期貨衍生品市場做市商生態查訪系列之二
期貨市場做市業務推出4年以來，一些出色的做市商團隊已經開始在市場中嶄露頭角。這些團隊不僅可以高效、順利地完工各個品種相關義務，而且跟著做市品種的增加，市場波動的上升，做市商的盈利場合也逐步有了一定提拔。盡管現在內地期貨市場做市業務還處于發展初期階段，但行業人士以為，跟著未來做市業務規模的擴大，做市業務很可能成為風險控制公司、券商等機構收入的主要來歷之一。
據了解，內地外市場中差異優秀做市商之間因環境、發展路徑等因素的百家樂 預測程式下載不同，在架構、系統、謀略等各個方面存在很大區別，但歸根究竟做市業務是綜合實力的競爭，重點在于人才和科技。做市商務務作為內地市場的新興業務，人才教養、做市系統研發、資金控制以及風險控制都是難點，也是現在內地做市商進一步發揮作用要面臨的共性疑問。
A 具有技術優勢 但面對人才短缺
做市業務相對技術，并且講究實操和細節，做市機制從頂層設計、系統建設到根基買賣對人才要求都很高。由于內地做市業百家樂 發牌務起步較晚，市場仍在發展初期，規模有限，還沒有更多的人才積淀。同時，回到內地市場發展的有國外做市經驗的高程度技術人才數目并不多，充分了解做市業務整體架構的復合型人才更是鳳毛麟角。內地做市業務從推出到目前都面對著人才短缺的疑問。
就做市商而言，組建團隊初期重要面對的便是人才疑問。中信證券董事總經理、場內做市業務擔當人蔡成苗通知期貨，做市業務尤其是期權做市，由于合約眾多、產品復雜，即時報價義務要求高，對做市團隊的要求很嚴格，需要團隊醒目各個環節。從人員部署方面看，一個較完整的做市商團隊，需要有豐富做市經驗的買賣員、深厚數學底細的量化人員、醒目算計機和網絡專業的系統開闢人員、認識期權業務的風控和清算以及熟練可信的運維人員。
現在，內地做市商主體是券商和期貨公司風險控制公司，這兩類機構在衍生品人才方面都具有一定的優勢。一家風險控制公司擔當人介紹，做市業務人才要對衍生品相關內容更為認識。由于要跟著市場變化報單、撤單，以免遭受市場沖擊等，做市業務追求速度，離不開高頻、量化專業。他表示，期貨市場是內地最早接觸并推廣CTA的，行業人員對程序化軟硬件的懂得和熟悉相對較深。期貨市場波動大、競爭劇烈，對系統的延時要求高，因此，期貨公司在高頻買賣方面積累了豐富的經驗，對于商品根本面的研究也已經形成了一定的積淀。風險控制公司作為期貨公司的子公司，在開展做市業務方面有自然的優勢。
許多券商也擁有強盛的人才和專業團隊，并且有雄厚的資金支援，券商在期貨、期權的代價發明方面十分技術，從謀略到系統，再到風控，都能夠高尺度地完工做市義務。招商證券做市業務擔當人介紹，招商證券一貫珍視吸收具有海外底細和國際投行工作經驗的衍生品專才參加團隊。現在，該公司做市團隊的要點骨干均具備在國際投資銀行和做市商公司的場內衍生品做市經驗；團隊也十分珍視本土人才的教養，現已成長起來一批優秀買賣員、量化解析師、系統開闢人員及風控人員。
在采訪中了解到，一些機構前期直接引進了一些有場外衍生品設計和買賣經驗，或者有豐富量化買賣經驗的人才介入做市業務，功效并不是很夢想。現在，大部門開展做市業務的公司一方面通過社會徵求的格式積極引進內地外有做市業務經驗的人才，另一方面通過校招從內地外頂尖高校吸引優秀結業生參加，或在公司內部進行人才篩選，由公司逐漸教養，組建本土化做市隊伍。
從銀河德睿、國泰君安風險控制公司、浙期實業等幾家做市商的經驗來看，通過校招自行教養人才仍是買賣員、系統開闢團隊擴張的重要方式。此中，做市買賣員教養從入職到上手，根本需要半年到一年的時間。跟著本年做市業務進度加速，買賣員產出的速度也越來越快。
固然公司連續推進人才儲備工作，但每次期貨市場在同一時點推出多個做市業務品種時，短期內成熟買賣員既要擔當已百家樂 全新 打 法有品種，又要認識新品種，還要帶新手，一時間也兩全乏術，壓力極大。浙期實業做市業務擔當人陸麗娜通知期貨，實在，教養及格的做市買賣員需要用盡相當多的精力和財力。蔡成苗介紹，老買賣員在日常買賣中手把手地向新手指導知識，新買賣員在實盤操縱中提拔業務才幹，在過錯中學習教訓。市場風云變幻，實盤買賣中一個小小的過錯就會帶來數十萬甚至上百萬元的損失，做市買賣員不只要有很好的悟性，做事仔細當真、極度自律，還要有很強的抗壓才幹，在告急時刻能臨危穩定，出現疑問時能很快找到理由，快速研究出辦理疑問的想法。
