受多重因素陰礙，在2024年頗熱的量化私募正面對著一些窘境。而在百億元級私募陣營中，一家為數不多的、以CTA謀略起步并逐步壯大起來的機構千象資產，依附CTA+復合謀略成為當前量化私募業績的領頭羊。
在市場普遍的印象中，CTA是頗為小眾的謀略，不僅容量有限，而且市場需求量遠小于股票謀略。那麼，千象資產為何選擇了這樣一個賽道，又如何苦守至今的？期貨了解千象資產的進階之路后發明，他們主打光滑資產組合波動的產品，知足了機構的部署需求，從而把優勢發揮到極致，實現了自身價值的最大化。未來，如何在維持自身實力的同時完工新的超越和挑戰，又如何進一步開闢謀略并辦理謀略容量疑問，已經被千象資產納入其戰略里程。
A 創立至今 規定明確的戰略目標
千象資產的兩位創始合伙人，起初目標一致且有著相當的互補性，這是他們能夠攜手并進的關鍵。此中，創始合伙人、總經理馬科超，美國華盛頓大學金融學碩士，曾就職于瑞銀集團，擔當組建美國原油、成品油貿易和買賣團隊，對大宗商品現貨和期貨的研究、買賣有著豐富的經驗。而另一位創始合伙人陳斌，曾介入多項國家863和天然科學基金項目，歷任環球著名商務智能軟件公司微謀略、大型期貨公司金融工程部、資管部重要擔當人，他低調務實，有著專業男用心又嚴謹的特征。
這兩個人是高中同學，2024年年底開始合作研發CTA謀略。2024年政策明朗后，他們開始注冊私募公司并發行相關產品。彼時正值A股大牛市階段，市場的目光都會合在股票多頭謀略上，成交量大、業績彈性強。不過，對CTA謀略來說，2024年、2024年也是頗為勝利的兩年。自此，千象資產打響了陽光私募資產控制的第一槍。
2024年是供應側結構性革新的開局之年，大宗商品市場的趨勢性極度強。千象資產的謀略對照散開，商品期貨和股指期貨部署較為平衡，在2024年許多CTA控制人業績大幅下滑的同時，千象資產的業績則維持不亂。至此，謀略以及持倉周期的散開、買賣品種的散開，寫入了千象資產的投資基因。
跟著謀略連續不斷豐富以及控制資金規模增加，千象資產開始逐漸做一些多樣化的謀略組合，依據渠道和客戶需求做一些搭配。慶幸的是，不管在任何時候，他們都堅定謀略散開、周期散開、買賣品種散開的原則，這樣的苦守換來的是產品年化收益率相對不亂。
據了解，2024年，受政策調控陰礙，5月、10月白色系板塊出現兩次較大的百家樂 長期 獲利反改行情。固然不乏一些主觀CTA謀略因調換及時有較好表現，可是量化CTA業績遭受巨大考驗。由于這兩波反改行情重要是由政策調控導致的，在程序模子上無法逮捕，所以許多CTA控制人紛飛創出歷史最大回撤。而千象資產則因買賣品種高度散開，回撤可控，整體沒有遭受太大沖擊。
我們不會跟主觀謀略作更多比對，規模差異、謀略差異、客戶群體差異，刻意比對是沒有意義的。我們更多是在作橫向對照，和自身對照，渠道的需和解謀略的設定相對對照吻合。千象資產合伙人、副總經理呂成濤通知期貨，與同規模、同類型的機構比擬，具有充分的競爭優勢才有意義。
過去幾年，千象資產一直維持著這樣的心態。由于CTA謀略有大小年之分，一個大年之后經常陪伴著一個小年，那麼做好對客戶的收益預期控制是極度主要的，要把自己的業績特點跟客戶辯白清楚。假如說，你想找一個業績爆發力極度強的控制人，那麼可以去市場上選擇一些還在初創期、規模較小的公司；假如你想在較長的投資周期中，將CTA謀略作為資產部署的一部門，那麼千象資產可以知足你的要求。我們對照合適機構的大資金部署，以及需要做資產部署的高凈值客戶。呂成濤如是說。
據他介紹，考量一個優秀的私募控制人，除業績不亂外，還要確保在規模增長期內謀略不變形、不失效，產品年化收益確切會因建倉時點的差異而表現出細小的不同。不過，把時間周期拉長來看，業績的一致性十分主要，由於這體現著控制人是否苦守與投資人收益共享、風險共擔的底線和原則，是否真正為持有人擔當。無論是2024年控制資產規模突破30億元，還是2024年CTA謀略會合爆發，千象資產在每一個階段的跨越中，謀略一致性都占有絕對優勢。
B 頂住壓力 挺過極端行情考驗
一家私募機構的成果離不開時間檢修。自公司成立以來，千象資產也履歷過數次牛熊市轉換，并在這個過程中越來越堅持和明晰自身的投資理念。
