燒堿期貨于2024年9月15日在鄭商所上市，現在上市時間不長，品種買賣量還有待進一步提拔，尤其是受制于液體危化品的特殊性，交割體量還不大。燒堿現貨波動幅度小于期貨，期現聯動性還不夠緊密。基差波動大，重要受盤面陰礙百家樂預測公式，倉庫高交割成本使得期貨以負基差運行為主，進入交割月后基差會逐漸回歸。對期貨代價走勢而言，一方面考驗現貨成色，另一方面重點走交割邏輯。
從歷史交割來看，05合約最高637手百家樂莊家投注倉單，5月終極交割量485手，交割后發明燒堿多頭接貨的難度較大。06合約進入交割月持倉54手，倉單量34張（6月不注銷），終極交割40手，體量較小。07合約70張倉單，多頭接貨難度大的考量重現，盤面貼水進入交割月。08合約7月底大幅反彈，重要由於進入交割月但沒有倉單。
合約自4月30日換月成為主力處于高升水狀態，重要是由于57月檢驗和9月旺季需求預期。跟著檢驗落地同比弱于上年，現貨代價僅小幅走強，期貨代價下行基差收斂。截至8月16日，主力SH24合約收于2444元噸，山東32%液堿790元噸，折百2469元噸，基差25元噸。現在只有1張倉單，升水不足的場合下，出倉單的意愿不強。作為第二個交割的主力合約，還有兩周將進入交割月，后期重點關注倉單的場合。
倉單注冊，一方面考量盤面基差場合，另一方面則關注對未來現貨代價的預期。從現貨角度看，現在第一個關注點在于液氯代價和氯堿裝置開工。本年產量高位，2024年來產量同比增加約8%。一方面是有新增產能114萬噸；另一方面源于液氯代價表現較好，氯堿利潤保持高位，開工同比提拔。8月策劃檢驗裝置減少，但近期液氯代價變動頻繁，再次補貼狀態，氯堿利潤收窄，開工有下滑，重點關注液氯代價對開工的率領。
第二個關注點在于旺季的需求成色。氧化鋁整體開工較穩，關注礦石供給疑問。16月國產鋁土礦同比減少650萬噸，降幅-1899%。16月入口同比增加531萬噸，增幅737%。內地鋁土礦入口總量保持同比增長，但增量難以完全蓋住國產礦山減停產產生的供給缺口，鋁土礦市場現貨供給連續偏緊。氧化鋁需百家樂帶牌求偏好、利潤高位，開工有提拔需求，但受礦石供給緊缺制約，預測提拔幅度有限。加上入口礦替代導致耗堿量減低，氧化鋁對燒堿需求提振空間將更為有限。整體氧化鋁端對燒堿需求相對偏穩為主，關注10月雨季解散后入口礦的到港場合及氧化鋁的開工提拔場合。現在燒堿送主力下游32%堿送貨量展示一定增加，在10000噸天。其他傳統下游需求一般，剛需采購為主，金九銀十旺季預期仍存。
總的來看，行業處于以堿補氯周期，利潤好于氯端，燒堿仍處于產能擴張周期，整體需求增速放緩，大方位供需趨于寬松。上年的供需錯配在本年或難再現，庫存略高于上年同期，代價攀升至上年高點較難，主要關注液氯代價和裝置變動帶來階段性供給擾動的時機，旺季供需存改良小幅空間。現在液氯頻繁跌價，下游需求淡旺季轉變的節點，現貨矛盾不大，基準地現貨偏穩運行。根本沒有倉單的場合，基差有走弱的需求，盤面下方存在支撐。操縱上，出倉單前，合約偏低多對待。10為旺季合約，低多為主，關注現貨成色。套利方面，走交割邏輯，現在沒有倉單，9-1、1百家樂技巧0-1月間偏正套。重點關注倉單和基差場合、液氯代價、裝置開工、鋁土礦供給。
