2月鐵合金市場波瀾不驚，代價窄幅波動，中樞環比小幅下移。節后鋼廠對鐵合金主動采購意愿不強，鋼招縮量，鋼廠利潤處于低位，對爐料端代價有所壓制，2月錳硅和硅鐵主流鋼招代價下調。2月鐵合金需求端覆原較快，五大鋼種產量連續增加，鋼廠廠內鐵合金庫存程度下降，降至低位程度。供應端有所分化，錳硅產量覆原較快，但速度仍不及需求端。硅鐵產量不升反降，鐵合金根本面出現改良端倪。成本方面，2月錳礦代價高位振蕩，蘭炭小料代價下降，錳硅成本端支撐力度更強。
3月鐵合金廠家復產將增多，供應端趨于寬松。需求方面粗鋼產量將繼續回升，鋼廠對鐵合金有旺季備貨需求，預測將體目前3月的鋼招采量上。鐵合金需求端將繼續改良，根本面轉入供需兩旺格局，現貨資本逐漸從合金廠家向鋼廠廠內遷移。終端需求有望繼續改良，強預期將進一步落地為強現實。鋼材庫存去化速度將加速，鋼廠利潤空間繼續修復，給予爐料端代價進一步上行空間。終端向成材再向爐料端代價的正向反饋將提振鐵合金代價。3月鋼招代價有望上調，量價齊升。成本端3月將環比上移，對鐵合金代價支撐力度增強。整體而言，鐵合金市場3月有望逐漸復蘇，隨同爐料端代價走強，但上方空間較為有限。對于下游需求端而言，鐵合金基差2月有所走擴，當前主力合約具備一定的購買套期保值的價值。
一、2月行情回首
（一）現貨市場回首
2月鐵合金現貨代價保持窄幅波動，月內緩步下行，代價中樞較1月小幅下移。節后鋼廠利潤仍處于偏低程度，對爐料端的采購較為謹嚴，根本以消耗前期庫存為主，對鐵合金保持剛性采購。2月錳硅和硅鐵的主流鋼招代價均環比下降，鐵合金市場情緒略顯低迷。從絕對代價指數來看，錳硅月內累計下降08%，硅鐵累計下跌21%。2月錳硅代價中樞環比1月下移015%，硅鐵下移213%。硅鐵代價彈性繼續高于錳硅，二者價差小幅收斂。但跟著下移終端需求的改良，鋼廠利潤月內逐漸修復，疊加鋼廠廠內鐵合金庫存程度偏低，3月鋼招代價有望回升，錳硅和硅鐵現貨代價中樞有望上移。
（二）期貨市場回首
期貨方面，錳硅和硅鐵主力合約月內跌幅較現貨略大，差別下跌18%和41%，基差小幅走擴。成交方面，2月硅鐵和錳硅成交量均有所放大，此中錳硅增幅更為明顯，同比增幅到達108%。硅鐵和錳硅2月成交量環比差別增加24%和31%。持倉方面，2月末錳硅和硅鐵持倉量同比增幅差別為48%和73%,環比1月末差別增加6%和下降6%。整體而言，2月鐵合金期貨市場放量下跌，市場情緒整體偏沮喪。
二、進出口
由于我國錳礦品位總體較低，故每年需求大批入口高品位錳礦。作為環球最大的錳礦入口國，近些年來我國的入口量展示逐年增加的趨勢。2019年中國錳礦年度入口量過份3400萬噸，相當于2015年的兩倍，為比年最高程度。近兩年受疫情陰礙我國錳礦年度入口量有小幅回落。2022年我國錳礦入口量同比大體持平。但年內月度入口量的波動較大，全年展示前低后高的特征。
具體到各重要入口國來看，2022年我國南非礦和加蓬礦的入口量小幅增加，刷新歷史新高，巴西礦和澳礦入口量同比下降。此中南非礦入口量占入口總量的比值繼續上升，相近50%，為比年新高。入口錳礦的資本會合度進一步提拔。加蓬礦和澳礦占當月入口總量的比例一度過份80%。與主流礦形成對比的是2022年非主流礦的入口量下降對照明顯。
進入2023年后，加蓬礦山出現事故，同時加蓬當地的鐵路疑問同樣對錳礦發運造成陰礙，使得1月加蓬礦的發運明顯回落。澳礦和南非礦的發運保持不亂。但1月加蓬礦發運的下降暫未體目前到港量上，1月三大礦到港量根本保持不亂。但加蓬的發運受限在2月連續，發運量繼續下降，到港量開始出現回落，港灣庫存出現去化。3月加蓬礦的發運預測將逐漸覆原，但到港仍將處于低位。本年內地地產用鋼需求有望改良，建材減產壓力下降，錳元素需求較2022年有望提拔，錳硅廠家開工積極性有望提拔。海外經濟轉入衰退的風險加大，主流礦山發運至我國的錳礦比例預測將高于2022年。同時跟著人民幣匯率的走強，內地對外礦的采購意愿也將提拔，我國錳礦入口量預測將同比增加，有望創2019年以來的新高。
