一、行情回首
（一）期貨市場回首
7月份以來雙硅代價走勢分化。錳硅期貨代價振蕩上行，硅鐵期貨代價底部振蕩。7月份以來錳硅期貨解散年頭以來的跌勢，逐漸企穩回升。這輪上漲重要是受成本端化工焦代價的帶動，7月份至8月上旬化工焦代價累計上漲300元噸左右。8月中下旬煤炭現貨下跌150元噸左右，疊加社融數據不及預期，市場心態加倍沮喪，白色系團體走弱，錳硅代價再度下跌。8月末多項重磅的房地產相關政策發表，宏觀政策利好工業品代價均有所上漲，同時煤炭期貨代價連續走強，也帶動了白色系期貨色種的上漲。9月份鋼廠招標逐漸開啟，合金廠家報價較上月有150200元噸漲幅，宏觀和產業層面利多因素推動錳硅期貨代價再度上行。
三季度硅鐵期貨代價有所企穩，重要受雙方面陰礙，一方面原料端蘭炭代價上漲130元噸左右，成本企穩。另一方面硅鐵途經上半年大幅減產后，市場資本略顯緊張，庫存低位，現貨代價企穩。三季度內蒙、青海地域鐵合金企業用電成本有所下降，寧夏地域用電成本小幅上升。硅鐵供應連續增加，需求維穩，硅鐵期貨庫存激增。
期貨方面，78月硅鐵日均成交量為336萬手，環比二季度增加26%。而同期錳硅日均成交量274萬手環比增加16%。持倉方面，78月份錳硅和硅鐵日均持倉差別為7707和807萬手，環比二季度均有明顯增加。整體而言，鐵合金期貨市場活潑度回升。
二、進出口
近兩年受疫情陰礙我國錳礦年度入口量有小幅回落。2024年我國錳礦入口量同比大體持平。但年內月度入口量的波動較大，全年展示前低后高的特征。
2024年7月份錳礦入口量環比下降，2024年17月我國錳礦入口量同比照舊增長，17月錳礦累計入口量為1787萬噸，同比增長681%。7月份錳礦入口量24871萬噸，環比下降104%。具體來看，南非礦和澳大利亞礦環比差別增加2858%和54%，巴西礦、加納礦環比下降4327%和4471%，加蓬礦入口量環比下降91%。8月末加蓬內地發作軍事活動，加蓬地域錳礦山開采所受陰礙不大，港灣發運遭受短暫陰礙，截至9月8日加蓬錳礦發運已經覆原。8月份南非礦、澳礦和加蓬礦總到港量環比上升，發貨量根本持平，預測后期錳礦供給較為不亂，9月下旬到港量或有增加。
7月份硅鐵出口延續下行趨勢，7月硅鐵出口總量276萬噸，環比下降135%，較上年同期減少32萬噸，同比降幅54%。2024年17月硅鐵出口總量257萬噸，累計同比下降4366%。海外需求疲軟，預測硅鐵出口難有大幅增長。
三、成本端
（一）錳礦
78月份錳礦港灣庫存下降，同比來看處于近三年中位，7月份以來錳礦到港量根本維穩，北方港灣疏港量維穩，南邊港灣疏港量上升，重要是7月份以來南邊產區復產的廠家增多，廠家進行原料補庫，導致欽州港錳礦庫存下降明顯。停止9月初，全國重要港灣錳礦庫存5798萬噸，較7月初累計下降約407萬噸，天津港下降131萬噸、欽州港庫存下降276萬噸。此中天津港巴西礦和加蓬礦庫存下降明顯，澳礦庫存有所增加。9月份錳礦到港量增加，但近三周錳礦疏港量同樣環比上升，疊加國慶節前下游補庫，預測錳礦港灣庫存將繼續小幅下降。
78月份各主流錳礦代價變動略有分化，澳礦到港量增加，供給充足代價小幅下降，澳礦較7月初下降1元噸度；加蓬礦到港不不亂，代價小幅上漲，加蓬礦較7月初上漲05元噸度；南非礦代價保持在31元噸度左右，澳礦和南非礦價差縮窄，澳礦疏港量上升。
