行情超出預期
本年，白色系多個品種走勢可謂跌宕起伏，前期期現代價一度刷新比年來高點，但之后因供需失衡導致代價快速下跌，跌速和跌幅均超出市場預期。對于后期市場運行，不少投資者發出魂魄拷問，白色系大戲何時了？下跌盡頭在哪里？為此，期貨采訪了多位行業人士，以期從他們的深度分析中找到答案。
[1]螺紋鋼：價差是北材南下的關鍵因素
年頭以來的螺紋鋼行情走勢可以分為三個階段：第一階段是年頭5月12日，主力合約從4300元噸上漲至6200元噸，鋼廠利潤最高到達1400元噸，邏輯是環球經濟復蘇拉動鋼材需求。第二個階段是5月13日10月11日，主力合約見頂回落，在48005800元噸的區間內波動，噸鋼利潤呈V形走勢，邏輯是供給減少與需求下滑博弈。第三個階段是10月12日現在，主力合約自高位下跌至4100元噸，鋼廠利潤縮水至500元噸，邏輯是傳統旺季被證偽，需求季候性下滑和地產拐點到來產生共振。
近期鋼價連續走低遭受需求疲軟的連累。金九銀十在疫情境勢反復、極端降溫氣象、宏觀經濟下行壓力以及各項調控監管政策的陰礙下無法體現旺季特征，表觀需和解建材成交反向走弱，鋼材市場提向前入去庫階段。海通期貨白色系研究員邱怡宏說。
據廣發期貨白色首席解析師周敏波介紹，通常，北方進入寒冬后，鋼材需求受氣溫等因素陰礙幾乎停滯，由于南邊與北方存在價差，北方鋼廠、貿易商就順勢采用低價謀略，將資本南運。此中，價差是北材南下是否順利的關鍵因素。
往年12月，南北價差程度根本在300500元噸，保證運輸成本是南下的根基。而本年，現在，廣州、沈陽過磅價差為205元噸，上海、沈陽理計價差為50元噸，均處同期低位，杭州、沈陽理計價差甚至還處于倒掛10元噸的階段。固然北方需求降至冰點，但價差尚不能提供鋼材南下的動力。邱怡宏說。
鋼聯調研的數據顯示，截至10月底，東北建筑鋼材樣本鋼廠北材南下重要標的市場螺紋鋼代價較9月末下跌580720元噸。此外，樣本鋼廠北材南下重要標的市場螺紋鋼模擬投放利潤為7292元噸，較9月末縮水610740元噸，但較上年同期增加132412元噸，而本年10月鋼廠的月均利潤為493675元噸，較9月增加146276元噸，較上年同期增加660792元噸。
寶城期貨白色系高等研究員涂偉華以為，北材南下重要標的市場螺紋鋼投放利潤不及沈陽本地投放利潤，一方面是國慶節后市場有意在寒冬到臨前將庫存降至最低，市場可流暢資本減少；另一方面是本地主導鋼廠庫存前移，鋼廠所有權資本占比過半，在代價快速調換行情下有序率領代價回落。另有，從北材南下重要標的市場的利潤來看，杭州市場期現聯動水平較高，在期盤大幅下探過程中跟跌幅度較大，快速擠壓鋼廠利潤，而上海市場因江蘇鋼廠限產等陰礙導致供給趨緊，代價下行幅度相對有限，成為南下重要標的市場中利潤最好的市場。
現階段，螺紋鋼市場延續供需雙弱格局。政策限產疊加鋼廠主動停產，最新出爐的螺紋鋼周度產量數據為27050萬噸，照舊處于年內低位，同比降幅為249%。與此同時，需求疲軟疑問并未改良，最新的周度表觀需求為30502萬噸，同比降幅為293%。終端采購量雖有回升，但同比減量顯著，且后續面對季候性回落風險。總之，鋼廠主動限產帶來產量下降，給予鋼價一定支撐，但需求表現不良，疊加成本下行，預測后續鋼價仍振蕩偏弱運行。涂偉華說。
[2]雙焦：多場所焦化廠已經主動減產
年內焦炭代價可謂大起大落：第一階段是1月下旬3月末，累計下跌9輪。以連云港一級冶金焦為例，從30元噸跌至2190元噸，重要理由是過年時期焦炭用量減少，但焦企利潤優良，焦爐產能利用率保持高位，焦炭供給逐步多餘。第二階段是4月初5月末，累計上漲7輪。連云港一級冶金焦平倉價從2190元噸漲至3030元噸。一方面，全國兩會過后，企業全面復工，成材需求增加，焦炭消費好轉；另一方面，春季空氣污染嚴重，環保加倍嚴格，焦炭產出受限。第三階段是6月初9月中旬，代價并未走出往年的回調行情，而是在兩輪調降后，再上調11輪。連云港一級冶金焦平倉價從2790元噸漲至4350元噸。在此過程中，需求放量和原料焦煤代價攀升是重要利好。第四階段是9月下旬現在，高位振蕩后累計6輪調降。焦價從4350元噸降至3150元噸。焦價能夠快速落地，重要理由是宏觀走弱、成材需求不良，鋼廠利潤微薄，生產積極性受挫，疊加雙控政策，焦炭需求銳減，徹底變更了焦炭供不應求的局面。
