資管新時代
8月27日于杭州舉行的2024中國CTA基金大會上，來自私募機構、信托公司、期貨公司的高管各抒己見，就CTA謀略的選擇、如何有效管理回撤以及中證1000股指期貨上市帶來的時機等進行了深入探討。
謀略多樣性與做好風控對管理回撤至關主要
在本年6月，整個CTA市場出現了大幅下跌，大多數CTA謀略產品出現年內最大回撤，這讓投資者很是迷惑：CTA的危機Alpha為何沒有體現？老虎機賠率差異
回首此輪下跌行情，上海富勵業私募基金董事長俞國申表示，那時美國通脹程度超出預期，美聯儲激進加息導致環球商品大跌老虎機賠率影響，短短幾周時間，環球商品平均跌幅在20%30%。這對CTA控制人來說是一個很大的挑戰，導致許多CTA產品出現較大回撤，但與此同時，還有一些產品的回撤管理得相對穩健。
那時，內地從疫情反撲的態勢中慢慢覆原，市場對內地宏觀政策托底、穩經濟政策等抱有很高預期，包含有白色、有色、化工等多板塊均展示修復上漲態勢。基于此，無論是以根本面為主的產品，還是以趨勢謀略為主的產品，都會隨之創建一些多頭敞口。東航金控財富控制中央組合投資部擔當人王倩說，然而，跟著美聯儲連續不斷加息，市場開始憂慮此舉是否會觸發環球經濟衰退。在會合買賣環球經濟衰退邏輯的底細下，行情出現快速反轉，許多商品在短期內大幅下挫，造成所有謀略產生共振，產品凈值根本上表現為回撤。
那麼，機構該如何有效管理回撤呢？對此，俞國申表示，一方面要做到謀略的多樣性。通過多樣性的謀略來散開投資風險，光滑整體投資收益。另一方面要做好風控。把風險散開在差異的投資謀略中，盡可能不由於市場的短時波動，對產品凈值造成太大陰礙。
瑞達期貨副總經理徐志謀同樣以為，做好多品種、多謀略、多周期的風險散開，以及實施一套嚴格的風控系統，都能在波動較大的行情中管理好回撤。在6月的行情中，可能會有一些謀略會合度高的產品出現回撤，但假如真正做到謀略的多元化，整體回撤應該不會太大。他說。
需要注意的是，CTA謀略作為一個危機Alpha，跟其他謀略的相關度確切對照低，但這并不典型完全沒有相關度，由於任何謀略都有回撤期。6月，產品整體回撤是由於遭遇了大幅振蕩行情，并且波動速度較快。此外，也有可能正好遭遇CTA謀略的回撤期和其他謀略的回撤期共振的場合。浙江品潤投資董事長劉濤進一步辯白說，私募機構發行產品終極是要追求不亂性，規模越大，越要追求謀略均衡。因此，縱然每個私募機構都有自己的要點謀略、主打謀略，但為了追求不亂性，仍然會連續不斷追和解部署其他謀略。在這個過程中，就會造成大多數私募機構走向謀略的同質性，這也是導致在行情波動時多數CTA謀略產品出現同漲同跌的理由之一。
從私募機構的角度來看，為避免謀略出現同質性，劉濤以為，一些機構在進行CTA謀略部署時，要盡可能去選取風格差異的謀略。假如前提許可，定制某一類謀略可能會到老虎機教學達更好的功效，由於在部署謀略中，每一個謀略的實際表現都不一樣。
王倩通知期貨，履歷6月短暫的陣痛后，東航金控的量化趨勢型謀略以空頭倉位重新入場，產品凈值得到修復，并創下新高。在她看來，機構要運用多謀略，而且在每個謀略類型里，要去選擇市場上更優秀的謀略。固然同樣是根本面謀略，或者同樣是量化趨勢謀略，但差異的謀略要有對市場安適才幹的分辨。我們的優勢便是通過長期觀測，能夠發明或運用更優秀的謀略，這樣才能更好地修復產品凈值，并創下新高。
中證1000股指期貨、期權上市為CTA帶來新機緣
本年，中證1000指數期貨、期權的上市，在豐富謀略格式和擴大謀略容量方面，為CTA基金及其他機構的投資和部署帶來了新機緣。
俞國申表示，中證1000股指期貨上市是里程碑性的事件：一方面使得股指期貨色種增加到4個；另一方面中證1000股指期貨典型的小盤股與已有的股指期貨具有分辨度，會帶來新的投資空間。此外，中證1000股指老虎機優惠活動條件期貨典型的小盤股波動率更高，對于偏愛高波動率的CTA謀略來說，為高波動品種帶來更好的投資時機。
推出中證1000股指期貨、期權，將豐富資產部署謀略，尤其是市場中性謀略。中原信托副總裁趙陽表示，中證1000指數中成分股的波動率較大，會為資產部署帶來謀略容量的擴充和套利以及跨品種謀略的豐富。
中證1000指數成分股凸顯了對成長性企業的典型性，徐志謀以為，將為國家勉勵的專精特新企業帶來很好的投資時機。在部署上，中證1000股指期貨上市讓股指期貨色種加倍全面。從期貨領域來看，對完善部署板塊具有極度主要的意義。中證1000股指期貨上市帶線上老虎機賠率來的多謀略、大容量，對投資行業來說意味著更多時機，同時也會帶來一些挑戰。固然股指期貨謀略的開闢已經極度成熟，機構介入水平高、定價效率高、定價充分，但在這樣的市場環境下，對謀略的開闢迭代要求也更高。因此，對資產控制機構來說，謀略迭代頻率將更快。
注冊制全面落地讓大批優質企業有時機在中證1000大板塊里脫穎而出，這些企業未來有可能成為具有成長性、陰礙力的企業，從而為企業帶來許多的投資時機。同時，中證1000股指期貨上市會為市場帶來更多流動資金，對投資者來說是一個大的利好。劉濤向期貨表示，中證1000股指期貨的波動性有別于其他股指期貨色種，在謀略開闢上需要考慮這個因素，但對于技術機構來說，波動性變大，在面臨挑戰的同時也會獲得更多時機。
對于資管機構來說，新品種上市會為相對應的市場帶來新增量。中證1000股指期貨、期權推出后，中證1000指數期貨本身的代價，包含有其對應的每個成分股的代價和流動性，都會得到相應的提拔。不管是對個人投資者還是對機構投資者來說，市場容量越大，投資越活潑，投資時機就越多。王倩也表示，在產品層面，資管機構以前不能實現的一些量化對沖謀略，在有了相應的工具后也可以去實現了，豐富了產品結構。
此外，中證1000指數期貨對應的市值小、個股數目多，展示高波動特征。對于純粹的CTA基金，也可以單純地利用期貨合約去研發相應的謀略。王倩以為，謀略研究需要把握好中證1000指數期貨的運行特征，才能夠開闢出對照適用的謀略。
