2105合約兩個多月漲幅超20%
國際油價預期逐漸抬升，PX供需邊際改良，成本主導下，PTA期價上行，但PTA仍處于擴產周期，供給壓力仍大。
圖為PTA社會庫存結構
上年11月以來，疫苗利好動靜頻出，原油代價連續拉漲。跟著成本線連續不斷上移，PTA期貨代價觸底反彈，2月初PTA2105合約最高到達4120點，兩個多月累計反彈超700點，漲幅超20%。
原油保持高位
疫苗利好動靜頻出并逐漸推廣接種，令市場抗疫信心倍增。在疫苗娛樂城新遊戲試玩報告利好推動下，原油代價V形反轉，近三個月內累計漲超20%。現在美國和中國已接種疫苗過份2000萬劑，可是遭受疫苗量產、運輸等瓶頸的制約，各國接種比例普遍偏低。
令人欣慰的是，現在內地外新增確診數有所回落，各國仍在努力加大疫苗推廣力度。對疫苗利好效益預期及重要經濟體的政策支援下，IMF將2020年環球經濟增速預期上調個百分點，將2021年的預計上調03個百分點。中國已于2020年4季度率先覆原到疫情前的增速，現金版 體驗金預計中國2021年將錄得81%的GDP增長，我們對未來疫情管理及經濟覆原維持樂觀預期。1月OPEC+會議上，沙特公佈23月將在配額根基上額外自愿減產100萬桶日，伊拉克也罕見提出賠償性減產措施，原油代價有望維持堅挺。
PX利潤修復
內地PX行業自2019年進入高速擴張期，PX供需由緊均衡逐漸邁向寬松甚至多餘。PX-石腦油價差連續下降，上年10月中上旬一度降至120美元噸左右，入口PX加工長期處于賠本狀態。在此底細下，內地PX裝置泊車檢驗增加，負荷降至80%以下。PTA環節卻得益于上游的讓利，現貨加工差保持在450元噸左右。
跟著獨山能源、福建百宏等PTA新產能陸續開釋，以及內地PTA負荷提拔，對PX需求增加，產業鏈利潤再分配。截至1月底，PTA現貨加工差壓縮至256元噸，而PX-石腦油價差修復至193美元噸。
中金石化160萬噸PX裝置重啟失敗泊車檢驗延長一個月，預測2月內地PX產量較前期將萎縮12萬噸左右，PX去庫力度加大。此外，青島麗東100萬噸PX裝置檢驗時間由4月上旬提前至3月中下旬。遭受PX裝置突發變動陰礙，PTA期貨持續兩個買賣日強勁反彈，CFR中國PX代價單日飆升21美元噸，這也反應了市場對PX供需邊際改良的預期。
多餘壓力加大
PTA行業歷經20152016年產能出清之后，上年再次進入擴產高峰期。上年內地新增產能840萬噸，產能增速達16%，福建百宏250萬噸新裝置推遲至本年12月試車。本年內地策劃新增PTA產能850萬噸，重要會合在一季度，產能增速預估將到達14%。下游聚酯策劃新增產能相近500萬噸，產能增速預估為83%，遠低于PX和PTA行業產能增速。
由于下游聚酯需求增速相對娛樂城比賽排程較低，加之疫情導致需求快速萎縮，PTA社會庫存自上年3月以來大幅攀升一度相近400萬噸。PTA現貨長期處于貼水狀態，且基差能夠蓋住無風險套利成本，買賣所倉單量創歷史新高。
期貨庫存發揮著蓄水池的作用，使得部門現貨被鎖定在盤面，現貨市場可流暢貨源因此減少。數據顯示，截至2021年1月底，PTA社會庫存367萬噸，較2020年10月底增加27萬噸；PTA倉單量187萬張，增加115萬張；工線上娛樂城遊戲平台推薦廠庫存和在庫在港貨均減少了44萬噸，這在一定水平上臨時緩解了現貨市場的多餘壓力，但9月倉單將會合注銷，屆時現貨供給將面對較大壓力。
綜合來看，國際油價預期逐漸抬升，PX供需邊際改良，成本主導下，PTA期價振蕩上行。PTA仍處于擴產周期，在供需多餘壓力加大底細下，天量社會庫存消化較為遲鈍，或抑制期價上方空間，尤其是9月倉單會合注銷將會對現貨市場形成較大沖擊。
