一、9月非農數據點評
1事件回首
上周五（10月6日）北京時間2030，美國工人部公布了9月非農就業數據。美國9月季調后非農就業人口增336萬人（市場預期增17萬人），為2024年1月以來最大增幅，并將8月和7月的數據進行了上修，8月新增人數上修4萬人至227萬人，7月新增人數上修79萬人至236萬人。從趨勢上看，7月至9月的平均新增非農就業人數較6月至8月的平均新增非農就業人數并未繼續展示回落狀態，出現了一定水平的反彈。與此同時，9月單月數據大超鮑威爾常用的中性就業程度10萬人估算值。那麼，美國就業市場的降溫趨勢是被變更了嗎？
分行業看，服務業在9月錄得最大增幅，尤其是休閑和住宿行業功勞了最多氣力，究其理由或與暑期假期出行有關，較大的提振了旅游休閑行業。那麼服務業就業的韌性如何，是否能連續呢？從最新公布的美國9月ISM和Markit服務業PMI來看，由于新訂單大幅回落至本年以來最低程度，導致9月的美國服務業PMI增速放緩，9月Markit和ISM服務業PMI差別較8月的回落04%和%至501和536。因此，我們以為服務業就業的韌性較難長時間的保百家樂真人平台持，后續不去除出現下修的場合。反觀商品部分的就業場合，其照舊在放緩中，尤其百家樂獲利方式是建筑業的新增就業人數在百家樂 大路9月出現了較大的回落，究其理由或與高利率環境下，市場對房地產相關的需求下滑有關。
在勞動力供應和需求均持穩擴張的底細下，9月薪資增速繼續不亂在環比02%的程度，表明降溫狀態較為不亂。具體來看，9月炒魷魚率為38%，與上月持百家樂必勝模式平，略超市場預期01%。固然炒魷魚率并未跟著超預期上行的新增就業人數回落，但典型更廣泛炒魷魚場合的U6炒魷魚率回落01%至7%，表明美國勞動力市場韌性照舊存在；9月勞動介入率為628%，與上月持平，略超市場預期02%。從結構上看，以2024年均值作為疫情前基準，我們發明55歲以上的勞動力介入率展示不亂低于疫情前程度的狀態，55歲以下的勞動力介入率則徘徊在疫情前程度的狀態，表明勞動力供應正在回歸，但完全修復至疫情前程度仍需時日；9月平均時薪同比42%，為2024年7月以來最低，預期值為43%，前值為43%，平均時薪環比02%，預期值為03%，前值為02%，整體而言，薪資增速仍在降溫。分行業來看，各行業薪資增速的分化水平展示顯著收斂狀態，此中服務業的大多數行業的時薪通脹壓力在一定水平上有所緩解。但從8月加權后3個月亞特蘭大薪資增長指數來看，與7月持平，因此后續仍需關注薪資增速的回落狀態是否具有趨勢性。
2市場反映
9月新增非農數據公布后，美元指數以及美債收益率短線跳升，但跟著市場對數據的消化，又回落至數據公布前的程度。我們發明，10年期美債收益率的上行速度比2年期的更快，表明市場并不以為美聯儲會由於這一次數據而采取激進的措施，主因或與高利率環境下，市場對美國政府的財政狀況產生了一定的憂慮有關。
市場對美聯儲的加息與降息預期方面，利率期貨顯示，非農公布后的市場美聯儲加息預期小幅升溫。
二、后市展望
我們以為，美國勞動力市場雖仍有韌性，但不應該對單月9月超預期的新增非農就業數據進行過度解讀，理由如下：第一，9月新增非農就業數據與歐博雅州真人娛樂別的統計口徑下的就業數據（例如ADP等）出現明顯的背離，不去除此次新增非農就業數據在統計上存在誤差的可能；第二，就業數據的季候性特征（假期、開學季）或使得此次新增非農就業數據大超預期；第三，現在，美國住民就業意愿以及炒魷魚率均保持在高位，且薪資增速繼續不亂在環比02%的程度，表明就業供應正在回歸，需求緊俏的格局緩解正在展現。因此，我們以為，美國勞動力市場降溫的態勢并未逆轉，意味著美聯儲強調的數據依賴路徑模式下，從勞動力市場的角度來看，接下來美聯儲超預期加息的概率并不大。不過需要注意的是，當前美聯儲在美國勞動力市場再均衡方面確切贏得了一定的進展，但去通脹之路并未解散，尤其是間隔美聯儲2%的目標仍有一定間隔。因此，我們照舊保持之前的判定，以為美聯儲在本年年內仍有1次加息的概率。
