5月鐵礦隨同整個白色系上演過山車行情，月初代價加快上行，連續刷新歷史新高，至月中到達極點。而后跟著成材代價的快速回落，鐵礦開啟單邊下跌行情，抹去4月中旬以來全部漲幅。逼近月末開始出現止跌反彈的端倪。從鐵礦自身供需來看，5月多數時間內處于連續改良中，日均鐵水產量在月內連續回升，外礦發運照舊低迷，逼近月末才出現明顯改良，港灣庫存得以連續去化。由于中高品礦備受青睞，品種間結構性矛盾愈發凸顯。觸發鐵礦代價月內大幅波動的重要理由是鋼廠利潤程度的變動，同時疊加市場情緒的推動。
展望6月，鐵礦自身供需將進一步寬松。海外礦山為沖半年報將加速發運韻律，外礦到港壓力將逐漸展現。鋼廠方面，當前高爐煉鐵產能利用率已至絕對高位，鐵水產量后續進一步提產的空間有限。加之鋼廠主動補庫意愿不強，鐵礦需求將階段性見頂。港灣庫存將再度進入累庫模式。跟著鋼廠利潤空間的回落，鋼廠對鐵礦的采購將逐漸轉向低品礦。鐵礦高矮品礦價差將逐漸收斂，品種間結構性矛盾會得以緩解。跟著成材消費逐漸轉淡，成材代價仍將承壓，鋼廠利潤空間難有明顯改良，對鐵礦代價暫無法形成有效的正反饋。但考慮到本輪白色系的調換已漸進尾聲，估值已趨于合乎邏輯，鐵礦代價進一步下行空間也較為有限。預期6月礦價將隨同成材轉入短期盤整，難以出現趨勢性行情。連鐵主力合約波動區間10001200元噸，普氏指數波動區間180200美元公噸。對于鋼廠而言，盤面本輪調換過后貼水現貨較為明顯，中期來看已具備進行購買套期保值的前提。
行情走勢回首
（一）現貨代價
鐵礦石現貨代價5月波動激烈，整體展示沖高回落的走勢。上半月上漲凌厲，至月中普氏指數一度突破230美元公噸，到達歷史高點，而后開啟單邊下行模式，抹去上半月所有漲幅。截至5月27日，5月普氏62%Fe日度均值為20705美元公噸，環比4月均值上升1527%。月末普氏62%Fe指數報18765美元公噸，全月累計上漲064%。從主流外礦各品種的表現來看，高品礦漲幅繼續居前，只由卡粉和卡拉拉精粉代價在本月度累計漲幅為正，而以楊迪粉進而超特粉為典型的低品礦代價在本月累計跌幅居前。中品澳粉代價本月小幅微跌。鋼廠上半月利潤程度連續走擴，對高品礦的追逐懇切連續升溫，致使其溢價連續不斷走強，鐵礦石高中低品礦間價差擴至歷史極值程度。進入下半月后，鋼廠利潤空間被大幅壓縮，對高品礦的采購懇切有所消退，但由于高品礦自身供給偏緊，使得其在入口礦代價團體下行的場合下照舊相對立跌，繼續保持著高溢價。截至5月末，普氏65%62%價差已擴至35美元公噸，環比上月末再度走擴15美元公噸，高品礦與中品礦的價差處于比年來最高值。普氏62%58%價差已走擴至4495美元公噸，環比上月末走擴19美元公噸，也處于比年來絕對高位。總體而言，絕對代價的大幅波動，品種間價差的進一步走擴，是5月鐵礦石現貨市場表現出的重要特征。
（二）期貨表現
鐵礦石主力合約代價5月波動較大，沖高回落明顯，I21合約月末收于10465元噸，月度累計下跌386%，月內盤面代價表現僅略好于低品礦，相較中高品鐵礦現貨代價而言走勢偏弱。從成交場合看，5月鐵礦石期貨日均成交量為568186手，環比4月增加2973%。跟著盤面波動的加大，市場節交投情緒趨于活潑。持倉方面，5月末鐵礦石期貨各合約持倉總計為862120手，環比4月末增加844%。總體看，5月鐵礦石期貨端整體表現為放量增倉，代價大幅波動。
基差和價差
