一季度錳硅期現代價振蕩走強，進入3月后上行速度加速。期貨市場持倉量有明顯增加。年頭能耗指標對鐵合金供應端的約束出現階段性邊際放松，錳硅產量連續回升，月度始終保持在80萬噸上方，為比年歷史同期高位，整體供給較為充裕。需求方面，一季度內地粗鋼產量同比下降，娛樂城 輪盤鋼廠對鐵合金主動補庫意愿不強，廠內庫存程度偏低。內地錳硅市場整體供需趨于寬松。但錳礦代價在一季度的大幅上漲也使得錳硅的成本端上行驅動增強。同時由于鋼廠利潤程度較好，一季度合金鋼招代價處于歷史同期高位，對期現代價形成提振。
展望二季度，錳硅下游需求將出現改良，一方面是由于鋼廠產量將進入旺季模式，另一方面當前鋼廠廠內錳硅庫存程度明顯偏低，二季度有較強的補庫需求。供給方面，由于一季度鐵合金廠家開工率和產量覆原較快，在一定水平上透支了后續的能耗指標。當前錳硅的周度產量已相近上年二季度的歷史峰值，后續進一步提產的空間有限。錳硅供給端在二季度面對的約束將增強，產量同比降幅較一季度將擴大。鋼廠利潤二季度將逐漸修復，對合金代價的正向反饋將再度展現。錳礦代價二季度仍有望保持高位運行，但對錳硅代價的上行驅動將減弱。硅鐵代價的強橫也將對后續錳硅代價形成一定的提振作用。總體而言，錳硅代價中樞二季度有望進一步上移。對于合金生產企業而言，現階段不發起進行賣出套期保值的操縱，應持有現貨待漲。
一、一季度行情回首
（一）現貨市場回首
錳硅現貨代價在一季度振蕩上行，一方面受鋼廠春節前備貨需求提振，另一方面成本端的上行驅動也較為明顯。尤其是進入3月后，受地緣政治沖突陰礙，環球鐵合金供給出現短期失衡，使得內地鐵合金代價上行速度加速。截至3月25日，錳硅絕對代價指數一季度累計上漲72%至8489元噸，代價中樞在歷史同期中僅低于上年，但環比上年四季度仍有所線上娛樂城安全嗎下移。本年一季度錳硅絕對代價指數日度均值季度環比下跌14%，符合季候性特征。硅鐵錳硅價差在一季度再度走擴，處于歷史同期最高程度。
（二）期貨市場回首
期貨方面，錳硅主力合約代價在一季度振蕩上行，漲幅與娛樂城投注限制設計同期現貨大體一致。年頭至一季度末錳硅主力合約累計上漲584%至8656元噸。一季度錳硅成交量環比出現萎縮，日均成交量為140577手，環比上年四季度下降25%。持倉方面，一季度末錳硅持倉手數環比上年四季度有明顯增加。截至3月22日，錳硅持倉量為273317手，季度環比增加69%。整體而言，一季度錳硅期貨市場縮量增倉上漲。
二、進出口
由于我國錳礦品位總體較低，故每年需要大批入口高品位錳礦，為環球最大的錳礦入口國，近些年來我國的入口量展示逐年增加的趨勢。2019年我國錳礦全年入口量已過份3400萬噸，相當于2015年的兩倍，近兩年受疫情陰礙我國錳礦年度入口量有小幅回落。本年一季度我國錳礦入口量同比降幅較為明顯，根本回落至2020年同期程度。12月錳礦累計入口量為461萬噸，同比下降98萬噸。具體來看，減量重要會合在氧化礦。澳礦和加蓬礦12月累計入口量同比差別下降19%和36%，僅南非礦12月入口量同比小幅增加。
展望二季度，受近期代價快速上漲的刺激，氧化礦的入口量有望增加。加蓬礦本年產量預測突破1000萬噸，后續發運韻律有望加速。而南非礦年頭以來發運韻律逐漸放緩，在當前內地庫存較高，近期代價漲幅相對有限的場合下，入口量環比一季度預測將有所下降。二季度我國錳礦入口總量同比將繼續下降。
三、成本端
（一）錳礦