整體來看，本年焦化廠的利潤比擬往年還是不錯的。一德期貨煤焦高等解析師張源辯白，以山西為例，111月，當地焦化廠噸焦盈利在470元，較上年增加150元以上，較2024年增加330元，根本是近幾年盈利最好的年份了。即便12月沒有盈利空間，全年焦化平均利潤也過份400元噸。
不過，近期，由于焦價下跌過快，工廠普遍處于賠本狀態，多在400元噸，部門甚至賠本800元噸。不過，近期焦煤代價快速下調，主焦煤下調更是一步到位，焦化廠利潤有所改良。盡管如此，多數焦化廠依然處于賠本狀態。中輝期貨白色系研究員杜鵬說。
張源則介紹，山西、河北、山東地域焦化廠賠本幅度在202400元噸，內蒙古賠本略大。現在，焦化廠已經展開自救主動減產。統計數據顯示，全國焦化廠開工率已下降5個百分點，對應的焦炭減量在76萬噸日；獨立焦化廠產能利用率為6719%，日均產量為5704萬噸。然而，下游鋼廠限產力度更大，高爐產能利用率為7535%，日均鐵水產量為20248萬噸，焦炭整體仍處于多餘狀態，疊加跌價預期，鋼廠按需采購，焦炭被迫累積在焦化廠，以至于上周焦炭庫存再度攀升4143萬噸至21781萬噸，焦百家樂破解法炭銷售壓力不容忽視。
實際上，當前，下游鋼廠焦炭庫存為67782萬噸，已位于相對低位，而平均可用天數較多為1467天，位于相對高位。絕對庫存低位與相對庫存高位同時存在，便是說鋼廠庫存雖低，但依然夠用。一方面，當下焦價不便宜，過多采購會占用大批資金；另一方面，跌價預期強烈，過多采購會抬起生產成本。這便是鋼廠庫存較低但還在管理到貨的理由。杜鵬說。
張源以為，當前煤焦供給仍顯多餘，只是多餘幅度跟著煤礦和焦化廠的減產而縮小。12月，待產量平控任務完工，部門鋼廠存在復產預期，煤焦需求也將回升。從當前的市場狀態判定，11月煤焦代價仍有下跌空間，此中焦炭跌幅在8輪鄰近，而進入12月，一旦需求改良，市場情緒就會好轉，下跌速度也將放緩。
[3]百戰百勝百家樂鐵礦石：需求疲軟導致代價大幅下挫
3月下旬起，鐵礦石主力合約從最低7775元噸連續攀升，于5月12日創下12625元噸的歷史新高，漲幅高達6238%；普氏62%指數從15635美元噸抬升至2331美元噸，漲幅過份49%。鐵礦石自身驅動氣力單薄，更多表現為隨同鋼價上漲。7月下旬起，鐵礦石主力合約步入下跌通道，代價從最高1143元噸運行至最低55元噸，跌幅為554%；普氏62%指數從2223美元噸運行至872美元噸，跌幅為608%。究其理由，重要是壓減粗鋼產量工作逐漸落實且趨嚴，生鐵和粗鋼產量快速下滑，鐵礦石需求大幅萎縮，港灣庫存隨之堆積。
方正中期期貨白色系高等研究員梁海寬以為，上半年鐵礦石市場供需兩旺，我國鐵礦石入口量和生鐵產量均創歷史新高。成材代價在粗鋼壓產預期指引下連續走高，但預期遲遲未能成為現實，鋼材市場量價齊升，鋼廠利潤增厚，而對白色產業鏈終端利潤形成擠壓。在高貼水、高利潤底細下，白色產業鏈成材向爐料的傳導順暢，對鐵礦石代價形成較強的正向反饋。另有，海運費連續不斷刷新歷史高點，也在一定水平上推升外礦到港成本。
期貨發明，進入三季度，能耗雙控力度升級，粗鋼壓產預期落地為現實，長流程鋼廠減產力度連續增強，鐵水產量展現拐點。需求的趨勢性走弱導致市場重新評估鐵礦石供需格局，港灣庫存出現堆積預期，疊加美聯儲Taper預期發酵，鐵礦石估值大幅回調。
據邱怡宏介紹，固然外礦發運增量并不明顯，澳巴發運程度偏低，力拓和淡水河谷均對年度發運目標進行了下調，但受疏港量限制，港灣庫存處于高位百家樂 計算機。后期，跟著礦山年終沖擊發運量，高壓港狀態很難緩解。鋼聯統計的數據顯示，截至11月19日，內地45港灣鐵礦石庫存合計為151億噸。此外，粗鋼產量平控工作相近尾聲，鋼廠生產存在覆原預期，但采暖季空氣質量管控相關方案接棒，近期多地重污染氣象預警再次啟動，部門鋼廠限產檢驗加碼，導致鐵礦石需求回升空間有限，港灣庫存將維持堆積態勢。
