一季度硅鐵絕對代價指數累計下跌54%至7636元噸，錳硅絕對代價指數累計下跌24%至7165元噸。一季度硅鐵現貨代價程度僅低于2022年，錳硅現貨代價處于歷史中位。環比上年四季度，本年一季度鐵合金現貨代價重心有所下移，符合季候性特征。
展望二季度，從成本端來看，錳礦中氧化礦代價仍有下跌空間，半碳酸礦代價企穩，現在海運費企穩反彈，外礦到港成本預測保持高位，整體錳礦端成本有支撐。南邊即將進入灃水期，煤炭保供穩價，電價或將下調。從供應端來看，北方錳硅現在利潤在200300元噸左右，南邊廠家賠本，開工率較低，后期若利潤回升預測產量仍有一定提拔空間。硅鐵現在開工率歷史低位，后期提產彈性較大，供應端對代價的約束不大。從需求端來看，短期在季候性陰礙下終端需求環比有望繼續回升，但考慮到房地產和制造業復蘇強度，預測終端需求連續大幅回升的可能性不大，二季度末跟著需求旺季的解散，需要警惕鋼材供需再度走弱的風險，現在來看，短期鐵合金代價仍舊偏弱運行，后期跟著鋼廠利潤修復，代價存在企穩回升的可能，但從鐵合金自身供需來看，代價連續上漲的可能性不大，整體保持穩中偏弱走勢。
一、一季度行情回首
（一）現貨市場回首
錳硅和硅鐵現貨代價在一季度均振蕩下行，節前市場對下游需求預期對照樂觀，代價高位運行，節后鐵合金代價保持振蕩下行走勢，鋼廠利潤處于低位，鋼廠采購較為謹嚴，根本以消耗前期庫存為主，對鐵合金保持剛性采購。錳硅和硅鐵主流鋼招代價均環比下降，鐵合金市場情緒略顯低迷。截至3月31日，硅鐵絕對代價指數一季度累計下跌54%至7636元噸，錳硅絕對代價指數一季度累計下跌24%至7165元噸。一季度硅鐵現貨代價程度僅低于2022年，錳硅現貨代價處于歷史中位。環比上年四季度，本年一季度鐵合金現貨代價重心仍有所下移，復合季候性特征。硅鐵代價彈性繼續高于錳硅，二者價差小幅收斂。
（二）期貨市場回首
期貨方面，錳硅和硅鐵主力合約代價在一季度均振蕩下行，期貨代價跌幅明顯大于同期現貨。一季度錳硅主力合約累計下跌588%至7232元噸，硅鐵主力合約累計下跌745%至7854元噸。一季度錳硅成交量環比增加，日均成交量為210390手，環比上年四季度增加19%。而同期硅鐵日均成交量環比下降10%至264950手。持倉方面，一季度末錳硅和硅鐵持倉手數環比上年四季度均有明顯增加，截至3月31日，錳硅持倉量為463405手，季度環比增加33%，硅鐵持倉量為439581手，季度環比增加11%。整體而言，一季度鐵合金期貨市場增倉下跌。
二、進出口
（一）錳礦
由于我國錳礦品位總體較低，故每年需要大批入口高品位錳礦，為環球最大的錳礦入口國，近些年來我國的入口量展示逐年增加的趨勢。2019年我國錳礦全年入口量已過份3400萬噸，相當于2015年的兩倍，為比年最高程度。近兩年受疫情陰礙我國錳礦年度入口量有小幅回落。2022年我國錳礦入口量同比大體持平。但年內月度入口量的波動較大，全年展示前低后高的特征。
盡管加蓬因部門理由發運量遭受陰礙，但2023年一季度我國錳礦入口量同比照舊大幅增長，12月錳礦累計入口量為517萬噸，同比增長125%。具體來看，巴西礦、澳礦和加蓬礦12月累計入口量同比差別增加5369%、4719%和4561%，僅南非礦12月入口量同比下降1054%。展望二季度，加蓬礦從發運量來看已逐漸回升至正常程度，南非礦雖在鐵路和電力疑問陰礙下存在減產可能，但從發貨量來看，南非礦入口預測保持高位，整體錳礦入口量大約率環比將小幅增加。
（二）硅鐵
