：跟著我國期貨市場性能的有效發揮，產業企業對期貨工具的熟悉和應用逐漸深入，比年來部門行業頭部企業積極介入基差貿易，試探發展出一條截然差異的風險控制路徑，得到了市場的多方關注。自今天起，本報陸續刊發部門優秀案例，以饗讀者！
A 兩位“巨人”領跑行業創造
比年來，在“大商所企風策劃”的推動下，期貨衍生工具在實體經濟發展過程中發揮的作用遭受越來越多的關注，而“基險些價+期權”這一組合謀略的應用，更是憑借其較強的敏捷性春風險控制的有效性，取得了介入企業的信賴與肯定。
廣東海大集團與路易達孚（上海）有限公司合作，有效結合基差貿易、含權貿易兩種模式，通過將期貨市場多種工具對接到現貨貿易環節，顯現出貿易模式創造對玉米產業鏈鎖定貨源、管理成本、創新價值等環節所帶來的主要變革和賦能功效。
據期貨了解，海大集團是一家包含飼料、種苗、生物制藥、聰明養殖、食物流暢、金融等全產業鏈的高新農牧企業集團。早在2024年，海大集團就“試水”期市。2024年，開始組建套保團隊，規范操縱。20年，海大集團在深圳證券買賣所上市。可以說，期貨在集團的快速發展中功不可沒。途經十幾年在期貨市場的摸爬滾打，海大集團現在已擁有成熟的買賣模式、完備的風險控制制度，期現兩邊完全統一，通過時貨市場套保及基差貿易來管理原料采購成本已是家常便飯，成為飼料行業衍生品操縱的標桿企業。
路易達孚（上海）有限公司則是環球領先的農產品貿易和加工企業之一。期貨操縱上，路易達孚（上海）有限公司嚴格依照“頭寸相同、方位相反”的原則進行套保，原則上的堅定和執行上的魄力一度成為許多企業競相吸取的目標。
路易達孚（上海）有限公司北亞區谷物部總經理杲修春介紹道：“路易達孚（上海）有限公司是內地最早進行基差報價的企業之一。從2024年5月起，公司就在華北和華東市場同時開展豆粕基差貿易。公司一直致力于推廣基差貿易，但願給市場提供更豐富的代價工具春風險控制工具，提高市場買方在代價形成中的介入度，并通過基差的推廣活潑農產品遠期市場買賣。”比年來，跟著玉米產業市場化革新的推進，玉米定價逐步從政府調節走向市場化定價，路易達孚（上海）有限公司也積極利用大商所的玉米期貨市場進行基差報價，變更原有的貿易格局。
海大集團與路易達孚（上海）有限公司持久以來維持深度合作，兩方于2024年介入“大商所企風策劃”基差貿易項目，功效優良。2024年，兩方繼續介入基差貿易項目，在控制企業自身風險的同時，但願可以起到推廣和宣傳基差貿易模式的示范作用。
B 特殊期間需要鎖定貨源
將時間回溯到2024年3月，全世界范圍內突發公眾衛惹事件，新冠肺炎疫情導致各行業增添了不確認因素和驚愕情緒。傳導到內地玉米市場，由于各地封城、封路、封村，收購主體關門歇業，糧食和飼料運輸遲滯，流暢陷入逆境。耽擱復工也導致下游飼料企業和下層糧點購銷啟動遲鈍，市場糧源稀少。隨后，內地疫情逐漸得到管理，玉米和飼料需求回升，市場供不應求，玉米和飼料代價隨之上漲。
同時，2024年內地非洲豬瘟的陰礙明顯低于2024年。跟著非洲豬瘟疫情的逐步和緩，母豬存欄企穩回升，市場對2024年下半年豬料需求看好，進而拉大飼料玉米供給缺口。
此外，世界各國疫情接連暴發導致玉米進出口市場受創。有些國家播種耽誤，玉米生長發育呆滯，妨害當年產量和入庫量。包含有我國在內，世界各國關閉了玉米進出口通道，港灣截止運行。暫停入口低價玉米使得國產玉米需求增加，其儲量逐步減少，供求關系失衡。
上述種種理由觸發了貿易商及終端飼料加工企業對糧源供給的思索和掛心。在此底細下，提前鎖定遠期貨源的主要性愈發凸顯。生產加工企業需要依據遠期生產策劃，提前確認供貨渠道與采購數目，但若采用“一口價”模式，則會出現成交價高于買方心理價位或未來代價上漲過快導致采購成本不確認等場合。
C 期貨+期權試探更多可能
