴產業鏈企業也有差異的陰礙。就煉化一體化企業來看，由于烯烴重要是配套裝置，并非企業主營產品，烯烴業務營收一般只占企業整體營收的10%左右，百家樂快速必勝所以烯烴賠本對企業經營陰礙較小，企業經營場合更多遭受成品油等主營產品的加工費陰礙。周遨表示，對于部門單體裝置來講，油價大幅波動對企業經營產生了極度大的陰礙。例如PDH，由于加工費的大幅壓縮，企業部門裝置選擇檢驗或減低負荷，部門企業甚至選擇外采丙烯。
成本端的高波動同樣妨害了下游企業的長處。嘉悅物產集團杭州中菁實業有限公司PVC事業部副總經理葉辰表示，現在，聚烯烴下游工廠仍處在需求季候性覆原的過程中，成品難調漲，新增訂單弱。面臨原料代價的快速上漲，無法有效地鎖定訂單成本，部門行業也同樣陷入賠本的逆境。對于下游生產制品的小企業來說，在訂單下滑的底細下，原材料代價暴漲對于小企業的穩健經營提出了更高的風控要求。
行業賠本倒逼企業掀檢驗潮
面臨連續的嚴重賠本，企業一般會采取降負生產、提前檢驗、策劃外的泊車等行為，通過供給縮減實現供需再均衡，以修復利潤。
了解到，當前，烯烴和芳烴產業鏈的上游生產企業都面對生產賠本的壓力，油化工的石化企業現在由于生產賠本已經部門降負荷，聚酯工廠由于加工費賠本部門工廠也已經傳出減低負荷的動靜。
陪伴原油代價的階段回落，PTA的生產利潤固然有所修復，但300元噸左右的加工費依然不能保持PTA生產企業的正常運營。為應對產業的大面積賠本，PTA工廠在35月策劃進行大規模的檢驗，但這些檢驗產生的去庫功效相對有限。國貿期貨解析師陳勝如是說。
現在來看，聚酯產業鏈中，PTA裝置策劃外的檢驗公布陸續增加，部門主流供給商延長檢驗時間、降負荷。依據CCF的數據，截至3月18日，內地PTA負荷已下降至737%，較春節前負荷下降107個百分點，后續仍有工廠策劃執行檢驗策劃，負荷有望繼續下降。
不過，通過均衡表算計，未來幾個月PTA工廠的裝置檢驗僅帶來30萬噸左右的去庫，庫存去化的功效一般。除乍浦區域的現貨遭受物流陰礙外，市場整體的現貨流暢并不緊張，造成這種現象的基本理由還是在于當前較大的PTA社會庫存。陳勝表示，當前，除瓶片以外，長絲、短纖等聚酯產品的場合不容樂觀，聚酯整體表現為低利潤高庫存。
值得一提的是，由于國家對煤炭代價的有利調控，現在煤化工路徑利潤較好。
理論上，當前油制化工品的利潤比擬于煤制而言會較低，石化廠的經營壓力相對較大，降負減產的動靜對照多。但就某一特定的工廠而言，差異工藝之間相互切換的可能性對照低。葉辰辯白說，煤化工的企業在成本上比油化工企業有一定的優勢，可是裝置的切換需要考慮工藝才幹、綜合稟賦等要求，現在并沒有相關的現象發作。
對此，有塑料生產廠家表示，沒有多大利潤的話只能先減產，出完庫存再說。事實上，當前，PPPE石化企業負荷都出現了較為明顯的下降，部門裝置提前檢驗應對賠本。
據統計，2024年3月PP、PE煉化企業檢驗裝置繼續增加，內地外PP涉及檢驗產能近400萬噸，內地PE涉及檢驗年產能418萬噸。
現在，首當其沖的是烯烴上游工廠（尤其油制），因大幅賠本的疑問已嚴重陰礙其日常生產及銷售，加上高庫存和高成本的風險，生產時不得不考慮主動調節以緩解經營壓力。葉辰表示，直面高油價對應高丙烷代價，PDH企業始終難以修復反季候性的賠本。丙烷丙烯聚丙烯全鏈條賠本，PDH連同外采單體企業也同樣出現部門降負，甚至已有泊車現象。