一季度硅鐵出口延續上年下半年走弱趨勢，1到2月硅鐵出口下降明顯，2023年1月硅鐵出口總量556614噸，較上年同期減少15340噸，同比降幅2157%。2023年2月硅鐵出口總量2438196噸，較上年同期減少2073738 噸，同比降幅4596%，環比下降562%。12月累計出口8004337噸，同比下降268%。一月份對印度尼西亞地域出口量激增，對日韓地域出口小幅下降，二月份對印度尼西亞地域出口回落至正常程度，同時對日韓地域出口量繼續小幅回落。海外需求疲軟，預測硅鐵出口難有大幅增長。
三、成本端
（一）錳礦
一季度港灣錳礦庫存程度處于高位，僅次于2021年程度，整體累庫明顯，貿易商壓力較大。分港灣來看，重要是欽州港庫存環比大幅增加，天津港庫存小幅去化。一方面南邊電價優惠取消后生產成本上升，生產利潤偏低，導致部門廠家停產檢驗，欽州港錳礦庫存增庫明顯。北方錳硅生產尚有利潤，開工保持高位，相應天津港庫存小幅去化，總體來看，本年一季度需求偏弱廠家采購較為謹嚴，導致整體庫存堆積25萬噸左右。從欽州港來看，各礦種均有小幅增加，此中南非礦和澳礦等主流礦庫存增加明顯。進入二季度，外礦供給保持高位，下游需求或將小幅回升，整體錳礦庫存或將保持高位。
一季度港灣錳礦代價沖高回落，整體變動幅度不大，錳硅廠家利潤程度偏低，品種間的結構性矛盾不突出，高矮品礦代價均有所回落。一季末加蓬礦代價41元噸度，較年頭下降約465%，澳礦代價45元噸度，較年頭下降約217%，南非礦港灣代價一季末下降286%至34元噸度。成本方面，康密勞2023年3月對華錳礦裝船報價加蓬塊445%為58美元噸度（漲145美元噸度）。Mn43%加蓬籽為56美元噸度。康密勞4月對華錳礦裝船報價加蓬塊445%為56美元噸度（降02美元噸度）。Mn43%加蓬籽為54美元噸度（降02美元噸度）。一季度后期錳礦代價小幅走弱，錳硅成本支撐力度下降。
二季度，從成本端來看，外礦對華報盤下行，康密勞2023年5月對華錳礦裝船報價加蓬塊445%為51美元噸度（降05美元噸度），Mn43%加蓬籽為49美元噸度（降05美元噸度）。South32對華2023年5月裝船報價高品澳塊54美元噸度（降045美元噸度），南非半碳酸435美元噸度。海運費代價止跌反彈，外礦到港成本預測保持高位，預測后期南非礦代價進一步下跌空間有限，氧化礦代價略有承壓。
（二）焦炭蘭炭和電價
一季度焦炭和蘭炭代價均環比走弱。鋼廠利潤微薄，對爐料端代價接納度不強，焦炭代價穩中微降，一季度跌幅150元噸左右。12月份蘭炭小料代價連續走弱，3月份蘭炭企業賠本加劇，多地蘭炭行業協會倡議限產保價，發表最低傳授代價，企業減停產增多，代價企穩回升，總的來看一季度蘭炭跌幅200元噸左右。后期來看焦炭供需偏寬松，代價預測保持偏弱運行，娛樂城如何註冊蘭炭企業開工率處于低位，供應端彈性較大，代價預測維穩，整體來看二季度鐵合金成本端對代價的驅動不明顯。
電價作為鐵合金生產成本中的主要占比，在一季度南北方出現明顯分化。內蒙主產區鐵合金用電成本從年頭的047元度下降至一季度末的044元度。較上年四季度的049元度有所下降。廣西主產區鐵合金用電成本從年頭的058元度上漲至一季度末的065元度，重要受水電代價抬升的陰礙。主產區電價的分化，導致南北方鐵合金生產成本差擴大，后期跟著灃水期的逼近，南邊電價存在下降空間。
四、供給