據期貨了解，那時海大集團依據生產需要，策劃2024年4月在錦州港采購3萬噸玉米。企業但願在保證3萬噸優質玉米貨源的同時，能用不高于心理預期的代價進行采購。對于路易達孚（上海）有限公司，那時采用現貨即期銷售模式，可能無法獲取預期的基差收益，而采用遠期“一口價”模式，下游又不買單。所以，突破傳統貿易模式并尋求成交，為下游客戶提供更豐富的買賣服務，是路易達孚（上海）有限公司的重要訴求。
這里要引入一個概念——基差定價，即交易兩方在簽訂合同時不確認具體成交代價，而是約定在未來某一時間對合同標的物進行實物交收，并制定以該標的物期貨代價為基準，加上兩方事先約定的基差（現貨和期貨價差），確認銷售代價，進行貨款總結。基差是連結產業與期貨市場的中間環節，遭受高下游市場根本面的陰礙，并不孤立存在。
基差定價能夠平抑買賣兩方面對的代價波動風險，但需要配合恰當的期貨套保操星城百家樂縱。一般在簽訂基差合同的同時，交易兩方會依據市場場合選擇機會在期貨市場對該合同項下的貨物進行套保，并在期貨點價時，通過時貨轉現貨買賣完工套保頭寸的了結。基差定價套保的實質，是將絕對代價波動風險轉化為基差的相對變化，辦理因交、收貨時間周期較長所產生的代價波動風險，適用于產品代價波動較大的貿易品種。
本項目在風險控制過程中引入了期權。相較于期貨，期權的優勢在于資金占用比例較低。僅利用期貨賣出套保，一旦盤面代價下跌，若未及時平倉，則盈利就沒設法開釋，而一旦盤面代價上漲，期貨頭寸就會賠本，企業面對追保壓力。引入期權后，當代價下跌到一定程度，企業可以把期貨頭寸平倉，開釋期貨保證金和盈利，用所獲得的資金流買入看跌期權。此時，假如后市繼續下跌，那麼期權便會對沖代價繼續下行的風險；假如代價上行，那麼最大損失便是付出的盡力金。所以，在基差貿易中，許多企業在期貨套保的根基上引入期權，讓資金採用更敏捷、更有效。
綜上，采用買方點價的含權基差貿易模式是最貼合海大集團和路易達孚（上海）有限公司需求的貿易模式。“在這種貿易模式下，通過出售基差合同，我們可以敏捷把握采購韻律，同時減低玉米代價波動的不確認性，進而鎖定利潤。對于玉米行業而言，我們但願帶領更多貿易主體介入進來，提高品種活潑度和期現市場聯動性”，在談及“大商所企風策劃”對企業經營的現實意義時，杲修春如此說道。
D 含權貿易為改革添利器
海大集團以含權基差貿易的格式，向路易達孚（上海）有限公司采購玉米，兩方簽訂基差合同。合同不確認具體代價，而是以“C2024期貨代價+基差”作為貿易的成交代價，海大集團可以在點價期內選擇適合的代價進行點價，并以該代價作為終極的貿易代價。同時，合同還嵌入了期權：海大集團在點價時期，假如C2024合約代價高于1960元噸，那麼海大集團可以以1960元噸作為終極代價進行點價，規避因期貨代價連續上漲帶來的風險。
具體操縱上，路易達孚（上海）有限公司在2024年2月4日采購現貨的同時，也在期貨市場進行對沖，鎖定基差成本-124元噸。此外，路易達孚（上海）有限公司為提高貿易服務質量，于2月18日在大商所場內買入玉米看漲期權，為下游采購企業提供最高采購價的報價方式，知足下游企業規避代價上漲的需求。
3月11日，兩方簽訂基差合同，制定交貨期是4月，也便是標的合約到期前一個月。理論上，錦州港4月的基差會回歸于交割成本加資金利息，約35元噸，而本基差合同涵蓋了部門看漲期權的權利金成本，故兩方確認的基差為-20元噸，即終極合同代價為“RMB1960元噸+（-RMB20元噸）”。路易百家樂彩金達孚（上海）有限公司因看弱5月和9月合約價差，于3月10—12日在期貨市場進行玉米期貨5月和9月合約的轉換，并持有看漲期權，直至點價后行權。
點價機會由海大集團依據市場及自身庫存採用場合確認。4月7日，海大集團向路易達孚（上海）有限公司下達指令，點價完工。那時，期貨代價小幅上漲，現貨代價大幅上漲，對應基差走強。
依照基差合同約定，當盤面代價高于1960元噸時，按保頂單價1940元噸（盤面代價減去兩方談判確認的20元噸負基差）執行合同代價。與原有的“一口價”貿易模式比擬，基險些價模式將采購成本由錦州港現貨價1970元噸壓縮至合同執行價1940元噸，有效減低玉米采購成本30元噸，為公司節約采購成本約90萬元。