以當前整個烯烴的開工率場合來看，降負未到達減少賠本的功效。在葉辰看來，一方面，由于部門檢驗及降幅仍處在策劃階段，另一方面，成本端波動仍在加劇，但高價銷售場合不良，短期看，依附產業自身調節行為無法完全起到較好的緩解經營壓力的功效。
衍生工具成企業穩經營利器
相較往年，本年大部門化工產品賠本，企業也面對整體利潤大幅萎縮的壓力。現在來看，成本高波動下，一體化企業如何減低原料采購成本，鎖定加工利潤是石化產業企業面對的主要疑問。
內地化工板塊期貨色種豐富，產業鏈部署完善，最近連續不斷有化工企業考慮合作控制加工費業務，期貨已成為上游工廠控制加工費風險的有力衍生工具。歐陽帆如是說。
在他看來，現階段上游石化企業可能重要是通過能源期貨鎖定成本，在有利潤的場合下盤面拋出產成品鎖定工廠加工費。例如MTO、PDH等企業的加工費控制；下游制品工廠重要通過PPPE等期貨色種鎖定遠期原材料成本。
對于這一點，張浩也深有感慨。長年來擔當PTA市場銷售的他也是期貨市場中的受益者。當看到活久見的負加工費，張浩第一時間感觸，假如企業能夠提前通過時貨市場進行鎖加工費就可以勝利規避這一風險。
理論上，PTA工廠應該在加工費合乎邏輯的時候（比如700元噸），通過在期貨市場買原材料賣出PTA鎖定加工費，假如這樣子做了，就可以勝利規避負加工費，通過時貨實現以持倉時間換來加工費空間。張浩表示，當然，有可能企業在鎖加工費之后，加工費并沒有萎縮，可是它還可以展期，繼續等候未來加工費萎縮的時候再解鎖。
張浩表示，在過去的兩年里，原材料展示back結構，而PTA的結構為contango，市場給的無風險展期收益竟然到達400元噸以上。鎖加工費也成為不少PTA企業期現結合常用的方式之一。
面臨成本的上漲，PTA一體化的企業也可以通過購買原油期貨進行套期保值，通過時貨的上漲補救現貨原料成本大幅抬升帶來的賠本；另有，還可以購買原油看漲期權，原油上漲時通過時權的盈利補救現貨成本上漲帶來的損失，假如原油下跌，企業僅損失一定的期權費。劉思琪表示，同樣對下游聚酯企業來說，可以購買PTA期貨、期權套期保值，通過套保規避原料上漲帶來的成本抬升的風險。
值得注意的是，比擬上游企業，下游企業相對散開，但經營更為敏捷，在過去幾年也開始嘗試採用衍生工具來優化自身的成本。
比擬于高下游工廠，中游企業介入期貨市場更為直接，但也發明單純通過套期保值無法完全補救貿易環節中的賠本，開始積極嘗試利用期權的非線性損益結構優化自身風險控制方案，并結合含權貿易對高下游企業進行服務。葉辰如是說，現在，石化產業中常用的有效的代價風險控制方案包含有基險些價、含權貿易、加工費控制方案等。
期貨也了解到，比年來，化工行業與期貨市場的聯系愈發緊密，化工品根據期貨工具進行定價的現象逐步普遍起來。通過時現結合，產業企業不亂了高下游的產銷關系，調節市場供求，到達鎖定生產成本、不亂生產經營利潤的目的。
聚烯烴期貨代價已經成為現貨貿易的定價基準，行業內采用期貨代價加升貼水確認貿易代價的方式已經越來越普遍。周遨表示，在原料代價激烈波動的場合下，生產企業通過時貨點價，可以提前鎖定銷量及代價，拓寬銷售渠道；下游工廠可以實現多次點價，規避總結代價高帶來的經營風險。
在受訪人士看來，當前，無論是一體化的企業還是中小企業，都面對著利潤壓縮甚至賠本的壓力，做好風險控制十分主要。近兩年跟著大宗原材料代價波動明顯增加，對企業的風險控制程度提出了更高的挑戰，需要買賣所和市場連續不斷向實體企業指導成熟的風險控制經驗，協助企業利用期貨工具辦理代價高波動的風險。劉思琪稱。