一季度錳硅產量逐漸上升，硅鐵產量環比下降。錳硅廠家節后的復產較快，周度開工率和產量均創出歷史同期新高，一定水平受建材成交較好的提振。據Mysteel查訪統計，13月錳硅總產量27278噸，累計同比增長61%。3月份錳硅產能1584791噸，產量968784噸，環比增長113%，同比增長32%，3月份錳硅企業日均產量31251噸，環比增長1745噸。3月份錳硅平均開工率6037%，環比增205%。3月份內蒙、寧夏和貴州產區錳硅均實現環比增長，廣西地域受電費陰礙，開工率下降。據Mysteel查訪統計，一季度硅鐵產量14569萬噸，累計同比下降62%%。3月份硅鐵產量467225噸，環比下降182%，降8689噸，同比下降1915%。3月硅鐵日均產量15072噸，環比下降1133%。3月份樣本企業硅鐵平均開工率5629%，環比降105%。3月份各主產區硅鐵產量均大幅下降，此中陜西陜西地域同比下降20%左右，內蒙地域同比下降10%左右。硅鐵下游需求偏弱，生產利潤下降明顯，廠家開工積極性不高。
2022年是錳硅產能置換和退出壓力較大的一年。錳硅部門置換的新增產能將在本年有望投放，供應端約束邊際放松。同時在下游需求改良的支撐下錳硅廠家的主動開工意愿有望增強。2023年全國錳硅產量有望同比小幅增加，解散持續3年的下降趨勢，年度產量預測在1000萬噸左右。而硅鐵的供應端仍有約束。近兩年行業高利潤的刺激下多數硅鐵廠家開工率已提拔至高位，在無新增產能投放的場合下進一步提產空間有限。同時海外需求將回落，娛樂城優惠碼內地硅鐵主動提產意愿將弱于2022年。預測本年硅鐵產量將同比小幅下降。后期來看，內蒙寧夏地域錳硅生產利潤在200300元噸，利潤驅動下預測二季度錳硅產量將保持高位。硅鐵生產利潤照舊偏低，但4月初硅鐵周度產量已經有所回升，后期生產利潤修復后，產量有一定回升空間。
五、需求端
（一）鐵合金需求量
12月中國粗鋼產量168696萬噸，同比增長56%，一季度對鐵合金的實際需求量處于環比回升態勢。2月份后終端需求改良明顯，成材表需持續回升，五大鋼種產量連續增加，對錳硅和硅鐵需求量逐漸攀升。2月份受利潤偏低的陰礙鋼廠對鐵合金主動補庫意愿不強，鋼招量處于歷史同期低位，鋼廠保持低庫存謀略，3月份開始跟著下游需求的好轉，鋼廠開工率上升，旺季備貨主流大廠的鋼招量開始增加，但同比來看，4月份主流大廠錳硅鋼招量仍處于歷史低位，硅鐵鋼招量處于歷史中位程度。
2023年3月鋼廠廠內硅鐵庫存均值為1942天，環比下降04天，同比下降052天。最近一期60家獨立硅鐵樣本廠家廠內庫存量743萬噸，環比下降108%。2023年3月內地鋼廠廠內錳硅庫存均值為1943天，環比下降069天，同比下降196天。最近一期63家獨立錳硅樣本廠家廠內庫存量2699噸，環比增加3700噸。3月份鋼廠廠內鐵合金庫存下降明顯，同比來看處于低位程度，合金廠家廠內庫存處于高位。二季度跟著旺季的到臨，鋼廠補庫需求預測將增加，4月份鋼招量已有所體現，此中硅鐵補庫需求強于錳硅。預測短期鐵合金需求端將繼續改良，根本面轉入供需兩旺格局，現貨資本逐漸從合金廠家向鋼廠廠內遷移。
（二）鋼廠和鎂廠利潤
一季度需求逐步復蘇，2月份終端需求覆原超預期，財新中國制造業采購經理指數(PMI)錄得516，較1月上升24個百分點。3月份財新中國制造業采購經理指數(PMI)錄得50，較2月下降16個百分點。制造業生產經營連續回暖，解散此前六個月的收縮態勢，重回擴張區間。2月份全國鋼鐵行業PMI為576%,環比大幅上升132個百分點，為5個月來首次回升至榮枯線上方。3月份全國鋼鐵行業PMI為533%，環比回落43個百分點，雖仍處于榮枯線上方，但增速有所放緩。一季度鋼材代價展示沖高回落趨勢，3月中旬原料代價下跌，生產成本回落，鋼廠利潤小幅擴張，3月下旬成材代價下跌，帶動生產利潤再度縮窄，整體來看鋼廠利潤處于低位，對爐料端代價的上漲接納難題，一季度鐵合金鋼招代價逐漸下跌。
內地制造業需求復蘇較為波折疊加海外制造業低迷，一季度金屬鎂代價振蕩下行，生產利潤較低，工廠開工率一季度末開始下降，整體對硅鐵的需求偏弱，二季度汽車生產預測環比好轉，金屬鎂需求有望環比回升，但供應端較為寬松，整體供需端上行驅動不明顯，代價預測維穩。