基差方面，5月鐵礦石主力合約代價表現僅略好于低品礦，相較中高品礦而言走勢照舊偏弱。但以最適合可交割品來算計，本月基差整體保持不亂，雖有小幅收窄，但仍處于歷史同期高位程度。05合約完工換月后，I2205合約仍將表現出了對當前現貨代價的高貼水。當前鋼廠利潤被明顯壓縮，且高矮品礦間價差極為明顯，后續若鋼廠的采購逐漸轉向低品礦則低品礦溢價有望增強，基差將再度走擴。對于I21合約來說，高基差后續的修復路徑值得親暱關注。價差方面，由于05合約完工換月，01-05價差在本月明顯走擴，-01合約價差5月環比走擴18至101。5月鐵礦各合約間表現出較為明顯的近強遠弱格局。
供給端
（一） 入口礦供給場合
4月我國共入口鐵礦石9857萬噸，環比3月下降347%，外礦供給小幅趨緊。重要是由于巴西礦的供給在4月大幅回落所致，4月我國供應入口巴西礦1677萬噸，環比下降幅度過份20%。這直接導致了5月巴西礦的到港量大幅回落，造成高品礦供給趨緊，這也是卡粉溢價在5月進一走強的重要理由之一。除巴西礦外，澳礦，印度礦和南非礦的入口量在4月均有差異幅度的環比增量，非主流礦的入口量增幅較為明顯。此中印度固然當前疫情連續發酵，但仍延續著其年頭以來月度發運量連續上行的趨勢。4月我國入口印度礦630萬噸，環比增加2386%，入口南非礦390萬噸，環比增加2144%，入口澳礦6247萬噸，環比增加174%。5月主流外礦發運韻律加速，預測我國鐵礦石入口量環比將再度回升，6月是海外礦山傳統發運旺季，入口量有望進一步增加。
從澳巴14港周度發運量變化來看，5月中上旬澳巴礦的發運韻律并無明顯加速，逼近月末周度發運量才開始出現明顯提拔。尤其是巴西礦，逼近月底發運量增幅明顯，周度值創出本年1月初以來的新高，開始表現出旺季特征。澳礦方面，由于檢驗減少，氣象擾動因素減弱，5月的發運量也出現了環比改良。另有澳礦5月發運至我國的比例有所提拔，而發運至日韓的比例出現下降。5月20 日必和必拓（BHP）正式公佈其位于西澳大利亞州皮爾巴拉中部的South Flank礦區實現了首批鐵礦石生產。South Flank是一個年產8000萬噸的可保持性礦山，價值36億美元，投產后將成為西澳大利亞專業最進步的優質鐵礦。它與現有的MAC礦區一起，將形成世界上最大的鐵礦娛樂城特色遊戲推介石運營中央，年產量約為145億噸。South Flank的優質礦石將使BHP 西澳鐵礦石業務的平均鐵礦石品位從61%提高到62%，塊礦的總體比例從25%提高到30%33%。依據礦山公布的2021年產量目標，截至5月23日，BHP完工目標的394%,較上年同期慢15%，VALE發運量較上年同期快34%。
非主流礦方面，南非礦5月發運整體保持平穩，印度礦和加拿大礦的發運量受當地疫情陰礙月中一度出現明顯回落，但隨后快速反彈。總體而言，5月非主流礦發運量的波動較大，但發運總量上仍明顯高于上年同期程度。
展望6月，海外重要礦山出于沖年報和半年報的需求發運量往往會有明顯增加，從近期的澳巴礦發運韻律來看也開始表現出旺季特征，預測主流礦的供給在6月將進一步寬松。跟著巴西礦到港量的逐漸回升，當前高品礦偏緊的局面將得到改良。非主流礦6月的供給仍重要取決于印度礦的發運韻律。近日來印度當地新增確診人數開始展示緩步下降的趨勢，當地疫情對鐵礦生產和發運沖擊最大的時刻已途經去。預期6月印度礦的發運量將環比回升，非主流礦的整體供給量仍將保持在高位程度。
（二）國產礦供給場合
