信用收緊疊加需求轉淡
短期銅市場面對季候性淡季和信用娛樂城最新消息收緊雙豐富利益空，向下調換的壓力連續不斷增大，可是連續偏低的庫存和偏緊的銅礦供給使得銅價調換不會是急劇的，而是展示一步三回頭的韻律。
1月下旬，內地外銅價出現了破位下跌的端倪，一是下游春節前備貨在1月下旬解散，提向前入春節假期模式，二是內地資金面趨緊，跨年央行連續在公然市場凈回籠，尤其是中心提出穩杠桿，防範房地產這只灰犀牛帶來的經濟扭曲重演，央行不再開釋長期資金。
展望未來，政策方面的利好或轉為利空，一方面中國經濟根本上覆原常態，維持超寬松錢幣的必須性下降；另一方面為穩杠桿和一季度滯后性不佳資產攀升預留政策空間。2020年需求回補式高增長不再出現，短期因信用收緊和需求走弱，銅價下行風險增加。然而，由于供給端偏緊，銅價下跌不會很順暢，下跌韻律可能是一步三回頭。
內地信用收縮韻律超預期
對于當前環球金融市場而言，權益類資產包含有大宗商品保持高位或者繼續上漲的最重要根基是錢幣維持寬松，一旦錢幣緊縮或者信用收緊，那麼資產代價會開啟擠泡沫式調換。當市場還沉醉在政策不急于轉彎的樂觀預期之際，資金面卻在連續收緊。自1月26日開始，央行連續地量逆回購并實現大額凈回籠之后，銀行間和買賣所回澳門新葡京娛樂城ptt購利率大幅上行。盡管1月29日重現資金凈投放，可是資金面照舊偏緊。衡量錢幣市場資金利率的7天Shibor在1月29日升至3071%，創下了2015年4月10日以來最高記載；7天質押式回購利率略微回落至4393%，此前一度升至48315%，創下2018年12月29日以來最高記載。
一方面，在銀行資金融出意愿下降的場合下企業資金流會在春節前后受陰礙，削弱了下游企業補庫意愿，從而減低了需求快速覆原的可能性；另一方面，資金面趨緊，增加了持有銅等實物資產的時機成本，投資需求會相應降溫。
美國金融市場不不亂性增加
1月美聯儲議息會議按兵不動，美聯儲保持利率不變，維持當前購債規模不變，可是美股在1月27日還是暴跌，這意味著流動性驅動的資產代價泡沫存在幻滅的風險，金融不不亂性增強。
資產泡沫可能是美聯儲不得不面臨的一大困難。美國企業研究所學者DesmondLachman發布的題為《美聯儲的憂慮：通脹、債務、資產泡沫和新冠病毒》的文章提到，2021年美聯儲可能面對的最嚴重的風險便是環球無處不在的泡沫的決裂，這可能觸發另一次環球經濟衰退。依據測算，當前美國股市的估值程度與1929年的股市崩盤前極為相似，都極度之高。與此同時，環球負線上博弈風險管理收益率債券規模已突破18萬億美元，創歷史新高。
現在美聯儲尚未決意解散QE和錢幣轉向，可是未來一旦通脹回升超預期，那麼錢幣緊縮可能提前到來，資產代價泡沫瀕臨幻滅的風險是連續存在的。
銅傳統需求前景很難樂觀
過去的10長年間，連續上漲的房價不僅大批擠占了金融資本，擠壓了實體經濟的發展空間，還導致生活成本上漲，嚴重透支了中國老黎民消費升級的空間。賭場娛樂城遊戲贈品更為緊迫的是，連續不斷堆高的金融杠桿和逐步積累的房地產泡沫，已經成為經濟中最大的灰犀牛，時刻恐嚇著我國金融系統的安全。
1月26日，2021年中國銀保監會工作會議以視頻格式召開，對于2021年的工作，會議強調要毫不松懈防范化解金融風險，維持宏觀杠桿率根本不亂，嚴格落實房地產借貸會合度控制制度和重點房地產企業融資控制制定。
十四五安排發起明確表示，要推動金融、房地產同實體經濟平衡發展，目的便是要打消國民經濟對房地產的依賴，讓它和實體經濟步調一致、共同發展，這意味著十四五時期地產投資增速會相對溫順。
圖為地產投資增速和銅價高度正相關
圖為環球銅顯性庫存和滬銅活潑合約收盤價
高頻數據顯示，1月1日27日，30個大中城市商品房銷售面積合計到達147605萬平方米，而上年12月1日27日，30個大中城市商品房銷售面積合計172806萬平方米，地產銷售環比大幅下降146%。
在各地倡導就地過年下，三四線城市地產銷售可能因返鄉置業驟降而繼續下滑。后續新房開工、施工面積和竣工面積等指標或拐頭向下，銅在地產及其下游產業鏈方面的傳統需求前景不樂觀。地產周期與銅代價周期較為一致，地產降溫，銅價不大可能大幅上漲，面娛樂城活動優惠贈品對較大的下行壓力。
季候性和疫情雙重沖擊展現
一方面，1月份制造業PMI環比回落意味著季候性淡季到臨；另一方面，1月份非制造業PMI下調幅度偏大意味著疫情對工業、建筑業和服務業產生短期沖擊。對于銅市場而言，這會導致下游采購受陰礙。
銅桿加工費現在連續處于低位，銅桿需求低迷，下游電線電纜企業陸續停產放假。數據顯示，截至1月27日，8mm銅桿加工費維持在430630元噸的低位，幾乎回到上年3月份疫情最嚴重時的程度。
據亞洲金屬網調研，由于下游提前放假，河南新昌銅業1月精銅制桿產量僅有3000噸左右，較上個月減產5000噸左右，開工率僅有30%。而常州同泰高導新材料有限公司將于2月9日暫停銅桿生產并全員放假，2月銅桿產量預測只有20000噸左右。江蘇寶勝細緻導體有限公司1月銅桿產量也僅有12萬噸，較上月減少4000噸，訂單萎縮了20%左右。
供給趨緊陰礙銅價下行韻律
盡管宏觀層面轉為利空，需求淡泊，進入假期模式，可是供給趨緊使得銅價下跌并不順暢，而是展示一步三回頭的韻律。供給趨緊體目前兩個方面：一是銅礦加工費再度下行，秘魯公佈從1月31日至2月14日，首都利馬和9個大區將被封閉，以應對第二波疫情，陸路和空中運輸將暫停，銅礦發運遇阻；另一方面，環球銅顯性庫存連續下行，截至1月29日當周回落至208萬噸左右，臨近2008年4月份創下的低點。
總體來看，短期銅市場面對季候性淡季和信用收緊雙豐富利益空，向下調換的壓力連續不斷增大，可是連續偏低的庫存和偏緊的銅礦供給使得銅價調換不會是急劇的，而是展示一步三回頭的韻律。中期來看，我們需要關注在地產調控加碼的場合下，銅面對地產、家電等傳統需求激烈收縮的風險。
