大商所企風策劃歷經長年試探發展，當前無論是項目規模還是介入企業數目均創造記載。同時，大商所在服務實體企業尤此中小微企業控制風險方面連續不斷試探出新路。自今天起，為介紹上年場內期權、場外期權和基差買賣的部門優秀案例，給市場提供寶貴經驗借鑒，本報將刊發服務實體企業、試探發展新路2024年大商所企風策劃場內期權案例系列，敬請關注。
比年來，跟著市場風險逐漸加大，實體企業風險控制的需求越來越急迫。從A股上市公司公告中能看出，諸如恒力、榮盛等石化龍頭上市企業在加大開展套期保值業務。而在湖北宜百家樂 澳門昌當地，一批中小化工企業也順勢踏上期現結合的風險控制之路，具備代價保險性能的期權工具也在企業經營風險控制的過程中發揮著積極作用。湖北順裕塑供給鏈控制有限公司（下稱順裕塑）就是這些中小企業百家樂和局策略的受益者之一。
2024年，順裕塑開始利用期貨工具進行庫存風險控制，短短一年間公司期現結合業務模式逐漸形成。2024年，順裕塑每月開展PVC期現結合買賣規模過份1000噸，并首次嘗試用期權工具進行優化，為完善風險控制體系打下堅實根基。
套保+點價豐富企業經營模式
成立于2024年4月的順裕塑是以化工產品銷售為主業，集產品供銷，運輸，倉儲等多項服務為一體的供給鏈企業，此中塑料化工制品的年銷售規模到達10萬噸以上。
比年來，跟著國家大規模房地產和根基設備的興建，PVC消費維持著穩步增長趨勢。在疫情陰礙的這兩年，PVC代價波動出現了明顯變化：先是受疫情陰礙，短期斷崖式下跌，隨后經濟復蘇政策等帶動市場需求，代價開始一路上行。2024年在環球供給緊張的支撐下，PVC代價在2024年10月一度到達約14300元噸的歷史高價。面臨如此之大的市場波動，產業客戶對金融衍生工具的需求急劇增加。
2024年以來行情波動加劇，在結合往年全國及華中市場的一些數據解析后，公司決意在華中市場開辟期現結合的操縱業務。順裕塑期貨部經理周蓉對期貨表示，一方面考慮到代價波動加大給了一定的基差空間去做套保業務，可以增加公司的抗風險才幹；另一方面，考慮到下游原材料成本壓力較大，現有的現貨直采直銷模式已經知足不了下游客戶的要求，期貨點價的模式可以協助華中下游減低采購成本。
了解到，順裕塑每月塑料化工制品經營規模8萬10萬噸，并結合相關期貨色種進行套保操縱，此中PVC套保買賣1000噸以上，為公司套保量最大的品種。
在化工品貿易過程中，順裕塑重要面對的是銷售端及存貨的降價風險。公司作為傳統貿易企業持有多頭頭寸，最怕遭遇代價大跌，給經營帶來不確認性。以傳統現貨買進和賣出的傳統方式，不能知沙龍百家樂足對頭寸風險的控制。周蓉稱，采取基差買賣，可減低波動幅度。通過研究解析基差走勢，企業可以把握銷售韻律、規定銷售謀略、抓緊銷售機會，最大化地實現預期利潤。
我們會用遠期點價的方式去為終端客戶提供服務。周蓉介紹，企百家樂基本業一般會結合下游客戶未來幾個月有明確的剛需采購需求，為防範代價上漲過高，通過遠期點價鎖定原材料的代價來鎖定利潤，從而規避代價上漲帶來的成本壓力。總體來講，在PVC期現代價同時上漲時，低位鎖價客戶有優勢，以現貨報價為主；下跌時，現貨下跌幅度往往不及期貨，期貨點價有優勢，下游客戶更愿意逢低點價采購。
2024年5月，PVC基差（華中）出現了較大波動，順裕塑加大了向下游提供遠期鎖價業務的力度，進一步鞏固了企業銷售渠道和市場資本，同時也讓順裕塑進一步熟悉到提高自身風險控制程度、安適多樣化避險情景的必須性。