9月份錳礦外礦對華報價繼續回落。康密勞2024年9月對華錳礦裝船報價加蓬塊為43美元噸度。South32對華2024年9月裝船報價：澳塊46美元噸度，澳籽425美元噸度，南非半碳酸365美元噸度。FUJAX公布2024年9月對華錳礦裝船報價：Mn28%30%報35美元噸度（持平），Mn30%32%報355美元噸度，CFR天津港；UMK公布2024年9月對華錳礦裝船報價：Mn36%南非半碳酸塊為355美元噸度；South32對華2024年10月裝船報價：澳塊455美元噸度，澳籽414美元噸度，南非半碳酸36美元噸度。康密勞2024年10月對華錳礦裝船報價加蓬塊為42美元噸度。外礦報價雖繼續下降，但人民幣匯率走強，整合來看，錳礦成本價較為不亂，9月份下旬廠家為國慶長假備貨，預測錳礦代價存在一定支撐，國慶節后錳礦代價面對一定壓力。
78月份化工焦和蘭炭代價重心均有所上升。化工焦代價先增后降，7月份煤炭供給遭受陰礙，同時煤炭處于夏季消耗高位，煤炭代價持續提漲，化工焦代價上漲200左右，8月份跟著供給回升和耗煤量下降，化工焦代價回落，9月初較7月初上漲50100元噸。7、8月份塊煤代價上漲，蘭炭成本抬升，同時由于前期蘭炭企業多數賠本，企業開工率連續下降，蘭炭供給偏緊，多因素疊加導致蘭炭代價連續上漲，截至9月初較7月初上漲250元噸左右。后期來看，短期塊煤代價居高難下，蘭炭成本支撐較強，利潤好轉后，蘭炭企業開工率上漲，供給緊缺疑問緩解，蘭炭代價短期偏強，中期面對壓力。跟著原煤供給的覆原，預測焦炭供需邊際百家樂穩贏方法寬松，化工焦代價存在下降空間。
從78月份鐵合金企業總結電價來看，北方產區用電成本仍有優勢。78月份內蒙主產區用電成本在042元度左右；青海產區電費下調，由044元度下調至041元度；寧夏產區電費上漲，由046元度下調至048元度；貴州產區電費由055元度下調至05元度；廣西產區電費保持在063元度；陜西、甘肅產百家樂 賺錢dcard區電費維穩。9月內蒙產區電費存在下調預期，北方地域電價仍有優勢。
四、供給
78月份鐵合金產量環比上升。據Mysteel查訪統計，全國121家獨立硅錳企業前8個月錳硅總產量7515888噸，累計同比1658%。8月份錳硅產量1019604噸，環比增長254%，同比增長6818%，8月份錳硅企業日均產量328905噸，環比日均產量增加8147噸。8月份全國121家獨立硅錳企業平均開工率6289%，環比增加181%。8月份內蒙產區廠家由于檢驗陰礙開工率下降，廣西、貴州和云南產區開工率上升，產量增幅均在15%以上，寧夏產區開工保持不亂。據Mysteel查訪統計，全國136家硅鐵主產區企業前8個月硅鐵產量35929萬噸，累計同比下降1191%。8月份硅鐵產量470313噸，環比增加825%，增加35875噸，同比增長13%。8月硅鐵日均產量15171噸，環比7月增826%。8月份樣本企業硅鐵平均開工率3712%，環比增加235%。8月份各主產區硅鐵產量環比均有所增長，此中寧夏產區增幅31%左右，內蒙、青海、陜西產區硅鐵產量環比差別增加144%、548%、244%。