5月國產精粉周度產量和開工率均值環比小幅上升。上半月入口礦代價快速上漲，提振內地礦山開工積極性，加之環保陰礙因素邊際減弱，部門礦山開始復產。但進入下半月后，由于入口礦價短期快速下行，國產礦的自身性價比明顯走弱。下游鋼廠對其采購韻律出現放緩，內地礦山開始出現累庫，抑制其提產意愿，預測5月國產精粉環比增量有限。進入6月后，跟著外礦供給的寬松，國產精粉的需求難有明顯改良，礦山基于當前的庫存程度其開工率和產量預測將緩步回落。中期來看，固然當前鐵礦代價處于歷史高位，理論上將刺激內地礦產量的回升，但考慮到環保因素以及下游鋼廠的偏好，內地礦的實際產量增幅將較為有限。
需求端
（一）終端用鋼需求
5月內地終端用鋼需求逐漸轉弱，開始表現出一定的淡季特征。月中開始，成材表需開始出現回落，成材廠庫開始出現累庫，逼近月末成材社庫去庫速度出現明顯放緩。總體來看，即便成材代價一度漲幅明顯，但5月下游總體用鋼需求仍具韌性，五大鋼種社庫全月累計去庫217萬噸，去庫幅度低于上年但高于2019年同期。展望6月，成材消費將進一步轉淡。考慮到4月地產新開工數據的大幅下滑，建材短期需求將較為低迷，成材將逐漸進入累庫模式。但對中期用鋼需求不應過分沮喪。4月住宅新開工的下行或與會合供地政策有關，當前住宅銷售數據照舊堅挺而庫存程度處于低位，后續房企有主動補庫意愿。住宅新開工率在三季度或將出現回補。
（二）鐵礦石需求
5月限產無進一步升級，鐵礦需求端連續向好。月初成材的高利潤提振長流程鋼的廠開工意愿，即便下半月鋼廠利潤出現明顯下降，但鋼廠開工積極性仍較高。全國247家鋼廠高爐煉鐵產能利用率連續回升。從4月末的8993%上升至5月末的9141%。日均鐵水產量從23938萬噸緩步回升至24331萬噸，仍處于歷史同期最高程度。五一節后鋼廠主動補庫意愿增強，港灣現貨日均成交量明顯增加。但進入下半月后，跟著鋼廠利潤空間大幅回落，鋼廠對鐵礦的采購意愿出現明顯下降，保持隨用隨采的剛性補庫謀略。港灣現貨日均成交量連續回落。直至月末，跟著成材代價止跌企穩，鋼廠對鐵礦的采購意愿才再度回暖。鋼廠在5月上半月對高品礦較為青睞，進入下半月后，跟著鋼廠利潤空間的大幅收縮，對鐵礦的采購逐漸轉向低品礦，此中含鋁量較低的楊迪粉由于其自身的性價比開始遭受市場追捧。
展望6月，終端成材消費將逐漸轉淡，鋼廠利潤空間難有明顯改良，鋼廠主動提產意愿不足。但考慮到6月是鋼廠的傳統生產旺季，預測日均鐵水產量仍將保持在高位程度。鐵礦代價途經近期的連續調換后，鋼廠對其接納水平將有所提拔，跟著成材代價的逐漸企穩，市場情緒逐漸平復，鋼廠對鐵礦的主動補庫意愿在6月將有所增強。中期來看，全年粗鋼壓產預期仍在，在1-4月產量同比進一步增加的場合下，下半年鋼廠減產壓力將愈發凸顯，鐵礦石的需求端在下半年預測將逐漸轉弱。
從5月燒結的入爐品位來看，始終保持在5599%的程度，與4月持平。從各礦種入爐比例的變化來看，鋼廠在五一節后提拔了對球團和燒結礦的採用比例，相應減少了對塊礦的採用。焦炭代價在5月連續走強，使得塊礦的採用成本增加。中期來看，在環保限產連續不斷趨嚴，高爐日益大型化的底細下，加之鋼廠利潤空間有連續改良的預期，球團后續的入爐比例有進一步提拔的空間。入口礦由于近期跌幅更為明顯，相較國產礦而言已逐漸表露出性價比，6月鋼廠對入口燒結的採用配比有望提拔。
（三）鋼廠利潤程度
5月上旬終端用鋼需求旺盛，五一節后成材累庫并不明顯，加之市場情緒助推，成材代價出現加快上漲。長流程鋼廠利潤空間大幅走擴，一度創出比年來新高。高利潤下鋼廠對鐵礦石代價上漲的接納度提拔，成材利潤逐漸向爐料端傳導，使得鐵礦期現代價在上半月漲幅明顯。進入下半月后，成材代價從高位回落，短期跌幅明顯，觸發鋼廠利潤空間的大幅收縮。螺紋開始出現賠本，對鐵礦代價形成明顯的負反饋，礦價開啟單邊下行模式，抹去月初以來全部漲幅。5月鐵礦代價大幅波動背后的基本驅動仍是鋼廠的利潤程度。二者之前極強的正相關性再次得到明顯的驗證。
