一、2024年鐵合金代價振蕩下行
2024年硅錳硅鐵行業產能多餘，而下游需求連續低迷，在此供需錯配的場合下，硅錳硅鐵代價連續下移。具體來看，在供給明顯偏寬松的場合下，鐵合金的代價走勢重要錨定成本變動，而上半年原料端包含有煤炭、錳礦代價和電價均大幅下降。上半年內地煤炭保供，同時蒙煤和俄羅斯煤入口量大幅增加，煤炭供給寬松，代價逐漸下降，硅錳原料化工焦代價從高點2150元噸下降到低點1400元噸左右，跌幅750元噸，蘭炭代價自高點1500元噸下降至850元噸左右。二季度開始海外錳礦山報價逐漸下跌，錳礦代價逐漸回落，品種間的結構性矛盾不突出，高矮品礦均有所下降，上半年跌幅均在10%以上。上半年北方內蒙、寧夏、青海產區電費下調。
三季度鐵合金成本上行導致期貨代價企穩回升，成本端重要是受煤炭代價的陰礙，三季度煤礦安全查抄增多，煤炭供給遭受階段性陰礙，同時夏季發電高峰，煤炭代價上行。同時進入三季度錳礦代價也有所企穩。9月份受房地產方面利好政策陰礙，白色系商品代價整體上漲，鐵合金廠家利潤大幅好轉，盤面代價走強重要是隨同成本波動，同時也遭受了宏觀政策的陰礙。10月份之后鐵合金再度下跌。一方面是由于成本端的下移，重要是蘭炭、錳礦代價和用電成本下降；另一方面是由于國慶節后，檢驗鋼廠增多，鐵合金需求再下臺階。總體而言全年鐵合金期貨代價累計下跌幅度較大，代價中樞較2024年明顯下移。
二、鐵合金原料走勢分化
2024年錳礦入口量小幅增長，112月錳礦累計入口量約為314167萬噸，同比增加496%。全年錳礦入口量波動不大，下半年錳礦入口環比回升，9月份入口大幅增加。具體到各品種來看，2024年錳礦入口增量重要會合在氧化礦，澳礦、巴西礦、加納礦入口量同比差別增長2467%、3969%、1627%，南非礦和加蓬礦同比下降035%和455%。112月份南非礦累計入口1464百家樂秘訣萬噸左右，加蓬礦累計入口48993萬噸左右，澳百家樂 例牌礦累計入口52451萬噸左右，加納礦累計入口31393萬噸左右，巴西礦累計入口12441萬噸左右。
2024年錳礦代價逐漸回落，各礦種跌幅均在12%以上。一季度海外礦山報價處于高位，二季度開始報價逐漸下跌，錳礦成本支撐減弱，上半年錳礦入口代價跌幅明顯，三季度錳礦代價維穩，四季度錳礦代價再度走弱，總體看下半年跌幅縮窄。分礦種來看，澳礦礦跌幅相對較大，截至12月末，天津港澳礦代價下跌至36元噸度，較年頭下降2123%左右，天津港加蓬礦代價下跌至346元噸度，較年頭下降185%左右，南非礦代價下跌至305元噸度，較年頭下降1261%左右。2024年四季度海外錳礦山報價跌幅逐漸縮窄，加蓬礦報價維穩，預測2024年礦山報價繼續下跌幅度有限，但環球錳礦供需結構仍偏寬松，錳礦港灣庫存處于高位，上半年錳礦代價壓力仍不小，下半年關注發運場合，若海外鋼鐵生產回升，內地錳礦供給壓力或將減弱，錳礦代價重心或將抬升。
2024年化工焦和蘭炭代價先抑后揚，全年代價重心下移。2024年上半年內地煤炭保供，同時煤炭入口連續增加，煤炭供給偏寬松，下游需求增幅有限，煤炭庫存堆積，上半年化工焦代價連續下跌，跌幅700元噸左右，進入到三季度煤礦查抄增多，煤炭供給遭受階段性陰礙，同時夏季發電高峰，動力煤代價上行，帶動化工焦代價上漲400左右，2024年化工焦代價波動對硅錳成本陰礙較大。
