9月27日，我國生豬期貨首個合約LH21在運行175個買賣日后順利摘牌。作為我國首個活體交割期貨色種，生豬期貨在本年初上市后恰逢我國生豬現貨市場的下行周期，在此時期LH21合約履歷了一個完整的生命周期，意味著生豬期貨合約條例設計及市場控制得到了市場全面的檢修。今天起，期貨特推出生豬期貨首個合約圓滿收官系列，對生豬期貨LH21合約上市以來的整體場合進行梳理，客觀反應生豬期貨市場運行及發揮的性能作用，以期為后續生豬期貨服務實體經濟打開更多思路。
1月8日，我國首個畜牧期貨色種和活體交割品種生豬期貨在大商所掛牌上市至今，總體來看，運行平穩，市場買賣理性，期貨代價較好反應了市場預期，為市場性能的逐漸發揮奠定了堅實的根基。
市場運行平穩 成交持倉穩步增加
相關數據顯示，截至9月27日，生豬期貨共運行175個買賣日，總成交量33195萬手，總成交額103萬億元，日均持倉425萬手。此中LH21合約成交量197萬手，總成交額659113億元，日均持倉167萬手。
期貨梳理發明，上市以來，生豬期貨市場的市場運行大致履歷了四個階段。具體來看，第一階段為1月8日至2月10日，即生豬期貨上市至春節前，上市初期市場關注度高，成交、持倉活潑，日均成交量、持倉量差別到達177萬手、220萬手；第二階段為2月11日至5月7日，春節后現貨市場進入淡季，期貨市場逐漸進入平淡期，生豬期貨成交、持倉下降，日均成交量、持倉量差別為5418手、171萬手；第三階段為5月8日至6月22日，5月中旬起，現貨市場代價開始大幅下跌，期貨代價隨之大幅下降，產業鏈風險控制需求大幅展現，市場交投開始逐漸活潑，日百家樂心得分享均成交量、持倉量差別達181萬手、344萬手，比上一階段差別增長了23403%、10158%；第四階段為6百家樂 大眼仔月23日以來，現貨代價出現小幅反彈，市場對未來行情判定出現分歧，產業鏈風險控制需求進一步連續積累，多空兩方交投活潑，日均成交量、持倉量差別達301萬手、738萬手，較上一階段增加了6608%、11436%。
作為首個摘牌和完工交割的生豬期貨合約，自上市以來，LH21合約成交、持倉場合與生豬期貨總體場合也根本一致，此中自1月8日上市起至7月29日時期為生豬期貨主力合約，進入8月以來受逼近交割陰礙，LH21合約成交、持倉逐漸減少，9月13日起無成交、持倉。
9月1日，LH21合約開始首次交割配對，當月共配對交割20手，包含有5手車板交割，15手倉單交割，涉及9家賣方會員的13個客戶、10家買方會員的10個客戶和6個交割庫。20手交割均為每天選擇交割（由賣方主動提出交割申請）。此中，16手交割配對為現場提貨，共出欄生豬2131頭，出欄生豬均重117公斤；買方選擇協議交割方式自行交收3手，交割庫回購1手。16手現場提貨的交割中，買方接貨后省內處理10手，跨省調運6手。整個交割平穩順暢。
代價反應預期 期現價差終極收斂
從生豬期貨近9個月的代價走勢來看，受生豬養殖覆原陰礙，生豬期貨上市以來期貨與現貨代價總體呈下降趨勢。此中LH21合約從掛盤價30680元噸跌至交割總結價13265元噸，總體跌幅5676%，運行時期未出現代價持續大幅漲跌或持續停板的場合。
有市場人士對期貨表示，自生豬期貨上市以來，我國生豬現貨供求關系發作了巨大變化，從現貨代價來看，河南地域生豬代價從年頭的35520元噸下跌至現在的12060元噸左右，跌幅6605%。同期LH21合約代價固然也受現貨陰礙呈下跌趨勢，但總體跌幅小于現貨。總的來看，LH21合約代價波動相對現貨加倍理性，未出現驚愕性下跌，在現貨代價下降的大環境下為不亂市場預期發揮了作用。國泰君安期貨農產品首席解析師周小球說。
此外，作為反應9月份現貨供需關系的合約，LH21合約代價的走勢與現貨整體一致，并陪伴交割月的連續不斷逼近期現貨相關性連續不斷提高。數據顯示，截至9月27日，生豬期貨代價與現貨代價相關性為078。特別是5月中旬以來，受現貨市場產能覆原預期陰礙，生豬期現貨代價連續下跌，跟著本年上半年生豬代價連續下跌，生豬期貨代價受現貨陰礙，總體開始呈下降趨勢，相關性百家樂分析程式逐漸提高，其間生豬期現貨代價相關性達085；進入8月后，跟著交割日期逼近，期現代價走勢已高度相關，達1。
發明，自上市以來，生豬期貨代價合乎邏輯反應了本年上半年的市場預期變化，與現貨代價相關性連續不斷提高，進入交割月后期現逐步收斂，終極實現回歸。
對比本年上半年生豬期、現貨市場代價走勢來看，格林大華期貨生豬研究員張曉君表示，生豬期貨整體上客觀反應了市場對9月份生豬供需狀況和整體看跌豬價的理性預期。
具體來說，生豬上市首日，9月合約總結價28290元噸，與那時現貨代價36000元噸左右比擬，反應了那時市場各方對9月生豬代價下降的預期；緊接著在上市初期，受生豬養殖產能的快速覆原，以及外購仔豬養殖利潤下跌陰礙，市場預期9月交割時生豬代價將下降，因此LH21合約代價低于現貨，價差最大期間貨代價比擬現貨低10000元噸左右；春節過后，各地出現生豬疫情，市場開始憂慮生豬產能覆原速百家樂莊家規則度遭受陰礙，并以為9月交割時生豬市場將進入旺季，因此LH21合約代價高于現貨；最后跟著9月交割逼近，期現貨價差逐步縮小，進入交割月前，LH21合約基差為95元噸（期貨升水），占現貨代價比約068%，期現貨代價完工回百家樂合法歸。張曉君說。
從差異合約的價差關系看，比如在7月16日，生豬期貨9月合約總結價為18295元噸，來歲1月合約總結價為18840元噸，這兩個代價差別反應了市場對9月中秋和來歲1月春節前消費旺季的預判。對于9月的生豬市場，期貨代價表明固然9月生豬代價將比現在有所上漲，但漲幅有限。對于9月后至春節前的生豬市場，期貨代價表明春節前銷售旺季代價將高于9月。
在張曉君看來，當前生豬期貨近、遠月合約的走勢反應了市場對未來豬價預期的不同，此中近月合約反應基差回歸買賣邏輯，重要理由為年底之前市場供應充裕，季候性消費好轉提振，無法抵消四季度出欄增加和凍品庫存的壓力，因此現貨代價保持低位運行，反彈空間有限。
生豬遠月合約則是在買賣去產能邏輯，當前養殖賠本幅度加劇，農業農村部公布的數據顯示7月份全國能繁母豬存欄量解散了持續21個月的增長，環比下降05%，這可能表明去產能之路已經開啟，現在市場對LH2205和LH2207的相對遠期的合約也相對樂觀，但也未過分盲目。張曉君說。
周小球則表示，農業農村部數據顯示，2024年6月全國能繁母豬存欄到達峰值，若按出欄周期推算，預測本輪豬周期底部未至，現貨代價仍有下行空間，產業客戶仍身處冬季中，市場對未來現貨代價預期較差，期貨代價發明性能將連續傳授產業合乎邏輯規劃經營生產策劃。