硅鐵方面，受地緣政治沖突陰礙，2022年環球硅鐵市場展示供需緊均衡。俄羅斯作為環球第二大硅鐵出口國，其出口的受限使得環球硅鐵月度供給出現3萬4萬噸的缺口。受此提振我國硅鐵的出口量在上半年增幅明顯，月度出口量連續不斷刷新前高。但進入下半年后，跟著歐洲經濟轉入衰退的風險加大，對硅鐵需求萎縮，我國硅鐵出口開始從高位回落，娛樂城遊戲即時玩法資本從線上娛樂城免費優惠歐洲轉向日韓。2022年我國硅鐵出口量共計661萬噸，同比增加1144萬噸，很大水平上緩解了內地硅鐵供應端的壓力。
進入2023年后，海外需求進一步回落。2023年1月環球63個國家的粗鋼產量1453億噸，同比下降33%，而中國粗鋼預估產量7945萬噸，同比增加23%。除中國外的粗鋼產量降幅明顯，預測硅鐵出口延續下行趨勢，12月出口均值在3萬噸左右。跟著泰西央行的進一步加息，海外對硅鐵需求上半年將延續下行趨勢，而內地板材產量將進入旺季，硅鐵需求有望回升，硅鐵廠家出口意愿下降。預測我國硅鐵上半年代度出口均值保持在3萬4萬噸的正常程度。
三、成本端
（一）錳礦
2月全國錳礦港灣庫存穩中有升，南北港灣庫存程度出現分化。由于北方錳硅廠家復產較快，對錳礦需求更好，北方港灣錳礦本月出現去庫，而欽州港本月累庫。截至2月末，全國主港錳礦庫存升至6281萬噸，月累計增加34萬噸，當前庫存程度近次于2021年的歷史同期高點。加蓬礦1月的發運遭受擾動，使得2月到港量出現下降，但其他礦種到港保持不亂，錳礦整體供應變化不大。從2月天津港各主流礦種庫存變化來看，革除巴西礦和科特迪瓦礦外別的礦種均有差異水平的下降，此中以南非礦的去化最為明顯。錳硅廠家由于利潤程度不高，對高品礦的需求相對較弱。進入3月后，加蓬礦的發運將逐漸覆原，但到港仍將處于低位程度。下游錳硅廠家對錳礦的采購力度有望增強，港灣庫存累庫壓力將有所下降。
本月錳礦港灣現貨代價小幅回落。外礦成本本月上漲，South32對華2月高品澳礦報價542美元噸度，環比上漲06美元噸度，南非半碳酸報438美金噸度，環比上漲028美元噸度。
Jupiter對華2月南非半碳酸報436美元噸度，環比上漲026美元噸度，UMK對華2月南非半碳酸報435美元噸度，環比上漲02美元噸度。但由于海運費代價下降明顯，實際到港成本變化不大。節后貿易商挺價意愿較強，但下游接納度不高，對錳礦代價有打壓意愿，錳礦市場整體平穩，代價在相對高位窄幅波動。從天津港各重要礦種的代價變化來看，南非礦，巴西礦和澳礦本月代價均下跌1元噸度，而到港下降明顯的加蓬礦本月代價降幅更為明顯，下游基于其挺價意愿較強相應減少了對其采購量。
展望3月，基于內地需求回升的預期，外礦對華報盤進一步上調。3月South32對華報盤：高品澳塊6美元噸度，南非半碳酸465美元噸度，報價均有所上漲。加蓬礦山因不可抗力事件推遲2月報盤，3月一起對外發表，代價預測看漲。海運費代價近期止跌反彈，后續外礦到港成本將上移，貿易挺價意愿將保持堅挺。下游錳硅廠家開工率連續回升，3月對錳礦需求將進一步增加，錳礦根本面有望走強，港灣現貨代價預期迎來上漲，錳硅成本端支撐力度增強。
（二）焦炭蘭炭和電價
焦炭代價2月整體保持不亂，下游鋼廠節后對爐料端代價上漲的接納度不強。蘭炭小料代價在2月出現回落，逼近月底方才止跌反彈，月度累計降幅過份200元噸。2月硅鐵原料端對代價的支撐力度不及錳硅。但跟著下游終端需求的改良，本月鋼廠利潤空間有所修復，對焦炭代價上漲的接納度提拔，部門地域焦炭開始出現首輪提漲，3月焦炭和蘭炭小料代價均有望上漲，鐵合金原料端成線上娛樂城 推薦本曲線上移。
電價作為鐵合金生產成本中的主要占比，2月北方主產區整體保持不亂。內蒙主產區鐵合金用電成繼續保持047元度。南邊主產區由于處于枯水期，用電成本小幅上移，廣西主產區鐵合金用電成本降至06元度，環比1月末上漲002元度。3月預測鐵合金電價將保持不亂。