短期來看，內蒙地域錳硅即期生百家樂 預測程式免費下載產利潤到達500元噸左右，寧夏產區利潤200左右，貴州產區賠本幅度明顯縮窄，利潤驅動下預測錳硅開工率仍有上升空間，產量預測保持高位。硅鐵內蒙古、青海產區即期生產利潤在270元噸左右，寧夏產區根本在盈虧均衡線鄰近，預測硅鐵產量還將繼續增加。
五、需求端
（一）鐵合金需求量
17月鋼材產量788995萬噸，同比增長54%，7月份鋼材產量11653萬噸，環比下降295%。78月份五大鋼材產量變動不大，鋼廠對鐵合金的實際需求量較為不亂。78月份受煤炭代價和房地產利好政策帶動，白色系保持偏強走勢，總體下游需求較為不亂，原料上漲鋼廠利潤壓縮。市場預期好轉，鋼廠對于原料補庫，主流鋼廠鐵合金鋼招量上升，8月份主流大廠錳硅鋼招量環比增加明顯，硅鐵鋼招量處于歷史中位。
據Mysteel查訪統計，2024年8月鋼廠廠內硅鐵庫存均值為1713天，環比上升067天，同比根本持平。最近一期60家獨立硅鐵樣本廠家廠內庫存量636萬噸，環比下降226%。2024年8月內地鋼廠廠內錳硅庫存均值為1781天，環比增加108天，同比下降08天。最近一期63家獨立錳硅樣本廠家廠內庫存量2079萬噸，環比增加9600噸。錳硅倉單庫存小幅增加，綜合顯性庫存處于歷史中位。硅鐵倉單庫存繼續下降，綜合顯性庫存環比下降，同比仍處于高位。9月份市場信心修復疊加國慶節前備貨，鋼廠原料補庫需求較好，預期鐵合金需求將小幅好轉，四季度鋼廠面對一定減產壓力，預測對鐵合金需求或將下降。
（二）鋼廠和鎂廠利潤
2024年8月份全國鋼鐵行業PMI為466%，環比下降19個百分點，仍處于榮枯線下方。從各分項來看，鋼鐵行業供應和需求均環比下降，供應遭受限產陰礙下降。8月份成材代價走勢整體偏弱，建材下游房地產行業照舊低迷，板材下游制造業需求尚可，總體鋼材下游需求較為沮喪。建材生產利潤略微賠本，板材根本盈虧均衡，但鋼廠主動減產功效不明顯，鐵水產量處于高位，其他鋼材品種分流鐵水，五大鋼材品種產量略微下降。供給偏緊煤炭代價上漲，以及高鐵水導致鐵礦石代價上漲，鋼材成本上移，鋼材代價下方受成本支撐上方受需求壓制。8月末受房地產方面認房不認貸和減低存量房貸利率政策陰礙，市場情緒好轉，但鋼材實際需求改良仍需時日，白色系仍是原料端煤炭和鐵礦主導行情走勢。鋼廠利潤縮窄，但錳硅成本提拔，市場看漲情緒較濃，9月份錳硅鋼招代價環比上漲150元噸，硅鐵鋼招代價預測維穩。
8月份內地制造業繼續小幅回升，美國制造業繼續走弱。8月內地制造業PMI497%，比上月上升04個百分點，制造業景氣程度連續改良。78月份金屬鎂代價由月初的20450元噸上漲至23350元噸左右。8月全國鎂錠產量52824噸，環比增加820%。金屬鎂產量提拔，75硅鐵需求略微好轉。9、10月份鋼材下游消費旺季，鋼廠原料補庫，鐵合金需求將環比好轉，但鋼材下游需求一般，鋼廠利潤低位，對于較高的鐵合金采購代價預測難以接納，四季度跟著需求旺季轉淡，預測鐵合金招標代價將有所承壓。
六、供需均衡表