二季度建材下游基建和房地產需求預測環比將繼續好轉，但在受資金限制整體需求回升空間有限，制造業需求遲鈍復蘇，季候性因素陰礙下二季度保持環比好轉預期，整體來看，鋼材終端需求預測環比回升。現在供應端已升至高位，日均鐵水產量已相近上年高點，后期繼續上漲空間有限，在需求旺季預期支撐下，預測二季度鋼材產量有望保持高位。但本年粗鋼壓減政策執行力度尚未清晰，對鋼材供給的陰礙仍需關注。旺季預期陰礙下，鋼廠利潤有望小幅改良，并帶動鐵合金代價企穩。
六、供需均衡表
20152017年，粗鋼產量受供應側革新陰礙增幅遲鈍，同期錳硅企業受之前連續賠本的陰礙開工意愿不足，產量根本以按需知足鋼廠剛性需求為主。這三年里錳硅供需均衡表變化不明顯。從2018年開始錳硅進入新一輪產能投放周期，產量在2019年首度突破1000萬噸。同期粗鋼產量也有明顯增加，這一時期錳硅供需兩旺，邊際寬松。2020年受疫情陰礙，使得錳硅新增產能的投放在上半年一度出現停滯，加之上半年錳礦代價高企，全年產量解散了比年來同比連續增加的趨勢，供需為比年來最為趨緊的一年。20212022年在能耗雙控以及內地地產投資疲弱的底細下，錳硅市場供需兩弱，需求端的降幅更為明顯。2023年錳硅產量有望回升，解散持續三年的同比下降。而粗鋼娛樂城贏錢心得分享產量將延續同比下降的趨勢，供需結構較2022年邊際寬松。
硅鐵從2018年開始進入新一輪產能投放周期，當年產量同步增幅明顯，近100萬噸。而后革除2020年受疫情陰礙外，年度產量逐年穩步提拔。2022年受環球供給缺口刺激，年度產量再創出比年新高。需求方面，2018年之前整體需求增速較供應端更快，硅鐵供需保持緊均衡，2020年硅鐵鋼廠需求端到達歷史峰值。2021年粗鋼壓產目標的提出使得硅鐵下游需的求萎縮更為明顯，而供應端進一步放量，硅鐵供需均衡表處于比年來較為寬松的狀態。2022年內地硅鐵需求繼續萎縮，但海外需求激增，內地硅鐵表需大體保持不亂。2023年內地硅鐵產量將同比下降，鋼廠和鎂廠總需求預測大體持平于2022年，出口較2022年將有明顯回落。內地硅鐵供需結構較2022年將進一步寬松。
七、套利操縱
一季度錳硅和硅鐵主力合約價差波動不大，2月份兩者價差出娛樂城ptt現收斂，一方面是由于錳硅下游終端需求相對較好，另一方面其成本端的支撐力度較硅鐵更強。3月份兩者價差在-400元噸至-700元噸之間波動。從能耗雙控目標提出后，硅鐵自身代價彈性就一直好于錳硅，年頭以來延續這一特征。鐵合金的下跌行情中硅鐵錳硅價差通常趨于收斂，而在上漲過程中硅鐵漲幅通常更為明顯。基于對鐵合金二季度代價中樞上移的判定，硅鐵漲幅預測好于錳賭場娛樂城遊戲贈品硅。品種間套利可嘗試多硅鐵空錳硅的操縱。
八、后市展望
展望二季度，從成本端來看，錳礦中氧化礦代價仍有下跌空間，半碳酸礦代價企穩，現在海運費企穩反彈，外礦到港成本預測保持高位，整體錳礦端成本有支撐。南邊即將進入灃水期，煤炭保供穩價，電價或將下調。從供應端來看，北方錳硅現在利潤在200300元噸，南邊廠家賠本，開工率較低，后期若利潤回升預測產量仍有一定提拔空間。硅鐵現在開工率歷史低位，后期提產彈性較大，供應端對代價的約束不大。從需求端來看，短期在季候性陰礙下終端需求環比有望繼續回升，但考慮到房地產和制造業復蘇強度，預測終端需求連續大幅回升的可能性不大，二季度末跟著需求旺季的解散，需要警惕鋼材供需再度走弱的風險，現在來看，短期鐵合金代價仍舊偏弱運行，后期跟著鋼廠利潤修復，代價存在企穩回升的可能，但從鐵合金自身供需來看，代價連續上漲的可能性不大，整體保持穩中偏弱走勢。
