銅價在2024年三季度維持振蕩行情，振蕩區間維持在6600070000元噸。自2024年9月15日起，銅價從振蕩區間上沿開始遲鈍下降，履歷了1個月的時間再度來到振蕩區間下沿。南華期貨表示，和三季度大部門場合差異的是，銅價在本次觸碰到區間下沿后并未出現明顯反彈，而是在區間下沿鄰近徘徊。對此南華期貨以為，銅價或開始逐漸探索下破的可能性。
從近期銅市場有以下幾個特點：
1自9月中旬起，滬銅現貨升水趨于不亂，在大多數時間內在-50200元噸區間。現貨升水的不亂反應出的是供需兩方達成的一致。南華期貨從供應的角度看，銅礦TC在9月上旬至10月中旬時期保持在90美元噸鄰近，于10月下旬開始小幅回落。從需求的角度看，依據上海有色數據解析，2024年9月，我國電解銅表觀需求約135萬噸，同比增加9%。而海外需求相對偏弱。
2精廢價差連續縮窄。精廢價差重要反應提煉銅和廢銅供應的剪具差。南華期貨以為，通常場合下，精廢價差在一定的范圍內波動，由於廢銅供應相對不亂，精廢價差可以反應出提煉銅短期供應的場合。當提煉銅供應增加時，精廢價差縮窄，反之精廢價差擴大。自2024年9月中旬起，精廢價差隨提煉銅代價回落，和本年5月的場合極為雷同，說明該輪提煉銅代價的回落存在一定的水分。
3上期所庫存連續偏低，LME逐步累庫。上期所庫存自2024年9月起一直不亂在6萬噸鄰近，庫銷比約為44%。考慮到上期所庫存存在季候性，南華期貨將5萬噸作為三季度銅庫存的戒備線，即當銅庫存低于5萬噸時，若供應端同時出現緊缺信息，該信息對代價的支撐作用將被放大。在近兩個月中，滬銅庫存有兩周低于5萬噸。相較于上期所的低庫存，LME則連續累庫。LME總庫存從9月初的10萬噸已經積攢到了19萬噸。內外庫存差反應出內外需求的偏差。
4滬倫比連續走高，入口窗口連續打開。滬倫比的連續走高南華期貨以為有兩個理由。第一，美元兌人民幣的連續升值。美元兌人民幣匯率從年頭的67上升到目前的73，自8月中旬起連續不亂在73鄰近。高企的匯率使得滬銅代價相百家樂 統計對偏高，創新出一定的入口空間。第二個，海內外需求預期差異。相較于百家樂遊戲說明內地根本面的相對強橫，海外的需求較弱。首要，截至2024年9月，我國提煉銅表需累計增加62%，反應出我國需求的強橫。其次，我國的銅出口相關產品表現較差。截至2024年9月，電線電纜累計出口同比下降19%，變壓器累計出口同比下降169%，空調累計出口同比增加17%，機床累計出口同比下降217%。最后，海外制造業PMI連續偏低，以歐元區最為代表。9月歐元區PMI初值為471，制造業PMI 434不及預期，服務業PMI 484好于預期，但三項數據均處于收縮區間，此中制造業PMI已經持續15個月低于榮枯線。歐元區兩大增長支柱德國、法國PMI數據同樣處于收縮區間：德國9月制造業PMI 僅為398，略高于前值391，仍低于40；法國9月制造業PMI 436，大幅不及預期。
上述4個特點對銅價未來走勢的判定并不一致。現貨低升貼水、精廢價差偏低、上期所庫存偏低支援銅價反彈，LME庫存偏低、入口窗口打開、滬倫比連續高企則有望進一步拉低銅價。
對此，南華期貨以為銅價未來的走勢很可能出現遲鈍回落的場合，中間陪伴著多次回調。得到該結論的理由有以下幾點：
1宏觀維持不亂。美聯儲在9月公布的點陣圖顯示，本年或再加息一次。美聯儲發布宣示說，最近的指標表明美國經濟穩步增長，近幾個月就業增長放緩但仍維持強勁，炒魷魚率仍維持在低位，通脹率仍然很高。美國銀行體系健全且富有韌性。家庭和企業的信貸前提收緊可能會對經濟活動、就業和通脹造成壓力，相關陰礙的水平仍然不確認。美聯儲主席鮑威爾表示，當前的利率是限制性的，給經濟活動、就業和通脹已經帶來下行壓力。美聯儲預備在適當的場合下進一步加息，并盤算將錢幣政策維持在限制性程度，直到可以確信通脹正朝著2%的設定目標連續下降。因此，南華期貨解析，美聯儲的加息歷程已經相近尾聲。
2經濟復蘇壓力較大。在地緣政治陰礙下，環球都存在經濟增速放緩的預期。前三季度，內地生產總值同比增長52%，假如要完工全年預期目標，四季度只要增長44%以上，就可以保障完工全年5%左右的預期目標。可是南華期貨就現在的投資和出口兩個大項來看，均存在較大壓力。地產信心缺失帶來的負面效應一直連續，投資環境并沒有好轉。同時，龍寶 百家樂出口壓力較大，泰西地域的制造業PMI的低迷難以覆原。歐洲地域對俄羅斯自然氣的依賴依然很強。南華期貨表示，跟著寒冬的到來，歐洲經濟面對的百家樂 正確 打 法壓力將陡增。
3供應不亂。依據CSPT在9月下旬召開的季度會議，2024年第四季度銅精礦現貨TC傳授價為95 美元干噸。供給端，近期海外煉廠攙和帶來的貨物轉售一定水平上補給現貨市場貨源，但并未給現貨TC帶來顯著支撐。海外銅精礦供給攙和及攙和預期仍然存在，包含有拉丁美洲、非洲。需求端，預測四季度中國礦銅冶煉量到達全年高位。一方面，整體檢驗力度弱；另一方面，大型煉廠大檢驗后復產、擴建項目爬產順利、新項目投產。據Mysteel統計，南華期貨預測2024年中國礦產粗銅產量同比增加100%。
4需求內外劈叉明顯。內地方面喜憂參半。南華期貨解析得出，電網投資有望繼續維持不亂的增量，房地產在保交樓政策下連續顯現活力，家電在消費政策刺激下有望延續三季度的亮眼表現。電源投資方面，由于上年基數的增加，光伏投資在四季度或難以維持二三季度的增速，增量仍在。新能源汽車的產銷或在本年11月見頂，大約率會在85萬90萬輛月，所以后期的增速或放緩。海外方面，發達國家地產及機器制造存在一定壓力，尤以歐洲作為代表。發展中國家的電力根基設備建設遲鈍，對銅需求并不能起到提振作用。
綜上所述，南華期貨以為，銅價在11月或繼續偏弱運行。可是考慮到多空因素都存在，銅價難以形成較為明顯的趨勢性下跌，而是以螺旋形態，逐漸向下。
風險提示：內地需求向好；發展中國家根基設備建設投資增加。
