基差買賣在大商所各板塊貿易中漸成主流
9月10日，大商所舉辦的2024年大商所企業風險控制策劃上半年項目呈現切磋會系列活動圓滿解散。在活動最后一日，圍繞大商所農產品、鋼鐵原燃料、化工等板塊基差貿易項目案例的開展模式、成績及經驗，與會嘉賓進行了分享。
在他們看來，如今產業企業運用期現結合創造模式的才幹越來越強，尤其是以期貨代價為基準的基差貿易模式在各產業的現貨貿易中漸成氣候，該模式根據期貨市場代價定價，更具公允性，且貿易兩方可利用期貨衍生工具對沖代價風險，減低了其在定價上的對立性，能有效促成買賣，增強合作黏性，助力產業更好地實現風險控制。
A基差買賣促使貿易商踏上轉型之路
現在，跟著市場環境變化，運營風險增大，企業生存艱難，不少企業紛飛踏上由傳統貿易商向貿易綜合服務商轉型的新型經營之路。作為我國期貨市場的最早介入者之一，大連良運集團糧油購銷有限公司（下稱良運集團）率先開啟將期貨與現貨相結合的發展之路。
通過對期貨及相關衍生品的熟練運用，我們在期貨端已經為現貨貿易插上了翅膀。良運集團期貨部經理孫甜甜表示，比年來，通過連續試探和吸取實踐，較為完善的基差貿易模式已逐步成形，公司對代價風險的主動控制才幹增強，服務貿易同伴的才幹也有明顯提高，間隔轉型為糧食貿易綜合服務商的目標更近一步。
據期貨了解，良運集團擁有百家樂返水完整的風險控制團隊，在糧食購銷以及生產經營過程中，時刻將收糧場合、銷售進度以及庫存動態等現貨場合與期貨工具相結合，在基差風險的對沖上，重要是通過時貨套保或者與客戶簽訂基差合同來實現。
企業追求長期不亂的盈利模式，在玉米代價高企的場合下，并不看重一口價訂單的面前長處，而是布局長遠，尋求新的定價模式和合作方式，提拔企業在代價波動中的風險承受才幹，并吸引更多長期合作的下游客戶。與會嘉賓表示。
此次孫甜甜介紹的大商所企業風險控制策劃（下稱大商所企風策劃）基差買賣項目中，基差買方是良運集團長期合作的玉米深加工企業，該企業定期大批采購玉米作為生產添加劑的原料，盡管該客戶此前并沒有介入過衍生品買賣，但百家樂 報牌有意借助大商所企風策劃嘗試基差貿易模式，但願逮捕盤面低位點價時機，以減低采購成本。
2024年第四季度玉米新糧上市之后，貿易商連續惜售和囤貨的行為造成供需缺口連續不斷擴大，推動玉米代價接連上漲。2024年年頭，盡管東北莊家售糧速度有所加速，可是玉米代價仍然高居不下，同期間貨代價也展示上漲行情。可以注意到，由于多地現貨銷售不良，基差由負轉正，現貨逐漸走強，良運集團以為現貨正在積攢壓力，后市波動的可能性加大。
為擴展客戶渠道，良運集團向下游客戶報基差，發起其開展基差貿易，并通過擇機在盤面點價的方式減低采購成本。此次項目中，對比點價當天的現貨一口價，買方節約采購成本63元噸左右，四筆基差貿易合計蓋住28404噸玉米，總成本節儉約178萬元。對于賣方良運集團而言，買方企業點價后，良運集團在期貨市場完工對應數目的多單套保操縱；在現貨頭寸實現補位之后，平倉期貨多單。綜合來看，四筆買賣，良運集團在期貨端盈利227萬元，而現貨端損失178萬元，期現結合盈利49萬元，終極比傳統銷售方式每噸增加173元的收益。兩方相關業務擔當人均以為，交易兩方選擇玉米基差貿易模式明顯優于傳統的貿易模式。