試探實踐期權工具的多元化應用場景
2024年第二季度，PVC期貨代價上行高位至9000元噸后，企業掛心代價短期有回調風險，預備嘗試對沖300噸的現貨頭寸。
4月份PVC代價走出一波上漲行情后逐步陷入盤整格局，直接用期貨套保難度較大，磨損成本較高，我們考慮利用期權工具進行優化風險控制模式。周蓉表示，企業首先防范的是代價大幅下跌風險，其次是減低權利金成本。
美爾雅期貨項目組給我們推薦的多頭雙限謀略，買低行權價看跌期權，賣高行權價看漲期權，與對應現貨庫存結合起來，鎖定盈虧空間，減低代價波動的不確認性，同時減少了權利金支出，與我們的訴求極度契合。周蓉稱。
據周蓉介紹，整體操縱大致可以分為三個階段：第一階段，4月28日至5月12日，PVC代價由8925元噸連續反彈至9265元噸，公司策劃逐漸鎖定300噸現貨利潤，其間購買看跌期權共計52手；5月20日，代價回落至8900元噸鄰近，公司出售150噸現貨，平倉32手看跌期權；6月1日，PVC代價再次下探至8835元噸，繼續購買20手看跌期權，防範下跌風險；6月15日7月5日，PVC代價下行最低至8600元噸，公司逐漸賣出200噸現貨，同時平掉40手看跌期權頭寸。此階段PVC代價小幅下跌，現貨端賠本8000元，期權端實現風險對沖贏利74375元，根本補救了現貨端賠本。
第二階段：7月23日，PVC再次大幅反彈至9200元噸鄰近，公司再次購買看跌期權，同時賣出高行權價的看漲期權作為增強，共計開倉101手；8月6日，21合約期權到期平倉，現貨代價波動不大。此階段現貨端維持不亂，期權端小幅賠本700元。
第三階段：8月13日，公司在2110合約期權上再次建倉，購買看跌期權，同時賣出高行權價看漲期權共計100手；8月31日9月1日，PVC期現代價上漲，公司平掉所有期權套保頭寸，同時賣出5龍虎百家樂00噸現貨。此階段中，由于代價大幅走高，現貨庫存增值9萬元，期權端也贏利1075元。
總體來看，在標的為PVC21的期權合約上，企業先是買看跌期權為主，賣看漲期權為輔，權利金為凈支付狀態，在短期代價下跌時，補救了一部門現貨庫存賠本。而后，在代價再次走強時，公司將整體行權價中樞向上移倉，并以賣出看漲期權為主，購買看跌期權為輔，凈收權利金，為現貨實現了收益增強。周蓉表示，整個項目歷經4個月，涉及現貨庫存850噸，順裕塑現貨端累計增收82萬元；期權端累計成交546手，平倉贏利共計78125元，整體實現風險對沖贏利898萬元。
本次項目，企業嚴格遵守期現同步操縱原則，每一筆期權平倉都有對應的現貨銷售；其次在行情上漲對盤面形成不利時，能快速調換頭寸和向上移倉，減少盤面風險；最后在套保方位不變的原則下，依據差異的行情特點，積極調換看漲期權和看跌期權的比重，終極實現盤面和現貨雙贏的格局，為企業后續完善風險控制體系打下了堅實的根基。美爾雅項目擔當人申暢稱。
此次企風項目，協助企業加強了對期權工具的懂得和實踐經驗，豐富了公司整體的風險控制體系，也讓我們切身感遭受了期權的一些優勝性。周蓉坦言，比如單純採用期貨進行套保時，占用資金相對較高，決意套保功效的因素也對照單一，尤其在行情波動較為激烈時，倉位調換工作對照難會造成較高的盤面磨損成本。而期權工具除了在資金占用和過濾波動方面具備優勢外，在風險控制謀略組合上也顯得對照敏捷，可依據差異的行情階段和要素需求來設計期權組合。