2024年上半年受煤炭代價下行陰礙，蘭炭代價從高位回落850元噸左右，3月份蘭炭企業賠本導致多地蘭炭行業協會倡議限產保價，企業減停產增多，代價雖有短暫企穩，但未改下行趨勢。三季度塊煤代價上漲，疊加府谷爐型置換，蘭炭供給遭受陰礙，庫存處于低位，供需偏緊疊加成本上升，蘭炭代價持續提漲，10月份之后蘭炭供給回升，疊加塊煤代價下降，蘭炭代價高位回落。對于2024年在保供穩價的底細下，煤炭供需預測總體能夠保持均衡，化工焦和蘭炭代價較2024年不會有太大波動，但仍需警惕突發安全查抄對短期供給產生陰礙，代價或將階段性上行。
電價在鐵合金生產成本中所占比重較大。2024年南北方用電成本不同較大，北方產區電價優勢明顯。內蒙主產區鐵合金用電成本最低，從年頭的047元度下降至0395元度。青海鐵合金用電從年頭的046元度下降至044元度。寧夏鐵合金用電成本在047元度左右。廣西主產區鐵合金用電成本從年頭的058元度上漲至062元度，重要受水電代價抬升的陰礙。主產區電價的分化，導致南北方鐵合金生產成本差擴大，豐水期時期南邊電價存在小幅下降空間，但北方地域電價仍有優勢。2024年在煤炭整體供給均衡的條件下，預測全國鐵合金用百家樂 路單紀錄電成本大約率保持不亂，現在內蒙地域電費已下降至近幾年低位，繼續下降空間有限，寧夏、青海等地域電費較能耗雙控政策前還有一定下降空間。
三、鐵合金供應彈性較大
2024年雙硅產量出現明顯分化，錳硅產量連續增長，硅鐵產量先降后增。112月錳硅總產量115232萬噸，累計同比大幅增長1936%。在利潤驅動下，硅錳產量創造高，上半年在高利潤驅動下內蒙產區產量同比增長20%左右，寧夏產區廠家檢驗導致該地域錳硅產量下降10%左右，貴州、廣西電費成本較好，產區利潤較差，上半年產量同比下降。上半年全國硅錳產量同比增長589%。下半年跟著煤炭和電價下調，利潤走高，高利潤刺激高開工，廣西、寧夏、云南產區廠家開工率連續回升，三季度內蒙產區受檢驗陰礙產量小幅下降，四季度檢驗解散后產量再度上升至高位。全年來看，除廣西產區產量同比下降1478%以外，內蒙、寧夏、貴州和云南產區硅錳產量差別同比增長2341%、1707%、4905%和237%。此中內蒙產區產能占對照高，同時開工率處于高位，一定水平上功勞了2024年硅錳的高產量。后期來看，硅錳產能多百家樂投注計劃餘，同時2024年內蒙地域仍有新增產能，該地域用電具有成本優勢，地域政策支援合金產業發展，內蒙地域產能占比將進一步提拔。2024年在沒有嚴格的環保限產政策陰礙下，硅錳供應端將保持寬松，硅錳產量將重要受生產利潤調節。
2024年硅鐵產量同比下降。上半年硅鐵產量連續下降，下半年硅鐵產量逐漸回升，112月硅鐵總產量55574萬噸，累計同比下降688%。上半年受生產利潤陰礙，硅鐵產量均大幅下降，下半年跟著電費下調，硅鐵生產利潤回升，內蒙、青海和寧夏地域產量連續上漲。截至12月份，除寧夏、內蒙產區硅鐵累計產量同比增長93%和002%左右之外，青海和陜西等產區硅鐵累計產量差別同比下102%和2372%。全年來看，多數產區硅鐵產能利用率根本在60%以下，整體產能仍是多餘狀態，行業生產利潤程度處于低位，利潤調節下供應彈性較大。
四、預測2024年需求略有好轉