本年一季度我國港灣錳礦庫存出現明顯去化，連續兩年的高庫存矛盾得到基本緩解，貿易商經營狀況出現明顯改良。一方面是由于年頭以來外礦發運量低迷，重要是氧化礦供給偏緊。另一方面，年頭以來錳硅供應端的約束邊際放松，產量連續上升，對錳礦需求增加。途經連續去庫后，一季度末全國主港錳礦庫存已降至500萬噸下方，較年頭累計去化近50萬噸，當前庫存程度已處于比年歷史同期正常程度。一季度錳礦的去庫重要會合在天津港，欽州港的庫存大體保持不亂。從天津港各主流礦種的庫存變化來看，一季度革除南非礦庫存小幅增加外，其他礦種均有差異水平的去庫，此中以澳礦和加蓬礦為典型的氧化礦的去庫最為顯著。進入二季度后，外礦供給量將有一定幅度的回升，下游錳硅產量進一步提產空間有限。港灣庫存程度將逐漸企穩，繼續下降的空間不大。
12月錳礦庫存去化明顯，品種間的結構性矛盾開始展現，高品礦資本連續趨緊，代價漲幅明顯。一季度末加蓬礦代價已升至60元噸度，較年頭上漲過份40%，澳礦累計漲幅也相近40%，季末代價已升至61元噸度，均升至比年來最高程度。相較而言，南非礦一季度漲幅較小，季末港灣現貨代價為41元噸度，累計上漲17%。重要受高品礦代價上漲帶動，自身供需矛盾并不突出。成本方面，外礦對華3月報盤出現止跌回升。South32 對華3月高品澳礦裝船報價64美金噸度，南非半碳酸報48美金噸度。康密勞3月對華加蓬塊裝船報價為595美金噸度，環比上漲065 美金噸度，加蓬籽575美金噸度，環比上漲065美金。一季度錳礦代價的大幅上漲使得錳硅的成本端支援力度連續增強。
展望二季度錳礦市場，從當前的海漂資本以及前期的發運量來推算，氧化礦供給偏緊的格局至少在4月仍將保持。從成本端來看，South32對華高品澳塊4月報價環比上漲182美金噸度至822美金噸度，南非半碳酸報57美金噸度，環比上漲美金噸度。康密勞4月對華錳礦裝船報價加蓬塊為76美元噸度，環比上漲165美元噸度，加蓬籽74美元噸度，環比上漲165美元噸度。海運費代價在二季度預測進一步上漲，外礦到港成本繼續增加，高品錳礦代價短期仍易漲難跌。但受下游合金廠家利潤程度和產量的約束，錳礦代價進一步上漲空間受限，近期部門貿易商已有贏利了結的端倪，低價成交開始出現。
（二）焦炭和電價
相較于錳礦，焦炭代價在一季度的漲幅并不明顯。春節之前受鋼廠補庫支撐，焦炭代價不亂上漲。2月中旬受限產陰礙，代價出現回調。進入3月后跟著下游需求的回升焦炭代價再度走強，季末均創出年頭以來最高值。
電價作為鐵合金生產成本中的主要占比，在一季度緩步下降。內蒙主產區鐵合金用電成本從上年底的057元度下降至一季度末的051元度。較上年1112月068元度的峰值有明顯下降。年頭以來各主產區的電力供給出現邊際寬松，在一定水平上減低了鐵合金的總生產成本。展望二季度，焦炭的需求將逐漸進入旺季模式，代價有進一步上漲空間，用電成本較一季度也將有所上移，再考慮到錳礦代價短期仍將保持堅挺，成本端對錳硅代價的支撐作用仍將較強。
四、供給
進入2022年后，能耗指標對鐵合金供應端的約束出現階段性邊際放松。跟著半封鎖爐改建的完工，前期連續下降的錳硅產量在春節前已出現拐點，節后供應端寬松幅度加大，周度產量回升速度加速。進入3月后產量增速明顯放緩，出現階段性見頂的端倪。12月全國錳硅單月產量均在80萬噸上方，共計163萬噸，固然同比下降58%，但仍高于比年歷史同期平均程度，一季度錳硅的整體供給較為充裕。
展望二季度，鐵合金供應端面對的約束將增強。近期《內蒙古自治區人民政府辦公廳關于印發自治區十四五節能安排的告訴》中重提遏制兩高項目低程度盲目發展，剔除化解落后和多餘產能。原則上不再新增鐵合金產能項目，確有必須建設的要依照減量替代原則。要求未來當地鐵合金礦熱爐必要采用全密閉型，礦熱爐容量需過份30000KVA，并配套余熱和煤氣綜合利用措施。25000KVA及以下的礦熱爐原則上2022年底前全部退出。硅鐵和錳硅合金單位產品能耗差別到達或優于1770和860千克尺度煤噸。20212022年全區策劃剔除退出鐵合金產能314萬噸。10千伏及以上高耗能行業用戶應介入電力市場買賣，市場買賣電價上浮不受限制，充分發揮代價杠桿作用倒逼重點用能行業能效提拔，剔除落后化解多餘產能。