進入6月后，成材消費將轉入淡季，成材庫存將逐漸開啟累庫模式。在限產無進一步升級的場合下，成材代價暫不具備明顯的上行動力，長流程鋼廠利潤空間仍將保持在相對低位程度，對鐵礦代價難以形成正反饋。從利潤的角度來看，鐵礦代價在6月不具備連續反彈的前提。但中期來看，內地地產和制造業后娛樂城賽車續韌性猶娛樂城優惠2023存，海外仍處于補庫周期中。生產端粗鋼壓產預期仍在，鋼廠利潤程度仍將較為可觀博弈遊戲換現金，對鐵礦代價有較強的支撐力度。
庫存
（一）港灣庫存
4月以來外礦發運連續低迷，尤其是巴西礦發運量環比下降明顯，故5月外礦到港壓力不大。需求方面，日均鐵水產量在5月連續回升，但鋼廠主動補庫意愿逐漸下降。5月日均疏港量大體保持不亂，多數時間內保持在290-300萬噸區間波動。入口礦港灣庫存連續去化，逼近月末方才出現止跌回升的端倪。全月累計去庫40453萬噸，5月末入口礦港灣庫存報1262216萬噸，總量上處于比年同期相對低位程度。品種方面，5月巴西礦的去庫幅度明顯大于澳礦，球團的去庫幅度大于塊礦。港灣庫存中唯一累庫的是貿易礦，全月共計增加198萬噸至6441萬噸。高品礦偏緊的結構性矛盾在本月進一步加劇。展望6月，外礦到港量將逐漸增加，下游需求進一步提拔的空間相對有限，港灣庫存將再度進入累庫模式。鋼廠采購將逐漸轉向低品礦，當前高品資本偏緊的品種間結構性矛盾也有望得到一定水平的緩解。
（二）鋼廠庫存
鋼廠廠內鐵礦石庫存程度在5月呈連續下降的趨勢。鋼廠主動采購意愿不強，根本以消耗廠內庫存為主，采取隨用隨采的低庫存謀略。月中多數鋼廠廠內庫存降至正常程度下方。全國247家鋼廠廠內入口礦庫存由月初的11891萬噸下降至月末的11780萬噸，月度去庫111萬噸。庫存消費比由4021下降至3925全國64家樣本鋼廠國產燒結礦庫存從4月下旬的9304萬噸下降至5賭場娛樂城會員福利月下旬的8936萬噸。展望6月，鋼廠對鐵礦的主動補庫意愿將有所增強，廠內庫存程度和可用天數有望止跌回升，逐漸回歸正常程度。
海運費
5月海運市場代價出現明顯回調。停止月末BDI指數報2688，月度環比下降319點或1061%。BCI報3368月度環比下降1406或2945%。從鐵礦石各重要航線的海運費來看，在5月也出現了較為明顯的下降。截至月末，圖巴朗至青島運價報2501美元噸，月環比下降1397%。同期西澳至青島運價累計下跌8%，至月末報1213美元噸。本月海運費用的回調重要是受鐵礦代價下跌的陰礙。進入6月后，跟著外礦發運韻律的加速，以及鐵礦代價的企穩，海運市場代價有望再度上行。
后續展望和操縱謀略
展望6月，鐵礦自身供需將進一步寬松。海外礦山為沖半年報將加速發運韻律，外礦到港壓力將逐漸展現。鋼廠方面，當前高爐煉鐵產能利用率已至絕對高位，鐵水產量后續進一步提產的空間有限。加之鋼廠主動補庫意愿不強，鐵礦需求將階段性見頂。港灣庫存將再度進入累庫模式。跟著鋼廠利潤空間的回落，鋼廠對鐵礦的采購將逐漸轉向低品礦。鐵礦高矮品礦價差將逐漸收斂，品種間結構性矛盾會得以緩解。跟著成材消費逐漸轉淡，成材代價仍將承壓，鋼廠利潤空間難有明顯改良，對鐵礦代價暫無法形成有效的正反饋。但考慮到本輪白色系的調換已漸進尾聲，估值已趨于合乎邏輯，鐵礦代價進一步下行空間也較為有限。預期6月礦價將隨同成材轉入短期盤整，難以出現趨勢性行情。連鐵主力合約波動區間10001200元噸，普氏指數波動區間180200美元公噸。對于鋼廠而言，盤面本輪調換過后貼水現貨較為明顯，中期來看已具備進行購買套期保值的前提。
