鄭商所期權助力產業企業行穩致遠優秀案例之一
：為充分發揮期權優秀案例示范作用，進一步做好產業企業服務，2024年5月，鄭商所面向期貨公司開展期權案例征集活動。當日起，本報遴選部門優秀案例刊發，以期為更多產業企業介入期權套保提供經驗借鑒，助力產業企業綜合運用期貨期權工具穩健經營。
甲醇，作為一種主要的工業原料，其應用涉及化工、能源、建材、醫藥和農藥等多個領域。我國甲醇的產量和消費量多年穩居世界第一，形成了以國內為產區，沿海為消費地的區域特征。甲醇期貨、期權上市以來，成交活潑、產業企業介入積極。新疆某煤化工企業擁有內地最早一批百萬噸甲醇裝置，通過積極介入期貨市場套期保值，有效地規避了甲醇代價波動風險。面臨比年來日益復雜的環境，企業正在積極試探期權套保之路。
疑問重重亟待辦理
企業駐足于新疆，憑借自有煤炭，早在2024年就建成了120萬免費百家樂噸產能的甲醇裝置，并通過自建銷售和物流渠道，實現了九成直銷西北貿易商。現在庫容4萬立方米（折合3萬噸），能寄存近兩周的甲醇產量。出現極端下跌行情時，貿易商會合減少采購量，企業銷售壓力加大，而有限的庫容又進一步減低了抗風險才幹。銷售擔當人以為，除了積極拓展下游客戶和增加物流蓋住等慣例手段外，甲醇期貨、期權也成了主要的風險控制工具。
比年來，甲醇產業連續不斷變化。供給端，跟著伊朗等國家甲醇產能的加快投放，我國甲醇入口量自2024年起爆發性增長，代價受國際因素陰礙更為明顯。需求端，新興的烯烴成為下游占比50%的絕對需求主力，而烯烴的消費又會合在華東，所以甲醇消費又由國內轉向沿海。海外供給的不確認性疊加區域供需的不均衡，甲醇代價波動愈發激烈。企業套保團隊對這一點深有體會，為了辦理這一困難，他們曾嘗試過多種想法，終極將目光鎖定到了甲醇場內期權上。
期權套保初窺門徑
2024年新冠肺炎疫情突發，甲醇代價跳水并在低位徘徊長達4個月。針對此種振蕩行情，期貨套保不易操縱且見效甚微，套保團隊想到了期權。依據興業期貨的發起，轉動操縱賣出期權，初次嘗試就到達了優良的功效，并獲得了企業高下的一致認可。在逐步認識了期權套保的流程和切身體會到期權的優勢后，企業全面開展期權套期保值，下面兩個代表案例就呈現了企業如何巧用期權進行風險控制。
圖為兩個案例差別對應的期貨和現貨走勢
跟著環球疫情緩解，工業生產快速覆原，甲醇需求會合開釋，現貨代價高歌猛進。不過據企業銷售部分反映，自11月初新訂單量就會陸續減少，庫存開始積累。而冬天是傳統淡季且春節逼近，掛心12月至次年1月現貨代價下跌。結合當前不利的基差和自然氣裝置會合檢驗下期貨的補漲可能，興業期貨發起購買看跌期權以應對現貨跌而期貨漲的意外場合。
綜合考慮合約流動性、保值功效、成本及風險，套保團隊分批購買MA105P2100共計200手，通過分步建倉配現貨庫存積累韻律和優化持倉均價。終極現貨下跌而期貨上漲，期權套保減少了企業甲醇庫存8元噸的賠本，比擬做空期貨，極大地減低了衍生品自身帶來的風險，同時保存了現貨反彈時的收益。
2024年3月初，在碳中和概念、內蒙古能耗雙控措施以及通脹預期的陰礙下，甲醇代價再度沖高。企業策劃在4月初向下游客戶銷售5000噸甲醇，售價按那時市場價，企業對當前的代價極度滿意，但願鎖定銷售利潤。基于現貨庫存極低和看漲預期強烈，興業期貨以為期貨下跌空間有限，高位振蕩的可能性更大，而5月期權即將到期，賣出MA105C2600看漲期權更合適此種場合。套保團隊依照80%比例一次建倉，持有一個月后到期平倉。下圖為套保損益對比，由于現貨連續上漲，而期貨沖高回落，現貨并沒有蒙受下跌風險，賣出看漲期權額外帶來了48元噸收益，比擬做空期貨進行套期保值，盤中浮虧更小，終極收益也更高。
期權在手不懼挑戰
兩個案例中都出現了基差擴大的場合，這是國內甲醇企業在採用期貨套保時，最掛心也是最難處理的疑問，而採用期權套保可以另辟蹊徑，直接規避基差風險。值得一提的是，最初套保團隊是在興業期貨的輔導下進行期權操縱，在途經了一年的實踐后，該團隊不僅能夠獨立完工期權套保全流沙龍百家樂賺錢程，還反過來成為興業期貨的教師。套保團隊擔當人常常分享自己的經靠百家樂 賺錢驗，例如購買期權更側重減低成本，通過分步建倉、增加賣出頭寸以及優化行權價來實現。而賣出期百家樂下注法教學權更關注風險管理，適合的入場機會和及時的止損缺一不可。套保團隊擔當人還表示百家樂破解技巧，憑借期權這一橋梁，期貨公司和實體企業緊密結合，實現了共贏。
圖為賣出看漲期權、做空期貨和不套保的損益對比
碳中和目標下，甲醇作為煤化工的典型，身負減排重任，代價的波動勢必會加倍頻繁和激烈，不亂經營鎖定利潤成為當務之急，而敏捷的期權正好可以實現精細化的風險控制需求。套保團隊擔當人說，我們現在的期權操縱只能算初窺門徑，以后還將連續試探期權的應用之道。我對未來充實信心，不懼任何挑戰。