通過大商所企風策劃基差買賣項目，基差買方獲得盤面擇機點價的權利，并提前鎖定了優質貨源。基差賣方通過簽訂基差合同，可以提前對遠期現貨貿易進行代價風險控制，并利用期貨市場進行對沖控制風險以增厚收益。而良運集團利用期貨衍生工具增厚收益，提拔自身市場化運營和控制風險才幹，為今后擴大市場份額奠定了一定根基。孫甜甜如是說。該項目的勝利運行為業內進一步推廣基差貿易起到很好的示范作用，良運集團將繼續向高下游企業推廣基差定價的購銷模式，并同步利用衍生品進行風險控制，推動玉米產業主流貿易模式春風險控制模式的轉型升級。
事實上，近幾年期現結合、基差買賣、含權貿易等創造模式層出不窮，再加上互聯網電商和供給鏈金融的助力，新的商務模式變革，徹底推翻了傳統貿易模式。
比年來，化工行業的貿易模式逐漸從現貨銷售、遠期預售向產融結合基差買賣模式轉變。浙江明日控股集團股份有限公司（下稱明日控股）聚丙烯研究員梁媚表示，這也是明日控股作為化工貿易商積極推進基差買賣的主要理由。在這樣的轉變過程中，市場定價模式也將同步轉變，從起初的石化廠出廠價定價，到目前越來越多的企業通過時貨盤面加升貼水的方式來定價。梁媚通知，現貨銷售引進期貨之后充分發揮了期貨的避險性能，基差貿易得以連續不斷發展。
對于鐵礦石市場而言，從初期背對背貿易模式慢慢發展到以現貨指數為基準的一口價貿易模式，再到今日開始試探以期貨代價為基準的基差貿易模式，途經長年發展，市場在慢慢走向成熟。當前，以大商所鐵礦石期貨代價+基差的格式確認現貨貿易總結價，補救了傳統現貨定價存在的缺陷，完善了鐵礦石貿易定價體系。鋼鐵企業、鐵礦石貿易商等也逐步安適市場發展，紛飛吸取採用衍生工具，從而為我國白色產業發展保駕護航。
B模式敏捷知足企業個性化風險控制需求
作為內地領先的產業鏈服務商，明日控股現在發揮的要點作用是塑化產業服務商為上游提供深度分銷，同時進行物流、信息流和資金流的整合，對下游工廠提供深層次服務。
對于明日控股來說，我們想通過基差貿易促使買賣模式轉型升級，避免博弈單邊行情，既擴展了經營規模，又能實現較為不亂的收益，同時和上游石化廠實現了雙贏，增強了合作的黏性。梁媚表示。
富德能源作為生產型企業，要點訴求是產銷均衡，在此根基上，通過基差貿易鎖定成本和利潤，以加強成本的預期控制。尤其是在本年上半年MTO行業利潤率普遍下滑的大底細下，但願通過基差貿易遠期點價，合乎邏輯規劃生產策劃，掌握大連盤面點價的選擇權，并能獲取基差變化方面的收益。梁媚通知期貨，基于此，明日控股但願通過借助本次大商所企風策劃基差貿易項目，到達培育市場、開闢市場和服務市場的功效，真正實現產融結合。
據梁媚介紹，此次項目品種是聚丙烯，簽約基差是150元噸，合作規模7031噸，點價期是2024年2月1日至4月3日，交貨產品是富德能源T30S聚丙烯塑料。在項目實施過程中，富德能源以固定的基差賣給明日控股，在此時期選擇大連盤面最優的價位進行點價，完工基差買賣。
對富德能源來說，簽訂150元噸的基差，獲得了相對高位的價位，并掌握點價主動權，可以選擇聚丙烯期貨代價較高的時點進行點價。對明日控股來說，采購代價上漲的風險在期貨市場對沖，風險可控；運用期貨工具在點價時做空單保衛，出貨時平倉了結。梁媚如是說。
從項目功效來看，2月1日，富德能源與明日控股簽訂基差貿易合同，點價期為60天，富德能源在2月18日至3月31日時期分13次點價，對比點價日實際現貨代價，富德能源實現了約57萬元的盈利。對于明日控股而言，因聚丙烯出現上漲行情，現貨端賠本約118萬元，與此對應的期貨端盈利約134萬元，期現結合共計盈利約16萬元。