玉米期貨市場優良的流動性為兩方創新了避險前提，路易達孚（上海）有限公司利用衍生工具鎖定基差收益，并給予海大集團保頂代價，既完工了基差銷售的預期目標，又讓買方得到了充分的代價保衛。
光大期貨有限公司副總經理苑文忠對此表示，“大商所企風策劃”對于推廣基差貿易模式提供了有效助力，能夠刺激更多的產業鏈企業介入進來，也間接促進了品種活潑，進一步提高了期現市場聯動性。
E 買賣兩方終極實現雙贏
作為玉米產業鏈的龍頭企業，路易達孚（上海）有限公司與海大集團走出了嘗試基差貿易模式的扎實一步，對整個行業起到了風向標的作用。與傳統“一口價”模式比擬，基差貿易模式中交易兩方是合作方，而非對抗方。依托基差貿易模式，路易達孚（上海）有限公司不只實現le 現貨流轉，還增強了客戶粘性。
整個項目運行下來，路易達孚（上海）有限公司的利潤點與海大集團的利潤點相互分解。路易達孚（上海）有限公司將目光焦點從現貨和期貨市場的絕對代價上移開，通過提前鎖定基差成本，不亂貿易利潤。通過對市場的判定，路易達孚（上海）有限公司還與下游企業共享市場變動紅利，協助對手方減低采購成本，從而實現雙贏的功效。
“期貨百家樂 youtube盤面點價+基差”這一新型定價模式是對傳統貿易模式的改革，同時也可以推動企業經營體制、考核體系的升級。
“就現在來看，許多企業對期貨端的考核是獨立于現貨貿易的，而本次項目從路易達孚（上海）有限公司的每天財務風險報表中可以看到，他們的現貨和期貨是作為一個整體進行風控評價的，值得借鑒。” 光大期貨項目擔當人翟海達說道。
翟海達以為，這種含權基差貿易模式可以協助企業辦理套保人才不足的疑問。玉米產業中許多下游企業資金偏緊、缺乏技術風控團隊、風險才幹較弱，而含權貿易模式可以簡樸快速地讓下游企業接納復雜的衍生工具，有效懂得其風險管控才幹。此次貿易模式既提高了海大集團的產業身份，也提拔了路易達孚（上海）有限公司的行業口碑。
“路易達孚（上海）有限公司一直以來與大商所攜手推廣套保、基差貿易等理念，能夠介入‘大商所企風策劃’也極度欣喜。”杲修春在項目結項后這樣表示。
F百家樂九州 “變者恒通達”才是硬道理
據介紹，本次含權基差貿易模式的運用，對玉米市場的基差貿易來說意義重大，并且可復制推廣。“盤面點價+基差”模式依托匯聚行業供求信息的期貨市場，為玉米定價提供了加倍公正、公平的參考代價，有利于體現玉米的市場公允價值。在現行的市場格局下，對于追求持續不亂生產、謀求合乎邏輯加工利潤和貿易利潤的現貨企業而言，基差貿易無疑是最好的選擇之一。
結算這些年推廣基差貿易模式的勝利經驗，杲修春以為重要有兩條：其一，要能堅定下去。路易達孚（上海）有限公司常常通過宣講，率領更多的客戶簽訂基差貿易合同。其二，與行業演進有關。以前，內地豆粕中間商許多，目前整合到5000家，加倍技術化、會合化，消化了中間環節，與上游直接對接，促進了基差貿易的勝利。油脂油料行業是極度技術化的，即便很小的貿易商，用好了基差就有可能發展成為全國性貿易商，這是兩級分化的過程。跟著國家臨儲拍賣的解散，玉米貿易的流暢將完全由市場自行調節，有助于推動玉米基差貿易模式走向成熟。
翟海達向期貨介紹說，項目解散后，路易達孚（上海）有限公司在后續銷售中多次采用此模式，實現了多贏的局面。通過此次基差貿易項目百家樂 玩運彩，兩方企業擔當人都表示獲得了寶貴的經驗，對于企業后續開展基差貿易也具有很好的借鑒意義。
路易達孚（上海）有限公司中國區谷物部銷售經理張優林也表示：“作為行業大型公司，路易達孚（上海）有限公司在向遠大客戶提供優質產品的根基上，也會連續不斷與行業同伴分享基差貿易的操縱謀略春風險控制理念，倡導充分的市場競爭，推動全行業風險控制程度的提拔。同時也呼吁內地期貨公司及風險控制公司可以借鑒農產品基差貿易模式，并結合各行業自身貿易特點，解析基差的構成因素和形成理由，深入研究、摸索和推廣更合適企業需求的基差貿易模式，讓更多的企業享遭受基差定價模式帶來的好處。”