B IT根基仍較弱 專業系統待升級
金融市場做市業務的要點競爭力越來越多地聚焦于專業。由于我國金融市場起步相對較晚，期權市場規模和發展完善水平都還處于初期階段，與國外市場比擬有一定的差距。而且做市商本性上仍是買賣者，除了要推行做市義務，在買賣過程中還要小心高頻買賣的收割。當前，專業百家樂例排系統升級已是內地做市機制發展繞不開的疑問。
上海邦代投資控制有限公司（下稱邦代投資）是最早介入內地期貨市場做市業務的本土技術第三方機構之一，也是現在內地期貨市場對照優秀的期權做市商。該公司對于科技投入尤為珍視。在邦代投資總經理邢磊看來，具有競爭力的優秀場內做市商實質上是高科技公司，高頻買賣專業是不可或缺的配備。
就做市商自身而言，現階段要在競爭中脫穎而出，需要具備軟件、硬件算法高度整合才幹，并將其應用到具體做市業務。邢磊通知，從定價到報單，做市業務整個流程都需要通過龐大的IT系統進行自動化、智能化處理和執行，才能更好地提拔效率、減少人為失誤。
據了解，內地市場和國外市場在市場環境、買賣所的IT接入、條例建置等多方面存在很大的分別，現今內地做市商群體還沒有現成可用的專業系統。
初期我們在專業上投入不足，行情和報單不只耽擱很大，不亂性較差，還缺少買賣所柜臺接入的開闢人員，也曾經因此錯過了2024年豆粕期權做市商申請的測試和賽事環節。蔡成苗說，由于公司風控建置十分嚴格，買賣柜臺上做了許多重復冗余的限制和復雜的算計，把許多本該事中和事后的風控放在事前，導致報單功能大幅下降，甚至造成報單嚴重堵塞。做市謀略在初期不夠完善，定價才幹相對較弱，執行效率偏低。
但跟著對做市業務的連續不斷投入，我們在專業支援上已經有了較大的先進，行情和報單延時有了很大的改良，系統也越來越不亂，風控建置也做了仔細的梳理。蔡成苗表示，在做市謀略上，中信證券也有明顯先進，定價才幹提拔，自動化程度上了一個臺階，做市模式也加倍敏捷。
在采訪中了解到，跟著做市品種的增加和規模的擴大，各做市商投入的人力、物力都顯著提高。做市業務推出初期，不少團隊依賴于外購系統，難以形成自身要點競爭力。在自建系統開闢、維護和對系統逐漸完善的過程中，做市商機構近幾年已根本履歷了各種各樣棘手的疑問，付出了不少精力和成本。
設施專業部署利害實在都是相對的。各做市商採用的機房、柜臺、網絡分別都很大，在知足做市業務要求的場合下，要在市場競爭中生存下來，就要求做市商的系統能夠很好地保證做市謀略有效實現。國泰君安風險控制公司總經理魏峰表示。
此外，據陸麗娜介紹，做市業務開展過程中，系統新性能的開闢工作實在一直都在進行。在她看來，驗證、開闢、測試等一系列的相關工作都需要時間，所以系統支援也需要有一定的前瞻性。這樣在新品種上市以及新謀略推出時，系統才能及時為買賣團隊提供支援。
從買賣所系統來看，現在內地商品買賣所系統功能對做市業務的支援也有提拔空間。全品種做市批量報價每秒報單量就會很大，現階段買賣所撮合系統承載力有限，在無法支援處理大批報單時就會進行系統限流管理，做市商就會在買賣時期遇到卡頓。有行業人士通知，對于做市商而言，報單撤單速度、成交場合對于終極盈虧十分主要。而卡頓之后要重啟系統，就有可能錯過對沖時機，進而出現一定的賠本。假如買賣所對每日的總報單量有限制，市場代價波動加劇的時候，做市商就很難應對趕快增長的市場需求。
現在內地大部門柜臺系統還未支援做市業務。銀河德睿總經理董競博通知期貨，做市業務2024年才在內地推出，在整個市場中仍是一個相對小眾的業務群體。對于柜臺開闢公司而言，目標客戶量較少，大部門柜臺都沒有處理做市商務務這樣報單量規模的經驗。固然市場中也存在一些高等的快速柜臺，但這些柜臺大多也不支援做市業務。假如做市商采用多柜臺處理，又會面對穿倉風險。跟著做市品種快速增長、業務規模加快擴張，當前的柜臺系統越來越難以知足做市商對柜臺系統的要求。
與平凡買賣系統比擬，支援做市業務的系統涉及雙邊報價、保證金減免、批量報價、一鍵撤單等需求，對系統算計和承載力要求更高，且要求會隨業務的發展連續增長。內地買賣所的系統對期權和做市商支援沒出缺失，但在研究做市業務時內地沒有實盤操縱的實踐根基，系統會跟著業務的發展遭遇一些現實性疑問。