2024年鐵合金需求同比小幅增長。112月全國粗鋼產量1019億噸，累計同比持平2024年。一季度終端需求改良明顯，成材表需持續回升，鋼廠利潤修復，粗鋼產量同比大幅增長，五大鋼種產量連續增加，鋼廠對鐵合金的需求量處于環比回升態勢。二季度之后，鋼材下游需求不及預期，鋼廠生產利潤下降，鋼廠檢驗增多，粗鋼產量下降，導致對錳硅和硅鐵需求量逐漸下降，下半年粗鋼產量下降加倍明顯。從錳硅和硅鐵的周度需求量來看，一季度需求同比持平于2024年，二季度之后需求大幅下降并保持在低位，進入四季度鋼廠減產對鐵合金再度下降。2024年鋼廠利潤程度較低，鋼廠對原料補庫意愿不高，鋼廠招標量和招標價處于低位，鋼廠鐵合金庫存可用天數連續下降，同比來看處于比年低位。上半年金屬鎂產量環比根本持平于202百家樂倍壓4年，進入下半年，受陜西府谷地域蘭炭爐改建的陰礙，鎂錠月度產量下降到6萬噸以下。同時下游制造業低迷，金屬鎂需求表現平平，導致75硅鐵需求偏弱。
從重要用鋼行業來看，房地產行業雖有政策支援，但政策重心在于化解風險，三大工程、改良房企融資對于房地產行業有一定利好作用，但在市場信心謹嚴的場合下，房地產行業增速預測繼續負增長。在萬億特別國債的支援下，基建投資增速在2024年將保持高位，對鋼材需求的拉動值得期望。制造業增速保持正增長，但各行業耗鋼有所分化，與地產相關工程機器預測保持低位，2024年鋼材需求難有較大回升。粗鋼產量重要受利潤和需求率領，在雙碳目標底細下，2024年下游粗鋼產量環比預測持平于2024年。
硅鐵出口方面，2024年海外經濟增速下降，除中國以外海外粗鋼產量環比下降，硅鐵出口下降明顯。111月硅鐵累計出口38萬噸，同比下降39%左右。下半年硅鐵出口量下降至3萬噸左右。環球硅鐵供給根本不亂，海外粗鋼產量下降導致對硅鐵需求偏弱，我國硅鐵出口重要會合在日韓，出口逐漸回歸正常程度，在海外需求遲鈍復蘇的預期下2024年硅鐵月度出口量預測在4萬噸左右。
五、后市展望
2024年鐵合金仍處于供需偏寬松狀態。硅錳產能多餘，同時2024年內蒙地域仍有新增產能，在沒有嚴格的環保限產政策陰礙下，硅錳供應端預測寬松，硅錳產量將重要受生產利潤調節。硅鐵產能利用率根本在60%以下，整體產能仍是多餘狀態，行業生產利潤程度處于低位，利潤調節下供應彈性較大。2024年鋼材需求難有較大回升。粗鋼產量重要受利潤和需求率領，在雙碳目標底細下，2024年下游粗鋼產量環比預測持平于2024年。美聯儲加息周期相近尾聲，海外制造業需求有企穩可能，金屬鎂出口以及內地需求預測有所好轉，鎂廠利潤或將得到一定修復，硅鐵非鋼需求向好。原料方面，2024年礦山報價繼續下跌幅度有限，但環球錳礦供需結構仍偏寬松，錳礦港灣庫存處于高位，上半年錳礦代價仍有一定壓力。在保供穩價的底細下，煤炭供需預測總體能夠保持均衡，2024年化工焦和蘭炭代價較2024年不會有太大波動，但仍需警惕突發安全查抄對短期供給產生陰礙，代價或將階段性上行。2024年年終內蒙地域電費已下降至近幾年低位，繼續下降空間有限，寧夏、青海等地域電費較能耗雙控政策前還有一定下降空間。
總體來看，2024年鐵合金仍是產能多餘狀態，需求相較2024年變動不大，代價運行重要隨同主產區成本波動，重要關注內蒙、寧夏等地成本變化，鋼廠利潤低位，鋼廠招標代價繼續承壓。
