進入3月，在供給隱憂的連續發酵下，紙漿市場強橫未改，期貨代價突破7000元噸程度。與此同時，俄烏局勢的惡化令原先就單薄的紙漿供給鏈雪上加霜，能源成本上行、木片成本和海運費暴漲連續陰礙著漿價。在外部壓力沖擊下，原材料代價大漲，使得內地下游紙品企業壓力陡增，如何應用期貨衍生工具對沖外部風險成為主要課題。
紙漿市場續寫供給端故事
自2024年11月以來，困擾紙漿市場的“供給故事”連續不斷上演，從上年10月底的盤面低位4692元噸至今，漿價在五個月內漲幅臨近50%。國泰君安期貨解析師高琳琳通知期貨，由于內地木漿重要依賴入口，特別是盤面買賣的百家樂注碼分配針葉漿，交割品幾乎都來自海外。在輸入性通脹與供給端擾動陰礙下，本輪漿價一路高歌猛進，趨勢形態優良。
從供給端擾動來看，據華融融達期貨解析師栗豐寧介紹，開年以來，環球針葉漿主產區供應擾動連續，加拿大洪災導致物流中斷，迫使該地漿廠停機降負荷，同時芬蘭UPM勞工罷工事件仍在繼續發酵，現在上述供應擾動因素并未得到明顯改良，使得針葉漿代價走勢偏強。
與此同時，俄烏沖突短期加劇了紙漿供給的不確認性。據了解，俄羅斯針葉漿產能在環球占比約6%，俄針在中國針葉漿入口量中占比約13%，跟著俄烏沖突白熱化加劇，戰爭沖突下短期運輸預測將碰壁。不過從長遠來說，在泰西對俄制裁的底細下，未來俄羅斯是否會加大出口紙漿給我國依然值得關注。
從現在來看，遭受海外供應擾動及海運費疑問陰礙，內地紙漿入口數據繼續下滑，海關總署在本周一公布的最新數據顯示，中國2024年1-2月份紙漿入口量為5261萬噸，同比減少13%。從下游來看，跟著節后下游紙廠陸續復工復產，當前內地主流港灣紙漿庫存整體展示去庫狀態。同時在漿價上漲壓力下，下游原紙企業積極落實2月份漲價函，并相繼發表3月份漲價函。
看向后市，高琳琳以為，從短期特別是未來1-2個月來看，紙漿的前期兩大驅動——輸入性通脹和供給疑問將連續發酵，這將對盤面形成較強的支撐和推動作用，漿價或保持偏強態勢，易漲難跌。不過從中長期來看，做多的風險點在于運力的緩解以及貨物會合到港，整體上偏BACK的月間結構也證明白市場對于這一觀點的認同。
“當前外圍政治變局帶來環球性商品供給鏈危機，使得大宗市場加快脫本運行，環球市場通脹連續不斷加劇，宏觀是當前商品質局的最大變數，紙漿也是在變數中隨同波百家樂註冊獎金動。”可百家樂莊閒是栗豐寧表示，當前紙漿下游行業利潤慘淡，市場開工預期有限，行業利潤結構傳導失效，因此漿價繼續上升空間有限，盤面還是關注政治局勢帶來的短期波意圖會。
下游紙廠避險壓力增大
在外部不確認性加劇的陰礙下，紙漿市場代價漲跌已經成為常態。可是對于內地下游原紙生產企業而言，漿價的激烈波動會對企業生產及利潤表現造成不小的沖擊，尤其是風險蒙受才幹低的中小造紙企業首當其沖。
內地某大型紙漿貿易商向表示，紙漿代價運行至當前價位上，對于成品紙而言幾乎倒掛，原材料成本居高不下壓縮了企業的利潤空間，甚至部門企業已經沒有利潤了。內地部門紙廠由於前期定了一些低成本的貨，綜合目前的現貨代價還是可以保持生產，可是對于前期沒有囤貨的工廠而言生產壓力就很大。
高琳琳通知，面臨紙漿的代價連續上漲，下游的龍頭紙廠由于具有強盛的市場講價權，往往更容易轉嫁成本到終端。同時資金充裕的龍頭紙廠會囤有定額庫存的原材料去不亂生產，并且以年單、半年單的格式從漿廠采購紙漿，通過長協返點機制不亂原料成本。
與此同時，行業下游龍頭造紙企業的風險蒙受才幹較好，也受益于避險意識的連續不斷增強。了解到，當前一批造紙產業鏈龍頭企業積極試探套期保值、基差貿易等期現經營方式，越來越多的企業開始以紙漿期貨代價作為購銷合同代價基準，逐漸形成代價控制、庫存控制等期現一體化的買賣模式。該貿易商也表示，現在內地頭部造紙廠的避險才幹相對較高，可是其他中小紙廠的套保介入度還是較低，這也使得兩者間的差距進一步拉大。
對比頭部大廠對風險管控及成本管控的相對不亂，下游中小型紙廠的地步則截然差異，紙漿代價攀升極易對中小型企業的生產帶來沖擊。在成本上漲的底細下，下游中小型紙廠的利潤連續不斷被壓縮，行業利潤連續向上游會合。尤其是在整條紙漿產業鏈擴張的底細下，漿價的漲幅往往會過份紙價的漲幅，這使得下游紙廠利潤被擠壓殆盡，同時終端需求由於漲價逐步交投淡泊。結局便是，很多下游中小型紙廠在百家樂博牌規則利潤清零或轉負的場合下無奈選擇拒單停機，這也意味著中小型紙廠的供貨量不再不亂。
高琳琳表示，在整個漿紙產業鏈中，下游的中小型紙廠因現金流薄而不敢囤積原材料導致抗風險才幹較差，這就亟須通過介入期貨市場套期保值來提拔抗風險才幹。在一般場合下，紙廠可以選擇在盤面代價適合時，逢低購買紙漿期貨進行套期保值，以減低原材料代價波動帶來的風險，也可以考慮採用期權工百家樂 連贏具進行避險。從而遷移風險、光滑成本，獲得自己的相對優勢。
