2024SMM金屬產業年會于10月31日至11月1日在重慶召開，本次年會分為主論壇及多個分論壇，重點突出了能源轉型與金屬發展間的親暱關系。由于會議舉辦前的周末碰巧傳出云南將再度減產動靜，與會伴同對此高度關注，多數伴同以為鋁價因此易漲難跌，而對于2024年遠端預期則存在較大分歧。
南華期貨以為電解鋁當前供應端面對三大供應瓶頸：一是中長期的4500萬噸產能天花板，二是季候性的水電供給限制，三是因鋁水比例連續不斷提高而導致的可流暢原鋁鋁錠以及買賣所倉單大幅減少。
因此，從中長期角度來看，南華期貨以為鋁或將成為一個易多難空的品種。不過，考慮到宏觀層面海外在2024年可能存在的潛在風險，以及實際需求方面傳統需求連累和新能源需求增速放緩的預期，南華期貨以為鋁價存在下跌風險。
此外，從估值角度看，南華期貨以為百家樂 破解程式當前電解鋁利潤程度偏高，不利于下游需求在我國經濟復蘇中的康健發展，也不利于鋁價變更振蕩行情突破上沿阻力，因此鋁價若能先回到一個相對合乎邏輯甚至偏低、被低估的位置，也許更有利于實現趨勢性增長。
2024SMM金屬產業年會觀點分享
2024SMM金屬產業年會重點突出了能源轉型與金屬發展間的親暱關系。
11 主論壇觀點分享
美國PRC Macro Research聯席CEO高嵩先生表示將在未來1214個月看多中國資產，由於中國的補庫存周期即將開啟。而這一次的補庫存周期是去地產化的，驅動一個是中國制造業的能源轉型，另一個則是以人民幣融資為根基對外投資帶來的出口需求增長。未來17年中國對外投資將使環球銅需求增長46%，鋁需求增長55%。
上海有色大數據總監劉小磊以為，跟著2024年10月1日歐盟碳邊境調節機制（CBAM）開啟，預測對中國鋁材出口陰礙在30萬噸，對鋁板帶企業陰礙較大。此外，預測到2024年低碳鋁產能占比到達214%，2025年到達241%。同時，由于電解鋁產能天花板的限制，再生鋁的發展時機巨大，預測到2025年再生鋁規模可到達1150萬噸，20242025年CAGR為996%，是幾種有色中增速最快的。而對于再生鋁而言，70%將去往交通，15%去往電子百家樂穩賺，10%去往建筑。
五銳金屬曹帥對本年鋁表需優秀但下游反饋不良的場合，解析以為與下游增產導致單體感知差、鋁水比例升高有關。銅的庫存走低，則可能與統計口徑、廠家直銷（去中間化）等理由有關。預測2024年銅國有冶煉產能占比進一步提高、國有產能連續不斷增產、加工費利潤可觀，唯一的限制是硫酸，來歲的升水和月差或弱于本年，入口窗口打開時間縮小。對于鋁，若來歲鋁水比例保持甚至更高，則將繼續延續鋁錠擠壓鋁材的場合。
圓桌商量中，問卷查訪顯示參會企業以為2024年銅、鋁買賣時機最大，最關鍵的要點因素是美國降息、環球消費復蘇、中國地產企穩，最看好新能源汽車。而來自百家樂機率紫金礦業的講話嘉賓以為從礦產企業角度看，由于礦產企業多布局海外資產，地緣政治是陰礙金屬代價最大的因素。國盛證券專家以為能源轉型中，鋁并不是一個多餘的傳統金屬，同時是儲能最高（單位消耗電力代價最高）的金屬，且由于產能天花板疑問在未來23年內鋁將出現明顯缺口。混沌投資周總以為從2024年起宏觀一致性減弱，驅動變得復雜，且這種現象在逆環球化底細下也許不是短期的。
12 鋁分論壇觀點分享
上海有色李加會以為，內地供應跟著電解鋁產能臨近產能天花板，未來新增產能投產放緩，且西南地域水電供給仍具不確認性，海外電解鋁供應重要會合在東南亞地域百家樂 作弊方式。需求方面，光伏與新能源汽車是拉動需求的重要終端，預測2024年交通用鋁占比將到達23%，與建筑根本持平，而到了2024年交通與電力板塊用鋁將過份建筑板塊，占比差別為23%、23%、22%。預測2024年Q4小幅多餘，2024年Q1累庫40萬噸，2024年Q2去庫425萬噸，2024年全年存在缺口。此外，由于合金化比例逐年提高，或將形成多頭閉環，結構長期以Back為主。
象嶼金控王芮回首了近幾年鋁產業鏈自鋁土礦到鋁材的進出口貿易格局與變化。氧化鋁方面，中國產能占比逐年提拔，自給才幹顯著提拔甚至已然多餘。出口的邏輯以2024年俄烏沖突爆發為節點存在本性區別，本年需求由100萬噸出口（重要出口俄羅斯）支撐，而未來510年當沖突陰礙減弱后，100萬噸的體量可否存在存疑。電解鋁方面，2024年以后入口量增大，2024年的理由在于當年為竣工大年，強內需使得入口窗口打開，而2024年后入口利潤走弱卻不見入口下滑重要理由在于我國入口大批俄鋁，實質上與俄羅斯存在氧化鋁、電解鋁的置換。鋁材方面，過去幾年出口增長重要理由在于海外總需求增加以及我國占海外市場比例提高，而出口量的波動則由內外比價的變動造成。此外，CBAM從2024年10月試運行后，將于2027年正式實施，并將于2026年開始到2034年逐步減少免費配額到零，終極我國鋁出口成本預測增加14122219元噸，碳關稅增加的成本占出口代價7%11%。對此，我國可通過采用云南水電鋁，或者買入俄鋁的綠電鋁來應對。