四、供給
供給方面，2月錳硅和硅鐵分化。錳硅廠家節后的復產較快，周度開工率和產量均創出歷史同期新高。一定水平受建材成交較好的提振。2月錳硅全國綜合開工率為5832%，較之1月上升161個百分點。全國2月錳硅產能1584791噸，保持不變，月度產量870142噸，環比1月下降21%或18766噸。重要是由于2月實際生產天數較少，從日均產量來看2月為310765噸，環比1月增838%。月度產量同比增加，為歷史同期最高值。各主產區產能利用率均高于1月，貴州主產區增幅最為明顯。與錳硅形成對比的是2月硅鐵供給端趨于收緊。全國硅鐵2月綜合開工率為5734%，較1月環比降736%，2月硅鐵產量475914噸，環比1月下降736%或37834噸，同比2021年2月下降599%，為近三年同期最低。2月日均產量為15352噸，環比1月降1035%。各主產區除甘肅外產量環比均有所下降，寧夏地域產能利用率最高。硅鐵出口的下降以及內地需求的疲弱使得硅鐵代價承壓，硅鐵廠家開工積極性不高。
展望3月，終端需求將進一步轉好，鋼廠利潤有望繼續修復，粗鋼產量將迎來提產，逐漸進入旺季模式。鐵合金下游需求將增加，代價有望回暖，合金廠家開工積極性有望提拔，月度產量有望環比增加。2022年是錳硅產能置換和退出壓力較大的一年。錳硅部門置換的新增產能在本年有望投放，供應端約束邊際放松。同時在下游需求改良的支撐下錳硅廠家的主動開工意愿有望增強。2023年全國錳硅產量有望同比小幅增加，解散持續3年的下降趨勢，年度產量預測在1000萬噸左右。而硅鐵的供應端仍有約束。近兩年行業高利潤的刺激下多數硅鐵廠家開工率已提拔至高位，在無新增產能投放的場合下進一步提產空間有限。同時海外需求將回落，內地硅鐵主動提產意愿將弱于2022年。預測本年硅鐵產量將同比小幅下降。
五、需求端
（一）鐵合金需求量
1月內地粗鋼產量同比增加，但海外重要粗鋼產國產量多以下降為主。節后鋼廠對鐵合金主動補庫意愿不強，根本以消耗廠內庫存為主，2月錳硅和硅鐵鋼招產量環比均下降，處于比年同期低位程度。但進入2月后，終端需求連續改良，成材表需持續四周回升，鋼廠復產意愿增強，五大鋼種產量連續增加，月內累計增幅較為明顯。鐵合金鋼廠端需求覆原加速，自身根本面得以改良，硅鐵由于供應端受限，根本面的改良更為明顯。金屬鎂代價本月承壓，鎂廠開工積極性不高，對75硅鐵需求無增量。
2023年2月內地鋼廠廠內硅鐵庫存均值為1982天，環比下降717%，同比下降638%。最近一期60家獨立硅鐵樣本廠家廠內庫存量606萬噸，環比增加1%。2023年2月內地鋼廠廠內錳硅庫存均值為2012天，環比減少1137%，同比下降1078%。最近一期63家獨立錳硅樣本廠家廠內庫存量183700噸，環比增加5000噸。鋼廠廠內鐵合金庫存本月消耗明顯，當前處于低位程度，合金廠家廠內庫存有所累庫。展望3月，跟著成材終端需求的進一步改良，粗鋼產量將繼續回升，鋼廠對鐵合金有旺季備貨需求，預測將體目前3月的鋼招采量上。鐵合金需求端將繼續改良，根本面轉入供需兩旺格局，現貨資本逐漸從合金廠家向鋼廠廠內遷移。
（二）鋼廠和鎂廠利潤
2月終端需求覆原超預期，元宵節后下游復工早于往年同期，對成材備貨意愿增強。2月財新中國制造業采購經理指數(PMI)錄得516，較1月上升24個百分點，預期值為502，2022年8月來首次高于臨界點。制造業生產經營連續回暖，解散此前六個月的收縮態勢，重回擴張區間。國家統計局統計2月制造業采購經理指數(PMI)為526%，比上月上升25個百分點，高于臨界點，制造業景氣程度繼續上升。內地制造業2月供需兩旺，企業處于主動加庫存階段。2月份全國鋼鐵行業PMI為576%,環比大幅上升132個百分點，為5個月來首次回升至榮枯線上方。