2024年2024年，粗鋼產量受供應側革新陰礙增幅遲鈍，同期錳硅企業受之前連續賠本的陰礙開工意愿不足，產量根本以按需知足鋼廠剛性需求為主。這三年里錳硅供需均衡表變化不明顯。從2024年開始錳硅進入新一輪產能投放周期，產量在2024年首度突破1000萬噸。同期粗鋼產量也有明顯增加，這一時期錳硅供需兩旺，邊際寬松。2024年受疫情陰礙，使得錳硅新增產能的投放在上半年一度出現停滯，加之上半年錳礦代價高企，全年產量解散了比年來同比連續增加的趨勢，供需為比年來最為趨緊的一年。20242024年在能耗雙控以及內地地產投資疲弱的底細下，錳硅市場供需兩弱，需求端的降幅更為明顯。2024年錳硅產量預測將大幅回升，解散持續三年的同比下降。而壓減粗鋼政策有所放松，粗鋼產量預測將小幅增長，供需結構較2024年邊際寬松。
硅鐵從2024年開始進入新一輪產能投放周期，當年產量同步增幅明顯，近100萬噸。百家樂 技巧而后革除2024年受疫情陰礙外，年度產量逐年穩步提拔。2024年受環球供給缺口刺激，年度產量再創出比年新高。需求方面，2024年之前整體需求增速較供應端更快，硅鐵供需保持緊均衡，2024年硅鐵鋼廠需求端到達歷史峰值。2024年粗鋼壓產目標的提出使得硅鐵下游需的求萎縮更為明顯，而供應端進一步放量，硅鐵供需均衡表處于比年來較為寬松的狀態。2024年內地硅鐵需求繼續萎縮，但海外需求激增，內地硅鐵表需大體保持不亂。2024年內地硅鐵產量將同比下降，鋼廠和鎂廠總需求預測小幅低于2024年，出口較2024年將有明顯回落。內地硅鐵供需結構較2024年將進一步寬松
七、套利操縱
錳硅和硅鐵2311合約價差縮窄，7月份以來，錳硅走勢明顯強于硅鐵，重要是錳硅原料端錳礦成本支撐較強，8月末加蓬內地發作軍事活動，加蓬錳礦發運遭受陰礙，市場以為錳礦代價難以下跌，同時7月份硅鐵產量增幅較大，從供需層面來看，錳硅略好于硅鐵，預測兩者代價將保持在300100元噸之間波動。
八、后市展望及操縱謀略
錳硅：展望后市，從成本端來看，9、10月份錳礦外盤報價繼續下跌，疊加匯率高位，總成本根本維穩，短期國慶節前廠家備貨，錳礦現貨成交代價或將繼續上探，國慶節后跟著到港量的增加錳礦代價面對一定壓力。跟著原煤供給的覆原，預測焦炭供需邊際寬松，化工焦代價存在下降空間。電費存在下調預期，錳硅成本支撐偏弱。從供應端來看，鋼招代價上漲，錳硅廠家利潤尚可，南邊廠家復產北方開工處于高位，預測錳硅供給保持寬松狀態。從需求端來看，現在處于金九銀十消費旺季，鋼廠生產較好，對鐵合金需求上升，旺季解散后鋼廠需求或將下降。總體來看，鋼廠招標逐漸落地，市場回歸根本面邏輯，期貨代價上漲過快，短期面對回調，但金九銀十 消費旺季，在旺季預期支撐下錳硅回調空間有限，關注下方6900元噸鄰近支撐。中期來看，在錳硅高供給的場合下以及鋼廠低利潤的場合下，錳硅代價上行空間有限，需求旺季過后，代價將面對較大壓力。
硅鐵：展望后市，從成本端來看，電價變動對硅鐵成本陰礙較大，后期跟著動力煤代價回落，電費sa百家樂破解存在一定跌價空間。蘭炭代價短期保持偏強走勢，中期面對壓力。綜合來看短期硅鐵成本較強。從供應端來看，硅鐵廠家利潤尚可，廠家連續增產，硅鐵產量預測繼續增加。從需求端來看，現在處于金九銀十消費旺季，鋼廠生產較好，對鐵合金需求上升，旺季解散后鋼廠需求或將下降。總體來看，硅鐵期貨代價漲幅過大，短期面對回調，現貨成本上升后硅鐵廠家挺價，現貨代價或將小幅補漲，在成本支撐下硅鐵回調空間有限，關注下方70007100元噸支撐。需求未見大幅好轉，中期來看硅鐵難以連續上行。