此項目中，明日控股所要發揮的作用便是基于長年來深耕塑化產業鏈的經驗，為高下游服務，在控制好代價百家樂風險控管風險的同時，通過對基差走勢的研判，借助衍生品操縱賺取自身收益。在與會嘉賓看來，先鎖基差后點價的博弈焦點從絕對代價轉為基差和價差。通過與明日控股等相關機構加強研投合作，對品種價差的控制加倍準確，可通過基差貿易鎖定遠期的貿易利潤。
同樣，在乙二醇市場中，貿易模式的創造也給產業企業帶了更多雙贏時機。了解到，對于聚酯產業鏈的企業而言，乙二醇代價波動激烈，中游貿易商但願賺取不亂的貿易利潤；下游聚酯企業但願減低原材料成本，市場呼吁對高下游更有利的貿易模式出現。
基差貿易將絕對代價波動風險轉變為相對代價的基差風險，有利于減低生產運營過程中的不確認性，創造業務模式。物產中大化工集團有限公司（下稱物產化工）聚酯業務部擔當人朱碧星表示，基差貿易提供自主點價的權利，企業可以更好地進行成本控制，優化收益結構。比年來，基差+場外期權模式的出現為企業提供了更精細化的風險控制方案。
據朱碧星介紹，物產化工已形成較為成熟的基差貿易業務模式，下游化纖公司也同物產化工形成了較為不亂的合作關系。在本次乙二醇基差貿易中，物產化工從上游市場以一口價購買乙二醇現貨，購買現貨的同時在期貨盤面創建空單，相當于構建了一個購買基差。物產化工與某化纖公司簽訂基差貿易合同賣出基差，在某化纖公司點價并確認終極總結價后，物產化工將盤面空單平倉，鎖定基百家樂發牌差利潤。通過此次基差貿易，物產化工減低自身經營風險，有利于企業穩健發展；下游工廠通過盤面逢低點價，節儉了近45萬元的原材料采購成本，增強了下游企業貿易黏性。
值得一提的是，在此次切磋中，物產化工還就套保操縱中如何考慮增值稅的陰礙進行了解析，通過考慮鎖稅的操縱，套保功效加倍精準，多重優勢實現產業鏈互進互贏。朱碧星舉例說，2024年11月30日，物產化工以3800元噸的代價在現貨市場購買2024噸乙二醇現貨，同時以3900元噸的代價在期貨市場賣出乙二醇2101合約200手，以此對沖現貨庫存代價下跌的風險。一個月后，現貨代價以4200元噸完工銷售，同期間貨合約以4300元噸全部平倉。在不鎖稅的場合下，因現貨端需要繳納13%的增值稅，期貨端盈利則無需繳納增值稅，期現結合的收益為賠本92萬元；若進行鎖稅操縱，則對應的期貨操縱規模為1770噸，平倉操縱的時候，考慮增值稅的期現結合收益為0元。當然，這里假設沒有基差的變動，在考慮增值稅場合下，套保功效對照好。
在鎖稅的場合中，需要注意的是，假如做了正套保，即購買現貨并賣出期貨，當出現單邊上漲行情后，從增值稅的角度來講，雙邊風險可以鎖住，但現貨端購買的時候進項稅是少的，賣出的時候稅金是多的，會產生增值稅附加稅上的損失。朱碧星解析說。
C企業用好基差貿易模式可實現產融結合
比年來，受境外礦難、環球疫情等因素的陰礙，外礦供給的不確認性增加，加劇了鐵礦石現貨代價波動。由于基差貿易模式可以更敏捷地采購鐵礦石，不少企業將基差貿易納入了企業的風險控制模式中。
自2024年大商所啟動基差買賣項目以來，鑫澳礦業有限公司（下稱鑫澳礦業）便與永鋒鋼鐵集團就基險些價貿易進行過多次切磋，兩方從小規模的試水發展到如今的基差貿易常態化。2024年，鐵礦石代價大幅上漲，永鋒鋼鐵作為鐵礦石采購方，需求是但願未來一個月保證自身鐵礦石原料采購需求的同時，擁有更敏捷的代價選擇和提貨時間，來避免鐵礦石代價大幅上漲帶來的不利陰礙。
