近期，美聯儲、歐央行、日央行等海外央行相繼公布利率議決，進一步推動海外各國在錢幣政策上的分化，從而加劇了外匯市場的波動。通過對照美聯儲和歐央行在6月利率議決以及發表會中開釋的信息，我們以為歐央行對未來進一步加息的指引更為明確且立場加倍堅持，沒有出現美聯儲鷹、鴿融合的不確認性信號。但考慮到歐洲經濟受信貸緊縮陰礙已有所展現，縱然歐央行在當下向市場開釋了較強的緊縮信號，本輪加息周期也將逐漸進入尾聲。固然，日央行繼續對外傳達了不急于調換YCC政策，在確認實現2%的代價目標之前不會加息的展現立場，但在通脹上行+日元貶值近關鍵點位的壓力下，預測YCC政策調換的可能性正逐漸增大。綜上考慮，從錢幣政策的角度來看，美元指數在本年下半年仍有一定韌性，但處于強弩之末。
風險提示：各國錢幣政策轉向超預期、美、歐、日通脹超預期。
一、重要觀點
對比美聯儲和歐央行在6月利率議決以及發表會中開釋的信息，我們以為歐央行對未來進一步加息的指引更為明確且立場加倍堅持，沒有出現美聯儲鷹、鴿融合的不確認性信號，因此短期對歐元有一定的支撐。但考慮到歐洲經濟受信貸緊縮陰礙已有所展現，縱然歐央行在當下向市場開釋了較強的緊縮信號，本輪加息周期也將逐漸進入尾聲。固然，日央行繼續對外傳達了不急于調換收益率曲線管理（YCC）政策，在確認實現2%的代價目標之前不會加息的展現立場，但在通脹上行+日元貶值近關鍵點位的壓力下，預測YCC政策調換的可能性逐漸增大。綜上考慮，從錢幣政策的角度來看，美元指數在本年下半年仍有一定韌性，但處于強弩之末。
二、海外央行動態美聯儲：6月如期暫停加息，未來政策或將均衡需求韌性與金融風險
1美聯儲：6月如期暫停加息，未來政策或將均衡需求韌性與金融風險
11 6月利率議決重要看點：暫緩加息，但前瞻指引放鷹
北京時間6月15日，美聯儲百家樂 線上遊戲公佈將聯邦基金利率的目百家樂日式投注法標區間保持在50%至525%不變，為本輪加息周期啟動后的首次暫停加息，符合市場預期，也符合我們的判定。在本年5月的時候，我們就對美聯儲是否會在6月暫停加息進行了判定。現在來看，無論是我們的判定結局還是判定邏輯都是對的。那時市場對6月是否加息出現了一定分歧，重要理由是在5月的會議宣示中，刪除了此前暗示未來還會加息的措辭，但從5月美聯儲官員發言內容來看，對6月暫停加息的立場模棱兩可。那時，我們以為美聯儲在6月選擇暫停加息的概率不小，原因為：第一，美聯儲官員的鷹派表現更多是在糾正市場之前對美聯儲年內降息的過度聯想。第二，從美國CPI同比數據來看，美國通脹已得一定的管理，固然近幾個月的數據顯示通脹回落速度有所放緩，但除了通脹疑問，美聯儲還面對著經濟前景的高度不確認以及由于加息觸發的風險事件（例如銀行風險事件）疑問。
點陣圖顯示的2024年年底利率預期中值落在55%至575%區間，比當前基準利率高出50個基點，暗示年內還有2次加息空間（各加息25個基點）且不降息，略超市場預期。此前市場以為本年年內僅剩最后一次加息（預期利率峰值525%55%），也是本輪美聯儲加息周期的最后一次加息，時點大約率發作在7月或9月。
經濟數據預計方面，美聯儲對2024年美國經濟的韌性較為樂觀，以為勞動力市場照舊緊張、要點通脹的粘性仍然較強，因此仍需關注后期通脹走勢，注意通脹風險再抬頭。我們以為，這也是美聯儲增加年內加息次數的主因。具體來看，美聯儲上調了2024年全年經濟增長預期，由3月的04%上調至10%；2024年炒魷魚率預期，由45%下調至41%；要點PCE通脹率預期，由36%上調至39%；聯邦基金利率預期，由51%上調至56%。
12 發表會重要看點：相機抉擇
對于為何6月選擇暫停加息，鮑威爾是這樣答覆的：他表示維持利率不變是為繼續適度提高利率做預備，從而讓委員會評估更多額外信息。
關于后續政策路徑，鮑威爾表示固然幾乎所有與會者都以為進一步的利率上升是可能的，但其并沒有透露7月是否加息的信息，照舊展現立場將會在逐次會議中根據數據做出決意。對于通脹，其強調現在要點PCE的回落歷程并沒有太多進展，因此以為本年年內降息是不適合的，美聯儲仍堅定致力于2%的通脹目標，未來幾年降息的可能性更大。
13 聽證會：密集發布鷹派講話
美聯儲主席鮑威爾在國會聽證會上強調了美聯儲將繼續加息的態度，官員們也一致以為貸款成本可能需要繼續走高；并展現立場美聯儲現在只是放慢了加息的韻律，但願市場不要過度預期降息會很快到來。