2024年年頭，呂成濤參加千象資產成為合伙人。他曾在一家著名百億元級私募工作，接觸量化買賣后，以為這是未來投資的發展方位，在一次與馬科超和陳斌的接觸中，讓他加倍確認要從事量化工作。沒想到，剛參加千象資產不久，他就遭遇2024年下半年CTA業績最差的年成。
一方面，我以為自己對量化的了解不夠深刻；另一方面，面臨行情的低迷和客戶的質疑，自己內心幾多有些惘然。但萬變不離其宗，我鎮定下來思索，畢竟量化生存發展的底層邏輯并未發作變更，我不會一直與時機擦肩而過，有低谷就會有反彈時機，就這樣苦守幾個月后，CTA謀略在2024年迎來爆發。不過，CTA謀略的凈值修復周期比擬股票謀略要短許多，加倍容易檢修，這是CTA謀略的優勢，也成為支撐我走下去的信念之一。呂成濤說。
據他解析，從營銷層面來看，主觀買賣和量化買賣有著自然區別。在主觀買賣中，由於行業、板塊甚至個股賠本的，向客戶辯白時可以侃侃而談，讓客戶在心理上較為容易地懂得和接納。不過，量化買賣就沒那麼好辯白了，通過程序化買賣指令交易一攬子股票或者期貨色種，賠本邏輯往往在因子或者模子上，客戶很難懂得。因此，事先贏得代銷機構的懂得與支援更主要，連續不斷向投資者傳達適當拉長持有周期的理念，把時間拉長到百家樂娛樂城一年的維度，才能夠檢測出謀略的真實程度。
了解到，千象資產從成立開始，也遭遇過時貨行情的大小年，好一年壞一年或者更長周期行情不是那麼夢想的時候，CTA謀略也不會一直被市場追捧，可是除對謀略模子的優化外，他們仍然堅持不移地維持謀略的一致性。
一些大型私募機構會把CTA謀略作為資產部署中極度主要的底層資產，從而光滑收益曲線，而我們只需要把每一年都做好。呂成濤舉例說，比如，有些機構做固收，然后部署一些CTA謀略，往往能夠增強收益，有時候還能夠減少波動。固然有些年份CTA謀略的收益不太高，但千象資產主打的便是CTA謀略在整個大類資產中的一個部署作用，只要發揮出其應有的價值，那麼它就有著不可替代的作用，便是市地方需要的。
就拿本年第一周來說，股票市場遇到了黑天鵝事件，創業板下跌6%，而千象資產的CTA謀略卻逆勢上漲，這個現象并不罕見。一是CTA謀略的收益不像股票多頭謀略那樣有彈性，可是每年都可以保持正收益的程度；二是在一些關鍵時間點，CTA謀略可以光滑資產組合的波動。途經這些年百家樂 練習的發展，千象資產在CTA領域已經做到了頭部程度，未來也會在量化選股上連續不斷突破更新。我們會本著更高的目標去試探，穩扎穩打，在鞏固CTA行業頭部控制人身份的同時，連續不斷加大批化股票謀略的研發。呂成濤介紹說。
據了解，2024年以前，千象資產曾將百億元級私募作為一個理想與目標，結局變成現實的速度早于預期。2024年，量化買賣還處在一個起步難題的階段，但發展起來還是超乎市場預料的，這也證明量化買賣在內地是極度有生命力的。
由於我們的買賣品種是高度散開的，革除流動性不好的品種、部門對照敏感的品種外，市場上的主流期貨色種都會進入我們的觀測池。2024年10月中旬，大宗商品市場突兀出現反改行情。我們的持倉品種較為散開，單一品種倉位并沒有那麼大，程序化買賣因建置了明確的止損機制，當行情反轉時，系統引發離場信號后就會自動平倉，所以對產品凈值沒有產生太大陰礙。呂成濤描述說。
他通知期貨：我們曾面對最大的風險事件是2024年7月到9月，沙特油田遇襲，原油大漲兩天后又大跌，無序波動使得程序化CTA謀略階段性失效，同時疊加一些限期結構類謀略的回撤，3個月時間，CTA謀略收益率回撤6個百分點，幾乎每周都在小幅回撤，并且也無知道這樣的場合什麼時候會終止。當時候，真的很考驗大家對量化買賣的信仰。做了這麼長年量化買賣，我們對量化買賣的信仰也在市場起伏中連續不斷磨礪塑造，目前加倍堅持了。
C 夯實控制 保證團隊穩健運行
如今，千象資產新參加6位合伙人，一個加倍豐富的合伙人團隊引領著公司連續不斷奔赴新目標。同時，公司也在連續不斷研發新謀略作為增補，加之要點骨干都是高學歷人才，這也成為團隊維持自身競爭力的保證。
了解到，目前投資機構調研私募，往往會極度關注控制團隊和員工的不亂性。在這方面，千象資產一直在努力，長年來形成了獨特的合伙人文化。控制無小事，控制做好以后，業務和事務性工作也就順利多了。一個好的控制團隊和體制，是團隊保持良性競爭和運轉的保障，也是謀略不亂性和產品迭代的要點氣力。