依據客戶的需求規定方案，鑫澳礦業決意用基差貿易的模式來知足客戶所需，并管理好風險與利潤的雙均衡。據該公司期現經理王志新介紹，兩方于2024年4月21日簽訂基差貿易合同，確認了永鋒鋼鐵作為現貨買方及點價方，鑫澳礦業為現貨賣方。4月21日至5月30日，永鋒鋼鐵共完工四次點價，點價總量為10000噸，均為PB粉。點價時對應盤面代價自1131元噸到1155元噸不等，PB粉終極采購代價自1271元濕噸到1295元濕噸不等，平均下來，永鋒鋼鐵的PB粉采購代價為12862元噸。
對比一口價采購模式來看，終極永鋒鋼鐵此次鐵礦石采購代價低于點價日即日青島港鐵礦石代價1738元噸，減低了采購成本，并完工了在鐵礦石高價期間的備貨需求。鑫澳礦業則依據基差判定擇機進行期現聯動操縱，利用期貨盤面的對沖，有效平抑了鐵礦石市場代價激烈波動風險，完工客戶需求的同時，對市場代價大幅波動進行了有效對沖，并獲得其間基差波動的收益。
王志新通知期貨：在本項目中，交易兩方利用了基差貿易的模式優點，獲得了切實的長處，并減低了自身企業的經營風險，為后續加大加深鐵礦石基差貿易合作奠定了堅實的根基。
比擬較而言，另一家鋼鐵產業鏈的龍頭企業太原鋼鐵集團國際經濟貿易有限公司（下稱太鋼國貿）同樣利用基差貿易模式、利用期貨定價，更好地完工了鐵礦石銷售任務。太鋼國貿期貨業務部期貨買賣員王育文表示，在鐵礦石外銷過程中遭遇的疑問，迫使太鋼國貿思索自有礦銷售定價模式的壞處，優化與礦業公司定價機制的同時，提出了與下游工廠試行基差定價的思路。
通過基差+點價的新模式，能夠打破一口價傳統定價模式，既知足客戶低價采購的需求，又實現礦山平衡不亂出庫和預期收益的目標。2024年18月，太鋼國貿共計外銷鐵礦石22526萬噸，此中用基險些價模式銷售了12085萬噸，占比高達5365%，較2024年該公司用基險些價銷售的19萬噸鐵礦石來說，基差貿易規模實現大幅提拔。
了解到，之所以能夠獲得較好的成效，套期保值風險控制系統是太鋼國貿整體介入基差買賣最大的保障。途經長年套期保值系統建設，太鋼國貿根本形成以聚焦敞口、現貨驅動、期現匹配、精準核算、監控預警為主體的成熟套期保值風險控制模式，根本實現所有套保信息相應共享，包含有現貨、期貨、財務、風控，也實現了下層的操縱和控制層信息及時互通，隨時都能出具報表，實現風險全面管控。這是我們整體介入鐵礦石基差買賣的根基。王育文說。
與會嘉賓普遍表示，現在不少企業對基差買賣產生了較大嗜好，愿意大膽嘗試，但由于缺乏相關技術知識、技術人才，在實踐過程中還存在大幅提高的空間。通過加入大商所企風策劃，可以更好地讓交易兩方了解基差貿易的優勝性和主要性，積極介入到基差貿易中，也給衍生品市場帶來新的流動性和活力，借力期現結合，為行業先進、企業先進保駕護航。
大商所相關業務擔當人表示，為提高市場主體介入項目的便利性，本年大商所進一步整合簡化項目資料，取消項目策劃書和中小企業證明材料，統一支援尺度和費用上限，并將現場評審改為客觀賦分。未來，大商所將繼續以大商所企風策劃推廣為切入點，繼續加大項目支援和推廣力度，促進更多企卡利百家樂試玩業介入衍生品市場，結合自身需要，利用敏捷多樣的衍生工具控制風險，推動期貨市場更好地服務實體經濟避險、服務大宗商品保供穩價。