寧夏平羅地域也于近期發表了2022年重點用能工業企業能耗總量管理目標分配方案。一季度鐵合金廠家開工率和產量覆原較快，在一定水平上透支了后續的能耗指標。當前錳硅周度產量已相近上年二季度的歷史峰值，后續進一步提產的空間有限。3月以來供給端的拐點已開始展現，預測二季度難有進一步寬松，產量同比降幅將增大。
五、需求端
（一）鐵合金需求量
12月中國粗鋼產量15796萬噸，同比下降100%，對鐵合金的實際需求量同比回落，處于比年歷史同期相對低位。具體來看，一季度鐵合金需求的低點出目前春節前后，春節之前電爐主動停產，春節時期唐山地域高爐開工率出現下降，節后北方各地限產逐漸開啟。但從2月下旬開始，跟著下游鋼廠復產的增多，鐵合金需求逐漸回暖。即便逼近季末局部地域疫情反復，對部門鋼廠開工造成階段性擾動，但合金實際日耗仍繼續增加。
進入 2022 年后，出于對疫情可能導致合金供給再度受限的憂慮，疊加春節之前備貨需求，北方主流大廠歷史上首次將12月鋼招同時開啟，使得鐵合金實際需求短期會合開釋。但從鋼招采量的絕對值來看，本年12月處于歷史同期相對低位，鋼廠仍保持低庫存謀略，廠內合金庫存程度年頭進一步下降。2月內地鋼廠廠內硅錳庫存均值為2255天，環比降1027%，同比降666%。逼近3月，跟著鋼廠生產端的約束出現邊際放松，對鐵合金產生新一輪補庫需求。主流大廠3月錳硅鋼招采量增幅明顯，為比年歷史同期高位。3月鋼廠廠內錳硅庫存程度的降幅有所收窄。據Mysteel調研，3月內地鋼廠廠內硅錳庫存均值為2139天，環比降514%，同比降1208%。但逼近季末，由于部門地域爐料端娛樂城賭博場所獨家福利的運輸短期受限，鋼廠廠內鐵合金庫存緊張的局面再度加劇。跟著生產旺季的到來，粗鋼產量在二季度將環比增加。在當前廠內資本偏緊的場合下，鋼廠對錳硅的補庫力度將增強，錳硅需求端將迎來改良。
（二）鋼廠利潤
一季度鋼廠利潤程度高于歷史同期賭場娛樂城資訊，對爐料端代價上漲的接納水平更高，是年頭以來合金鋼招代價處于歷史同期高位的主要理由。具體來看，一季度長流程鋼廠利潤的程度展示明顯的倒N字走勢,下游需求處于淡季，整個產業鏈沒有新增利潤，存量利潤在產業鏈高下游之間傳導。春節之前鋼廠對爐料端會合補庫，使得成材利潤向爐料端傳導，鐵合金鋼招代價環比上調，鋼廠利潤空間連續被壓縮。節后北方地域開啟階段性限產直至2月下旬，時期鋼廠利潤程度得以修復。而后跟著鋼廠的復產，利潤再度向上游傳導，使得鐵合金3月鋼招代價延續上行趨勢。至季末，長流程鋼廠利潤已轉負，對爐料端代價開始形成負反饋，焦炭代價多輪提漲后開始出現提降。4月鐵合金鋼招的代價也將遭受制約，上行空間有限。
由于12月內地固定資產投資增速強勁，對即將到來的成材旺季需求不沮喪。當前成材總體庫存程度處于歷史同期偏低程度，疊加近期海外成材代價出現明顯上漲，二季度成材代價仍有上行空間，利潤空間有望逐漸修復，對鐵合金代價的正向反饋在56月有望再度展現。但差異鋼種終端需求的改良幅度將存在不同。但由于年頭以來基建和制造業的投資增速好于地產，二季度板材需求應強于建材，硅元素的需求較錳元素將更旺。近期海外板材代價漲幅較快，對內地板材代價的提振作用較建材將更為明顯，硅元素代價上漲彈性后續將強于錳元素。
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