本年元宵節后下游復工早于往年同期，成材表需2月連續回升，鋼材庫存出現拐點，開啟去化。下游備貨需求的旺盛使得鋼廠挺價意愿增強，成材現貨代價出現提漲。鋼廠利潤2月小幅改良，逼近月底部門長流程鋼廠已實現扭虧為盈，對爐料端代價上漲的接納度提拔，焦炭代價開始出現提漲，合金代價受此提振出現企穩。展望3月，終端需求有望繼續改良，強預期將進一步落地為強現實。鋼材庫存去化速度將加速，鋼廠利潤空間繼續修復，給予爐料端代價進一步上行空間。終端向成材再向爐料端代價的正向反饋將提振鐵賭場娛樂城安全監控合金代價。3月鋼招代價有望上調，量價齊升。
六、供需均衡表
從2015年2017年，粗鋼產量受供應側革新陰礙增幅遲鈍，同期錳硅企業受之前連續賠本的陰礙開工意愿不足，產量根本以按需知足鋼廠剛性需求為主。這三年里錳硅供需均衡表變化不明顯。從2018年開始錳硅進入新一輪產能投放周期，產量在2019年首度突破1000萬噸。同期粗鋼產量也有明顯增加，這一時期錳硅供需兩旺，邊際寬松。2020年受疫情陰礙，使得錳硅新增產能的投放在上半年一度出現停滯，加之上半年錳礦代價高企，全年產量解散了比年來同比連續增加的趨勢，供需為比年來最為趨緊的一年。20212022年在能耗雙控以及內地地產投資疲弱的底細下，錳硅市場供需兩弱，需求端的降幅更為明顯。2023年錳硅產量有望回升，解散持續三年的同比下降。而粗鋼產量將延續同比下降的趨勢，供需結構較2022年邊際寬松。
硅鐵從2018年開始進入新一輪產能投放周期，當年產量同步增幅明顯，近100萬噸。而后革除2020年受疫情陰礙外，年度產量逐年穩步提拔。2022年受環球供給缺口刺激，年度產量再創出比年新高。需求方面，2018年之前整體需求增速較供應端更快，硅鐵供需保持緊均衡，2020年硅鐵鋼廠需求端到達歷史峰值。2021年粗鋼壓產目標的提出使得硅鐵下游需的求萎縮更為明顯，而供應端進一步放量，硅鐵供需均衡表處于比年來較為寬松的狀態。2022年內地硅鐵需求繼續萎縮，但海外需求激增，內地硅鐵表需大體保持不亂。2023年內地硅鐵產量將同比下降，鋼廠和鎂廠總需求預測大體持平于2022年，出口較2022年將有明顯回落。內地硅鐵供需結構較2022年將進一步寬松。
七、套利操縱
2月錳硅和硅鐵主力合約價差出現收斂，一方面是由于錳硅下游終端需求相對較好，另一方面其成本端的支撐力度較硅鐵更強。進入3月后，終端需求有望進一步改良，鋼廠利潤繼續修復，有望對鐵合金代價形成提振。同時鐵合金自身根本面將進入供需兩旺模式，成本端支撐力度增強，代價有望回升。從能耗雙控目標提出后，硅鐵自身代價彈性就一直好于錳硅，年頭以來延續這一特征。鐵合金的下跌行情中硅鐵錳硅價差通常趨于收斂，而在上漲過程中硅鐵漲幅通常更為明顯。基于對鐵合金3月代價中樞上移的判定，硅鐵漲幅預測好于錳硅。品種間套利可嘗試多硅鐵空錳硅的操縱。
成材表需節后已經持續五周增加，成材庫存開始出現拐點，由增轉降。部門鋼廠出廠代價出現提價，強預期落地為強現實的可能性增加，上半年末端用鋼需求邊際改良的確認高于下半年，且鐵合金娛樂城生日禮金推薦近期根本面有望走強，對近月合約的提振更為明顯。鐵合金59價差具備正套邏輯。
八、后市展望及操縱謀略
3月鐵合金廠家復產將增多，供應端趨于寬松。需求方面粗鋼產量將繼續回升，鋼廠對鐵合金有旺季備貨需求，預測將體目前3月的鋼招采量上。鐵合金需求端將繼續改良，根本面轉入供需兩旺格局，現貨資本逐漸從合金廠家向鋼廠廠內遷移。終端需求有望繼續改良，強預期將進一步落地為強現實。鋼材庫存去化速度將加速，鋼廠利潤空間繼續修復，給予爐料端代價進一步上行空間。終端向成材再向爐料端代價的正向反饋將提振鐵合金代價。3月鋼招代價有望上調，量價齊升。成本端3月將環比上移，對鐵合金代價支撐力度增強。整體而言，鐵合金市場3月有望逐漸復蘇，隨同爐料端代價走強，但上方空間較為有限。對于下游需求端而言，鐵合金基差2月有所走擴，當前主力合約具備一定的購買套期保值的價值。