與港灣差異，三季度以來，鋼廠鐵礦石庫存程度連續下滑，工廠多采用隨用隨買的剛性補庫謀略。在粗鋼減產的大底細下，廠內鐵礦石低庫存將成為常態。預測本年冬儲時期鋼廠對鐵礦石的補庫力度也不會太大。梁海寬說。
邱怡宏以為，鐵礦石根本面仍然弱勢，低需求、高庫存令代價承壓。不過，跟著鋼廠利潤的縮水，鐵礦石需求結構性矛盾將進一步突顯，主流中低品位澳粉的邊際需求也將抬升，進而限制鐵礦石代價下跌空間。
考慮到終端需求旺季解散，成材累庫壓力將至，后續鋼廠利潤對鐵礦石代價的負向反饋將體現出來。海運費近期明顯回落，外礦到港成本已經下滑。專業層面，鐵礦石主力合約已經跌破2024年以來的上行通道。無論從根本面還是從專業面來看，鐵礦石代價短期都是易跌難漲。當前，1月和5月合約展示比年來罕見的倒掛現象，市場對近月合約的沮喪情緒可見一斑。梁海寬說。
[4]鐵合金：后續成本對代價的支撐將現
本年鐵合金市場的精彩水平并不亞于白色系其他品種。7月以來，鐵合金期現代價上演過山車行情，上行和下跌趨勢均較為流通。錳硅現貨絕對代價指數自7月初的7429元噸一度沖上12659元噸的歷史新高，10月末則開啟單邊下行行情，截至11月18日已回落至8487元噸，抹掉了前期大部百家樂 公式門漲幅，累計上漲142%。同期，錳硅主力合約累計上漲76%。硅鐵期現走勢與錳硅同步。
一德期貨鐵合金研究員韓杰通知期貨，79月，在能耗雙控和電力緊張的底細下，硅錳產出受限，工廠庫存快速消耗，新訂單很難按時交付，這刺激了下游的采購意愿。當期，全國硅錳產量差別為867萬噸、857萬噸和655萬噸。同期，下游粗鋼產量差別為8679萬噸、8324萬噸和7375萬噸。固然供需環比均呈下滑態勢，但9月硅錳產量環比下滑236%，而粗鋼產量環比下滑114%，硅錳供給緊張疑問升級，期現代價加快上漲。
據了解，10月開始，硅錳供給緊張疑問已有一定水平緩解，這與廣西工廠復產、內蒙古限電和緩、期貨盤面自高位下跌后社會庫存點價出貨佔有優勢，交割資本大批流向終端市場有關。10月，全國硅錳產量為744萬噸，較9月增加89萬噸，增幅為136%，解散3個月持續下滑態勢。同期，全國粗鋼產量為7158萬噸，環比下降29%。
梁海寬以為，10月下旬以來鐵合金代價大幅下跌的重要理由是供給預期出現變化、鋼廠采購積極性下滑以及以動力煤為典型的煤化工板塊代價團體回落。逼近年底，能耗雙控壓力邊際緩解，鐵合金產量連續回升，當前樣本廠家開工率和產量大體回到9月之前的程度。
事實上，當前，市場供需結構表現為供大于求，鑒于此，烏蘭察布鐵合金行業協會發起所有會員企業峰時限產停產，或以保電極和保尾氣發電安全負荷生產，預測產量減少15%20%。供給收縮的同時，下游鋼廠限產政策也相當明機械 百家樂確。近期，河北省工業和信息化廳、生態環境廳聯盟發表《河北省20242024年采暖季鋼鐵行業錯峰生產工作方案的告訴》，要求2024年11月15日2024年12月31日，確保完工本地域粗鋼產量壓減的目標任務；2024年1月1日2024年3月15日，以削減采暖季增加的大氣污染物排放量為目標，原則上各有關市鋼鐵企業錯峰生產比例不低于去年同期粗鋼產量的30%。
當前電價照舊高企，硅鐵生產成本普遍在8000元噸以上，而現貨代價已經觸及部門廠家的生產成本，后續成本對代價的支撐力度將展現。此外，鑒于協會的呼吁，12月鐵合金供給勢必收縮，而鋼廠在減產和利潤縮水的環境下，主動采購意愿下滑，根本以消耗自身庫存為主。年內剩余時間，鐵合金市場預測展示供需兩弱格局。當前，代價已經回落至7月初的程度，估值較為合乎邏輯。近期煤化工板塊止跌反彈，市場情緒對鐵合金的利空也將逐漸淡化。可以說，本輪鐵合金代價的調換逼近尾聲。梁海寬說。