14 結算
對于美聯儲暫停加息的操縱，我們以為其或出于以下考慮：以時間換空間，為未來的錢幣政策路徑保存了敏捷性，在相近加息終點時維持謹嚴。對于偏鷹的點陣圖，我們以為或出于避免市場過早轉向買賣，從而導致金融前提放松的考慮。以史為鑒，點陣圖的指引與實際落地的政策不經常一致，鮑威爾在此次發表會上也強調了這點，其表示，點陣圖僅典型委員們在當下的預期，并不能作為對未來加息的決策。總體而言，面臨當前較為復雜的美國宏觀環境，美聯儲下一步政策懸而未決，未來美聯儲的錢幣政策將加倍依賴于數據。
現在來看，我們以為美聯儲為年內繼續加息留有了較大余地，在金融風險事件不爆發的條件下，其選擇在年內降息的概率不大，理由如下：第一，本年以來美股呈上行態勢，現在還未看到大幅走弱的信號。與此同時，十年美債利率也保持在高位。第二，現在美國要點PCE環比折年率在6%以上，但從歷史上來看，美聯儲暫停加息通常需要要點PCE環比折年率向2%回落，因此去要點通脹仍有很多工作要做。第三，與美國整體經濟有相似之處的加拿大央行和澳大利亞央行選擇在暫停后重啟，或對美聯儲有參考價值。
2歐央行：三大關鍵利百家樂 機械手臂率全面上調25個基點，未來加息仍有空間
21 6月利率議決重要看百家樂記錄技巧點：歐央行堅持錢幣緊縮態度
北京時間6月15日晚間，歐央行將三大關鍵利率：再融資利率、入款便利利率、邊際借貸利率全面上調25個基點，符合市場預期。此中，歐央行入款便利利率到達350%，為22年以來的最高程度，再融資利率到達400%，邊際借貸利率到達425%。
經濟數據預計方面，歐央行對2024年歐元區經濟的立場是年內可能會走強，但下修了整體經濟前景，并且對通脹走勢維持謹嚴立場。具體來看，歐央行將2024年、2024年經濟增速差別下調至%和15%，上調2024年以及2024年CPI增速預期至54%和3%，2025年的CPI增速上調01個百分點至22%（高于2%的目標），在一定水平上開釋了將繼續收緊錢幣政策的信號。
錢幣政策路徑方面，歐央行尚未考慮暫停加息，并且很有可能在7月繼續加息，表明通脹壓力照舊較大，工資增加了未來通脹上行的風險，保存了未來歐央行關鍵利率將升至足夠的限制性程度，并在必須時維持在限制性程度以實現2%的目標的表述。綜上，我們以為歐央行抗通脹或仍有一段路要走。
22 發表會重要看點：照舊把抗擊通貨膨脹放在首位
發表會上，拉加德立場偏鷹，表示錢幣政策路徑不依賴于美聯儲，并沒有考慮暫停，除非基準發作實質性變化，否則將在下次會議上繼續加息。Bostjan Vasle、Gediminas Simkus等官員們也展現立場以為需要繼續逐漸收緊錢幣政策。
23 結算
相較于美聯儲，歐央行在歐元區經濟發作專業性衰退的場合下，對外呈現了下修經濟預計，上修通脹預計，明確繼續加息立場的組合，表明其對通脹的憂慮更多。所以，我們以為通脹仍將是陰礙未來歐央行是否進一步加息的重要因素。依據歐央行最新的預計，要點通脹在2024年四季度仍將高達42%，那麼在歐洲不出現金融風險事件的基準情境下，我們以為歐央行仍有足夠的動力將利率保持在限制百家計算機性程度，不去除年內歐央行加息空間有超市場預期的可能。
3日央行：通脹壓力下定力十足
31 6月利率議決重要看點：按兵不動
北京時間6月16日，日本央行公布6月錢幣政策議決，保持政策利率在-01%不變，未調換YCC政策，并維持鴿派指引。經濟數據預計方面，保持日本整體經濟將在2024財年中期左右開始溫順復蘇的評估。整體來看，此次宣示內容與前一次的根本維持一致。
32 發表會重要看點：沒有開釋任何緊縮信號
關于后續錢幣政策調換的可能性，植田和男沒有開釋任何緊縮信號。對于通脹，植田和男預測CPI在2024財年后半年將降至2%以下，但展現立場通脹前景的不確認性有所抬升，以為工資漲幅或將過份上年。
33 日央行審議委員會意見摘要：定力十足
日央行審議委員會意見摘要：必要維持寬松政策，但須注意可能低估日本物價上漲的可連續性；由于收益率曲線外形扭曲疑問已得到辦理，無需對YCC政策進行調換。
34 結算
我們以為，在沒有看到工資展示上行趨勢前，預測日央行在7月調換政策的可能性不大。中長期來看，在通脹上行+日元貶值近關鍵點位的壓力下，YCC政策調換的可能性增大。