呂成濤表示，具體到團隊的控制模式，基于謀略開闢的需要，國際上部門對沖基金會采用流水線功課的方式，研究團隊擔當各種各樣有效的因子，謀略團隊擔當研發，這兩個部門是高度隔離的，這種控制模式也被內地不少私募仿效採用。而千象資產依據自身的控制需要，重要采取多PM制的方式，每一個PM會帶差異的研究員，各個團隊之間也有對照充分的溝通，公司勉勵大家能夠有充分的商量和切磋，讓團隊之間能夠相互借鑒，以開闊大家的思維。同時，各團隊之間也存在著競爭關系，假如說總頭寸是一個定量，那麼業績做得好的團隊，后續會獲得更高的頭寸占比。
據呂成濤介紹，在這套投研體系中，每個投資經理都有投票權，在投資決策會上，擬上線新謀略的基金經理要將自己這種謀略開闢的邏輯和回測狀況講清楚，以爭取投票權，以保證新謀略能夠順利過會。在這個過程中，團隊成員都會獲得引動并借鑒。過度競爭不是我們所但願的，我們需要共同成長，但願基金經理之間的合作大于競爭。他誠實地說。
買賣中，風險無時無刻不在，如何能夠最大水平地減小或規避風險事件的發作，與風控團百家樂免費試玩隊的運行息息相關。期貨了解到，在千象資產，風控維持著絕對的獨立性，每個團隊開闢謀略后，都會由風控組進行風控買賣執行，為避免謀略執行層面、產品買賣層面的風險，作為合伙人之一的風控總監擁有著一票否定權，以此保證風控優先，為公司的穩健運行建置好屏障。同時，對于新員工的教養，千象資產采取的是團隊輪流帶教的方式，這對新員工融入公司極度有協助。為了公司的發展，千象資產也在連續不斷引進人才，致力于為員工創新優良的公司文化和氛氣，讓員工能夠充分發揮自身優勢，共同做好面前的事業。
D 不同競爭
主動突破內卷形勢
2024年，新晉百億元級私募控制人大幅增加，在劇烈的競爭中，行業內卷現象明顯。2024年，千象資產開始大規模拓展代銷渠道，現在代銷占總規模的近70%，遇上量化行業的爆發元年。在當前形勢下，他們又做了哪些拓展，未來如何布局？
據了解，一些成長起來的私募，等到規模做大后，就會逐步邊緣化CTA謀略，畢竟迎合市場需求才能獲得更大規模的增長。而千象資產一直選擇苦守在CTA領域，通過謀略全復制的做法，布局CTA+中性、CTA+指增的復合謀略產品。謀略維持高度一致已經成為他們的標簽和文化。
只看某一段時間的話，我們的產品肯定不像股票謀略那麼有彈性，可是CTA和其他資產的低相關性，可以光滑復合謀略產品的總體波動，起到削峰填谷的功效，拉長時間周期百家樂 規矩看總體收益并不低。呂成濤介紹說，2024年伊始，股票市場表現不良，1月中證500指數跌幅過份10%，可是千象資產的復合謀略產品均錄得正收益。現階段，內地缺少通過行情下跌獲得收益的謀略和投資道路，所以CTA謀略自有其生根發芽的土壤。
就全市場來看，依照某券商研究所的統計，現在以CTA謀略為主的私募控制規模過份2024億元，可是在內地陽光私募總體規模中占比不到1%，這個場合和國際上比擬差距較大。國際上的控制期貨謀略規模能夠占對沖基金總規模的8%以上。由此來看，內地CTA和量化謀略未來成長空間巨大。
呂成濤表示，目前行業競爭要比以往劇烈得多。2024年9月以來，量化收益普遍出現回撤，私募在均衡規模和業績中經受考驗，如何讓謀略盡可能地安適差異市場，如何把投資理念、謀略屬性、業績特點傳導給合作同伴，讓對方能夠理性看待，在市場情緒普遍消沉時購買、在市場瘋搶時又能夠維持理性等，都是急需辦理的疑問。
2024年年頭，市場對CTA的追捧極度狂熱，但千象資產那時還是極度克制的。一方面，我們會主動率領客戶；另一方面，過往經驗通知我們規模擴張不能太快，某類謀略假如說前一年很好，那麼當大家蜂擁而至的時候往往便是危險的信號。此時，我們會通過指標作判定，假如看到危險信號，就會階段性封盤。呂成濤向期貨表示，未來千象資產依然會把控韻律，不盲目擴張規模，同時也讓有部署需求的客戶能夠買到相應的產品。
未來量化私募的超額收益一定會下降。不過，比擬國際市場，現階段內地的超額收益程度還對照高，重要由於我們還處在量化發展的初期階段，目前市場還沒有進入完全競爭的階段。頭部私募控制人普遍投入大批的人力和物力，目的便是但願使現在的超額收益能夠不亂一段時間，下降速度再慢一些。我們要意識到，量化行業的總體規模還在擴大，未來總體買賣會逐漸提拔，所以超額收益下降是一個不可逆的趨勢。在這種形勢下，我們要主動突出重圍，依附自身特色安排走出不同化途徑。呂成濤說。