一般而言，買賣所相關系統的設計、驗證、開闢到終極面市有較長的周期，各買賣所在設計做市業務時對系統新要求的實現都需要一定時間。近幾年我國衍生品市場發展趕快，市場需求在連續不斷變化，對打百家樂 技巧買賣所系統也提出了更高的要求。邢磊表示，如何把系統做得可迭代、更具敏捷，對買賣所來說也是新的課題。
C 資金疑問掣肘 但願獲更多支援
做市業務是新的買賣型資源中介業務，做市商在人才擴充、專業提拔、業務規模擴張以及增強風險抵擋才幹等方面，都需要以充裕的資金支援為根基。當前資源實力有限及居高不下的資金成本，已經成為掣肘內地做市商發展的最大疑問。
從做市商自身來看，資金疑問一定水平上也是業務盈利疑問。五礦產業金融做市業務擔當人表示，內地做市機制推出的時間較短，業務仍在成長初期，現階段的流動性程度也會在一定水平上陰礙做市業務的盈利才幹。同時，現在風險控制公司開展做市業務的買賣成本較高，需投入的資本較多，例如自建買賣系統的開闢與維護成本也會跟著做市規模的擴大而增加，要求做市商連續不斷增加人力、物力投入。
當前內地做市業務盈利模式尚未成熟，且做市品種數目有限，難以形成規模效應。做市業務收入程度假如跟不上業務擴張速度，做市商就很難在專業開闢上進行連續投入，也會面對人才流失風險，難以形成業務長期、良性的輪迴。魏峰通知。
注意到，做市品種數目有限的疑問，在對技術度、資金量、專業程度要求更高的期權做市方面陰礙更為明顯。據了解，做1個品種和做10個品種的成本實在相差不大，品種的增加、規模的擴大有利于減低做市商的邊際成本。但做市品種和規模不足的話，做市系統開闢和維護成本就相對較高。尤其是對于風險控制公司做市商而言，現在權益類期權做市名額大多會合于券商群體，風險控制公司缺乏介入時機。
從做市業務環境看，多位行業人士以為，當前做市商面對的資金疑問有兩大外部陰礙因素，一是做市業務保證金占用高，二是做市商資金來歷窄。
此外，現在報價占用的保證金也是相當大的數量。但實在與市場一般買賣者比擬，做市商群體技術實力雄厚，風控程度以及受監管水平等方面的要求都更為嚴格。而且，在買賣過程中，做市商一般不曝光方位上的敞口，而是積累較多的價差組合持倉，風險也相對較小。國外市場，買賣所大多對做市商群體采用資金利用更為有效的SPAN算法進行保證金算計。
目前內地市場的做市商需要報價的合約眾多，報單資金需求就很大。固然大多數報單不會帶來成交，可是也要預備資金以便事前驗資。就拿我們中金所的做市賬戶來說，保證金占用16億元左右，報單資金就需要12億元。蔡成苗表示。
市場人士對表示，期權為非線性產品，可能最高100萬元的風險敞口就需要1億元保證金，當前的做市業務風險和收益不成正比。假如優化保證金制度，同樣的倉位可以減少約60%的資金占用，做市商的收益率能夠因此有很大的提拔。邢磊表示，買賣所假如通過組合保證金和SPAN算法向做市商收取保證金，做市商對做市投入資金在維持不變的場合下，買賣量、持倉量可以擴大3倍左右，市場需求也相應會實現增長。
此外，期貨、期權、基金做市賬戶現在不能通用，各個品種的做市資金會隨市場波動以及合約改變而變化。在賬戶不能通用的場合下，做市商只能在各個賬戶多放些資金以知足業務需求。假如能夠統一做市賬戶，做市商的資金利用效率會有很大的提拔，而且還能實現同一產品的期貨、基金和期權之間的做市聯動。蔡成苗發起。
據邢磊介紹，國外市場中，做市商為市場提供報價，促進流動性提拔，減低了市場整體成本，是金融根基設備的主要部門，做市業務已經形成了相應的產業鏈條，對做市商務務的支援制度相對完備，做市商可以通過為其提供清算服務的銀行或者券商進行借貸。清算商作為中間環節，對做市商資金場合、持倉最大風險都更為了解，做市商可以只支付蓋住其風險的保證金數額，其他買賣所要求的保證金數額由清算商墊付。
一些技術人士以為，內地期貨市場實行事前風控，做市商通過時貨公司買賣、總結，期貨公司對做市商的買賣風險即時監控，做市商報單成交，期貨公司可以算計出做市商成交剎那的最大風險。實際上，一些期貨公司已經擁有為技術做市商提供杠桿服務的才幹，也有專業手段，但內地期貨公司作為經紀商，現在沒有提供融資服務的執照，不能提供相關服務。