上海有色曲健匯以為，差異鋁材年內表現因應用領域需求良莠不齊而各不相同。鋁材加工環節供大于求，導致2024年加工費節節走低，鑄造鋁合金利潤微薄。同時，基于部門終端需求不良、出口市場難有起色、明星產品獨木難支、供給端連續擴產，推測2024年行業開工率及加工費將繼續保持低迷，部門企業賠本也將延續。更長遠角度看，採用綠電鋁和再生鋁或是未來趨勢，面臨海外反傾銷，中國企業向外投資或是破局之法。
13 會后切磋
對于2024年四季度，由于會議舉辦前的周末碰巧傳出云南將再度減產動靜，與會伴同對此高度關注，固然對于減產落實的時間點、力度甚至是否真的落地存在質疑（會后最新動靜表明減產現在未有較大變數，但減產規模比此前流傳的110萬120萬噸要低一些），但均認可減產若屬實則鋁難跌。套利方面，謹嚴者基于疲軟現貨行情表示正套觀望，樂觀者則以為可以一試。對于2024年，現在存在較大分歧。看空者重要基于對經濟環境及需求憂慮，以為地產連累較大，而新能源汽車及光伏增速又將減弱，或帶不動整體需求增長。看多者重要以為云南減產導致供應下滑，使得2024年供需存在缺口，甚至不乏以為鋁將成為2024年明星品種的看法。
供應瓶頸下對鋁價思索
21 對于瓶頸的認知
南華期貨以為電解鋁當前供應端面對三大供應瓶頸：一是中長期的4500萬噸產能天花板，二是季候性的水電供給限制，三是因鋁水比例連續不斷提高而導致的可流暢原鋁鋁錠以及買賣所倉單大幅減少。前兩者是時間維度的局限性，也許未來可以通過再生鋁的增補以及電力市場的發展辦理；而后者則是買賣或者交割維度的局限性，可以通過增加可交割品牌來緩解，可是若想要徹底則也許要寄但願于交割制度的更換。
22 供應瓶頸是否意味著合乎邏輯溢價
南華期貨以為是應該的，因此只要供應瓶頸還在，鋁就將成為一個從中長期角度來看易多難空的品種。由於從年度產量來看供應向下容易向上難，從季度產量看每年的一、四季度產量幸運六 百家樂也許都將存在不確認性，市場理應給予電解鋁一定利潤空間，用以賠償供應的下行風險。同時，有別于其他銅、鋅等有色金屬，鋁背后的最大的稀缺資本不是礦（資本的松緊由礦產周期決意），而是能源和電力，二者在處于能源轉型期和逆環球化確當下更容易出現短缺。
當然，這樣的利潤空間也并非是時刻必須的，從短期看同時也遭受宏觀環境的變化和實際需求變化的制約。而對于2024年，南華期貨以為首要要關注的是宏觀層面的潛在利空。南華期貨憂慮在高利率連續之下，系統性風險引發的概率將有所增加。美國經濟固然在這一年來一直維持著高韌性，但這一定水平受益于政府在疫情時期派發的各項福利使得住民具有較高的積蓄程度，進而一直帶動服務業表現保持強勁。當前預期住民積蓄或在2024年4月見底，屆時消費大約率將遭受打擊，連累整體經濟表現。當失去服務業的支撐，僅靠制造業表現是否能抵擋住高利率環境的壓力存疑。此外，高利率的環境也將抑制企業投資行為，至于政府方面，欠債疑問使得南華期貨對其擴大投資的才幹存疑。同時，歐洲地域的經濟形勢更令人憂慮，由于政治和錢幣的不統一，使得當地各國政府拉動當地經濟的難題加重。因此，南華期貨掛心美國經濟將在未來幾個季度走弱，海外整體的經濟形勢很難在美聯儲進入降息周期之前看到明顯的好轉，而降息周期的開始也許是以某一經濟體出現危機作為開啟的契機。
23 溢價的上限應看需求
南華期貨以為供應的瓶頸實質上是抬起了鋁價的下限，而上限則還需看需求能夠承受多大的上游利潤空間。當前的鋁價在19000元噸鄰近，行業平均利潤在3000元噸以上，過份15%的利潤率南華期貨以為相對偏高，并不利于我國經濟的復蘇，由於縱然是終端領域也難有如此之高利潤。當前的需求尚未好至出現巨大缺口，乃至未來的供求關系也非如此樂觀。固然很多觀點以為中國下一輪經濟復蘇將陪伴著去地產化，可是南華期貨以為這一過程是漫長的，對于來歲而言首先面臨的是佔有鋁需求三分之一以上的地產需求或由於近一、兩年新開工極差的表現而遭受連累，跟著新能源板塊增速的放緩，可否拖動整體需求存在憂慮。若鋁價繼續保持如此高位，則下游需求復蘇將背負繁重的成本壓力，下游補庫仍將處于守舊立場，難以實現康健增長，終極反應在鋁價上就是繁重的上行壓力和有限的上行空間。而若要期望鋁價趨勢性的增長，南華期貨以為代價就需要先回到一個相對合乎邏輯甚至偏低、被低估的位置。綜上，從年度均值或者要點運行區間的角度來看，南華期貨以為鋁價應保持在成本線上方向置，可是從韻律上來看，南華期貨以為鋁價缺少一次充分的下跌。
